强化现金流量在上市公司业绩评价中的应用

1、强化现金流量在上市公司业绩评价中的应用【摘要】本文在分析现行上市公司业绩评价体系应用 中存在问题的基础上，强调在上市公司业绩评价中应重视 现金流量的辅助作用，并阐述了现金流量指标体系的构建 及其应用，具有较强的针对性和现实意义。业绩评价是对企业在一定期间内的经营管理活动过程 及结果做出客观、公正和准确的综合判断，客观、公正和 准确是对业绩评价的内在要求。但近年来，许多上市公司 通过关联交易、资产重组、会计政策变更等手段，玩会计 数字游戏，操纵利润，粉饰包装财务报表，使业绩评价背 离了这一要求。其中固然有人为的主观因素，但客观地讲, 利润作为衡量盈利能力的重要指标，其自身存在着这样一 种可能一一

2、可以通过某些方式做得很漂亮，造成业绩评价 失真。为此，辅之以现金流量评价，有利于“无情”地剥 去其虚增的面纱。一、上市公司业绩评价中存在的问题目前，应用于上市公司业绩评价的最具代表性和影响 力的系统是中联财务顾问有限公司和财政部统计评价司专 家课题组建立的上市公司业绩评价系统。这一系统分层次 设置了 21个财务评价指标，以财务效益为核心，综合资产 运营、偿债能力和发展能力等方面情况对业绩进行评价。 分析这一评价系统的应用，可以发现以下问题：（一）不重视现金流量信息该系统除盈利现金保障倍数和现金流动负债比率指标 以外，基本上是以会计利润为核心的财务指标系统。在权 责发生制下，会计利润是在核算各个

3、会计期间所实现的收 入和为实现收入所应负担的费用基础上产生的，这便为上 市公司操纵利润留下了较大空间，埋下了可能导致虚假利 润的隐患。事实上，有的上市公司就是利用这种空间，如 少计收入、多计费用或者相反，在会计期间转移利润或亏 损，或隐瞒利润或亏损，从而导致虚假利润。（二）企业对会计政策和会计处理方法的选择权助长 了利用这种空间的可能性上市公司的财务报告遵循公认的会计准则，而会计准 则作为合约，具有刚性和不完全性，但它又是各方利益相 关者博弈的结果。为了在利益相关者之间求得均衡，会计 准则赋予了企业一定的会计政策和会计处理方法的选择权,x x年颁布的企业会计准则中，这一点表现得更为突出。 这使

4、会计准则的具体应用实际上已转化为企业选择会计政 策和会计处理方法，出现报表编制者出于自身利益的需要, 利用委托人和代理人的信息不对称，使用这种选择权来调 整财务数据。（三）现行的上市公司业绩评价指标标准值不能体现 岀行业差异现行的上市公司业绩评价指标标准值是根据全社会所 有企业的当年实际运行数据测算而制定的一个统一的标准 值，其用于所有上市公司跨行业评价的优点是：避免了制 定评价标准样本少的不足，能够反映上市公司业绩在全社 会企业中所处的水平，使业绩评价的现实意义增强；但其 不足是：上市公司的行业特性和规模大小不同，其财务指 标数值间会存在不小的差异，有的不具有可比性。譬如， 中联财务顾问有限

5、公司等部门组成的专家课题组评出的xx 年业绩百强上市公司排行榜中，资源型行业的上市公司的 表现最为抢眼，一共有54家入选，占据了 xx年业绩百强 上市公司的半壁江山。其中有石油石化行业2 1家，金属非 金属行业18家，煤炭采选行业8家，电力蒸汽热水的生产 和供应行业7家。这些行业占据了资源优势，与不具有资 源优势的其他行业，缺乏比较的基础。因此，以统一的标 准值作为依据来评价基础差异较大的行业，其结果难以客 观、公正、准确地反映经营业绩的真实排位情况。基于以上分析，在上市公司业绩评价中应强化现金流 量的应用，以弥补和校正以会计利润为核心的财务指标在 业绩评价中的不足。二、现金流量在业绩评价中的

6、重要性现金流量以收付实现制为基础，反映了企业一定时期 现金及现金等价物的流入和流出量，即企业一定时期实际 结余和可动用的资金量。与以权责发生制为核算基础的利 润指标相比较，其优点是：现金流量信息不存在任何假设 与估计，不易被经营管理者所歪曲，因而能够更加客观、 真实地反映公司盈利的质量。现金流量反映了企业的支付 能力，在一定程度上反映了企业的盈利能力。可以想象， 一个企业有盈利而没有支付能力，其盈利质量状况是一种 什么样子！在现实中，蓝田股份、银广厦等造假公司的财 务报表显示其利润与现金流量相背离，绩优企业的现金流 却十分紧张，甚至经营现金流量为负值，这种现象被投资 者和债权人等利益相关者发现

7、后便引起了疑问，从而重视 起现金流量，希望通过现金流量来评价公司真实的财务状 况和经营成果。之所以现金流量为投资者、债权人等利益 相关者所关注，是因为对投资者来说，其最关心的是投资 能否获得回报及投资额能否转让；而对债权人来说，其最 关心的是能否获取利息和到期偿还本金。二者关心所指均 与现金流量有关，共同指向公司是否具有充足的现金，尤 其是经营活动中产生的现金。据此，投资者和债权人等利 益相关者可断定自身的切实利益是否能够得到确实保障。因此，在上市公司业绩评价中应重视现金流量的作 用。也就是说，要强化现金流量指标评价的辅助作用，使 现行的以会计利润为核心的财务指标体系的评价更为全面、 客观、公

8、正、准确。毕竟现金流量和会计利润从两个不同 的角度反映了不同的会计信息，二者结合可以拾遗补缺、 功能互补、相得益彰。刘旻对沪市上市公司公布的会计盈 余和经营活动现金流量的信息含量进行了实证研究，结果 也证明了这一点。我国上市公司所公布的会计盈余和经营 活动现金流量都能向投资者传递决策信息。两者包含的信 息量存在一定区别，各有侧重点。与经营活动现金流量相 比，会计盈余对投资者决策行为的解释力更强，其信息含 量也更丰富。前述蓝田股份、银广厦的事例也揭示了这样 的道理。三、现金流量在上市公司业绩评价中的具体应用要在上市公司业绩评价中应用现金流量，首先需要科 学地构建现金流量指标评价体系。笔者主要围绕

9、上市公司 经营活动产生的现金净流量这个核心，依据资产负债表、 利润表和现金流量表提供的数据，从获现能力、偿债支付 能力、营运效率和发展能力四个方面进行构建。（一）从获现能力方面来讲获现能力是现金流量指标最重要的方面，它反映上市 公司利用资源获取现金的能力。资源可以是销售收入、总 资产、净营运资金、净资产或普通股数。传统的盈利能力 指标如净资产收益率和主营业务利润率等存在着只能评价 企业盈利能力的“数”量、不能评价企业盈利能力的 “质”量的缺陷，不能反映伴随着现金流入的盈利状况。 因此，评价企业的盈利能力时，获现能力指标显得十分必 要。（二）从偿债支付能力方面来讲偿债支付能力是指上市公司的现金流

10、量能够偿还债务 和满足现金性支出的能力。其内容主要包括：偿还本金和 利息支付的现金、支付日常经营性现金支出及现金股利等。（三）从营运效率方面来讲营运效率反映了上市公司对资产管理的水平和利用效 率，表明了资产的质量状况。资产营运效率的提高，意味 着上市公司以等量资产创造出较多的现金收益。（四）从发展能力方面来讲发展能力是指上市公司通过自身的经营活动，不断扩 大和积累而形成的发展潜能。它能预测公司未来现金流量 状况及变化趋势。上市公司经营业绩评价现金流量指标体 系如上表所示：上表中，获现能力指标是对以资产负债表、利润表数 据为依据的财务效益状况和资产质量状况评价的补充；偿 债支付能力指标是对以资产

11、负债表数据为依据的偿债能力 及支付能力评价的补充；营运效率是对以资产负债表和利 润表数据为依据的资产质量状况评价和财务效益状况的补 充，公司的营运效率较高，也意味着其具有发展势头；发 展能力是对以资产负债表、利润表数据为依据的未来发展 状况评价的补充。可以说，现金流量指标评价体系从现金 流入量、现金流出量和现金净流量的角度对上市公司经营 业绩进行评价，作为现行财务指标体系评价的辅助体系， 与之形成了一个有机的整体。在具体应用时，应考虑各个行业的特点，分四步来操 作。一是计算上市公司所在行业的现金流量指标；二是计 算各现金流量指标的平均值、最大值和最小值；三是进行 初步判断，以该现金流量指标的平均值作为标准值，以最 大值和最小值作为该指标的上、下限，高于行业标准值为 较好，低于行业标准值为较差，得出辅助