財務報表分析理論研究

1、財務報表分析理論研究摘要：企業的日常經營管理活動結果最終以財務報表形式反映出來，呈現給報表使用者。編制財務報表的會計專業語言影響 非財務專業的報表使用人理解財務報表信息，財務報表分析將體 現報表信息的會計語言譯成反映企業財務信息的普通語言，一方 面為公司經營者搞好經營管理，正確處理與出資人及其他利益相 關者關系提供依據；另一方面也為外部的出資人及其他利益相關 者關註和瞭解公司、進行投資或合作提供參考關鍵詞：企業；財務報表分析；理論基礎公司的各種事物和運行機制通常可分為公司治理和公司管理 兩個層次，公司治理的核心是財務治理，公司管理的核心是財務 管理。財務報表分析將體現報表信息的會計專業語言翻譯

2、為反映 財務分析信息的普通話，一方面為公司高層擴展理財視野、搞好 資本運營、正確處理與投資者及其他利益相關者關系提供依據； 另一方面為公司外部投資者及利益相關者關註公司、瞭解公司、 投資或合作提供依據。財務報表分析是架在會計報表與公司高層 之間的橋梁。透過財務報表分析，可以揭示公司存在的許多問題, 如公司治理問題、內部控制問題等。公司治理結構影響公司相關 利益主體的權利、義務與責任，左右公司的生產經營決策，進而 影響公司的管理效率和內部凝聚力，其結果體現在公司的財務狀況和經營成果上，因此，通過財務報表分析，可以挖掘出各種財 務指標背後隱含的公司治理問題。又由於管理效果最終體現在經 營成果上，所

3、以財務分析同樣可以揭示出內部管理存在的問題。財務報表分析對於出資人的理性投資同樣具有現實指導意義。目 前，銀行等金融機構在應用財務報表分析審查企業貸款資格方面 已經很系統完善瞭。但我國由於市場經濟建設起步晚，財務報表 分析的發展緩慢，多數社會公眾投資者還不成熟，雖然較證券市 場成立之初有瞭很大進步，但在做投資決策時，仍存在一定盲目 性。市面上教社會投資者如何選擇投資品種的資料很多，但要麼 是理論性過強、不易讀懂，要麼過於強調技巧、忽視瞭對公司業 績的理性分析。如何在選擇投資品種時做理性分析，也是擺在投 資者面前的難題二、公司治理理論公司治理，國內稱為公司治理結構。張維迎認為，狹義的公 司治理結

4、構是指有關公司董事會功能、結構、股東權力等方面的 制度安排。廣義的公司治理結構指有關公司控制權和剩餘索取權 分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目 標、何時控制、如何控制、風險和收益如何在不同企業成員間分 配這樣一些問題。公司治理理論主要包括古典管傢理論、主流公 司治理理論、現代管傢理論和利益相關者理論三、資本結構理論企業資本結構與資金籌集方式密切相關，是企業融資決策的最終結果。作為資金供給者的債權人和股東，客觀上都要求對資 金的使用進行監督和約束，但是，受監督成本和風險與收益關系 的制約，企業的治理結構主要是圍繞股東來進行設計和安排。財 務報告分析中資本結構的研究主要集中於

5、前二個因素的考慮，即 企業資金成本和市場價值的評價和分析，以及不同資本結構對企 業償債能力的影響。隨著理論和實務的發展，資本結構理論主要 經歷瞭早期資本理論結構理論階段、現代資本結構理論階段和非 對稱信息下資本結構理論第一 ,mm理論。1958年，美國學者莫迪利亞尼和米勒在美國經濟評論上發表瞭著名的資本成本、公司融資與投資理論, 並提出瞭資本結構理論上的經典理論mm定理，第一次使資本結 構的研究成為一種嚴格的、科學的理論，也標志現代資本結構理 論的創立第二，權衡理論。權衡理論主要以瓦納、奧特曼、詹森和梅 克林以及梅耶斯等人研究創立，是在放松瞭mm理論關於無破產 風險的假設，並引入瞭財務危機成本

6、和代理成本的基礎上，深入 研究資本結構與企業傢之間相互關系的一種理論非對稱信息下資本結構理論現代資本結構理論假定市場中的信息是充分披露的，並且不 存在信息使用成本，掌握相同信息的經濟主體，對企業的盈利預 期是相同的。現實經濟實際，不對稱信息隨時存在，掌握有利息 信息的經濟主體在決策時往往處於優勢，並通過這種優勢去侵害 缺乏信息的經濟主體的利益，我國上市公司大股東侵犯小股東利 益實際上也是信息不對稱情況一種反映。在信息不對稱的情況 下，確立企業的最佳資本結構成為理論界研究的重點第一，激勵理論。該理論的重點是資本結構與經理行為之間 的關系第二，代理成本理論。代理成本理論是詹森和麥克林（jensen

7、 和meckling , 1976 ）根據代理理論、企業理論和財產所有權理 論來系統分析和解釋信息不對稱下企業資本結構學說的問題。該 理論認為：均衡的企業所有權結構是由股權代理成本和債權代理 成本之間的平衡關系來決定的，企業的最優資本結構是兩種融資 方式的邊際代理成本相等從而代理成本總額最小第三，信號理論。信號理論是由美國經濟學傢羅斯根據信息 不對稱理論的基本原理解釋資本結構理論，該理論認為：企業不 同的資本結構給投資者傳遞的價值信號不一樣，一般情況下，當 企業債務資本增加時，說明經理人對企業有信息，企業價值也會 上升；反之，企業價值會下降。因此，由於信息不對稱的存在, 投資者隻能通過這種資本

8、結構的信號傳遞來判斷企業的價值。當 然，如果經理向投資者傳遞的是錯誤的信號又該如何處理該理論 並沒有研究，事實上，企業的財務造假行為就是一種典型的錯誤 信號傳遞第四，強弱順序理論五、委托代理理論委托代理關系是現代公司存在的一個普遍現象。現代公司所 有權與控制相分離導致所有者與經營者委托代理關系的出現。委托代理理論研究的委托代理關系一般是指代理的內部關系， 即是針對委托人與代理人之間的代理關系而言的。詹森和麥克林 把委托代理關系定義為一個人或一些人（委托人）委托其他 人（代理人）根據委托人利益從事某些活動，並相應授予代理人 某些決策權的契約關系。” （jensenand meckling , 1

9、976 ）約瑟夫 eo斯蒂格利茨（jeseph e.stiglitz ）認為,委托代理關系 是指"委托人（如雇主）如何設計一個補償系統（一個契約）來 驅動另一個人（他的代理人，如雇員）為委托人的利益行動。委托代理理論的一個核心問題是它提示瞭這一理論分析框架所 發現的代理問題。所謂代理問題包括兩個方面：一是由於代理人 的“經濟人”本性和其自身具有的利益追求，代理人有可能並不總 是按委托人的利益采取行動，從而在代理行為活動中背離委托人 的利益目標；二是為瞭防止或限制代理人損害委托人的利益，委 托人可以采取兩種辦法：一是給代理人設立適當的激勵機制或是 對代理人行為進行監督；二是要求代理人保

10、證不采取損害委托人 利益的行為或代理人采取這種行為時給予委托人必需的補償。這 兩種行為都會產生監督成本和約束成本，我們稱之為代理成本六、投資組合理論投資組合理論起源於馬科維茨在1952年發表的論文證券 組合選擇。文中論述瞭如何在一定收益下，規避最小風險。該 理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產生最 大期望效用的行為。投資者會規避風險，也就是說，對於給定的 期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。人們 進行投資，本質上是在不確定性的收益和風險中進行選擇。投資 組合理論用均值-方差來刻畫這兩個關鍵因素。所謂均值，是指 投資組合的期望收益率，它是單隻證券的期望收益率的加權

11、平 均，權重為相應的投資比例。當然，股票的收益包括分紅派息和 資本增值兩部分。所謂方差，是指投資組合的收益率的方差。我 們把收益率的標準差稱為波動率，它刻畫瞭投資組合的風險。人 們在證券投資決策中應該怎樣選擇收益和風險的組合呢？這正 是投資組合理論研究的中心問題。投資組合理論研究“理性投資 者”如何選擇優化投資組合。所謂理性投資者，是指這樣的投資 者：他們在給定期望風險水平下對期望收益進行最大化，或者在 給定期望收益水平下對期望風險進行最小化。均值-方差效用假 設對會計的重要性表現在，它使投資決策變得更加清晰-所有投 資者，無論個人效用函數如何，都需要投資期望收益和風險的資 料，而這些資料主要來自於財務報告。一個投資組合是由組成的 各證券及其權重所確定。因此，投資組合的期望回報率是其成分