第8章 中央银行概述与货币政策

1、 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策第一节 中央银行概述第二节 货币政策及其目标第三节 货币政策工具第四节 货币政策传导机制第四节 货币政策效应本章教学目的和要求： 通过本章的学习，要求学生掌握了解中央银行的概念，掌握其职能和资产负债业务；理解和考核货币政策目标体系的构成内容、货币政策工具、货币政策传递机制、货币政策效应等知识点相关内容。 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策第一节 中央银行的概述一、中央银行的类型n世界各国基本上都实行中央银行制度，但并不世界各国基本上都实行中央银行制度，但并不存在统一的模式。受各国社会制度、政治体制、存在统一的模式。受各国社

2、会制度、政治体制、经济发展水平、金融发达程度等因素的影响，经济发展水平、金融发达程度等因素的影响，中央银行主要可以分为中央银行主要可以分为单一型、复合型、跨国型和和准中央银行四种。四种。 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策1单一型中央银行n这是指一个国家仅仅设立唯一的中央银行，作为中央金融管理机构，全面执这是指一个国家仅仅设立唯一的中央银行，作为中央金融管理机构，全面执行中央银行职能。行中央银行职能。一元式中央银行 中央银行的机构自身上下是统一的，机构设置一般采取中央银行的机构自身上下是统一的，机构设置一般采取总分行制，逐级垂直，逐级垂直隶属。隶属。二元式中央银行 中央银行由

3、中央和地方两级相对独立的中央银行机构共同组成。中央级中央中央银行由中央和地方两级相对独立的中央银行机构共同组成。中央级中央银行和地方级中央银行在货币政策制订方面是统一的，但是在具体业务的执银行和地方级中央银行在货币政策制订方面是统一的，但是在具体业务的执行方面，地方级中央银行在其管辖范围内拥有一定的独立性。行方面，地方级中央银行在其管辖范围内拥有一定的独立性。 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策2复合型中央银行n这是指一国不设立专门执行中央银行职能的中央银行机构，这是指一国不设立专门执行中央银行职能的中央银行机构，而是由一家大银行而是由一家大银行“一身二任一身二任”，既行使中

4、央银行职能，既行使中央银行职能，又从事一般商业银行业务。这种中央银行通常存在于实行又从事一般商业银行业务。这种中央银行通常存在于实行计划经济体制，金融体系不发达的国家，如前苏联和曾经计划经济体制，金融体系不发达的国家，如前苏联和曾经的东欧国家。我国在的东欧国家。我国在1983年之前也是实行的复合型中央年之前也是实行的复合型中央银行制度。银行制度。 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策3跨国型中央银行n若干国家可能会联合组建一家中央银行，由这若干国家可能会联合组建一家中央银行，由这家中央银行在其成员国范围内行使全部或部分家中央银行在其成员国范围内行使全部或部分中央银行职能。这种中

5、央银行制度一般与区域中央银行职能。这种中央银行制度一般与区域性多国经济的相对一致性和货币联盟相适应。性多国经济的相对一致性和货币联盟相适应。 （欧洲中央银行，西非国家中央银行，中非国家银行，东加勒比海（欧洲中央银行，西非国家中央银行，中非国家银行，东加勒比海 中中央银行）央银行） 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策 4准中央银行准中央银行 有些国家或地区不设置完整意义上的中央银行，有些国家或地区不设置完整意义上的中央银行，而设立类似中央银行的金融管理机构来执行部分而设立类似中央银行的金融管理机构来执行部分中央银行的职能，并授权若干商业银行也执行部中央银行的职能，并授权若干商业

6、银行也执行部分中央银行职能。这种准中央银行一般存在于较分中央银行职能。这种准中央银行一般存在于较小的国家或地区，并且在这些国家或地区内部通小的国家或地区，并且在这些国家或地区内部通常有一家或几家银行在本国一直处于垄断地位。常有一家或几家银行在本国一直处于垄断地位。 （新加坡货币管理局，香港金融管理局，沙特金融管理局，阿联酋金融局，（新加坡货币管理局，香港金融管理局，沙特金融管理局，阿联酋金融局，马尔代夫货币总局）马尔代夫货币总局） 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策二、中央银行的职能二、中央银行的职能1发行的银行2银行的银行3政府的银行 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央

7、银行与货币政策二、中央银行的职能二、中央银行的职能1发行的银行n中央银行首先应该是货币发行的银行，即国家赋予它集中中央银行首先应该是货币发行的银行，即国家赋予它集中垄断货币发行的特权，使它成为国家唯一的货币发行机构。这是中央银行同商业银行的特权，使它成为国家唯一的货币发行机构。这是中央银行同商业银行和其他金融机构之间最大的区别，同时也是中央银行发挥其全部职能的和其他金融机构之间最大的区别，同时也是中央银行发挥其全部职能的基础。基础。n中央银行通过掌握货币的发行，可以直接影响全社会信贷规模和货币供中央银行通过掌握货币的发行，可以直接影响全社会信贷规模和货币供应量，进而通过货币供应量的变动作用于国

8、民经济，发挥中央银行在经应量，进而通过货币供应量的变动作用于国民经济，发挥中央银行在经济和金融中的调控作用。济和金融中的调控作用。 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策2银行的银行银行的银行n中央银行同商业银行一样，也办理存、贷业务，但它的业务对象中央银行同商业银行一样，也办理存、贷业务，但它的业务对象并不是企业和个人，而是商业银行和其他金融机构。中央银行为并不是企业和个人，而是商业银行和其他金融机构。中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持和服务，同时也是它们的管理商业银行和其他金融机构提供支持和服务，同时也是它们的管理者，作为者，作为“银行的银行银行的银行”而存在。而存在。

9、 （1）集中保管存款准备金（2）充当“最后贷款人”（3）组织全国范围内的清算 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策3政府的银行政府的银行n中央银行同政府有着密切的联系，它既是政府管理金中央银行同政府有着密切的联系，它既是政府管理金融的工具，又为政府提供金融服务。融的工具，又为政府提供金融服务。（1）代理国库（2）代理政府债券的发行（3）向政府提供资金融通（持有政府债券）（持有政府债券）（4）管理和调控金融活动（5）持有和经营国际储备（外汇、黄金、（外汇、黄金、IMF储备头寸、特别储备头寸、特别提款权等）提款权等） 中央银行的独立性n中央银行与政府的关系中央银行与政府的关系 政治

10、家目标的短期性政治家目标的短期性 财政政策与货币政策的配合财政政策与货币政策的配合 中央银行在一定程度上的独立性中央银行在一定程度上的独立性 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策三、中央银行的资产负债表三、中央银行的资产负债表n中央银行通过各项具体业务活动履行它的职能，中央银行通过各项具体业务活动履行它的职能，而它的各项业务又具体地反映在资产负债表中。而它的各项业务又具体地反映在资产负债表中。 简化的中央银行资产负债表资产负债国外资产国外资产流通中现金流通中现金对金融机构债权对金融机构债权(再贷款和再贷款和再贴现等再贴现等)金融机构存款（准备金）金融机构存款（准备金）对政府的债

11、权对政府的债权财政部存款财政部存款其他资产其他资产外国存款外国存款资本及其他负债资本及其他负债 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策1资产项目n国外资产 中央银行存放在国外的资产，主要包括黄金储中央银行存放在国外的资产，主要包括黄金储备、中央银行持有的外汇、地区货币合作基金、国库中的备、中央银行持有的外汇、地区货币合作基金、国库中的国外资产、对外国政府和国外金融机构的贷款、在国际货国外资产、对外国政府和国外金融机构的贷款、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权等。币基金组织的储备头寸、特别提款权等。n对金融机构的债权 中央银行对各类金融机构的债权，包中央银行对各类金融机构的债

12、权，包括括再贴现、再贷款、担保信贷、贷款和回购协议以及其他、担保信贷、贷款和回购协议以及其他债权。债权。n对政府的债权 中央银行对中央和地方各级政府的债权，中央银行对中央和地方各级政府的债权，包括中央银行持有的国库券、政府债券、财政短期贷款、包括中央银行持有的国库券、政府债券、财政短期贷款、对国库的贷款和垫款或法律允许的透支额。对国库的贷款和垫款或法律允许的透支额。 第第8 8章章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策2负债项目n流通中现金 (货币发行) 这是货币当局资产负债表中的主要项目，它主要是指这是货币当局资产负债表中的主要项目，它主要是指游离在银行体系以外、在社会公众手中流通的通货。游

13、离在银行体系以外、在社会公众手中流通的通货。n金融机构存款 各类金融机构在中央银行的存款，主要来源于存款金融机构提各类金融机构在中央银行的存款，主要来源于存款金融机构提取的存款准备金以及各金融机构为方便同业间的资金清算而存放于中央银行取的存款准备金以及各金融机构为方便同业间的资金清算而存放于中央银行的款项。的款项。n财政部存款 财政部存放在中央银行的款项，包括国库持有的货币、活期存款、财政部存放在中央银行的款项，包括国库持有的货币、活期存款、定期以及外币存款等。定期以及外币存款等。n外国存款 国外的金融或非金融机构在本国中央银行存放的款项，是本国对外国外的金融或非金融机构在本国中央银行存放的款

14、项，是本国对外国的负债。国的负债。n资本项目 包括中央银行的资本金、准备金、未分配利润等。包括中央银行的资本金、准备金、未分配利润等。 统一口径的中央银行资产负债表（统一口径的中央银行资产负债表（IFS）资产资产负债负债国外资产国外资产储备货币储备货币对中央政府的债权对中央政府的债权定期储备和外币存款定期储备和外币存款对各级地方政府的债权对各级地方政府的债权发行债券发行债券对存款货币银行的债权对存款货币银行的债权进口抵押和限制存款进口抵押和限制存款对非货币金融机构的债权对非货币金融机构的债权对外负债对外负债对非金融政府企业的债权对非金融政府企业的债权中央政府存款中央政府存款对特定机构的债权对特

15、定机构的债权对等基金对等基金对私人部门的债权对私人部门的债权政府贷款基金政府贷款基金资本及其他负债项目资本及其他负债项目 货币政策货币政策n是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种政策工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。n它包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策措施及效果等基本内容。n货币政策通常由一国的中央银行来制定和实施。中央银行在国家法律授权的范围内制定货币政策，并凭借其领导和管理全国金融机构的特殊地位和拥有的货币发行特权，运用各种政策手段组织货币政策的实施。 货币政策包括：货币政策包括：政策目标；实现目标所运用；实现目标所运用的的政策工具；预期达到的；预期

16、达到的政策效果。从确定目标，运用工具，到实现预期的政策效果，从确定目标，运用工具，到实现预期的政策效果，还存在着一些作用环节，其中主要有还存在着一些作用环节，其中主要有中介指标和和政策传导机制等。等。 8.2货币政策目标货币政策目标 一、货币政策目标体系 n中央银行制定和实施货币政策中央银行制定和实施货币政策(monetary policy)，必须围绕着货币政策目标进行。，必须围绕着货币政策目标进行。n一般认为，货币政策目标由操作目标一般认为，货币政策目标由操作目标(operating target)、中介目标、中介目标(intermediate target)和最终目标和最终目标(ultim

17、ate goal)三个渐进式三个渐进式的层次组成。的层次组成。 货币政策货币政策一般性货币政策工具选择性货币政策工具其他货币政策工具货币政策工具基础货币准备金其他操作目标货币供给量利率其他中介目标充分就业稳定币值经济增长国际收支平衡最终目标货币政策目标体系职称 二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标n一般认为货币政策的最终目标包括币值稳定、一般认为货币政策的最终目标包括币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡。经济增长、充分就业和国际收支平衡。n由于货币政策的最终目标之间既有统一性又由于货币政策的最终目标之间既有统一性又有矛盾性，因而无法同时实现。有矛盾性，因而无法同时实现。 1、币值

18、稳定n抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持价格稳定和币，避免通货紧缩，保持价格稳定和币值稳定是货币政策的首要目标。值稳定是货币政策的首要目标。n币值稳定目标的另一方面是币值稳定目标的另一方面是避免通货紧缩。p通货紧缩将引起企业和公众对经济的不良预期，制约其有效的投资需求和消费需求，造成企业销售下降，利润减少，企业倒闭，失业增加，经济陷入衰退之中。 2、经济增长n任何一国的政府和中央银行所追求的目标都是在潜在增长水平上的稳定增长。总供求的失衡是引起经济波动的主要原因，低于潜在水平的增长造成资源的浪费，高于潜在水平的增长其后果可能是严重的通货膨胀，n因此中央银行宏观调控的目的就是要调节总供求的平衡，熨

19、平经济的周期性波动，实现潜在增长水平上的稳定增长。n中央银行可以运用货币政策来影响人们的投资需求和消费需求，在经济过热时紧缩货币，抑制过热的总需求；在经济衰退时，扩张货币以降低利率，刺激总需求，以促进经济增长。 3、充分就业n失业的存在表明一部分愿意工作并且有工作能力的人没有工作，说明经济中有一部分资源、特别是劳动力资源没有得到充分利用。n经济社会中总是存在着摩擦性失业、季节性失业以及结构性失业等n中央银行所要解决的由总需求不足而引起的周期性失业。这种周期性的失业率在经济增长速度放慢时上升，在经济繁荣时下降。n在经济衰退、失业严重时，中央银行可以通过实行扩张性的货币政策，扩大货币供给以促进社会

20、总需求，从而拉动经济增长，以创造较多的工作机会降低失业率。 4、国际收支平衡n保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济安全甚至政治稳定的重要条件。n一个国家国际收支的长期失衡，尤其是逆差，会给该国经济带来严重的不利影响。n相比之下，逆差的危害比顺差更大，因此各国调节国际收支失衡主要是为了减少甚至消除国际收支逆差。 货币政策最终目标之间既有统一性又有矛盾性n充分就业和经济增长之间的关系是一致的，而在短期内，价格稳定的政策目标常常同充分就业的目标相矛盾。n由于货币政策的最终目标之间的矛盾性，中央银行在某一特定时期实施的货币政策不可能同时兼顾各项最终目标，于是出现了如何选择货币政策最终目标的

21、问题。n各国在货币政策的最终目标选择方面各有不同，理论界对此问题也有争论，主要有三种意见，分别是单目标论、双目标论和多目标论。 单目标论n由于货币政策最终目标之间的矛盾性，货币政策只能以单一目标为己任。在选择何种目标为货币政策的唯一目标时，又存在着两种完全对立的观点。n一种观点认为，物价稳定是货币政策的唯一目标。n另一种观点认为稳定和持续的经济增长是一国经济健康发展的标志，并且与充分就业的目标是紧密联系的，所以经济增长应是中央银行货币政策的唯一目标。 双目标论双目标论n认为，货币政策的最终目标不应该是单一的，而应该兼顾稳定物价和经济增长两个目标。因为经济增长在为社会创造工作机会的同时，也为物价

22、稳定提供了坚实的物质基础，而币值稳定有利于增加企业和消费者对经济景气的信心，促进市场价格机制充分发挥作用，是经济稳定增长的必要条件。因此这两者应该并重。 多目标论n认为，货币政策作为宏观经济间接调控的主要经济手段之一，对各个宏观经济目标都有十分重要的影响，不能只以其中一个或两个目标作为中央银行的货币政策目标，应该在总体上兼顾各个目标，而在不同时期以不同的目标作为相对重点。 三、货币政策的中介目标和操作目标1、选择中介指标和操作指标的主要标准和客观条件、选择中介指标和操作指标的主要标准和客观条件n货币政策的中介目标和操作目标是通过一定的金融指标来观测和控制的。一般认为，中介指标和操作指标若要有效

23、地反映货币政策的效果应具备以下四个条件：（1）可测性（2）可控性（3）相关性（4）抗干扰性 2、可供选择的中介指标n可供选择的中介指标主要有：货币供给量和利率n货币供给量的优点：它能直接影响经济活动。n货币供给量的缺点：测量不准确n利率的优点：利率反映出货币与信用实际供求状况。n利率的缺点：利率对经济的影响受很多因素的影响n在一定条件下，贷款总量和汇率也可作为中介指标。n贷款总量反应货币供应总量（在金融市场发育程度低的国家n汇率则在适用于采用盯住汇率制的国家作为中介指标 中介目标的选择中介目标的选择:货币供给量与利率货币供给量与利率n从可测性方面看，利率似乎比货币供给量更便于测量，但能够迅速准

24、确的测得的利率是名义利率，而非预期实际利率； n从可控性方面看，中央银行对货币供给总量确实具有一定的控制能力，也可通过公开市场操作、调整再贴现率，甚至直接规定利率等办法，对市场利率产生影响；n从相关性来看，货币供给总量和利率对经济活动都有重要的影响，但是，何者的影响更大目前仍难以计量。 中介目标选择的一般结论中介目标选择的一般结论n目前，大多数国家的中央银行都选用货币供给量或者利率作为中介目标的选择n但是货币供给量与利率不能同时作为中介指标:n抑制通胀货币供给量n经济增长利率 货币政策的操作指标选择货币政策的操作指标选择n准备金准备金p从需求方面看，准备金可分为存款准备金和超额准备；从供给方面

25、看，可将其分为借入性储备和非借入性储备。存款金融机构的准备金越多，其创造信用的能力就越强，反之则越弱。p以准备金为操作指标，有利于监测政策工具的调控效果，并及时调节和控制其方向和力度。n基础货币基础货币p基础货币由准备金和流通中现金组成的。在金融市场发育程度较低、现金流通比例较高的情况下，控制基础货币比只控制准备金好。p在货币乘数一定或者货币乘数可预测的情况下，控制住基础货币也就控制住了货币供给量。p通过公开市场操作形成的那部分基础货币可控性较强，而通过再贴现业务和再贷款业务投放的基础货币的可控性较弱。p此外，货币乘数是否稳定可测也是通过基础货币控制货币供给量的一个影响因素。 货币政策操作目标

26、的选择货币政策操作目标的选择n与中介目标的相关性标准：中介目标是利率，则优先的操作目标将是联邦基金利率；如果理想的中介目标是货币供应量，操作目标应选基础货币这样的储备总量。n我国目前货币政策的操作目标： 货币供应量是中介目标，因此操作目标应为准备金或基础货币。 8.3 货币政策工具 一、货币政策的工具体系一、货币政策的工具体系n中央银行通过货币政策工具的选择和使用来实现宏观调控的目标。n货币政策工具(monetary policy instrument)是由中央银行掌握和具体实施的，它的运用可对基础货币、银行储备、货币供给量、利率、汇率以及金融机构的信贷活动等产生直接或间接的影响。n货币政策工

27、具从其操作对象来划分，可分为三类：一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具。 法定存款准备金政策再贴现政策公开市场操作一般性货币政策工具消费者信用控制不动产信用控制证券市场信用控制优惠利率选择性货币政策工具直接信用控制间接信用指导其它货币政策工具货币政策工具体系 二、一般性货币政策工具二、一般性货币政策工具n中央银行主要运用三个传统的货币政策工具-法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场操作对经济进行调控。n这三个工具是针对货币信用总量进行调节的，而不是对特种信用量的控制，所以，我们又将其称之为一般性货币政策工具。 (一）法定存款准备金政策一）法定存款准备金政策(the req

28、uired-reserve policy)n含义：含义：是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计提并上缴存款准备金。目前，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。n法定存款准备金的作用：法定存款准备金的作用：流动性保险装置，限制存款创造能力。存款准备金为中央银行提供了稳定的、可预测的储备，便利公开市场操作和对短期利率的控制。实验6 同业拆借市场n 法定存款准备金政策的优缺点：法定存款准备金政策的优缺点： 优点：平等、力度大、见效快。 缺点：不适合作为日常的货币政策操作工具。 我国历次存款准备金率调整回顾 (二）再贴现政策二）再

29、贴现政策(rediscount policy)n再贴现政策的含义：再贴现政策的含义：是指中央银行通过变动再贴现率，影响商业银行从中央银行获得再贴现贷款的数量，从而对货币供给量发生影响。n再贴现政策一般包括两方面的内容：p一一是再贴现率的调整，p二是规定向中央银行申请再贴现的资格。n贴现政策的优缺点：p优点：中央银行可以用它来履行最后贷款人的职能，避免金融恐慌，可以调节货币供给量和信贷结构，并可以在一定程度上反映中央银行的政策意图。p 缺点：发放再贴现贷款投放基础货币的数量可控性差，再贴现率经常变动会导致公众对中央银行政策的不信任。 公开市场操作公开市场操作(open market operat

30、ions)n公开市场操作的含义：公开市场操作的含义：是指中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款金融机构的准备金数量，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市场发达国家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。n公开市场操作有两种基本方式：公开市场操作有两种基本方式：p永久性储备调节（总量调节）指中央银行根据经济长期发展的需要，在公开市场中单向性地买进或卖出证券使商业银行的储备在一个较长时期内增加或减少。p临时性储备调节（结构调节）指中央银行为了消除一些偶然因素对银行储备造成的影响，通过回购性的操作，使银行储备在短期内得到临时性调节，但不会

31、影响到银行储备的累计总量。 n公开市场操作的作用：公开市场操作的作用：调节基础货币量；影响利率水平和利率结构；与准备金政策、贴现政策配合使用提高货币政策的效果。n公开市场操作的优缺点：公开市场操作的优缺点：p优点：主动，灵活，准确，可逆转，可以迅速实施。p缺点：技术性很强，政策意图的告示作用较弱；金融市场条件要求高。 三、选择性货币政策工具三、选择性货币政策工具n选择性货币政策工具是中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途而采用的信用调节工具，n主要有：p消费信用控制p证券市场信用控制p不动产信用控制 四、其他货币政策工具四、其他货币政策工具直接信用控制直接信用控制(direct credit

32、 control)n是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。其手段包括：p利率控制（interest control）p信用配额管理(credit quota management)p流动性比率(liquidity ratio)p直接干预(direct intervention) 间接信用指导间接信用指导n包括道义劝告和窗口指导：n间接信用指导的优点是较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够法律权利和手段。 五、货币政策工具的配合五、货币政策工具的配合n原则：总量调节中的结构

33、优化以及结构调整中的总量控制。n宏观调控包括总量调节和结构调整两方面。货币政策工具是中央银行进行宏观调控的重要手段。货币政策工具中，有些是对总量调节而设，有些是为结构调整所需。为保证一国经济长期内平稳、健康的发展，必须做到总量调节中的结构优化以及结构调整中的总量控制。 不同类别的货币政策工具的配合不同类别的货币政策工具的配合n传统的三大政策工具都是针对总量调控的，影响整个银行体系的储备，从而达到对社会信用总量的控制；n选择性的货币政策工具，则是偏重于经济结构的调整或者对特殊行业的保护。n这两类货币政策工具的配合使用可以做到总量调节和结构调整两不误。比如对一个农业大国来说，为治理通货膨胀而采取紧

34、缩政策时，可以对农业实施优惠利率。n其他补充性政策工具，可以配合一般性货币政策工具使用。 货币政策与财政政策的配合货币政策与财政政策的配合n关系：区别可能导致偏差，共性决定配合。n共性：同作用于本国的宏观经济方面；均由国家制定；最终目标一致。n区别：实施者不同；作用过程不同（财政政策直接作用于国民收入再分配过程，以改变国民收入再分配的数量和结构、进而影响整个社会经济生活；货币政策的直接作用于货币运动过程，以调控货币供给的结构和数量、进而影响整个社会经济生活）；政策工具不同。 配合使用的一般经验配合使用的一般经验n在总量平衡的情况下，调整经济结构和政府与公众之间的投资比例，一般采取货币政策和财政

35、政策“一松一紧”的办法。n 在总量失衡的不严重的情况下，一般单独使用财政或货币政策进行微量调整。根据西方国家的经验，在短期内用财政政策见效快，长期调整用货币政策效果好。 货币政策与收入政策和产业政策的配合货币政策与收入政策和产业政策的配合n货币政策调节社会总需求，必须和其它影响社会总需求和社会总供给的政策相配合。n收入政策主要是为调节社会有效需求以及保证收入分配相对公平而采取的强制型和非强制执行的工资管理等方面的政策。是从微观经济领域入手而作用于宏观经济方面的国家政策。n 产业政策是国家为促进国民经济稳定协调发展，对某些产业、行业、企业进行一定形式的扶植或限制的政策。产业政策从调整生产结构入手

36、，改善供给结构，属于供给管理政策，它与需求管理政策相互配合，实现总供给和总需求的积极平衡。 n是指货币管理当局确定货币政策目标之后，从选用一定的政策工具进行政策操作开始，到实现其预期目标之间，所经过的操作变量、中介变量到最终目标的逐次传递过程及其作用机制。 8.4 货币政策传导机制货币政策传导机制 n货币政策传导机制货币政策传导机制 1、利率传导机制、利率传导机制 2、资产价格传导机制、资产价格传导机制 股本价格渠道股本价格渠道（托宾的（托宾的q理论，财富效应）理论，财富效应） 汇率渠道汇率渠道（开放经济）（开放经济） 3、信贷传导机制、信贷传导机制（银行贷款渠道，资产负债表渠道）（银行贷款渠

37、道，资产负债表渠道） n利率对投资的效应实际上是凯恩斯学派的传统货币政策传递机制。他的主要思想是，货币供给（M）的增加会使利率（i）下降，利率下降又促使投资（I）增加，投资增加会引起产出（Y）的增长。其传递机制是：pM i I Y 一、利率传导渠道一、利率传导渠道 n这种传递机制可能由于以下两个因素的出现而被堵塞。p（1）当流动性陷阱出现时，人们预期利率只会上升，不会下降，货币供给的增加被人们无限的货币需求所吸收，而不会引致投资的增加。p（2）当投资的利率弹性非常低时，利率的下降就不会对投资的增加有明显的刺激作用，较小的投资增加对总产出的影响也是不明显的。n正是因为这两种因素的存在，凯恩斯认为财政政策比货币政策更有效。 二、资产价格渠道n1、托宾的、托宾的q理论理论n耶鲁大学的詹姆斯托宾发展了一种关于货币政策变化通过影响股票价格而影响投资支出的理论，该理论称为q理论。托宾把q定义为：q企业资本的市场价值企业资本的市场价值/企业资本的重置成本企业资本的重置成本nq的变化与普通股股票价格也是正相关关系，那么，货币政策的变化与股票价格之间又有什么联系呢？n当采取扩张性货币政策时，引起货币供给量增加，人们发现手中的货币比他们需要持有的要多，就会按照自己的偏好安排其金融资产，其中一部分货币必然流向股票市场，造成对股票需求的增加，股票价格（PS）将会上升。M ps q I