案例-敏感性分析

1、案例 敏感性分析某市新建一座化工企业，计划投资3000 万元，建设期 3 年，考虑设备有形损耗和无形损耗，生产期定为15 年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投资者的要求是项目的投资收益率不低于10，基准收益率为 8，其他数据见表1。表 1某化工企业新建项目基本情况表单位：万元年份投资销售生产净现金10贴现系净现值成本收入成本流量数1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.4561560005400

2、6003.81532289.18合计300068200612403960472.46问题：通过敏感性分析决定该项目是否可行以及应采取的措施。分析过程：第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率，计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。由表 1 可见基本情况下的净现值为472.46 万元 。内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为 10时，由表 1 可知净现值为 472.46 万元；当贴现率为 15时，同理可计算出净现值为 -212.56 万元。由此可得内部收益率：NPV1内部收益率R1(R2 R1 ) NPV1 NPV2472.4610%(15%10%)1

3、3.414%472.46212.56即内部收益率为13.414 。第二步：进行投资成本增加的敏感性分析假定第一年投资成本上升了总成本的15，在此条件下计算净现值和内部收益率。表 2投资成本增加15的敏感性分析表单位：万元年份投资销售生产净现金10贴现净现值成本收入成本流量系数1950-9500.9091-863.6521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600054006003.81532289.18合计345068200612

4、40351063.36由表 2 可见当投资成本上升了15后，净现值变为63.36 万元 。当贴现率为 12时，净现值为 -251.59 万元，由内推法可得内部收益率：NPV1内部收益率R1(R2 R1 ) NPV1 NPV263.3610%(12%10%)10.42%63.36251.59即内部收益率为10.42 。第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析现假定项目建设周期由于意外事故延长一年，并由此导致总投资增加 100 万元（第 1、2、 3 和 4 年分别为 500、1400、900 和 300 万元），其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。由表 3 可见当工期延长一年后，净现

5、值变为85.94 万元 。当贴现率为 12时，净现值为 -205.05 万元，由内推法可得内部收益率：NPV1内部收益率R1(R2 R1 ) NPV1 NPV210%(12%10%)85.9410.59%85.94205.05即内部收益率为10.59 。表 3 建设周期延长一年的敏感性分析表单位：万元年份投资销售生产净现金10贴现净现值成本收入成本流量系数1500-5000.9091-454.5521400-14000.8264-1156.963900-9000.7513-676.174300200140-2400.6830-163.925300026004000.6209248.366156

6、00054006003.81532289.18合计31006320065740336085.94第四步：进行生产成本增加的敏感性分析现假定项目投产后第615 年生产成本上升5，其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。表 4生产成本上升5的敏感性分析表单位：万元年份投资销售生产净现金10贴现净现值成本收入成本流量系数1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600056703303.8

7、1531259.05合计300068200639401260-557.67由表 4 可见当成本上升 5后，净现值变为 -557.67 万元 。当贴现率为 5时，净现值为68.73 万元，由内推法可得内部收益率：NPV1内部收益率 R1( R2R1 ) NPVNPV215%(10%5%)68.735.55%68.73557.67即内部收益率为5.55 。第五步：进行价格下降的敏感性分析现假定项目投产后第 615 年产品销售价格下降了 5，其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。表 5 产品价格下降5的敏感性分析表单位：万元年份投资销售生产净现金10贴现净现值成本收入成本流量系数1500-

8、5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615570054003003.81531144.5合计30006520061240960-672.22由表 5 可见当价格下降 5后，净现值变为 -672.22 万元 。当贴现率为 5时，净现值为129.23 万元，由内推法可得内部收益率：NPV1内部收益率R1( R2 R1 ) NPV1 NPV2129.235%(10%5%)5.81%129.23672.22即内部收益率为5.81 。第六步：对整个项目的敏感性分析进行汇总对比表 6 某化工厂四个主要因素敏感性分析汇总表序号敏感因素净现值与基本情况的内部收益与基本情况差（万元）差异（万元）率（）异（百分点）0基本情况472.46013.4101投资成本增加1563.36-409.1010.40-3.012建设周期延长一年85.94-386.5210.59-2.823生产成本增加5-557.67-1030.135.55-7.864销售价格下降5-672.22-1144.685.81