证券投资学-《第一章：证券投资工具》第一节：投资概述

1、 n课程类别：专业基础课课程类别：专业基础课n开课学期：第四、五学期开课学期：第四、五学期n学学 分：分：3 学分学分n指定教材：指定教材： 吴晓求，吴晓求，证券投资学证券投资学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，2009年年n参考教材：参考教材： 兹维。波迪，兹维。波迪，投资学投资学中国人民大学出版社中国人民大学出版社 21世纪证券系列教材：吴晓求主编：世纪证券系列教材：吴晓求主编：证券市场证券市场概论概论、证券投资分析证券投资分析、公司发行与承公司发行与承销销、公司并购原理公司并购原理、证券投资基金证券投资基金等等n教学目的：教学目的： 证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金

2、融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资的基本分析的理论和方法，了解证券投资技术分析的基本原理；正确理解证券市场的基本功能，了解证券监管现的基本理论。导 论 开放的经济体系与现代金融体系； 经济体系的经济特征：经济全球化、市场一体化和资产证券化；实质经济与虚拟经济；现代金融的作用；传统金融与现代金融的区别；现代金融体系与资本市场；中国资本市场的可持续性发展；中国金融崛起的两个外部条件；发展资本市场的重要性。第一章 证券投资工具 第一节第一节 投资概述投资概述1 投资的定义和目的投资的定义和目的 投资是货币转化为资本

3、的过程。 投资的目的有：本金保障；资本增值；经常性收益。2风险和风险偏好风险和风险偏好 风险指“未来结果的不确定性或损失”，进一步定义为“个 人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这 种可能性的判断与认知”。 风险偏好有三类：风险规避；风险中立；风险爱好。第二节 债券1债券的概念债券的概念 债券是一种金融契约，是债权债务凭证。债券概念的四层含义。发行人；购买人；发行人义务；法律效力2债券的基本要素债券的基本要素 四个基本要素：债券面值；票面利率；付息期和偿还期。3债券的特征债券的特征 四个特征：偿还性；流通性；安全性和收益性。4债券的分类债券的分类 对债券可以从是否约定利息划分、债券券

4、面形态、发行主体、是否有财产担保、是否能转换为公司股票、利率是否固定、是否能够提前偿还、偿还方式等不同角度进行分类。（1）是否约定利息零息债券；附息债券；息票累积债券（2）券面形态实物债券；凭证式债券；国家储蓄债；记账式债券（3）发行主体政府债券；金融债券；公司债券（4）有无担保抵押债券（封闭式、开放式）；信用债券（5）能否转换可转换债券；不可转换债券/普通债券（6）利率是否固定固定利率债券；浮动利率债券（7）能否赎回可赎回债券；不可赎回债券（8）偿还方式一次到期债券；分期到期债券5债券筹资的特点债券筹资的特点 优点：资本成本低；具有财务杠杆作用；所筹集资金属于长期资金；筹资的范围广、金额大。

5、 缺点：财务风险大；限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。6债券的收益率计算债券的收益率计算 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。 债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。掌握几种债券收益率的计算。n基本公式 债券收益率=（到期本息和-发行价）/发行价格*偿还期限*100%出售者的收益率=（卖出价 发行价+利息）/（发行价*持有年限）*100%购买者的收益率=（到期本息和-买入价）/（买入价*剩余年限）*100%持有期间收益率=（卖出价 买入价+利息）/（买入价*持有年限）*100%第三节第三节 股票股票1股票的概念股票的概念 股票是股

6、份凭证，代表持有者对股份公司的所有权（综合权）。股票的概念包括两个方面的内容。 （1）出资证明 （2）股东权利证明2. 股票的特征股票的特征 不可偿还性；参与性；收益性；流通性；价格的波动性和风险性; 3股票分类股票分类 （1）按上市地点）按上市地点 A股；股；B股；股；N股；股；H股；股；S股等股等（2）股票代表的权利 普通股；优先股 两者区别：股息；剩余财产优先分配权；投票权；优先购股权（3）其他分类 记名和不记名；有票面值和无票面值；单一股票和复数股票；表决权股票和无表决权股票； 股改和未股改 ST；*ST 4.股票的内在价值 （1）基本概念：股票未来现金流量的现值，是股票的真实价值，又

7、称理论价值。 （2）内在价值的意义 i 作为定价的依据 ii 判断泡沫是否产生 历史上著名的泡沫事件：南海泡沫；郁金香泡沫；日本泡沫；纳斯达克高科技股泡沫；普洱茶泡沫1(1)t ittiitdVErl当股票价格水平相对于经济基础条件决定的内在价值出现非平稳的向上偏移，可以将其定义为价格泡沫。l产生的原因：与预期相关联的过度投机行为；幼稚投机者交易行为；规范失灵；诈骗行为；道德风险 l博傻行为第四节 证券投资基金1证券投资基金概述证券投资基金概述 （1）定义： 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。 （2）与股票、债券的区别 i 间接投资工具：基金以股票、债

8、券为投资对象，是一种投资的投资；投资者通过购买基金份额间接进行证券投资。 ii 风险收益不同 iii 组合投资2证券投资基金的特点证券投资基金的特点 集合理财、专业管理； 组合投资、分散风险； 利益共享、风险共担； 严格监管、信息透明； 独立托管、保障安全。 3证券投资基金的分类证券投资基金的分类 可以根据不同的标准来对其进行分类。（1）按组织形式分：契约型基金和公司型基金；法律依据不同；投资者的地位不 同；融资渠道不同；存续期不同（2）按基金单位是否变动：封闭式基金与开放式基金；（3）按基金投资渠道：股票基金；债券基金；货币市场基金；（4）按基金公开发行与否：公募基金（共同）与私募基金（对冲

9、）4证券投资基金的管理和托管证券投资基金的管理和托管 资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。 （1）基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理的资产，根据法律法规的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求基金资产的不断增值，并使基金持有者尽可能多的获取收益的机构。 （2）基金托管人：是投资者权益的代表，是基金资产的名义持有人。通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。第五节第五节 金融衍生工具金融衍生工具l衍生工具产生的必然性：为了分散、减少和转移风险1. 金融衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者 l对冲者或称保值者（hedgers）:规避、转移风险l 投机者(sp

10、eculators): 利用市场未来的不确定性以获取资产未来真实价格和现在的远期价格之间的差额 l 套利者(arbitrageurs): 利用市场价差获利2. 金融衍生工具金融衍生工具（1）概念：l金融衍生工具（Financial Derivatives）是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。对金融衍生工具含义的理解包含三点： l是从基础金融工具派生出来的l是对未来的交易l具有杠杆效应 （2）期货 概念概念：期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。 特征特征

11、：期货交易具有专门的交易场所 期货市场的交易对象是标准化的期货合约 期货交易不以实物商品的交割为目的的交易 期货交易具有杠杆效应 种类种类：商品期货： 可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货 金融期货： 分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。n期货与股票的区别保证金制度;杠杆原理;风险成倍增加；到期交割；强行平仓制度n期货合约的主要特点期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间与地点等条款都是既定的，标准化的。期货合约的价格通过公开竞价产生，并在期货交易所组织下成交，具有法律效力；合约的履行由交易所担保，不允许私下交易；期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务；n期货合

12、约的组成要素交易品种；交易数量和单位；最小变动价位；日价格波动幅度限制；合约月份；交易时间；最后交易日；交割时间；交割标准和等级；交割地点；保证金；交易手续费。n期货合约的功能套期保值，利用期货合约锁定成本，规避商品价格波动的损失风险投资交易n期货交易的特征期货交易的双向性；期货交易的杠杆作用；零和交易n期货套利方法跨交割月份套利；跨市场套利；跨商品套利例：股指期货交易，交易所最低保证金标准为合约价值的12%，期货公司收取的标准为在交易所基础上加收一定的比例，例如加3%到15%，涨跌幅度为 10%。那么以4000点为例，每点价格为300元，如果买进一手合约，则每手交易保证金=4000*300*

13、15%=18万元涨停板时每手盈利=4000*300*10%= 12万元跌停板时每手亏损=4000*300*10%= 12万元国内上市的期货品种国内上市的期货品种交易所交易所品种品种中国金融期货交易所中国金融期货交易所股指期货（股指期货（IFIF）上海期货交易所上海期货交易所铜铜(cu)(cu)、铝、铝(al)(al)、锌、锌( (znzn) )、 天然橡胶天然橡胶( (ruru) )、燃料油燃料油(fu)(fu)、黄金（、黄金（auau）、螺纹钢（）、螺纹钢（RBRB）、）、线材（线材（WRWR）大连期货交易所大连期货交易所黄大豆一号黄大豆一号(a)(a)、黄大豆二号、黄大豆二号(b)(b)、

14、玉米、玉米(c)(c)、豆粕豆粕(m)(m)、豆油、豆油(y)(y)、聚乙烯、聚乙烯(l)(l)、棕榈油、棕榈油(p)(p)、聚氯乙烯（聚氯乙烯（V V）郑州商品交易所郑州商品交易所硬麦硬麦(WT)(WT)、强麦、强麦(WS)(WS)、棉花、棉花(CF)(CF)、白糖、白糖(SR)(SR)、菜籽油菜籽油(RO)(RO)、PTAPTA精对苯二甲酸精对苯二甲酸(TA)(TA)、早籼稻（早籼稻（ERER）（3）期权 概念概念：期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价格或敲定价格）购买或出售

15、一定数量某种标的物的权利的合约。 特征特征：交易的对象是买卖某种商品或期货合约 的权利。 双方的权利和义务是不对称的。 双方的风险与收益是不对称的。 期权的价格是为拥有这种权利而必须支付 的费用，即期权费。 n期权的主要构成因素执行价格，买方行使权力时事先规定的标的物的买卖价格权利金，期权买方支付的期权价格履约保证金，期权卖方存入交易所用于履约的担保n期权分类根据期权交易买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权 。按期权履约时间的不同规划分为欧式期权与美式期权。欧式期权，在合约到期后才允许执行的期权；美式期权，可在合约期限内的任意一天被执行的期权根据交易场所不同划分为场内期权与场外期权根据标的

16、资产性质不同划分为现货期权和期货期权X假设标的资产到期时的假设标的资产到期时的价格为价格为ST，期权的执行，期权的执行价格为价格为X，则到期时期，则到期时期权买方的收益为：权买方的收益为：R =max (ST -X, 0)去掉期权费的期权买方去掉期权费的期权买方的净收益为：的净收益为：= R-C = max (ST -X, 0) -C净收益价值ST0C看涨期权到期时的价值与买方收益看涨期权到期时的价值与买方收益XS ,XX,SSTTT0X假设标的资产到期假设标的资产到期时的价格为时的价格为ST，期，期权的执行价格为权的执行价格为X，则到期时期权卖方则到期时期权卖方的收益为：的收益为：R= =m

17、ax (X -ST, 0)加上期权费的期权加上期权费的期权卖方的收益为：卖方的收益为： = R+C =max (X -ST, 0) +C净收益价值ST0C看涨期权到期时的价值与卖方收益看涨期权到期时的价值与卖方收益XSXSSXTTT, 0,X假设标的资产到期时的假设标的资产到期时的价格未价格未ST，期权的执行，期权的执行价格为价格为X，则到期时期，则到期时期权买方的收益为：权买方的收益为：R=max (X - ST, 0)去掉期权费的期权买方去掉期权费的期权买方的收益为：的收益为：= R-P = max (X - ST, 0) -P净收益价值ST0P看跌期权到期时的价值与买方收益看跌期权到期时

18、的价值与买方收益XSXSSXTTT, 0,X假设标的资产到期时假设标的资产到期时的价格未的价格未ST，期权的，期权的执行价格为执行价格为X，则到期，则到期时期权卖方的收益为：时期权卖方的收益为：R=max (ST - X, 0)加上期权费的期权卖加上期权费的期权卖方的收益为：方的收益为：= R+P = max (ST - X, 0) +P净收益价值ST0P看跌期权到期时的价值与卖方收益看跌期权到期时的价值与卖方收益XSXSXSTTT, 0,（2）期权合约的基本因素n期权合约的构成要素主要有：买方、卖方、权力金、敲定价格、通知和到期日。n期权的履行对冲方式履约；转换为期货合约；期权失效 （3）期

19、权权利金，购买或售出期权合约的价格。（4）期权交易原理（5）期权交易与期货交易习 题一、名词解释风险 股票 普通股 优先股 债券 基金 证券投资基金 契约型基金 公司型基金 封闭型基金 开放型基金 基金管理人 基金托管人金融衍生工具 期货 期权 二、简答题1简述有价证券的种类和特征。2股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。7证券投资基金与股票、债券有哪些异同？8证券投资基金主要有哪几种类型？9金融衍生工具可分为哪些种类？10金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章 证券市场 第一节第一节 证券市场概述

20、证券市场概述1证券市场的定义证券市场的定义 证券市场是指证券发行和买卖的场所。从 证券市场的功能和机制上理解，证券市场实质上是资金供需双方通过竞争以决定资金价格的场所。特征有三： 1）交易对象和交易目的不同 2) 价格的决定因素不同 3）市场风险和流动性不同 金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场承兑贴现市场同业拆借市场短期政府债券市场储蓄市场证券市场中长期信贷市场保险市场融资租赁市场发行市场（一级市场）交易市场（二级市场）金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场承兑贴现市场同业拆借市场短期政府债券市场储蓄市场证券市场中长期信贷市场保险市场融资租赁市场发行市场（一级市场）交易市场（二级市场）

21、2证券市场发展的三个阶段证券市场发展的三个阶段 自由放任阶段（17世纪末至20世纪20年代末）； 法制建设阶段（20世纪30年代初至60年代末）； 证券法（1933）证券交易法（1934） 迅速发展阶段（20世纪70年代至今）。第二节 证券市场的微观主体1证券公司证券公司 定义定义：是指依照公司法规定设立的并经证监会审查批准成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的金融机构。 分类：分类： 证券经纪商：代理买卖并收取手续费证券经纪商：代理买卖并收取手续费 证券自营商：可自行买卖证券证券自营商：可自行买卖证券 证券承销商：帮助发行者代销或包销证券证券承销商：帮助发行者代销或包销证券2证券交易所证

22、券交易所 （1）概念：）概念：证券交易所是指在固定的场所内，按照一定的规则，在固定的交易时间内，有组织的、集中进行证券交易的市场，也叫场内交易市场。 （2）证券交易所的特征）证券交易所的特征1）有固定的交易场所和严格的交易时间；2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公司，交易采取委托经纪制；3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券；4）集中证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；5）交易价格以公开竞价方式形成；6）对证券交易实行严格规范化管理。 （3）证券交易所的功能1）为证券集中交易提供场所2）促进均衡价格的形成3）引导社会资金的合理流动和资源的有效分配4）预测、反映经济动态5）监督、管理

23、证券交易（4）证券交易所形式从组织形式上看，国际上的证券交易所主要有公司制和会员制两种。 1）公司制的证券交易所 公司制的证券交易所是指以股份有限公司形式设立的、以营利为目的的公司法人。2）会员制的证券交易所 会员制的证券交易所是由会员自愿组成的、不以营利为目的的事业法人，一般由证券公司、投资银行等证券商组成，只有会员资格的证券商和享有特许权的经纪人才能进入交易所内直接参与交易活动，其他人要买卖证券交易所上市的证券，必须通过会员进行。交易所会员分为法人会员和自然人会员两种。上海证券交易所（5）证券市场的分类）证券市场的分类 1）按功能分 i 一级市场：发行证券筹集资金的市场 ii 二级市场：交

24、易证券的场所 两者关系：前者是后者的前提和基础 后者会显著地影响前者2）按上市条件分i 主板市场主板市场：指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 ii 创业板创业板：又称“第二板”，是与主板市场相对应而存在的概念，主要针对中小成长性新兴公司而设立，其上市要求一般比“一板”宽一些。与主板市场相比，二板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、 具有明显的高技术产业导向等特点。国际上成熟的证券市场与新兴市场大都

25、设有这类股票市场，国际上最有名的二板市场是美国纳斯达克市场,中国大陆目前没有。 NASDAQn据统计，美国高新技术行业上市公司中的绝大部分是NASDAQ的上市公司：n软件行业上市公司中的93.6；n半导体行业上市公司中的84.8；n计算机及外围设备行业上市公司中的84.5；n通讯服务业上市公司中的82.6；n通讯设备业上市公司中的81.7。3）按交易对象分股票市场股票市场 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。 债券市场 债券市场是债券发行和买卖交易的场所。 基金市场 基金市场是基金证券发行和流通的市场。 4）按组织形式分i 场内市场ii 场外市场店头交易市场 店头交易市场又称柜台交易市场，是指

26、在证券公司开设的柜台上进行证券交易的市场。第三市场 第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际上是上市证券的场外交易市场。第四市场 第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。第三节 股票价格指数一、股价指数的计算步骤二、平均股价三、股价指数四、国内和世界比较知名的股价指数一、 股价指数的计算步骤1、确定样本股；2、选定基期；3、计算平均股价并作必要的修正；4、指数化。即将以货币为单位的平均股价化为以“点”为单位的指数。二、平均股价n即股票价格平均数，是反映一定时点上股票市场全部或采样股平均股

27、价水平的数值。用以反映股票价格水平变动状况以及变动趋势。 二、平均股价1、简单算术平均股价2、加权平均股价3、修正平均股价调整股价法。即将由于拆股等变动后的股价还原为原先的价格，使平均股价具有可比性。修正除数法。即通过变动除数的办法剔除拆股等技术性因素对平均股价的影响。 n新除数=拆股后总价格拆股前平均数n修正平均股价=拆股后总价格新除数案例：平均股价计算股票基期股价计算期股价发行股数A5810000B698000C37.65000假定样本股的基本数据如下表：假定样本股的基本数据如下表： 则样本股计算期简单平均股价则样本股计算期简单平均股价=（8+9+7.6）3=8.2（元）（元）加权平均股价

28、加权平均股价=计算期市值计算期市值/总股数总股数=8.43（元）（元）案例：平均股价计算n如果B股票拆细为3股，次日A、B、C收盘价分别为8.2元、3.4元和7.8元，则次日修正平均股价为多少？n修正股价法：8.2+（1+2）3.4+7.83 =8.73元n修正除数法：新除数= （ 8.2+3.4+7.8 ）8.2=2.2683 平均股价= （8.2+3.4+7.8）2.2683 =8.55（元）三、 股价指数n1、简单算术平均指数n2、综合平均指数n3、几何平均指数n4、加权综合指数n5、加权几何平均指数基期指数niiiPPNPI10111、简单算术平均指数ni第i只样本股nPi0基期股价n

29、Pi1报告期股价nN样本股个数2、综合平均指数ni 第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价基基期期指指数数P PP PP PI In n1 1i ii i0 0n n1 1i ii i1 13、几何平均指数ni第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价nN样本股个数基基期期指指数数P PP PP PP PP PP PP PI In nn n0 02 20 01 10 0n nn n1 12 21 11 11 14、加权综合指数ni第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价nWi0基期股数nWi1报告期股数nN样本股个数基期指数基期指数w wP Pw wP PPIPIn n1 1

30、i ii1i1i0i0n n1 1i ii1i1i1i1基期指数基期指数w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii0i0i0i0n n1 1i ii0i0i1i15、加权几何平均指数（费雪理想公式）ni第i只样本股；Pi0基期股价；Pi1报告期股价；Wi0基期股数；Wi1报告期股数；N样本股个数基期指数基期指数w wP Pw wP Pw wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii0i0i0i0n n1 1i ii0i0i1i1n n1 1i ii1i1i0i0n n1 1i ii1i1i1i1案例：股价指数计算股票基期股价计算期股价发行股数A5810000B698000C37.

31、65000假定样本股的基本数据如下表（基期指数假定样本股的基本数据如下表（基期指数1000）：）： 简单算数平均指数简单算数平均指数=1/3（8/5+9/6+7.6/3） 1000=1877.78综合平均指数综合平均指数=（8+9+7.6）（5+6+3） 1000=1757.14 案例：股价指数计算n几何平均指数=（897.6）0.33（563）0.33 1000=1825.1 n加权综合指数= （80000+72000+38300） （50000+48000+15000） 1000=1681.42四、 国内外几种主要的股价指数n1、上证指数n2、深证指数n3、恒生指数 n4、道琼斯指数n5、

32、金融时报股价指数n6、日经指数 1、上证指数（1）上证指数n又称上证综合指数，是上海证券交易所指数系列中历史最为悠久的一种股价指数。该指数前身为上海静安指数，最早于1987年11月2日编制，上证指数编制后被替代。上证指数为综合加权指数，根据全部股票发行量加权计算，基期为1990年12月19日，基期指数为100点。1、上证指数（2）上证分类指数n1992年，上交所又编制了上证A股指数和B股指数。n1993年5月3日，上交所编制了上证分类指数，分为五大类别：工业类、商业类、公用事业类、房地产业类和综合类。n分类指数以1993年4月30日为基期，基期指数统一为1358.78点（当日综指收盘指数），计

33、算、修正公式同上证综指。 1、上证指数（3）上证180指数n对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。n旨在建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证180指数的编制n样本数量：180只股票。n选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。n选样方法：1）根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；2）按照各行业的流通市值比例分配样本只数；3）按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票；4）对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180家。上证180指数的编制n上证成份指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股

34、的调整股本数为权数。报告期指数 =报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值其中，调整市值 = （市价调整股本数）调整股本数：采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。分级靠档办法分级靠档办法流通比例（%）10(10，20(20，30(30，40(40，50(50，60(60，70(70，8080加权比例（%）流通比例20304050607080100根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如上表所示。指数的分级靠档方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本比如，某股票流通股比例（流通股本/ /总股总股本）为本）为7%7%，低于，低于

35、10%10%，则采用流通股本为权数；，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为某股票流通比例为35%35%，落在区间，落在区间(30(30，40)40)内，对应的加权比例为内，对应的加权比例为40%40%，则将总股本的，则将总股本的40%40%作为权数。作为权数。n上证180指数以2002年6月28日上证30指数收盘点数为基点，从7月1日起正式发布。n上证成份指数每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。1、上证指数（4）上证50指数n2004年1月2日正式对外发布。基日为2003年12月31日，基点为1000点。n上证50指数是从上证180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票

36、组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。2、深圳指数（1）深圳成分股指数n深圳成分股指数：1995年1月3日编制，选取了深交所的40种股票为样本股，以其流通股数为权数编制。基期为1994年7月20日，基期指数为1000点。n深证100指数： 2002年12月17日发布，该指数以2002年12月31日为基准日，基日指数定为1000点，从2003年1月2日起编制和发布。 2、深圳指数（2）深圳综合指数n即深圳证券交易所股票价格综合指数。由深交所于1991年4月4日开始编制发布。n该指数以1991年4月3日为基期，基期指数为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行

37、量为权数编制。2、深圳指数（3）深圳其他指数n1992年10月4日，开始编制A、B股指数。n行业分类指数：即以1991年4月3日为基日,基日指数为100。行业分类指数以2001年6月29日深证综合指数的收市指数为起点,从2001年7月2日起开始编制。n基金、国债等指数。专栏：沪深300指数n上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。n沪深300指数简称:沪深300；指数代码:沪市000300,深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。n沪深300指数从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市179

38、只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。专栏：沪深300指数n选样方法为先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300位的股票。n指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。n指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过1

39、0。3、恒生指数n香港恒生股票交易价格指数，由香港恒生银行所属的恒指服务有限公司编制并发布反映香港股票市场股价变动的股价指数，也是香港最悠久、影响最大的股价指数。n该指数在香港上市的股票中选取了33种股票采用加权综合法计算，以1964年7月1日为基期，基期指数为100。4、 道琼斯指数n由道琼斯公司编制，在华尔街日报公布，用以反映纽约股票市场行情变动的一种股价指数。它是世界上历史最悠久、影响最大、最为人们所熟悉的一种股价指数。n包括30种工业股票价格指数、20种运输业股票价格指数、15种公用事业股票价格指数和综合股票价格指数四种，其中使用最多的是工业股票价格指数。5、 金融时报股价指数n由英国

40、金融界著名报纸金融时报编制的，用以反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动的指数。n包括30种股票价格指数、100种股票价格指数和500种股票价格指数，其中最具代表性的是30种股票价格指数。6、日经指数n日经道琼斯指数或日经平均股价，由日本经济新闻社编制并发布用以反映东京股票市场价格变动的股价指数。n包括225种平均股价指数和500种平均股价指数 。第四节 证券市场监管1证券市场监管的理论基础证券市场监管的理论基础 金融监管理论的演化；证券市场监管的主要理论。2证券监管的必要性证券监管的必要性 证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券监管；证券监管的现实必要性。3国际证券监管目标与监

41、管职责国际证券监管目标与监管职责 三种模式：以投资者保护为重点；以公平、效率为重点；以价格和信息为重点。4. 证券监管的对象和内容证券监管的对象和内容 证券监管的对象是证券市场。证券市场参与者在市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动所产生的各种关系和后果，都是证券监管的内容。5证券监管手段证券监管手段 选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三方面的手段，并辅之以自律管理。6. 证券监管体制证券监管体制n 集中型证券市场监管 集中型监管体制模式的涵义及主要特点。n自

42、律型证券市场监管 自律型监管体制模式的涵义及主要特点。n中间型证券市场监管 中间型监管体制模式的特点及监管子模式。7. 中国证券发行市场的监管历程中国证券发行市场的监管历程 中国现行证券监管体制属于集中型监管体制模式。中国证券监管的历程：行政审批制；核准制；保荐制。习 题一、名词解释证券市场 一级市场 二级市场 私募发行 公募发行 股票价格指数 上证综合指数 沪深300指数 道琼斯股价指数 金融时报股价指数 日经股价指数 恒生股价指数 监管模式 监管手段二、简答题1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础？2证券市场的参与者与监管者包括哪些？3简述证券市场的基本功能。4上市公

43、司的资本变动主要包括哪些情况？5试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。6 简述证券市场的监管模式和监管手段。第三章 资产定价理论及其发展 第一节第一节 20世纪世纪50年代以前的资产定价理论年代以前的资产定价理论n 关于资产定价理论的起源目前具有代表性的说法是1738年丹尼尔伯努利的论文关于风险衡量的新理论和1900年路易丝巴彻利尔的论文投机理论。巴彻利尔用新方法对法国股票市场进行了研究，奠定了资产定价理论的基础。n 20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格是由其未来股利决定的，提出了股利折现模型。后来的研究者在此基础上提出了现金流贴现模型。第二节 20世纪50年代至80年代

44、的资产定价理论1. 基础资产定价理论基础资产定价理论n1952年马科维茨发表的现代资产组合理论为资产定价理论的发展奠定了基础。n1964年威廉夏普提出风险资产定价的一般均衡理论，即资本资产定价模型（CAPM）。nCAPM的发展：套利定价理论（ATP）；基于消费的资本资产定价模型（CCAPM）。2. 衍生品定价理论衍生品定价理论 期货定价理论的分类及发展；期权定价理论的发 展。第三节 20世纪80年代以后兴起的行为金融学1. 市场异象与行为金融学的兴起市场异象与行为金融学的兴起 格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论；收益长期反转与中期惯性现 象；期间效应；孪生股票价格差异之谜；收益率的过度波 动；股权溢价；

45、封闭式基金折价；投机性泡沫。2. 行为金融学的微观基础行为金融学的微观基础 投资者的非理性偏好；金融市场的有限套利。3. 基于行为金融学的资产定价理论基于行为金融学的资产定价理论 前景理论；行为资本资产定价模型；噪声交易者模型；其 他定价模型。4. 行为金融学的局限和未来发展方向行为金融学的局限和未来发展方向 尚未建立起获得普遍接受的统一理论框架和研究范式；但 有希望成为现代金融学突破的方向。 习 题一、简答题1现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理 论进行了改进和突破？2资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？3套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价 模型的差异和联系是什么？4简述衍

46、生品定价理论的发展历程。5行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金 融学的假设前提是什么？行为金融学如何解释市 场异象？第四章 证券投资的宏观经济分析 第一节 宏观经济分析概述1. 判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量（1）判断经济增长与经济周期的主要指标： 国内生产总值与经济增长率； 失业率； 通货膨胀。（2）判断金融市场形势的主要指标： 货币供应量； 利率； 汇率。2. 分析宏观经济形势的基本方法：分析宏观经济形势的基本方法：AD-AS分分析析 宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价 稳定 总供给曲线移动的后果； 总需求曲线移动的后果。第二节 宏观经济运行对证券市场的影响

47、1. 证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素 宏观因素 产业和行业因素（中观）； 公司因素（微观） 市场因素：被称为技术因素。基基本本（1）宏观因素： 经济因素（经济运行和经济政策） 政治因素 军事 文化（2）中观因素： 产业发展前景 区域经济发展状况（3）微观因素 2. 宏观经济是影响证券市场价格变动的基础宏观经济是影响证券市场价格变动的基础因素因素（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”（2）经济与市场的关系：“主人与狗”（3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是全局性和长期性的。3. 经济周期波动对证券市场的影响经济周期波动对证券市场的影响 宏观经济运行对证券市场的

48、影响主要通过宏观经济的周期性波动进行。（1）经济运行周期性的含义 这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。（2）如何判断经济周期的阶段 经济指标分析： a 先行指标 b 同步指标 c 滞后指标 计量经济模型： 参数； 变量； 误差； 概率预测。（3）宏观经济循环周期与证券市场波动 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。第三节 宏观经济政策与证券市场 当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。根据宏观经济运行情况的不同，政府可采取不同性

49、质的政策手段，促进经济增长，保持物价稳定，实现充分就业。1. 货币政策的调整会直接、迅速地货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场影响证券市场（1）货币政策工具： 存款准备金率；贴现率；公开市场业务（2）货币政策效应 降低存款准备金率、再贴现率；央行买进债券等宽松货币政策，理论上将使得证券价格上涨 。紧缩性政策效果相反 思考：实际情况是否如此？为什么？P142-1442. 财政政策的调整对证券市场具有财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响持久的但较为缓慢的影响（1）财政政策主要工具: 政府购买；转移支付；调整税率（2）政策效应 扩张性政策 社会总需求增加 公司业绩提升 居民收入增加

50、 证券价格上涨 紧缩性政策相反。 （3）政策传导机制 a 政府购买 b 转移支付 c 公司税 历次印花税税率调整对市场的影响（P146）3. 汇率政策的调整从结构上影响证汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格券市场价格（1）汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨，进口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。（2）汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内证券需求增加，价格上涨；反之，相反。第四节 本章案例案例一： 金砖四国：宏观经济预测及其证券投资含义案例二： 宏观经济与资产价格是收敛还是背离习 题一、名词解释国民生产总值 经济周期 财政政策货币政策 汇率政策 先行指标同步指标 滞后指标二、

51、简答题1为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素?2财政政策的变动对证券市场价格有何影响?3货币政策的变动对证券市场价格有何影响?4汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?三、案例分析题1. 阅读本章案例一，必要时参照阅读全文，谈谈你对这些预测未来实现概率的认识。在你所观察到的经济现象中，有哪些现象支持了这些预测，有哪些现象不支持这些预测？如果这些预测能够实现，你有什么投资计划？2. 阅读本章案例二，必要时参照阅读刊登于中国社会科学上的原文，谈谈你对该文逻辑推理的认识，并谈谈你对资产价格与宏观经济变动关系的认识。第五章 证券投资的产业周期分析第一节 产业的生命周期1. 从证券市场角

52、度进行的产业分类从证券市场角度进行的产业分类 在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。2. 产业的生命周期概述产业的生命周期概述n产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。n影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。第二节 产业周期性在证券市场上的表现1. 产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征

53、。2. 处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异。3. 产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则：n顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；n对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；n正确理解国家的产业政策，把握投资机会。第三节 行业的其他特征分析1. 行业的市场结构分析行业的市场结构分析 行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全垄断2. 经济周期与行业分析经济周期与行业分析 根

54、据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。 3. 影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。第四节 本章案例中远修船的产业整合与资本运作中远修船的产业整合与资本运作1. 项目背景和面临的问题2. 产业分析3. 产业整合战略思路的确立和战略步骤规划4. 产业整合战略的实施与结果 习习 题题一、名词解释成长型产业 周期型产业 防御型产业朝阳产业 夕阳产业 产业生命周期二、简答题1产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？2为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一一对应？3证券投资的产业投资需遵循哪些原则？三、

55、案例分析题1 详细阅读本章案例，必要时查阅原文，谈谈你对中远修船当时产业战略的认识。这一案例发生的时间距今已有几年，请收集公开资料，谈谈该产业战略是否成功，为什么？第六章 公司财务分析第一节 概述：如何阅读上市公司的财务报表 对上市公司进行分析的过程： 首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据真实地还原成客观、有效的会计数据； 其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。 1. 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有：差的因素主要有： 1）会计准则； 2

56、）预测的偏差； 3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。2. 上市公司报表的阅读上市公司报表的阅读第二节 基于资产负债表的资产管理分析 资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。1. 资产负债组成情况资产负债组成情况。n资产负债率n流动比率n速动比率n利息保障倍数n周转率及周转天数 2. 资产收益情况资产收益情况n资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。n通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其计算公式为：净资产收益率=销售利润率*总资产周

57、转率*财务杠杆n其中：销售利润率取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。可以通过对这三个比率的分析来了解企业经理人员在何种程度上贯彻了公司的各项战略。n几个例子第三节 基于损益表的经营效益分析1. 判别损益表虚假数据可能科目判别损益表虚假数据可能科目n一个企业身处的行业特性和它所选择的竞争战略决定了该企业的主要成功因素和面临的主要风险，会计数据分析的一个主要目的就是评估企业在何种程度上运用了这些成功因素以及在何种程度上控制了主要风险。n企业获得的会计政策自由度越大，从理论上说，该企业会计报表中的会计数据就越有可能准确地反映经营的实际情况。2. 损益表虚假数据的

58、可能迹象损益表虚假数据的可能迹象n与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；n公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；n因处置长期资产而产生的巨大利润；n中期报表与年度报表的收益相差甚大；n关联交易带来的利润增加；n利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；n利用其他应收账款科目回避费用的提取；n利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；n利用其他非常性收入增加利润总额。3. 案例研究案例研究第四节 基于现金流量表的现金流分析1. 现金流量信息的作用现金流量信息的作用 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹资活动的效率。2. 现金流量的构成与分类现金流量的构成

59、与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。3. 现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。4. 4. 现金流量表的分析要点现金流量表的分析要点n经营性现金流量为负数；n经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；n经营活动现金流量小于利息支付额；n投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；n投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资；n公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量；n筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负

60、债还是长期负债。习题习题一、名词解释资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率二、简答题1. 简述如何阅读上市公司定期报告。2. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。3. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。4. 现金流量表分析的要点。5. 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？三、计算题1. 王玲是某证券公司的钢铁行业研究员，她在研究武钢股份的时候，收集了以下信息，见下表（表见教材）。 请根据王玲搜集的数据，从金融分析的角度对武钢股份2007年的经营状况做出分析，包括但不限于资产负债率、