铝消费企业保值方略

1、凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越铝消费企业套期保值方略铝消费企业套期保值方略 -铝企业保值行为的建立铝企业保值行为的建立 广州凯超投行经贸有限公司广州凯超投行经贸有限公司 黄子超黄子超 2006年年7月月 深圳深圳凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超

2、投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越沟通内容沟通内容:第一部分第一部分: 铝消费企业保值行为的建立铝消费企业保值行为的建立铝消费企业的范畴铝消费企业的范畴卖出保值还是买入保值卖出保值还是买入保值?强化培训强化培训,建立和健全企业保值决策体系建立和健全企业保值决策体系 树立正确的保值理念树立正确的保值理念第二部分第二部分: 铝消费企业保值方略分析铝消费企业保值方略分析凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超

3、越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越第二部分第二部分:铝消费企业保值方略铝消费企业保值方略(结合案例进行分析结合案例进行分析)情形一：产品订单结合型情形一：产品订单结合型- 在现货合同锁定未来产品销售价格之后，然后在期货市场上锁在现货合同锁定未来产品销售价格之后，然后在期货市场上锁定采购价格，从而确保加工利润空间定采购价格，从而确保加工利润空间情形二：情形二： 上涨大趋势确定后（结合供求关系紧张状况）的买入行为上涨大趋势确定后（结合供求关系紧张状况）的买入行为情形三：情形三： 铝锭跌破生产

4、成本后，结合远期的买入行为铝锭跌破生产成本后，结合远期的买入行为情形四情形四-铝加工企业的卖出保值铝加工企业的卖出保值(现货货库存转化为期货库存现货货库存转化为期货库存) 面对铝锭下跌的趋势，如何为产成品和原料铝锭库存保值面对铝锭下跌的趋势，如何为产成品和原料铝锭库存保值凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越第一部分第一部分: 铝消费企业保值行为的建立铝消费企

5、业保值行为的建立铝消费企业的范畴铝消费企业的范畴卖出保值还是买入保值卖出保值还是买入保值?强化培训强化培训, 建立企业保值决策体系建立企业保值决策体系 树立正确的保值理念树立正确的保值理念凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越铝消费企业的范畴铝消费企业的范畴:-加工企业和应用企业加工企业和应用企业l铝加工企业铝加工企业: 购买原铝或再生铝为生产原料购买原铝或再

6、生铝为生产原料,加工成板、带、条、箔、管、棒、型、线、加工成板、带、条、箔、管、棒、型、线、粉、自由锻件和模锻件、铸件、压铸件、冲压件及其深加工件等铝及铝合金产粉、自由锻件和模锻件、铸件、压铸件、冲压件及其深加工件等铝及铝合金产品。比如品。比如:购买原铝或原铝初加工产品购买原铝或原铝初加工产品(铝棒铝棒铸轧卷铸轧卷热轧卷热轧卷大板锭大板锭)的铝型材的铝型材板带箔生产企业板带箔生产企业电线电缆企业电线电缆企业.l铝应用企业铝应用企业: 购买铝加工企业的产品作为原料购买铝加工企业的产品作为原料,产品直接用于铝终端消费的相关企业产品直接用于铝终端消费的相关企业:比如比如:购买建筑型材的建筑公司购买建

7、筑型材的建筑公司,购买工业型材和铝板带的地铁购买工业型材和铝板带的地铁轻轨轻轨轮船轮船飞机飞机制造企业制造企业,购买铝箔的牙膏香烟厂购买铝箔的牙膏香烟厂,购买铝铸件产品的汽车零部件企业和整车企购买铝铸件产品的汽车零部件企业和整车企业等业等.凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越铝行业的产业链情况说明：铝土矿 氧化铝 电解铝(原铝) 铝加工 铝应用行业再生铝凯超

8、投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越2005年中国铝加工材分产品产能情况年中国铝加工材分产品产能情况铝挤压厂约650家，总产能510万吨/年，占铝材总产能的37.5%铝箔厂约130家，总产能94万吨/年，占铝材总产能的6.9%铝锻件、粉材等其它铝材生产厂约50家，总产能5万吨/年，占铝材总产能的0.4%铝铸造厂约9000家，产能315万吨/年，占铝材总产能的23

9、.1%铝线缆厂约1850家，产能142万吨/年，占铝材总产能的10.4%铝板带厂约350家，产能295万吨/年，占铝材总产能的21.7%数据来源:安泰科信息公司凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越2005年国内铝消费结构年国内铝消费结构交通运输 205万吨23%建筑 268万吨30%其它 54万吨6%包装 63万吨7%电力 124万吨14%机械及装备 94万

10、吨11%耐用品 79万吨9%数据来源:安泰科信息公司凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越交通运输行业又包括很多铝消费行业和企业交通运输行业又包括很多铝消费行业和企业:航空航天: 宇宙飞船 飞机-民用和军用 海洋运输和造船: 高速客船 救生船 巡逻艇 游艇等轨道交通: 铁路和轻轨汽车- 电子产品和汽车零部件摩托车自行车凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kc

11、th.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越极长的产业链和广泛的消费行业造就了数量庞大的铝消费企业 中国现有的124个行业中,有113个行业使用铝产品,占91%其中, 在101个物资生产企业中,有96个行业消耗铝冶炼产品或压延产品,占95% 在23个非物资生产行业中,有17个行业消耗铝冶炼产品或压延产品庞大的现货基础孕育着巨大的保值需求庞大的现货基础孕育着巨大的保值需求: 价格波动是市场的客观现象价格波动是

12、市场的客观现象: 如何回避价格波动的风险始终是企业经营者认真思考和必须面对的问题如何回避价格波动的风险始终是企业经营者认真思考和必须面对的问题 以中国为代表的金砖四国以中国为代表的金砖四国(巴西巴西俄罗斯俄罗斯中国中国印度印度)巨大的商品需求是否巨大的商品需求是否引发商品的长期牛市引发商品的长期牛市?如果这种可能性存在的情况下如果这种可能性存在的情况下,企业如何回避价格上涨的企业如何回避价格上涨的风险风险?凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.co

13、m.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越买入保值还是卖出保值买入保值还是卖出保值? -铝消费企业价格波动风险说明铝消费企业价格波动风险说明铝加工企业的定价机制铝加工企业的定价机制: 铝材价格铝材价格= 原铝原铝+加工费加工费铝终端企业铝终端企业: 如何控制采购产品如何控制采购产品-铝材价格的上涨铝材价格的上涨,意味着如何控制铝锭价格上涨的风险意味着如何控制铝锭价格上涨的风险凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.k

14、cth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越买入保值还是卖出保值买入保值还是卖出保值? -铝消费企业价格波动风险说明铝消费企业价格波动风险说明铝材定价机制的风险铝材定价机制的风险: 铝材价格铝材价格= 原铝原铝+加工费加工费 风险来源风险来源:-原铝价格的波动原铝价格的波动 问题问题:原铝基准价格的确定原铝基准价格的确定(已经发生的还是未来发生的原铝价已经发生的还是未来发生的原铝价格格?)对于铝加工企业对于铝加工企业,希望希望: 控制原铝价格的上涨控制原铝价格的上涨,回避铝材价格下跌回避铝材价格下跌凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kc

15、th.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越铝加工企业如何回避价格波动的风险铝加工企业如何回避价格波动的风险:如何回避原材料原铝价格上涨的风险如何回避原材料原铝价格上涨的风险: 方式方式:在铝锭期货市场上进行买入保值在铝锭期货市场上进行买入保值,以期货库存代替现货库存以期货库存代替现货库存,回避未来回避未来采购铝锭价格上涨的风险采购铝锭价格上涨的风险: 好处好处:回避未来采购铝锭价格上涨的风险回避未来采购铝

16、锭价格上涨的风险 有利于进行商务预算有利于进行商务预算-采购成本控制采购成本控制,洽谈产品价格和实施招标行为洽谈产品价格和实施招标行为 问题问题:什么价位买入什么价位买入数量多少合适数量多少合适如何看待价格下跌造成的损失如何看待价格下跌造成的损失如何控如何控制追加保证金和斩仓的风险制追加保证金和斩仓的风险 回避产成品或库存原料价格下跌的风险回避产成品或库存原料价格下跌的风险: 方式方式:进行卖出保值进行卖出保值:风险风险:万一价格上涨如何处理和如何理解万一价格上涨如何处理和如何理解凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋

17、 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越铝应用企业如何回避原材料价格铝应用企业如何回避原材料价格(铝材价格铝材价格)上涨的风险上涨的风险: 铝材价格铝材价格=铝锭价格铝锭价格+加工费加工费问题的实质问题的实质:如何回避铝锭价格上涨的风险如何回避铝锭价格上涨的风险:问题的解决问题的解决:锁定铝锭价格锁定铝锭价格 在保证产品价格的前提下进行招标在保证产品价格的前提下进行招标在期货市场上进行买入保值在期货市场上进行买入保值凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.c

18、nwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越总结总结: 对于铝消费企业而言对于铝消费企业而言,主要担心未来采购铝锭主要担心未来采购铝锭(铝材铝材)时时,铝锭价铝锭价格出现上涨格出现上涨, 铝锭价格上涨的后果为铝锭价格上涨的后果为: 采购成本上升采购成本上升,企业资金压力加大企业资金压力加大,加工费下降甚至消失加工费下降甚至消失,企业不企业不敢承接订单敢承接订单,企业的发展机会丧失企业的发展机会丧失因此因此: 铝加工企业必须

19、考虑如何控制采购成本铝加工企业必须考虑如何控制采购成本,获取订单和稳定的加获取订单和稳定的加工费工费 结论结论:铝加工企业必须进入期货市场进行买入保值铝加工企业必须进入期货市场进行买入保值凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越问题说明问题说明:如何看待企业既有多头又有空头的操作行为如何看待企业既有多头又有空头的操作行为.看法看法:是否存在相应的现货头寸是否存在

20、相应的现货头寸 买入头寸是为原材料保值买入头寸是为原材料保值 卖出头寸是为产品或库存原料保值卖出头寸是为产品或库存原料保值凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越铝消费企业进行保值必须面对的问题铝消费企业进行保值必须面对的问题: 如何面对和评价保值可能出现亏损如何面对和评价保值可能出现亏损 如何评价企业的保值过程中出现的各种问题如何评价企业的保值过程中出现的各种

21、问题:(比如比如:是否需要保值计划是否需要保值计划是是否应该严格按照保值计划进行操作否应该严格按照保值计划进行操作如何面对追加保证金的风险如何面对追加保证金的风险选择交割还是选择交割还是平仓平仓如何评估保值效果等等如何评估保值效果等等.) 因此因此,在进行保值运作之前在进行保值运作之前,企业必须考虑和解决的问题是企业必须考虑和解决的问题是: 如何树立正确的保值理念如何树立正确的保值理念, 如何建立和健全企业保值决策体系和执行体系如何建立和健全企业保值决策体系和执行体系 如何面对保值过程中出现的各种问题如何面对保值过程中出现的各种问题:我们认为我们认为: 了解企业保值过程中经常出现的问题有利于保

22、值理念的建立了解企业保值过程中经常出现的问题有利于保值理念的建立 凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越强化培训强化培训, 建立铝企业保值决策和执行体系建立铝企业保值决策和执行体系, 树立正确的保值理念树立正确的保值理念 提出问题提出问题 -铝企业保值过程中存在的问题说明铝企业保值过程中存在的问题说明 分析问题和解决问题分析问题和解决问题: -建立企业保值决策

23、体系的重要性建立企业保值决策体系的重要性 -他山之石他山之石 -本人观点本人观点凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越n提出问题提出问题: 铝企业保值过程中存在的问题说明铝企业保值过程中存在的问题说明l企业参与期货保值交易之前的准备工作企业参与期货保值交易之前的准备工作: 企业为什么要参与期货的保值交易企业为什么要参与期货的保值交易 如何参与保值交易如何参与保

24、值交易 保值计划的制定保值计划的制定l保值过程中保值过程中-保值计划的执行和修订保值计划的执行和修订 开仓过程开仓过程 持仓过程持仓过程-持仓头寸的调整和风险控制持仓头寸的调整和风险控制 平仓过程平仓过程l 保值结束之后保值结束之后如何正确评判企业的保值效果如何正确评判企业的保值效果如何更加有效的参与期货保值交易如何更加有效的参与期货保值交易凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦

25、梦 想想 超超 越越企业参与期货保值交易之前相关问题说明企业参与期货保值交易之前相关问题说明:l为什么参与期货保值交易为什么参与期货保值交易?价格波动的存在价格波动的存在,使企业的经营面临极大的不确定性使企业的经营面临极大的不确定性上半年的波动情况上半年的波动情况:国内国内1-6月份均价月份均价:广东广东-南储南储:20341上海上海-长江长江:20233现货月合约现货月合约:20308三月期铝三月期铝:20719lme:cash:2534美元美元三月期铝三月期铝:2559l电解铝企业有两次机会电解铝企业有两次机会将将2-10月份的销售价格锁定月份的销售价格锁定在在22000以上以上lme三月

26、期铝三月期铝:波幅波幅:2244-3300美元美元主要波动区间主要波动区间: 2400-2800美元美元1-6月份的平均价月份的平均价: 2563美元美元shfe三月期铝三月期铝:波幅波幅:19040-24830元元主要波动区间主要波动区间: 19200-22400元元1-6月份的平均价月份的平均价: 20733元元凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越用铝企

27、业保值与否效果对比：用铝企业保值与否效果对比：年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年平均价2003年13765141551418914486147071475814603145581458615011157891554714679.502004年16126173141714317583157401554915094154801622316357157801590416217.182005年15955 16282 16531 16721 16824 17029 16541 16469 16483 17126 17228 18890168402006年197742043819

28、48020444219812001719251从从2005年年9月月2006年年5月，现货价格月平均价从月，现货价格月平均价从16483上涨到上涨到21981，上涨了上涨了5498元，元，假如企业在当时以假如企业在当时以16500-17000对对2006年年1-5月份的合约进行，将采购价月份的合约进行，将采购价锁定在锁定在16800左右，对企业意味着什么？左右，对企业意味着什么？凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.c

29、om.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越从长远来看:l生产企业如何应付价格低迷的情况:跌破成本几年延续低价位:企业能否挺过去?l铝加工企业如何应付原材料价格持续上涨的情况:铝锭+加工费铜价上涨的警钟凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越总体说明：价格波动对企业生产经营的影响总体说明：价格波动对企业生产经营的影响2 2、对企业经营的影响、对企业

30、经营的影响21对采购和销售（最直接）22经营目标的实现（重要性：考核、计划的顺利进行-上市公司经营业绩稳定的重要性）23银行的还贷款计划24奖金的落实2企业业绩大起大落对企业的影响（靠天吃饭和计划性、企业的生存和发展）价格波动趋使避险工具的产生：价格波动趋使避险工具的产生： 企业一直在寻找回避价格波动风险的工具，避免业绩大起大落和不确定性因素对企业生存的影响和业绩的影响。凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.c

31、n 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越总体说明：价格波动对企业生产经营的影响总体说明：价格波动对企业生产经营的影响2 2、对企业经营的影响、对企业经营的影响21对采购和销售（最直接）22经营目标的实现（重要性：考核、计划的顺利进行-上市公司经营业绩稳定的重要性）23银行的还贷款计划24奖金的落实2企业业绩大起大落对企业的影响（靠天吃饭和计划性、企业的生存和发展）价格波动趋使避险工具的产生：价格波动趋使避险工具的产生： 企业一直在寻找回避价格波动风险的工具，避免业绩大起大落和不确定性因素对企业生存的影响和业绩的影响。凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.

32、kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越企业为什么进行期货运作期货市场的功能展开企业为什么进行期货运作期货市场的功能展开u回避价格风险的功能回避价格风险的功能。 期货市场产生和发展的源动力u 发现价格的功能现货企业每天都要关注期货价格变化发现价格的功能现货企业每天都要关注期货价格变化价格的重要性：价格的重要性：反映供求,引导企业行为，发现投资机会，是国家进行宏观调控和指导企业经营行为的重要依据，国际贸易和现货贸易的定价基础国际贸

33、易和现货贸易的定价基础u进行风险投资的功能关注对手方和同盟军动向进行风险投资的功能关注对手方和同盟军动向期货交易是一种全球化视野的投资避险工具，其期货交易是一种全球化视野的投资避险工具，其杠杆机制，有利于提高资金的回报率，进而提高投资组合的回报率。是基金投资组合的重要工具（对冲投资组合的重要工具（对冲基金和期货基金），并配合现货、股票市场的其他行为保值和融资、收购基金和期货基金），并配合现货、股票市场的其他行为保值和融资、收购u有效的进行资源配置：有效的进行资源配置：提高品牌，发展物流和促进相关行业发展提高品牌，发展物流和促进相关行业发展凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.

34、cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越l企业为什么要参与期货保值运作企业为什么要参与期货保值运作:回避风险回避风险商务预算商务预算持续经营持续经营l总体理念：保值运作对企业意味着什么：总体理念：保值运作对企业意味着什么： 企业参与期货保值交易，预先锁定未来的销售价格或者采购价格之后，企业参与期货保值交易，预先锁定未来的销售价格或者采购价格之后，使商业活动得到预算，使价格确定并抑制市场价格急剧波动的影响，能够确使商业

35、活动得到预算，使价格确定并抑制市场价格急剧波动的影响，能够确保经营目标的实现，保证企业稳健经营和持续发展，保经营目标的实现，保证企业稳健经营和持续发展， 企业一旦建立套期保值头寸，在回避了未来现货价格对其不利的影响的企业一旦建立套期保值头寸，在回避了未来现货价格对其不利的影响的同时，也丧失了未来现货价格对其有利的机会。实际上，期货赢利意味着现同时，也丧失了未来现货价格对其有利的机会。实际上，期货赢利意味着现货市场的赔钱，而期货市场的赔钱意味着现货市场挣钱，企业只有把两个市货市场的赔钱，而期货市场的赔钱意味着现货市场挣钱，企业只有把两个市场的盈亏统一核算，才能够正确的评价企业的总体经营效果。场的

36、盈亏统一核算，才能够正确的评价企业的总体经营效果。 凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越云南有一家电线电缆企业的相关人员对保值的理念领悟非常深刻云南有一家电线电缆企业的相关人员对保值的理念领悟非常深刻:他们认为他们认为: 铝加工企业进入期货保值不是为了赚钱铝加工企业进入期货保值不是为了赚钱,只是为了保证收入的只是为了保证收入的稳定和订单的获取稳定和订单的获取

37、,做期货是企业的保险行为做期货是企业的保险行为,是为了保证加工费是为了保证加工费的获取的获取,决不能把期货当做一种赢利工具决不能把期货当做一种赢利工具,期货平仓出现赢利不能期货平仓出现赢利不能讲套保利润讲套保利润,只能理解为套保收入只能理解为套保收入. 凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越n问题二问题二:如何参与保值交易如何参与保值交易?-培训保值的相关知识

38、和树立正确的保值理念培训保值的相关知识和树立正确的保值理念培训非常重要:(谁来培训,培训的效果和目的) 谁来培训:国内外期交所期货公司专业的咨询机构 谁参加培训: 决策层: 董事会和高管层思想的统一认识-工会和党委 操作层和执行层: 销售部(采购部)财务部(期货部信息部)l建立和健全保值组织机构和决策体系-在运作过程中不断完善和补充l 签署期货经纪合同,明确委托代理机构 凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.c

39、n 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越n 制定切实可行的保值计划制定切实可行的保值计划保值计划非常重要:-执行 修正 评判的依据如何制定保值计划:-谁制定是否可行 保值计划应该包括的内容保值计划应该包括的内容:l 价格趋势判断和波动状况分析-经营风险分析-保值的必要性分析l 企业的经营目标分析-目前的价格是否对企业实现经营目标有利l 保值比例及其资金安排l 保值价位区间的选择l 平仓价位时机的把握和持仓量的调整-平仓原则l 风险及其控制措施凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投

40、行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越初步总结初步总结:企业参与期货保值交易的准备工作非常重要企业参与期货保值交易的准备工作非常重要,关系企业的保值工作能否顺利展开关系企业的保值工作能否顺利展开,其中其中:l决策层和经营层对企业参与期货保值运作的重要性和认识度的决策层和经营层对企业参与期货保值运作的重要性和认识度的统一非常关键统一非常关键 意见不统一的后果意见不统一的后果-董事长和总经理的意见和认识非常重要董事长和总经理的意见和认识非常重要 董事会层面董事会层面经营层层面经营层层面 如何达到如何达到:

41、-不断培训和强化学习不断培训和强化学习l建立和健全保值决策体系有利于保值计划的执行和风险的监控建立和健全保值决策体系有利于保值计划的执行和风险的监控,从而起到制度保障的作用从而起到制度保障的作用l保值计划的可行性和操作性关系到企业保值行为能否展开保值计划的可行性和操作性关系到企业保值行为能否展开:凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越企业在保值过程中经常出现的

42、问题企业在保值过程中经常出现的问题:没有保值计划没有保值计划-民营企业和没有建立保值组织架构和决策体系的国有企业经常存在民营企业和没有建立保值组织架构和决策体系的国有企业经常存在(一把手决定一把手决定)后果后果:容易被行情牵引容易被行情牵引.陷入投机的行为陷入投机的行为不执行保值计划或者随意更改保值计划不执行保值计划或者随意更改保值计划-谁承担责任谁承担责任原因原因:保值决策体系没有建立保值决策体系没有建立,岗位职责不明确岗位职责不明确,执行体系没有建立执行体系没有建立(无人愿意承担无人愿意承担责任责任-根源根源:董事长或总经理层面董事长或总经理层面)后果后果:保值计划行同虚设保值计划行同虚设

43、,企业的经营目标无法保证实现企业的经营目标无法保证实现,价格风险无法回避价格风险无法回避案例案例:2006年春节前后年春节前后2006年年5-6月份很多企业没有保值或者保值数量远低于月份很多企业没有保值或者保值数量远低于保值目标保值目标开仓环节开仓环节: 不以价格区间为开仓依据不以价格区间为开仓依据,设定单一保值价位设定单一保值价位,执行层执行难度加大执行层执行难度加大,主动性下降主动性下降凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.

44、kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越平仓环节平仓环节:经常以投机的心态结束保值头寸经常以投机的心态结束保值头寸平仓的依据平仓的依据: 理论上理论上:现货价格波动风险的结束现货价格波动风险的结束电解铝企业电解铝企业:销售现货的同时对冲期货销售现货的同时对冲期货用铝企业用铝企业:采购现货的同时才对冲期货采购现货的同时才对冲期货 实际当中实际当中:-提前对冲提前对冲 在期货出现赢利的情况下在期货出现赢利的情况下:兑现期货赢利兑现期货赢利 原因原因:担心价格反弹或者期货赢利消失担心价格反弹或者期货赢利消失 在期货出现亏损的情况下在期货出现亏损的情况下: (进行实物交割

45、进行实物交割)或者被迫斩仓或者被迫斩仓企业相关操作人员感叹企业相关操作人员感叹: 只有在保值头寸持续被套的情况下才能够遵守保值原理只有在保值头寸持续被套的情况下才能够遵守保值原理凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越持仓过程当中出现的问题持仓过程当中出现的问题-持仓头寸的调整和风险监控持仓头寸的调整和风险监控l头寸的调整和提前解除头寸的调整和提前解除-行情判断

46、行情判断浮动赢利浮动赢利-是否提前结束保值头寸或者部分平仓是否提前结束保值头寸或者部分平仓本人观点本人观点:价格趋势判断情况下部分平仓行为价格趋势判断情况下部分平仓行为浮动亏损浮动亏损-巨大的保值压力和资金压力巨大的保值压力和资金压力 问题问题:是否结束保值头寸是否结束保值头寸 考虑考虑:趋势判断和资金压力趋势判断和资金压力l如何面对资金压力和舆论压力如何面对资金压力和舆论压力:资金压力资金压力舆论压力舆论压力l持续评估保值头寸的风险持续评估保值头寸的风险-考虑价格的波动性企业的资金压力和保值目标的实现考虑价格的波动性企业的资金压力和保值目标的实现凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth

47、.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越2004年电解铝企业最大的保值赢家年电解铝企业最大的保值赢家:兰铝兰铝连城连城-兰铝的提前平仓和连城铝厂的扩大保值行为兰铝的提前平仓和连城铝厂的扩大保值行为2005年年9月月-2006年年7月国内期铝行情对电解铝企业保值的资金要求提出严月国内期铝行情对电解铝企业保值的资金要求提出严峻的考验峻的考验:很多电解铝内心的矛盾很多电解铝内心的矛盾-资金压力和行情判断的矛盾资金

48、压力和行情判断的矛盾凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越保值行为结束之后的评判和总结保值行为结束之后的评判和总结:评判标准评判标准 期货是否赢利期货是否赢利 是否高出或低于市场的平均价格是否高出或低于市场的平均价格 企业的经营目标是否实现企业的经营目标是否实现账面处理账面处理 期货账和现货账的统一核算期货账和现货账的统一核算总结经验教训总结经验教训,提高企业

49、的保值效果提高企业的保值效果如何正确评判企业期货平仓亏损如何正确评判企业期货平仓亏损赢利情况下的总结赢利情况下的总结评估企业的总体保值效果评估企业的总体保值效果凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越企业如何正确认识期货市场的亏损企业如何正确认识期货市场的亏损从套期保值的原理出发，从企业经营目标的实现出发，要将两个市场统一起从套期保值的原理出发，从企业经营目标的

50、实现出发，要将两个市场统一起来考虑期货市场亏钱意味着现货市场挣钱。来考虑期货市场亏钱意味着现货市场挣钱。 在目标利润上将保值出现亏损应该理解为少挣了而不是亏钱在目标利润上将保值出现亏损应该理解为少挣了而不是亏钱 市场变化莫测，出现偶然性的因素很难预料，谁也不是神仙，要从企业的长远市场变化莫测，出现偶然性的因素很难预料，谁也不是神仙，要从企业的长远发展看待期货市场的保值功能对企业的重要作用：发展看待期货市场的保值功能对企业的重要作用： 有家企业经营副总的感触：在不完全保值的情况下，期货市场的亏钱意味企业有家企业经营副总的感触：在不完全保值的情况下，期货市场的亏钱意味企业效益更好：现货市场的的亏损

51、无法从期货市场得到弥补效益更好：现货市场的的亏损无法从期货市场得到弥补 期货市场既有商品属性，也具有金融属性，资金因素在某种条件下将价格抬期货市场既有商品属性，也具有金融属性，资金因素在某种条件下将价格抬高到远离价值的价位，这时企业运作期货有可能出现平仓亏损，但意味着远高到远离价值的价位，这时企业运作期货有可能出现平仓亏损，但意味着远期合约会出现更好的价格，只要企业长期的运作下去，这一期平仓亏损肯定期合约会出现更好的价格，只要企业长期的运作下去，这一期平仓亏损肯定从下一轮的行情中得到弥补，因为价格总有下跌的时候，价格下跌是规律使从下一轮的行情中得到弥补，因为价格总有下跌的时候，价格下跌是规律使

52、然然凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越分析问题和解决问题分析问题和解决问题- 建立健全企业保值决策体系和监督执行评价体系建立健全企业保值决策体系和监督执行评价体系重要性说明重要性说明-企业保值行为开展的制度保证企业保值行为开展的制度保证,从人治到法制的转变从人治到法制的转变 保值行为是企业的综合行为保值行为是企业的综合行为,需要决策层和高管层的介入和各部门

53、的协调管需要决策层和高管层的介入和各部门的协调管理理,关系到企业的持续经营和稳定发展关系到企业的持续经营和稳定发展, 没有没有建立健全企业保值决策体系和监督执行评价体系意味着企业的保值行为处于无建立健全企业保值决策体系和监督执行评价体系意味着企业的保值行为处于无序的高风险状态序的高风险状态如何建立如何建立: 他山之石他山之石:国外案例和江铜经验的总结国外案例和江铜经验的总结 总结观点总结观点: 凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnww

54、w.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越他山之石之一他山之石之一: : 国外电解铝企业保值行为介绍国外电解铝企业保值行为介绍： 二000年，铝锭生产商套期保值实例 简单来说，生产商的套期保值的目的是想把企业的利润稳定下来决定进行套期保值 以一个年产10万吨原铝澳洲生产商为例，平均铝价在每吨1500美元，平均澳元汇率在65美元的情况下，每年利润可能是3000万澳元。当铝价和澳元都不利的时候，利润可能是1000万澳元。企业董事会对这样大幅度的利润变化不一定满意，他们希望提高最低利润，同时愿意降低最高利润。换言之，他们可能喜欢把企业利润控制在2000万4000万澳元

55、之间，而非让它在1000万5000万澳元之间浮动。要达到这个目标，就需要一个完整的套期策略。凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越分析所需要套期保值的风险量：分析所需要套期保值的风险量： 对于一个在澳洲的原铝生产商来说，他们的风险是铝价和澳元汇率的变化。对于一个在澳洲的原铝生产商来说，他们的风险是铝价和澳元汇率的变化。 原铝生产中有一部分是铝氧。铝氧的价格可以

56、是直接和原铝挂钩的，也可以是不挂原铝生产中有一部分是铝氧。铝氧的价格可以是直接和原铝挂钩的，也可以是不挂钩的。挂钩的话，计算铝价风险时就必须把这方面的因素抵消。钩的。挂钩的话，计算铝价风险时就必须把这方面的因素抵消。 在一个年产在一个年产10万吨原铝生产商的成本中，铝氧大概占万吨原铝生产商的成本中，铝氧大概占25%以上。假如铝氧价格直接以上。假如铝氧价格直接和原铝价格挂钩的话，生产商的铝价风险就是每年和原铝价格挂钩的话，生产商的铝价风险就是每年7.5万吨。万吨。澳洲生产商的出口收益以美元计算：澳洲生产商的出口收益以美元计算： 如果该原铝生间商估计某年的铝价是每吨如果该原铝生间商估计某年的铝价是

57、每吨1500美元，总出口收益就是美元，总出口收益就是1.5亿美元。亿美元。生产成本一部分以美元计算，一部分以澳元计算，借贷支出要看借贷的货币，计算利润生产成本一部分以美元计算，一部分以澳元计算，借贷支出要看借贷的货币，计算利润货币则要看企业在会计上的决定。如果该企业的美元需求和澳元需求各占总收入货币则要看企业在会计上的决定。如果该企业的美元需求和澳元需求各占总收入50%，那么它每年必须况换那么它每年必须况换7500万美元为澳元。万美元为澳元。 总结上述，该大宗商品生产商每年需要套期保值的铝是总结上述，该大宗商品生产商每年需要套期保值的铝是7.5万吨，每年需要兑换成澳万吨，每年需要兑换成澳元的美

58、元是元的美元是7500万。万。凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越分析大宗商品价格和有关货币汇率的变化：对原铝价和澳元汇率的前景分析。 由于生产技术的不断改良，原铝的价格不断下降，过去数十年的平均真实下降率是每年1%。 澳洲的经济一直是入口多过出口，流动账项入超甚大，一九八三年十二月十二日自由浮动以来一直向下走。 未来五年，估计原铝价格的波动范围是每吨130

59、0美元到1700美元。估计澳元汇率的波动范围是55美分到75美分。凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越决定套期保值策略，下列的套期保值策略只是其中一个例子： 原铝方面，基本的套期保值是在未来六十个月内，每个月沽出50%的期铝，即每个月3125吨，共沽出187500吨。前三年的目标平均1400美元。然后在未来三十六个月内，每个月沽出35%的看涨期权和35%的看

60、跌期权（put）。看涨期权的行使价不低于每吨1750美元，看跌期权的行使价不高于1250美元。 同理，澳元方面的基本套期保值是在未来六十个月内，每个月沽出50%的美元，即每个月沽312.5万美元，共沽出11250万美元。前三年的目标平均价格不高于65美分，后二年的目标不高于60美分。 然后在未来的三十六个月内，每个月沽出35%澳元的看涨期权和35%澳元的看跌期权。看涨期权的行使价不低于70美分，看跌期权的行使价不高于60美分。 凯超投行凯超投行 网址网址 ：www.kcth.com.cnwww.kcth.com.cn 期期 待待 凯凯 旋旋 梦梦 想想 超超 越越凯超投行凯超投行 网址网址 ：