我国创业板市场存在问题及对策

1、我国创业板市场存在问题及对策摘要：我国的创业板市场于2009年10月23日正式开板, 创业板的推出对完善国内多层次资本市场体系，拓宽中小企 业的融资渠道，推动风险投资行业的发展等具有重要的意 义，但是在创业板市场推出短短几年时间里，股价频现暴涨 暴跌，退市机制不完善等问题。本文提出创业板市场的存在 的问题，并对它们进行深入的分析，使创业板市场上市公司 在上市、运行、退市各方面制定完整的体制，进一步促进创 业板市场的和谐发展。关键词：创业板市场中小企业和谐发展一、我国创业板市场的现状从2000年筹备到2009年10月公司正式上市交易，我 国创业板上市经历了一个漫长的阶段。期间，我国设立了中 小企

2、业板市场，尽管它具有主板市场特征，但它也被看做是 创业板市场的一个过渡性市场。在我国，创业板市场最初筹 备专注于创业板的海外市场建设，防止重复海外创业板过去 的经验教训。在实践中，中国的创业板市场的与实际情况相 结合的，在这个阶段，对于我国的资本市场，但也有其自身 的特点。中国的创业板市场相对于其他地区有以下区别：（一）面临投资风险高我国创业板存在"三高”现象，即高发行价、高市盈率、 高市净率。根据2011年统计，我国创业板公司的市盈率平 均估值远远高于其他板的平均估值。在这样的情况下，投资 者将面临非常高的投资风险。我国股票市场是弱势有效市 场，投机气氛异常强烈，而且我国的股票市场

3、又被称为政策 市场，政策因素的作用是巨大的。由于存在这些因素，增加 了我国创业板投资风险。（二）首批公司成长性良好从对首批在创业板上市的28家企业分析中看出，大多 数企业已经过了快速成长期，处于成长后期或者成熟期。这 种情况一方面说明创业板上市公司储备丰富的资源，拥有众 多中小型企业可选购。另一方面说明，初期推出的创业板中 选择该公司的一些业务相对稳定，他们成长的不确定性减 少，盈利可预测降低了投资预期，并且降低投资风险。（三）上市公司所属行业定位较为广泛根据海外创业板经验成功的经验：一个成功的创业板不 应将上市公司局限于高科技企业这个范围内。我国创业板上 市公司具有''两高六

4、新”的基本要求，“两高”是上市公司 的成长性高、科技含量高，"六新”指的是新服务、新经济、 新材料、新能源、新农业、新商业模式。首次在创业板市场 上市的28家创业板企业主要分布在现代服务、电子信息、 生物医药、新材料、新能源、环保节能六大行业，而现代服 务和电子信息占比高达68%。此外，还出现了一些目前的我 国上市公司尚未涉及的行业，如技术检测、影视制作、农机 连锁、医疗连锁及各种创新模式。二、我国创业板市场存在的问题（一）发行制度不健全我国创业板市场的发行制度不健全。根据民建中央提交 的议案中的介绍，我国创业板市场的发行制度不健全，目前 机构询价中的价格垄断行为是发行制度突出行为，

5、即大多数 散户在网上申购，却不拥有对发行价格知情权和参与权，而 接受发行人、保荐人及询价机构确定的价格，对于散户来说, 这是一种被动的行为，而此时承销商、发行人和保荐人可能 受利益驱动拉抬高价发行。（二）交易制度不合理我国创业板市场主要采取竞价交易制度。在竞价交易制度下，竞价的结果使得市场上一旦出现不平衡的买卖盘，即 证券的供求不平衡了，交易价格就会马上随着发生波动，如 果卖盘大于买盘，交易价格则会出现下跌。（三）退市机制不完善退市机制是创业板市场优胜劣汰功能的重要机制，是高风险市场的重要标志。没有高效的退市机制，创业板的市场 效率会大大降低，投机也无法遏制。创业板市场的退市标准 有资产标准，

6、财务标准和对违规的惩戒标准等。标准因监管 理念不同而有差别，但是不管以什么理念来确定退股市场标 准，都要以提高创业板市场效率为目标，都要充分体现创业 板的高风险，高成长的市场特征。三、完善我国创业板市场的对策（一）通过立法规定合理的上市条件低门槛、高风险是创业板市场的基本特征。为了给具有 良好发展潜力和发展前景的小型和中型的企业和高科技企 业提供融资的机会，因此相对于主板市场，创业板市场企业 的上市门槛是比较低。但是，低门槛所对应的必然是高风险。 对于我国市场经济的发展状况来说，在我国的市场经济的发 展中，尤其是在证券市场的发展，建立创业板市场的上市条 件必须是合理的，既不能太松，也不能过于严

7、格的规定。适 度合理的上市标准最终能达到设立创业板市场的初衷一提 供资金用于小型和中型的企业和高科技企业的支持。（二）完善我国创业板市场退市制度第一，通过学习纳斯达克市场的退市责任追溯机制，应 尽快在我国的创业板市场推出。因为我国还没推出类似这种 追溯机制的制度，但是公司由于各方面出现的原因导致退市 是不可避免的问题，所以这是一个急需解决的重要问题。对 于实际控制人或者公司控股股东，市场应该引入的责任追究 机制，加重对责任人的处罚，这样就促使市场的违规成本大 大的提高。如果上市公司存在欺诈投资者的行为，在公司退 市后相关负责人的责任应该得到追究，使投资者承担更小的 损失。第二，应该有一个明确造成退市损失的责任分摊制度。 这并不表示全部的退市的公司都需要承担无限的赔偿责任。 如果是正常性的经营失败或者系统性风险，公司被迫退市， 那么投资者作为股东，需要履行股东的职责，必须承担其应 承担的责任，承担应承担的投资风险，否则这种投资生意就 会变得一本万利。可如果上市公司财务作假、包装上市或者 恶意退市，这样导致的损失，跟投资者无关，投资者根本不 用承担这些损失，而导致的损失应该由控股股东和保荐机构 等各服务机构来承担各自相应的责任。参考文献：1 汪玲创业板市场：全球