债券融资有规矩的恋爱

1、【企业案例】债券融资有规矩的恋爱在中国人民银行连续 8 次调降人民币存贷款利率后，我国利率正处于一个长期较低的水平，这为企业通过发债筹集长期资金，并锁定在较低的 利率水平提供了大好机会。如果政策放开，如此的机会谁又舍得错过呢？李斌不炒股，不炒汇，更不明白什么期货，平常钞票富余了就“扔” 在银行里，若非要找出他“投资”的门路，他老老实实地讲： “我买过国库 券，往常发工资，直截了当从工资里扣的 ，这算投资吗？”哎，就这么一个没有什么投资概念的人难道和企业债券 一个投融资市场当下甚为热络的东西有过三次亲热接触。第一次是在 1991 年，李斌难耐家境的拮据，从一个“清汤寡水”的研 究部门调入了一个看

2、起来还挺有点期望的小企业。刚成了正式职工不久， 就有消息传来： 企业要扩大生产， 要从内部职工中集资， 一个份额 3000 元， 年利率 20%，每人可多出，可不出，全凭自愿。李斌举家凑了 3000 元，换 回了一张印有“职工内部债券叁仟圆”字样的蓝色纸片儿，跟原先李斌所 在的研究机构的职工内部澡票差不离。 “但依旧比澡票强” ，李斌年底除了 年终奖和其他福利之外，凭它还能领到 600 元的利息。尽管李斌并不明白 企业的扩大生产搞得如何样，但有这 600 元落袋，李斌也就不关怀它到底 搞得如何样了。 直到 1993 年，李斌心中的这点踏实不那么稳当起来。 国家搞经济治理整顿，到处在打击乱集资，

3、 4 月国务院颁布了关于坚决禁 止乱集资和加大债券发行治理的通知 ，李斌夜里在家研究，通知中的措词 让李斌专门不安。他不明白自己手里的内部债券在不在整顿之列？忐忑不安的李斌看看四周，又感受自己有点小题大作，那些出资上万 元的同事都没有自己如此紧张。方方面面整个儿是全当没这么回事，李斌 年终仍是照旧地凭券领钞票，直到 1995 年离开那个差不多进展得象模象样 的小企业，取回了 3000元的本金，加上 5 年共 3000元的利息，可谓收益 不菲。李斌有些中意，可夫人讲： “你也不瞧瞧现在通货膨胀这么厉害，银 行储蓄 5 年期的利息也有 13个多点，另加保值贴补率，还省了这份担忧。 ” 这多少让李斌

4、的中意打了些折扣。第二次的亲热接触是在 1998 年，只是这一次李斌的角色从买债券的变 成了“卖”债券的。这时的李斌已是一家颇具规模的广告公司的部门经理。 年初时，公司为了扩展业务，急需融资，通过一番研究，最后选定了发行 地点企业债券的融资方式，因为与到银行贷款和发行股票比起来，发行债 券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，不像银行贷款有许多限制性条 款；购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策，也可不能像发行股票那 样阻碍现有股东对公司的所有权，而且支付债券的利息是在税前进行，能 够计入成本，能起到“税盾”的作用，因此企业实际承担的债券成本要低 于股票成本。加上是融资手段的创新，能够得到有关部

5、门的支持。更重要 的是企业债券的公布发行有利于企业自身的宣传，对树立企业市场形象有 关心，这也确实是作为广告公司在宣传自我方面打的一点小算盘。为此， 公司专门成立了债券发行办公室，公司老总亲自抓，李斌、财务总监和其 他同志具体地操作。李斌曾经在夜里研究过的企业债券治理条例 ，这会儿成了他的“红 宝书”，几乎烂熟于心。按照规定，发行地点企业债券，要由中国人民银行 省分行会同同级打算主管部门审批，李斌和他的同事们按照规定预备了债 券发行的申请书、 章程、3 年的财务报告及其他各种材料，开始一趟趟地跑 省人行和省计委。同时，找到了某知名的证券公司进行承销，按证券公司 指定开始进行公司的资信评级，证券

6、公司开始对公司的财务状况和各种材 料进行核查。按照公司法企业发行债券有严格的资格限定：股份有限 公司的净资产额不低于 3000万元、有限责任公司净资产额不低于 6000 万 元，这差不多上一些硬性的指标，此外还有专门多，讲企业连续 3 年盈利， 对资产负债率有一定要求，例如要求每年的利润能够支付一年的利息等等， 审查的严格、手续的繁琐都意味着李斌和他的同事们更加细致深入的工 作回想起来，那是一段焦头烂额的生活。6月25日关于*公司发行 企业债券的批复终于下来了，同意公司发行 3 年期企业债券 2000万元， 由与公司关系紧密的另一个公司为此笔债券提供担保并负连带责任，债券 年利率核定为 8.7

7、%，发行对象是市内的机构和个人。李斌还记得“批复” 下来的那天，他在办公室的沙发上睡了整整一下午。因为有了这次难得的体会，李斌也成了企业债券发行的半个专家，次 年，“关系公司”发行债券，又把李斌借了过去，使他有了和债券的第三次 亲热接触。这次，“关系公司”发行 2 年期地点企业债券，债券发行总额为 人民币 5000 万元，年利率为 7.82%，只是这次发行债券的担保是由“关系 公司”的另一家关系公司提供的。到现在，两次发行的债券本息都差不多兑付完毕，一切都顺顺当当： 购买债券的市民有了较好的回报就像起初“初尝禁果”的李斌；不管是 广告公司依旧“关系公司”都得到了较快的进展；李斌也早从广告公司调 集团公司，从一个部门经理上调到公司高层，担任要紧负责融资的副总经 理。不管是买债券依旧 “卖”债券， 李斌回想起来都觉意味深长， 他讲：“辛 劳归辛劳，但这债券的味道啊，总的来讲还不赖！ ” 点评债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具并承诺按一 定利率支付利息并到期偿还本金的债务凭证。发行债券是企业筹集资金的 一种重要方式，是股票之外另一种直截了当融资的重要工具。如果讲过去 10 年中国资本市场的主角是股票的话，以后 10 年的主角 一定是企业债券。强大的资本市场和畅通的融资渠道必须是由几倍于股市 的债市来支撑的。关于新的企业债券治理条例 ，急