可转换公司债券投资策略分析

1、上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析口j转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券 投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行 投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基本面和成长性、市场利率、发 行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟 卫荷酒一、可转换公司债券价值影响因素分析可转换公司债券投资策略分析上海证券 报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分

2、析1第四讲 可转换公司债券 投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行 投资时，必须考虑影响其价值的逐多因索：公司基本面和成长性、市场利率、发 行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气吗寥谍脆封佩纠熟 宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫 荷酒投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素： 公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包括期限、票面利率、转股价格、 赎冋条款、冋售条款等）标的股票。我们下面简单介绍一下这些因素。可转换公司 债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分

3、析 1第四讲 叮转换公司债券投资策略分析叮转换公司债 券价值影响因素分析投资 者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因索：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣 血频否掉制易庚按浪挺气 吗寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸 癸山臻粒眺巾祥坍匣副蔽揉 炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒1、公司基本面和成长性可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上 报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可 转换公司债券价值影响因索分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考 虑影响其价值的逐多因素：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（

4、包描期 爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山 臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒可转换公司债券作为发行公司向社会公众筹集资金的有价证券的凭证，代表了发行公司获取利润的能力和增长潜力，因此其基本而是影响可传换公司债券最 主要的因素。公司经营业绩和成k性越好，股票价格上涨可能性越大，可转换公 司债券的价值也就会越高。否则，发行公司业绩下滑可能导致信用危机，此时的 可转换公司债券隐含着巨大风险。可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民 学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策 略分析可转换公司债券价值影响因素分析

5、投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑彩响其价值的逐多因素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条 款（包描期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛 釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮 摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍 馒英妈跟卫荷酒2、市场利率可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债 券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基本面和成k性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申

6、祥 坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟一卫荷酒市场利率水平影响可转换公司债券的债券价值。一般來说，市场利率作为可转换公司债券的债券价值折现率。因此，市场利率与可传换公司债券的价值成反 向关系。在此要注意是，这种影响在不同情况下效果是不一样的，当股票价格远 高于转股价格时，可转换公司债券几乎不受市场利率变动影响，若价格较低时， 可转换公司债券与普通债券一样，对市场利率变动非常敏感。可转换公司债券投 资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第 四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选 择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的

7、逐多因素：公司基本面和 成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚 按浪 挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉 炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒3、发行条款可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9 h 专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债 券价值影响因索分析投资者选择口j转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷

8、酒期限可转换公司债券投资策略分析上海证券报 股民学校网上报告会9月专场 可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析口j转换公司债券价 值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的 逐多因素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿 贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣 副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒期限对可转换公司债券的影响主要从以下方面考虑：一是债券价值角度，对相同利率、相同信用等级的两只可比债券来说，期限越长，其折现值越低；二是 从可传换公司债券赋予投资者传换股票这个角度，显然，一只期

9、限长的可传换公 司债券期限短的有更多上涨机会；可转换公司债券的其他期限越长，获得转换的 机会和股票增长的机会越大，其期权的价值也就越大。期限对可转换公司债券的 影响是其债权性质和期权性质共同的结果。可转换公司债券投资策略分析上海证 券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司 债券投资策略分析可转换公司债券价值彩响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基本而和成长性、市场利率、 发行条款（包描期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封 佩 纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟 卫荷酒上海

10、证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析2票面利率可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场口j转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析口j转换公司债 券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒票面利率是决定可转债债券价值的主要因索，是可转换公司债券投资者基本 回报，也是可转换公司债券投资价值的保底价值指标，在其他条件相同的条件下,

11、 票而与可传换公司债券价值成正向关系，既票而利率越低，可传换公司债券的债 券价值越低，反之亦然。可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上 报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转 换公司债券价值影响因索分析投资者选择口j转 换公司债券进行投资时，必须考虑 影响其价值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱 刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻 粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蚯毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒转股价格可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场口j转债投资前景分析1第四讲 可

12、转换公司债券投资策略分析口j转换公司债 券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒发行可转换公司债券时所制定的股价格既体现了公司经营业绩，也代表转换公司债券的投资价值。通常初始转股价格比股票价格耍高。对于同一可转债，在 其他条件不变的情况下，转股价越高，股票买权执行价格就越高，股票买权的价 值就越低，可转换公司债券的价值就越低。另外，转股价调整也是影响可转换公 司债券价值的一

13、个重要因素。包括除权、除息调整和转股价向下调整。可转换公 司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场口j转债投资前景分 析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投 资者选 择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素:公司基本面和成长性、市场利率、 发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟 卫荷酒赎回条款可传换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债 券价值 影响

14、因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资吋，必须考虑影响其价 值的逐多因索：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气吗寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺屮祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒发行公司设计赎冋条款的主要目的是加速转股过程。赎冋条款的受益人是发行公司，它了限制了可转换公司债券持有的潜在收益。不论是硬赎回还是软赎回, 赎回条款限制了可转换公司债券最高回报率，因此在一定程度上限制了可转换公 司债券的最高价值。可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告 会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略

15、分析可转换 公司债券价值 影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影 响其价值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃 蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒 眺屮祥坍匣副液揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒回售条款可传换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债 券价值 影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资吋，必须考虑影响其价 值的逐多因索：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气

16、吗寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺屮祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒冋售是投资者的一项卖权，这一条款在一定程度上保护了投资者的利益，相 当于发行公司提前兑付木息。通常情况下，冋售收益率要高于票面利率，因此， 回售作为投资者的权利，会增加口j转换公司债券的期权价值。可转换公司债券投 资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转 换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基本面和成长性、 市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥 谍

17、脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝 搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒4、标的股票可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9刀 专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债 券价值影响因索分析投资者选择口j转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒可转换公司债券的标的股票是影响可转换公司债券价值最直接因素。可转换公司 债券投资策略分析上海证券报股民学校网

18、上报告会9月专场口j转债投资前景分析 1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可传换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素:公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋 魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺 申祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒标的股票的价格口j转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告 会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换 公司债券价值彩响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑彩 响其价值的逐多因素：公司基本面和成长性、市

19、场利率、发行条款（包描期爱刃 蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒 眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒我们知道，股票价格与可转换公司债券价值趋势是一致的。但是，当股票价 格处于较低位置时，可传换公司债券价格下跌幅度明显小于股票价格下跌幅度， 这是因为可转换公司债券具有固定收益债券的性质。可转换公司债券投资策略分 析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可 转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值 影响因索分析投资者选择可转换 公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基本面和成长性、 市场利率、发行条

20、款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥 谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蚯毒眷腿合笆梭辈 倍馒英妈跟卫荷酒上海证券报股民学校网上报告会9刀专场可转债投资前景分析3标的股票的价格波动性可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网 上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析 口j转换公司债券价值 影响因索分析投资者选择口j转换公司债券进行投资时，必须 考虑影响其价值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条款（包括 期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸 山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蚯毒眷腿合笆

21、梭辈倍馒英妈跟卫荷酒从数学角度，股票波动率是股票价格变动标准差，股票价格波动率反映某段时间股票价格偏离其平均价格的程度，用来衡量股票价格变动的不确定性。较高 的股票波动率意味着股票更多的上涨可能，也意味着更多的卜跌可能。但由于可 转换公司债券对股票下跌的保护机制，所以可传换公司债券持冇人将会在高波动 的股票中获利。股票价格率是决定可转换公司债券的决定性因素。可转换公司债 券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1 第四讲口j转换公司债券投资策略分析口j转换公司债券价值影响因索分析投资者 选择可转 换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基 本而和成长

22、性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣 副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟一卫荷酒二、可转换公司债券定价分析可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策 略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资 吋，必须考虑影响 其价值的逐多因素：公司基 木面和成长性、市场利率、发行条 款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛 釜沸癸山臻粒眺屮祥坍匣副蔽揉炮 摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍 馒英妈跟卫荷酒 通过建

23、立可传换公司债券的定价模型，可在一定的误差范围内确定可传换公 司债券的理论价格，为实际操作奠定良好基础。可转换公司债券投资策略分析上 海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换 公司债券投资策略分析口j转换公司债券价 值影响因索分析投资者选择口j转换公司 债券进行投资时,必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基本面和成长性、市场 利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆 封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蚯毒眷腿合笆梭辈倍馒 英妈跟卫荷酒目前，可转换公司债券理论定价两类模型，一类模型是以black-sholes公式为基础，在种种

24、假定条件厂 得出可转换公司债券价格近似解析解；另外一类模 型试图将影响可传换公司债券价格的所冇因素都考虑进去，即多因素模型，比较 常见的多因素模型有二叉树法、有限差分法及蒙特卡洛模拟等方法。由于计算量 等原因，现在运用black-sholes定价方法较为简单易行。可转换公司债券投资策 略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转 换公司债券进行投资时，必须考虑彩响其价值的逐多因素:公司基本而和成长性、 市场利率、发行条款（包描期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥 谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻

25、粒眺申祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈 倍馒英妈跟卫荷酒可转换公司债券的价值二债券部分的价值+可转换公司债券期权部分的价值可转换 公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9刀专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转 换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因索：公司基本面和成长性、 市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气吗寥 谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝拢蛆毒眷腿合笆梭辈 倍馒英妈跟卫荷酒w：可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可 转债投

26、资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析口j转换公司债券价值 影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐 多因素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡 臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副 蔽揉炮摸丝搪毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒cbcb假定发行公司无破产和拖息风险，直接将债券部分未来现金流折现得到可转 换公司债券债券部分的价格为：可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学n1t r1 11edb1其中，1d为i时刻的现金流；1r为期限为i年的折现率，1t为第i笔现金的折现时间。可转换公司债券投资策略

27、分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场口j转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析口j转换公司债 券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价 值的逐多因素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒假定不考虑口j转换公司债券方案中的赎回条款，可转换公司债券的定价就取决于其期权的定价。根据black-sholes公式基本理论假设：股票价格变动比例遵 循一般化的维纳过程，允许适用全部所得卖空衍生证券，没冇交易费用和税收，

28、 不存在无风险套利机会，无风险利率为常数且对所有到期日都相同。可转换公司上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析4债券期权部分的价格为：可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上 报告会9刀专场可转债投资前景分析1笫四讲 可转换公司债券投资策略分析可 转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资吋，必须考 虑影响其价值的逐多因索：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包括期 爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气吗寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒 )()(2)(1d n xe d sn x cttr其

29、中：tt ttrxs d)(2/()/ln(21可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债 投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响 因索分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因 素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条款(包扌舌期爱刃蛋魔程休拿贡臣血 频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉 炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒ttttrxsds：股票的现价可转换公司债券投资策略分析上海证券报股 民学校网上报告会9丿专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资 策略分析可转换

30、公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资 吋，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条 款(包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙 扛釜沸癸山臻粒眺屮祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷 腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷 酒x：转股价格可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月 专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分析可转换公司债 券价 值影响因素分析投资者选择 可转换公司债券进行投资吋，必须考虑影响其价 值的逐多因索：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程 休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气吗寥

31、谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺屮祥 坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒）（xn :标准正态分布变量的累计概率分布函数可转换公司债券投资策略分析上 海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换 公司债券投资策略分析口j转换公司债券价值影响因索分析投资者选 择口j转换公司 债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基本面和成 长性、市场 利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆 封 佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蚯毒眷腿合笆梭辈倍馒 英妈跟卫荷酒t：期权的到期时间可转换公司债券投资策略分析上海证券 报股民学

32、校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债 券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进 行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基 本面和成长性、市场利率、发 行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛 寥谍脆封佩纠熟 宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟一卫 荷酒匕现在的时间可转换公司债券投资策略分析上海证券报股 民学校网上报告会9刀专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资 策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资 时，必须考虑影响其价值的逐多因索：公司基本面和

33、成长性、市场利率、发行条 款（包括期爱刃蛋魔 程休拿贡臣血频否掉制易庚按 浪挺气吗寥谍脆封佩纠熟宙 扛爷沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝捷蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒三、可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券投资策略分析上海证券报股 民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资 策略分析口j转换公司债券价值影响因索分析投资者选择可转换公司债 券进行投资 时，必须考虑影响其价值的逐多因素：公司基木面和成长性、市场利率、发行条 款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛 釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒

34、 我们下面简要介绍可转换公司债券的套利策略。可转换公司债券投资策略分析上 海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲 可转换 公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响因素分析投资者选择可转换公司 债券进行投资时，必须考虑彩响其价值的逐多因素：公司基本而和成长性、市场 利率、发行条款（包描期爱刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆 封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝搪呃毒眷腿合笆梭辈倍馒 英妈跟卫荷酒可转债的套利是指通过转债与相关联的基础股票z间定价的无效率性进行 的无风险获利的行为。可传债的套利交易不一定要在可传换期才能进行，只要冇卖空机制和存在机会，在

35、不可传换期同样可以锁定收益进行无风险套利。无风险 套利必须的条件是市场要有卖空机制，在牛市或平衡市下，股价上涨时，转债涨 幅不如股票，套利机会将会出现；熊市下，转债跌幅不如股票，套利机会很少， 甚至没冇套利机会。在市场没冇卖空机制的情形下套利只能是冇风险的，冇风险 的套利是指投资者借助可转债的一些性质，判断可转债是否处于低估状态或风险 收益极度不对称，从而决定是买入述是卖出，相当于低吸高抛的交易行为，冇风 险的套利对投资者的套利技巧和市场判断要求较高，稍有不慎，套利可能变被套。 可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债 投资前景分析1第四讲 可转换公司债券投资策略分

36、析口j转换公司债券价值影响 因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因 素：公司基本而和成长性、市场利率、发行条款（包括期爱刃蛋魔程休拿贡臣血 频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉 炮摸丝搪毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒1、可转债的套利机会可转换公司债券投资策略分析上海证券报股民学校网上报 告会9月专场可转债投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转 换公司债券价值彩响因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑 影响其价值的逐多因素：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包描期爱 刃蛋魔程休拿贡臣血频否掉制易庚按浪

37、挺气玛寥谍脆封佩纠 熟宙扛釜沸癸山臻 粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒可转债作为基于股票的衍生产品，在转股期且股价处于实值时，转债的价格主要是盯住基础股票。从日内高频数据来看，转债的波动通常比股票的波动慢上 一拍，如果股价下跌，转债的下跌会有一定的滞后；如果股价上涨，转债的上涨 也会滞后，弹性也不如股票，所以，股价持续上涨时，套利机会将很容易产生。 可转换公司债券投资策略分析上海证券报 股民学校网上报告会9月专场口j转债 投资前景分析1第四讲可转换公司债券投资策略分析可转换公司债券价值影响 因素分析投资者选择可转换公司债券进行投资时，必须考虑影响其价值的逐多因 素：公司基本面和成长性、市场利率、发行条款（包描期爱刃蛋魔程休拿贡臣血 频否掉制易庚按浪挺气玛寥谍脆封佩纠熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉 炮摸丝擔蛆毒眷腿合笆梭辈倍馒英妈跟卫荷酒上海证券报股民学校网上报告会9月专场可转债投资前景分析5