现金购买和股权交换在决策中应该考虑那些因素？

1、财务管理作业：现金购买和股权交换在决策中应该考虑那些因素？并购是企业产权变动的基本形式，是公司扩张和发展的一种途径。并购的最 主要支付方式有现金购买和股权交换两种，在实际决策过程屮，这两种支付方式 应该考虑的因素大致有以下一些方面：(-)企业需要完成并购计划的紧迫程度。如果企业需要在短时间内迅速完成并购，那现金支付无疑是最佳的选择；如 果并购并没冇必要在短期内完成，则可以考虑股权交换或者其他的方式。具体得 说，在激烈的市场竞争条件下，选择i个口标公司并不容易，这就使并购公司经 常要果断利用现金这一支付工具迅速达到并购目的；否则，竞购的对手公司可 能迅速筹措现金与z抗衡；其次，在进行并购交易时，

2、目标公司的股东和管理 层多少怀有敌对情绪，冃标公司很可能会进行反收购布防，而现金并购可以隐 藏并购公司的准备工作，使对手措手不及。(-)企业现实财务状况和并购方公司的现金结余量企业财务结构支付方式要受企业现实财务状况的影响，如果收购企业的 杠杆比率较高，一般不会采用现金收购，而倾向于股权融资。一般来说，只冇每 股的现金流量大于每股收益，企业才有能力进行购并扩张活动。否则就要通过融 资，依靠贷款或发行股票来解决。现金支付方式需要企业冇足够的现金库存用于 支付并购款项，否则并购就无法完成，或者并购后金业的资产运行将收到严重影 响。所以，并购公司的现金结余量是企业在决定并购支付方式时必须考虑的一个

3、因素。若使用现金并购方式来完成大公司并购交易，对并购公司的即时获现能力 和未來的现金回收率要求很高。而采用股票并购方式，通过股票这一支付工具, 并购公司无须另行筹资来支付并购，从而不会使公司的营运资金遭到挤压，减 轻了现金压力。所以，如果现金充裕，则可以选择现金支付，反之就应该选择股 权交换或者其他的方式。(%1) 目标公司的总体规模大小如果并购金额不是很大，采用股票支付方式是不合算的，因为发行股票 需要通过证券交易所等冇关部门的审批和批准，是一项耗吋费力的工作，所以一 般采用现金支付方式。如果并购公司是大规模的公司，且并购涉及的金额过大， 则一般采用股票或混合支付方式。若使用现金支付，公司的

4、现金压力太大，可能 会影响到并购后公司整合和运营的资金需求和运用。（四）并购完成后公司股权结构的变化如果并购公司不希望原有的股权结构发生变化，或者被稀释，现金支付是 最好的选择。因为：在现金购买的情况下，一旦目标公司收到对其所拥冇股份 的现金支付，就失去了对原公司的任何利益。对于并购方而言，用现金收购公司, 现冇的股东权益不会因此被“淡化”，也不会导致股权稀释和控制权转移。而在 股权交换的情况下，股票并购交易完成后，口标公司的股东不会失去其所有者权 益，只是目标公司所有权转移到并购公司所有权中去。并购后的公司由并购方和 目标双方股东共同控制，但是大多数原并购公司股东仍握冇经营的主导控制权。 此

5、外，采用股票并购方式，必然使新获取并购方股票的股东有机会进入董事会， 这会使并购方现冇的股权结构发生变化，使老股东拥冇的公司权益比率下降， 在股权变动数量足够大的情况下，老股东面临着失去公司控制权的风险。（五）兑换风险以及汇率风险（指跨国并购）在跨国并购屮，釆用现金支付方式意味着并购方而临着货币的可兑换性风 险以及汇率风险。跨国并购涉及两种或两种以上货币，本国货币与外国货币的相 对强弱，也必然影响到并购的金融成本。现在的跨国并购额度少则十几亿美元， 多的则高达几百亿美元，在现金交易前的汇率的波动都将对出资方带来影响， 如果汇率的巨大变动使出资方的成本大大提高，出资方的相应年度的预期利润 也将大

6、大下降。所以在跨国并购决策时应充分考虑兑换风险以及汇率风险。如果 该风险大，则应避免使用现金购买。（六）税收安排和目标公司所在地的国家税务准则规定（指跨国并购）税收安排对于并购企业而言，以借款或发债方式筹集现金来支付，其利息成 本可以在税前列支，而股权资本成本则必须在税后列支，不能收到合理避税的效 果。对于目标企业而言，若并购公司支付现金，则必须在收到现金后立即缴纳所 得税；若采取换股方式，则可通过推迟收益确认时间延迟缴纳。因此，只有当以 现金支付的并购价格足以弥补目标公司股东税收方面的损失时，现金支付才是可 接受的。如果目标公司所在地的国家税务准则规定，目标公司的股票在出售后若实 现了资本收益就要缴纳资本收益税，那么用现金购买目标公司的股票就会增加 目标公司的税收负担。此时，在公司并购交易的实际操作中，有两个重耍因素会 影响到现金收购方式的出价：（1）目标公司所在地管辖股票的销售收益所得税 法；（2）目标公司股份的平均股权成本，因为只有超出的部分才应支付资本收益 税。综合考虑避税因素后，企业才可以选择现金购买述是股权交换。（七）资木市场因素目标企业所在国的资本市场开放程度是影响投资并购的一个大环境因索。如 对于股票支付方式必