宏观投资效益评价指标体系研究及实证分析(精编)

1、宏观投资效益评价指标体系研究及实证分析汲凤翔长期以来，如何评价我国固定资产投资的宏观效益一直是投资分 析中的一个难题，原因之一就是缺乏一套比较科学全面的宏观投资效益 评价指标体系和评价方法。本文根据宏观投资活动中的投入产出关系， 建立了以gdp为核心的宏观投资效益评价指标体系和以因素分析、边 际分析和弹性分析为内容的评价方法体系，并据此对“八五”以来我国 固定资产投资的宏观效益进行了初步分析。一、宏观投资效益评价指标体系和评价方法经济效益，一般是指经济活动中投入和产出的关系，宏观投资效益 的评价也应遵循这样的原则。从投入的角度看，固定资产投资是经济活 动中的资本投入，是保持和增加资本存量的主要

2、途径，并从供给和需求 两个方面影响经济活动的持续和发展。从产出的角度看，gdp（国内生 产总值）是反映一定时期内全社会所有生产活动最终成果的综合性指 标，尽管投资活动的目标多种多样，但最终都会体现在gdp的变化之 中。即使是不直接产生经济效益的固定资产投资，如生态、环保、文化、 教育等投资，也会从固定资产购置和建造过程中所耗费的人力和物力资 源方面影响到社会生产的规模和效益，进而对gdp的变动产生影响。因此，在经济活动中，客观上存在着以投资作为投入、以gdp作为产 出的相互关系，宏观投资效益指标的设置应以反映这种关系为基本的出 发点。当然，由于一定时期gdp总量是由各种生产要素共同作用形成 的

3、，即使从资本要素角度看,gdp总量也是由运用全部资本存量的结果。 由于固定资产投资是一定时期资本的增量，其对应的产出指标也应是一 定时期内gdp的增量。gdp作为反映一定时期全社会所有生产活动的最终成果，由全体 经济活动主体参与创造，在全体经济活动主体之间进行分配，并形成这 些活动主体的收入。经过分配，gdp表现为劳动者收入（劳动者报酬）、 企业收入（营业盈余）、政府收入（生产税净额）和固定资产折旧。固 定资产投资规模、结构变化在引起gdp变动的同时，也必将对各经济 主体的收入水平和结构产生影响。为分析研究投资活动对各经济主体收 入水平的影响，对宏观投资效益指标进行因素分析是十分必要的。同时,

4、 在分析方法上，采用静态分析与动态分析相结合的方法，在宏观投资效 益分析中引进边际分析、弹性分析和时滞分析的方法，从而从指标体系 和方法体系两个方面形成完整的宏观投资效益评价指标体系框架。如下 图：图一：宏观投资效益评价指标体系框架图gdp劳动者报酬企业收入政府收入固定资产 折旧宏观投投资gdp投资劳动者报投资企业收入投资政府收投资固定资资效益系数酬系数系数入系数产折旧系数边际投边际投资边际投资劳动边际投资企业边际投资政边际投资折资效益gdp系数者报酬系数收入系数府收入系数旧系数投资弹gdp投资劳动者报酬投企业收入投资政府收入投固定资产折性弹性资弹性弹性资弹性旧投资弹性根据上述框架图，宏观投资

5、效益评价指标体系可包括下列指标:（一）宏观投资效益指标1、投资gdp系数：即投资效果系数。是反映一定时期内单位固定 资产投资所增加的gdp指标，等于gdp增加额/当年固定资产投资额;2、投资劳动者报酬系数：是反映一定时期内单位固定资产投资所 产生的劳动者报酬的指标，等于劳动者报酬增加额/当年固定资产投资 额，用于反映投资对劳动者报酬的影响程度。在实际使用时可使用职工 工资总额或平均工资总额；3、投资就业系数：是反映一定时期内单位固定资产投资所带来的 就业人数增加的指标，等于就业人数增加额/当年固定资产投资额，作 为反映投资对劳动者报酬影响程度的辅助指标；4、投资企业收入系数：是反映一定时期内单

6、位固定资产投资所增 加的企业收入指标，等于企业收入增加额/当年固定资产投资额；5、投资政府收入系数：是反映一定时期内单位固定资产投资所增 加的政府收入的指标，等于财政收入增加额/当年固定资产投资额；（二）边际投资效益指标1、边际投资gdp系数：是反映一定时间固定资产投资增加额所增 加的gdp的指标，等于gdp增加额/固定资产投资增加额；2、边际投资劳动者报酬系数：是反映一定时期内固定资产投资增加额所带来的劳动者报酬增加额的指标，等于劳动者报酬增加额/固定 资产投资增加额；3、边际投资就业系数：是反映一定时期内固定资产投资增加额所带来的就业人数增加额的指标，等于就业人数增加额/固定资产投资增加额

7、；4、边际投资企业收入系数：是反映一定时期内固定资产投资增加额所带来的企业收入增加额，等于企业收入增加额/固定资产投资增加5、边际投资政府收入系数：是反映一定时期内固定资产投资增加 额所带来的政府收入增加额指标，等于政府收入增加额/固定资产投资 增加额；（三）投资弹性指标1、gdp的投资弹性（简称投资弹性）：是反映投资增长速度对 gdp增长速度影响程度的指标，等于gdp增长率/投资增长率；2、劳动者报酬的投资弹性：是反映投资增长速度对劳动者报酬增长速度影响程度的指标，等于劳动者报酬增长率/投资增长率;3、就业的投资弹性（简称就业弹性）：是反映投资增长速度对就业增长速度影响程度的指标，等于就业人

8、数增长率/投资增长率；4、企业收入的投资弹性：是反映投资增长速度对企业收入增长速度影响程度的指标，等于企业收入增长率/投资增长率;5、政府收入的投资弹性：是反映投资增长速度对政府收入增长速 度影响程度的指标，等于政府收入增长率/投资增长率。鉴于固定资产折旧与固定资产投资的同质性,这里暂不对其进行分析。二“八五”以来我国宏观投资效益实证分析根据上述指标体系，我们对“八五”以来我国固定资产投资的宏观效益进行了初步分析。其中，与gdp对应的是全社会固定资产投资指 标；反映企业收入的指标采用规模以上工业企业利润指标，与之相应的 是城镇工业固定资产投资额；劳动者报酬采用职工工资总额，就业人数 采用职工人

9、数指标，与之对应的是城镇固定资产投资指标；政府收入指 标采用了财政收入指标，对应的投资指标是全社会固定资产投资。(-)宏观投资效益分析1、投资gdp系数分析。从1991年到2006年，我国固定资产投资 gdp平均系数为0.314,即每亿元固定资产投资平均可新增加0.314亿 元的gdp。“八五”以来，我国投资gdp系数有以下几个特点：第一， 总体上呈下降趋势。“八五”期间我国投资效果系数为0.662,九五期 间下降为0.276,十五期间为0.287o按年度观察，最高的为1994年， 达到0.755,最低的为1999年，仅为0.177;第二，投资gdp系数与投 资增长速度呈正相关关系，即投资增长

10、速度越高，投资gdp系数也越 高，单位投资增加的gdp也越多。如1993年，投资增速达到61.8%, 当年的gdp效果系数为().665,仅次于1994年；同样，1999年，投资 增长仅5.1%,为上世纪九十年代以来最低，同年，投资gdp系数也为 最低。2、投资工资和就业系数分析。从1991年到2006年，城镇固定资 产投资对城镇职工工资和城镇就业人数的影响系数分别为0.041和 0.023,即每亿元城镇固定资产投资可新增加410万元职工工资和230 人职工人数。总体上看，固定资产投资对职工工资和职工人数的影响呈 下降的趋势。“八五”期间，投资对职工工资总额的影响系数为0.104,“九五”和“

11、十五”分别下降到0.023和0.037;“八五”期间，投资对 城镇就业人数的影响系数为0.04, “九五”和“十五”分别下降到0.038 和0.017。考虑到价格指数和职工平均工资水平的增长，这种下降的趋 势是客观存在的。3、投资企业利润系数分析。根据现有资料的情况，我们对1998年 到2006年城镇工业固定资产投资和规模以上工业企业利润进行了分析。 1998年到2006年，城镇工业投资对规模以上工业企业利润的影响系数 为0.101,即每亿元工业投资可增加0.1亿元的工业利润。从不太长的数 据序列来看，投资对利润增长的影响比较复杂，波动也比较大。“十五” 平均水平比“九五”后两年还有所提高(0

12、.078-0.117),起码没有明显 的下降趋势。同时，从影响的幅度来看，投资对工业利润的影响程度是 gdp构成项目中最大的。表1： “八五”以来我国固定资产投资效益指标投资gdp系数投资财政收入系数投资利润系数投资就业系数投资工资系数19910. 5490. 0380. 1040. 09219920. 6210. 0410. 0650. 10119930. 6650. 0660. 0390. 09519940. 7550. 0510. 0290. 12919950. 6290. 0510. 0250. 09219960. 4520. 0510. 0500. 05619970.3130. 05

13、00. 0450.01719980. 1910. 0430. 037-0. 00519990. 1770. 0530. 1130. 0340. 02420000. 2900. 0590. 2590. 0280. 03020010. 2810. 0800.0380. 0260. 03920020. 2450. 0580.0960. 0240. 03720030. 2790. 0510. 1590.0190. 03520040. 3410. 0660. 1610.0140. 03720050. 2700. 0590.0930.0110. 03820060. 2320. 0640. 1030.010

14、0. 037八五期间0. 6620. 0520. 0400. 104九五期间0. 2760. 0510. 0380. 023十五期间 0. 286 |0. 062 0. 1170.0170. 0374、投资财政收入系数分析。我们对1991年到2006年全社会固定 资产投资和财政收入进行了分析。从1991年到2006年，全社会固定资 产投资对财政收入的影响系数为0.059,即每亿元固定资产投资可新增 加590万元的财政收入。总体上看，固定资产投资对财政收入的影响呈 上升的趋势。按年观察，1991年为0.038, 2006年达到0.064,提高近 一倍。投资对财政收入的影响程度也仅次于工业利润，高

15、于对职工工资 和就业的影响程度。（见表1）（-）“八五”以来固定资产投资边际效益分析1、边际投资gdp系数分析。从1991年到2006年，投资对gdp的 边际效益系数为1812,即每增加一亿元的固定资产投资，gdp将增加 1.8亿元。我国投资的gdp边际效果系数也呈现几个不同的特点：第一, 波动较大。从“八五”到“十五”呈现出由升到降的过程。“八五”期 间，边际投资gdp效果系数为2.725, “九五”升至2.979, “十五” 又大降为1.520,表现出较强的波动性；第二，与投资增长速度负相关, 即投资增长速度越高，边际gdp效果系数越低。如1993年边际投资 gdp系数为1.742,是“八

16、五”时期的最低点；而1997年和1999年分 别为3.963和3.642,是“九五”期间较高的年份，同期投资增长速度分 别为8.8%和5.1%,是“九五”期间投资增速最低的两年。2、固定资产投资对gdp各构成项目的边际效益分析。从影响程度 来看，1991年到2006年，投资对就业和职工工资的边际效益最低，分 别为0.125和0.225;对财政收入和企业利润的影响程度较大，分别为034()和().47()。从变化趋势来看，各要素边际效益均呈现先升后降的态 势，但“十五”期间投资对财政收入的边际效益高于“八五”,而同期 投资对就业和职工工资的边际效益则低于“八五”时期。(见表2)表2： “八五”以

17、来我国宏观边际投资效益指标边际投资gdp系数边际投资财政收入系数边际投资 利润系数边际投资 就业系数边际投资 工资系数19912. 8490. 1970. 5410. 47619922. 0200. 1340. 1960. 30419931.7420. 1730. 0950. 23119943. 2400.2190. 1210. 53919954. 2310. 3440. 1830. 68419963.5140. 3950. 4450. 49419973. 9630. 6320. 5480. 20819981. 5670. 3530. 253-0. 03319993. 6421.0830. 6

18、420. 46720003. 1140. 6372. 7550. 2970. 31420012. 4300. 6960. 4250. 2090. 31120021.6990. 4000.5120. 1530. 24220031.2840. 2330. 4990. 0830. 15320041.6130.3140. 5790. 0630. 16320051. 3110. 2870. 3330. 0530. 18020061.2110. 3360. 5080. 0530. 189八五期间2. 7250.2130. 1620.416九五期间2. 9790. 5550. 3890. 242十五期间1.

19、5160. 3270. 4570. 0860. 187(三)“八五”以来gdp及构成项目的投资弹性分析1、gdp投资弹性分析。从1991年到2006年，gdp增长的平均投 资弹性系数为0.741,即固定资产投资每增长一个百分点,gdp增长0.74 个百分点。“八五”以来，我国gdp增长的投资弹性呈现几个不同的 特点：第一，波动较小，比较平稳。投资弹性最大的是1995年的1.496, 最低的是2003年的0.464。波动范围基本上在0.5至1.5之间；第二， 与投资的边际效益相似，投资弹性从“八五”到“十五”呈现出由升到降的过程。“八五”期间，边际gdp效果系数为2.725, “九五”升至 2.

20、979,“十五”又大降为1.520;第三,投资弹性与投资增长速度负相关，即投资增长速度越高，投资弹性系数越低；投资增长速度上升，投 资弹性系数下降，反之亦然。如1993年投资增幅最高，而投资弹性系 数较低（0.528） ,1994年投资增速降低，但投资弹性系数大幅提高。表3： “八五”以来我国固定资产投资弹性指标gdp投资弹性财政收入 投资弹性工业利润 投资弹性就业投资 弹性工资总额投资弹性19910. 6940. 3030. 1040. 52819920. 5230. 2390. 0460. 37219930. 5280. 4020. 0320. 35719941. 1990. 6580.

21、0681. 12919951. 4961. 1230. 1331.39219961. 1571. 2650. 3650. 95419971. 2791.9600. 4850. 40319980. 4951. 0190. 234-0. 06719991.2263. 1140. 6681. 12920001. 0371.6628. 8760.3140. 75420010. 8061. 7110. 7880. 2360. 76520020. 5760.9100. 9670. 1920. 61520030.4640. 5360. 9490. 1190.41320040. 6600. 8031. 1170. 1130. 50720050. 5780. 7670. 6230. 1190. 62820060. 5840. 9421. 0620. 1460. 718八五期间0. 7730. 4690. 0610. 609九五期间0. 9841.5780. 3660. 518十五期间0. 5980. 8550. 8980. 1440. 5632、gdp各构成项目投资弹性分析。从影响程度来看，1991年到2006 年，固定资产投资对就业和职工工资的增长弹性最低，分别为0.138和 0.59l对财政收入和