第七章_国际储备

1、第七章第七章 国际储备国际储备我国外汇储备自我国外汇储备自20062006年首次突破万亿美年首次突破万亿美元跃居世界首位以来，一直呈快速上涨元跃居世界首位以来，一直呈快速上涨趋势，趋势， 20092009年突破年突破2 2万亿美元，在不到万亿美元，在不到两年后，又超越两年后，又超越3 3万亿美元。根据外汇万亿美元。根据外汇管理局公布的数据，管理局公布的数据，20122012年年9 9月，我国月，我国外汇储备余额为外汇储备余额为32850.95亿美元，稳居亿美元，稳居世界首位，排名第二的日本的外汇储备世界首位，排名第二的日本的外汇储备为为12741.60亿美元。亿美元。20102010年年4 4

2、月月2525日，世界银行发展委员会日，世界银行发展委员会春季会议在美国华盛顿举行，通过了发春季会议在美国华盛顿举行，通过了发达国家向发展中国家转移投票权的改革达国家向发展中国家转移投票权的改革方案，这次改革使中国在世行的投票权方案，这次改革使中国在世行的投票权从目前的从目前的2.77%2.77%提高到提高到4.42%4.42%，成为世界，成为世界银行第三大股东国，仅次于美国和日本。银行第三大股东国，仅次于美国和日本。评论家指出：这是金钱与话筒的交易，评论家指出：这是金钱与话筒的交易，中国开始坐上金融谈判桌的主座。中国开始坐上金融谈判桌的主座。 20102010年年2 2月月2525日日, ,美

3、国国会美国国会“美中安全和美中安全和经济审查委员会经济审查委员会”就中国持有美国国债就中国持有美国国债举行听证会。虽然最近两年举行听证会。虽然最近两年, ,该委员会该委员会举行过多次关于美中金融和货币政策的举行过多次关于美中金融和货币政策的听证会听证会, ,但是就中国掌握的巨额美国国但是就中国掌握的巨额美国国债问题举行专题听证会债问题举行专题听证会, ,这还是第一次。这还是第一次。听证会的议题则包括中国的贷款活动与听证会的议题则包括中国的贷款活动与美国债务美国债务, ,中国目前持有的美国债券及中国目前持有的美国债券及其对美国企业和经济的影响等。其对美国企业和经济的影响等。 年份年份国家外汇储国

4、家外汇储备备( (亿美元）亿美元）持有美国国持有美国国债存量债存量 持有美国国持有美国国债在外汇储债在外汇储备中的比率备中的比率20002000年年 1656165660360336.4136.4120012001年年 2122212278678637.0437.04 20022002年年 28642864 118411844l.344l.3420032003年年 403340331590159039.4239.42 20042004年年 609960992229222936.55%36.55%20052005年年 818981893109310937.9737.9720062006年年 10

5、663106633980398037.33%37.33%20072007年年 15282152824776477631.2531.25 20082008年年 19460.319460.37274 7274 37.38%37.38%20092009年年 23991.5 23991.5 8948 8948 37.3037.30美国财政部美国财政部20122012年年2 2月公布的国际资本月公布的国际资本流动报告显示，中国流动报告显示，中国20112011年年1212月减持美月减持美国国债国国债319319亿美元至亿美元至1.10071.1007万亿美元，万亿美元，为连续第为连续第3 3个月减持美国

6、国债，目前仍个月减持美国国债，目前仍是美国国债最大的海外持有国。是美国国债最大的海外持有国。 第一节第一节 国际储备概述国际储备概述国际储备的概念与特征国际储备的概念与特征国际储备的作用国际储备的作用国际储备的构成国际储备的构成国际储备的来源国际储备的来源一、国际储备的概念与特征一、国际储备的概念与特征（一）概念（一）概念国际储备：一国货币当局所持有的，能随国际储备：一国货币当局所持有的，能随时用来支付国际收支差额、干预外汇市场、时用来支付国际收支差额、干预外汇市场、维持本币汇率稳定的一切国际流动性资产。维持本币汇率稳定的一切国际流动性资产。（二）国际储备与国际清偿力（二）国际储备与国际清偿力

7、 国际清偿力是指一国货币当局平衡国际国际清偿力是指一国货币当局平衡国际收支和干预外汇市场的总体能力。国际清收支和干预外汇市场的总体能力。国际清偿力包括：一国为本国国际收支赤字融资偿力包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力（即国际储备）和一国为本国的现实能力（即国际储备）和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对外借款的最大可能能力）外借款的最大可能能力） 项目项目国际储备国际储备国际清偿力国际清偿力构成构成自有储备自有储备自有储备自有储备+ +借入储备借入储备运用运用无条件运用无条件运用一部分无条件，一部分有条一部分无条件，一部分有条件件作用作用衡

8、量一国现实衡量一国现实的对外清偿能的对外清偿能力力衡量一国现实的和可能的对衡量一国现实的和可能的对外清偿能力外清偿能力 （三）国际储备资产的特征（三）国际储备资产的特征官方持有性官方持有性充分流动性充分流动性普遍接受性普遍接受性下列属于国际储备的是下列属于国际储备的是( )( )A A商业银行持有的外汇资产商业银行持有的外汇资产B B中央银行持有的黄金储备中央银行持有的黄金储备C C会员国在会员国在IMFIMF的储备头寸的储备头寸D D中央银行持有的外汇资产中央银行持有的外汇资产二、国际储备的作用二、国际储备的作用调节国际收支（首要用途）调节国际收支（首要用途）维持本国货币汇率的稳定维持本国货

9、币汇率的稳定保证本国的国际信誉保证本国的国际信誉增强国际竞争能力增强国际竞争能力提高本国货币的地位提高本国货币的地位对外借款的信用保证对外借款的信用保证三、国际储备的构成三、国际储备的构成黄金储备黄金储备外汇储备外汇储备在国际货币基金组织的储备头寸在国际货币基金组织的储备头寸特别提款权特别提款权（一）黄金储备（一）黄金储备黄金储备又称货币性黄金，是指一国货黄金储备又称货币性黄金，是指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。币当局作为金融资产持有的黄金。国际储备中的黄金比重在减少。原因：国际储备中的黄金比重在减少。原因：黄金相对于经济增长需要表现的黄金相对于经济增长需要表现的“稀缺稀缺性性” ” 。

10、但是黄金作为一种特殊商品，脱下国家但是黄金作为一种特殊商品，脱下国家外衣的世界货币，目前还没有一种超国外衣的世界货币，目前还没有一种超国家的货币能在危机时代替黄金。家的货币能在危机时代替黄金。 凯恩斯：黄金在我们的制度中具有重要凯恩斯：黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。以取代它。2012年年9月，美国持有黄金储备月，美国持有黄金储备8133.5吨，占外汇储备的吨，占外汇储备的75.4%，排名第一。，排名第一。中国持有黄金储备中国持有黄金储备1054.1吨，占

11、外汇储吨，占外汇储备的备的1.7%，排名第六。，排名第六。（二）外汇储备（二）外汇储备外汇储备是一国货币当局所持有的对外外汇储备是一国货币当局所持有的对外流动性资产。流动性资产。外汇储备构成国际储备的主要组成部分。外汇储备构成国际储备的主要组成部分。储备货币的条件：在国际货币体系中占储备货币的条件：在国际货币体系中占有重要地位；能自由兑换成其它储备资有重要地位；能自由兑换成其它储备资产；内在价值相对稳定；为世界各国普产；内在价值相对稳定；为世界各国普遍接受作为国际计价和支付手段；供给遍接受作为国际计价和支付手段；供给数量同国际贸易、国际投资乃至世界经数量同国际贸易、国际投资乃至世界经济的发展相

12、适应。济的发展相适应。98989999000001010202030304040505美元美元 69.469.4 71.071.0 71.071.071.471.4 67.067.0 65.965.9 65.865.8 66.566.5日元日元 6.26.26.46.46.16.15.15.14.44.43.93.93.83.83.03.0英镑英镑 2.72.72.92.92.82.82.72.72.82.82.82.83.43.43.73.7瑞士瑞士法郎法郎0.30.30.20.20.30.30.30.30.40.40.20.20.20.20.10.1欧元欧元17.917.9 18.418.

13、419.319.3 23.923.9 25.325.3 25.025.0 24.424.4 储备货币比重占比变化（储备货币比重占比变化（% %）国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)(IMF)在在20122012年年9 9月月2828日发布的日发布的官方外汇储备构成官方外汇储备构成报告显报告显示示, 2012, 2012年第二季度，全球储备增加到年第二季度，全球储备增加到10.510.5万亿美元，其中美元储备所占的百万亿美元，其中美元储备所占的百分比占分比占61.9%61.9%，继续保持着世界货币，继续保持着世界货币“安全港安全港”的角色，欧元储备所占百分的角色，欧元储备所占百分比是比是2

14、5% 25% 。思考：人民币成为国际储备货币的条件思考：人民币成为国际储备货币的条件是否已经成熟？是否已经成熟？20092009年年1111月月9 9日，亚洲华尔街日报在北日，亚洲华尔街日报在北京举办的京举办的“第八届中国金融市场年会第八届中国金融市场年会”上，关于上，关于“是否希望人民币成为国际储是否希望人民币成为国际储备货币备货币”的讨论，的讨论，74%74%的与会者表示赞的与会者表示赞同，同，26% 26% 的与会者持否定态度。与此同的与会者持否定态度。与此同时，国际货币基金组织驻华代表费达翰时，国际货币基金组织驻华代表费达翰表示：人民币成为储备货币，有利于降表示：人民币成为储备货币，有

15、利于降低高额外汇储备风险。低高额外汇储备风险。20092009年年1111月月1111日，世界银行行长佐利克表日，世界银行行长佐利克表示，尽管近期各国央行多样化外汇储备的示，尽管近期各国央行多样化外汇储备的选择有限，但人民币或在未来选择有限，但人民币或在未来1010年左右成年左右成为储备货币的为储备货币的“替代选择替代选择”。 美国战略国际研究中心美国战略国际研究中心20092009年年1111月月1111日发日发表表中国已准备好挑战美元？中国已准备好挑战美元？ 20102010年年3 3月月2222日，路透社公布日，路透社公布央行杂志央行杂志去年去年9-129-12月进行的调查，逾半数受访的

16、央月进行的调查，逾半数受访的央行官员表示行官员表示, ,人民币可能最早于人民币可能最早于20252025年，成年，成为在全球外汇储备中占比至少为在全球外汇储备中占比至少5%5%的储备货的储备货币。币。20122012年年9 9月外汇储备最多的月外汇储备最多的1010个国家和地区个国家和地区（单位：亿美元）（单位：亿美元）排名排名 国家国家外汇储备外汇储备数量数量排名排名 国家国家外汇储备外汇储备数量数量1 1中国中国 32850.95 6 6瑞士瑞士5250.30 2 2日本日本12741.60 7 7中国台中国台湾湾3992.20 3 3欧元区欧元区9030.27 8 8巴西巴西3777.5

17、2 4 4 沙特阿沙特阿拉伯拉伯6214.90 9 9韩国韩国3220.15 5 5俄罗斯俄罗斯 5267.66 1010 香港香港2981.87 （三）在国际货币基金组织的储备头寸（三）在国际货币基金组织的储备头寸（普通提款权）（普通提款权）普通提款权（普通提款权（General Drawing RightsGeneral Drawing Rights）是指成员国在国际货币基金组织的普通是指成员国在国际货币基金组织的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。资金账户中可自由提取和使用的资产。（四）在（四）在IMFIMF的的SDRsSDRs（特别提款权）（特别提款权） 特别提款权是特别提款权是IM

18、FIMF为了解决成员国国际为了解决成员国国际清偿力不足问题而于清偿力不足问题而于19691969年年9 9月在月在IMFIMF第第2424届年会上创设的一种新的国际储备资届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。它根据参加国在一种流通手段。它根据参加国在IMFIMF中中的份额按比例进行分配，成员国可运用的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥补国分配的特别提款权换成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还际收支逆差，也可以直接用其偿还IMFIMF的贷款。的贷款。 特别提款权的特点特别提款权的特点

19、是一种人为资产是一种人为资产特别提款权是一个没有物质基础的记账特别提款权是一个没有物质基础的记账单位单位其价值相对来说比较稳定其价值相对来说比较稳定由由IMFIMF按份额比例无偿分配给各成员国。按份额比例无偿分配给各成员国。具有严格限定用途，即只能在具有严格限定用途，即只能在IMFIMF及各及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付贸易的支付SDRsSDRs构成构成货币货币美元美元马克马克法郎法郎日元日元英镑英镑比重比重% %1981198142421919131313131313198

20、619864242191912121515121219911991404021211111171711111996199639392121111118181111200120014545欧元欧元 252519191111200520054444欧元欧元343411111111国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）20102010年年1111月月1515日宣布，对组成特别提款权（日宣布，对组成特别提款权（SDRSDR）的一篮子货币予以调整，降低其中美元的一篮子货币予以调整，降低其中美元和日元的比重，并增加欧元及英镑的比和日元的比重，并增加欧元及英镑的比重重 。SDRSDR新的权重比例

21、应为美元占新的权重比例应为美元占41.941.9、欧元占、欧元占37.437.4、英镑占、英镑占11.311.3及日及日元占元占9.49.4。 2009 2009 年年 8 8 月月 7 7 日，国际货币基金组日，国际货币基金组织理事会批准普遍分配相当于织理事会批准普遍分配相当于 2500 2500 亿亿美元的特别提款权（美元的特别提款权（SDRSDR），通过补充），通过补充基金组织成员国的外汇储备向全球经济基金组织成员国的外汇储备向全球经济体系提供流动性。特别和普遍分配将使体系提供流动性。特别和普遍分配将使基金组织成员国的累计特别提款权分配基金组织成员国的累计特别提款权分配总额达到总额达到

22、20402040亿特别提款权（约合亿特别提款权（约合 31603160亿美元）。亿美元）。中国在国际货币基金组织中所占的份额中国在国际货币基金组织中所占的份额为为3.72%3.72%，是第八位份额最大的成员国。，是第八位份额最大的成员国。20092009年之前，我国拥有的特别提款权配年之前，我国拥有的特别提款权配额为额为80.90180.901亿（约合亿（约合120.23120.23亿美元），亿美元），20092009年中国将从年中国将从SDRsSDRs增发中获得增发中获得67.5367.53亿亿SDRSDR，折合，折合104.67104.67亿美元亿美元, ,增发后，中增发后，中国总计持有国

23、总计持有148.43148.43亿亿SDRSDR，折合，折合230.07230.07亿美元。亿美元。SDRsSDRs的使用的使用假设假设A A国发生国际收支逆差须动用国发生国际收支逆差须动用2 2亿特亿特别提款权，别提款权，B B国（通常是国际收支状况国（通常是国际收支状况良好的国家，由国际货币基金组织按照良好的国家，由国际货币基金组织按照有关章程协调指定）被指定接受特别提有关章程协调指定）被指定接受特别提款权，则在款权，则在A A国的特别提款权账户上借国的特别提款权账户上借记记2 2亿，在亿，在B B国的特别提款权账户上贷记国的特别提款权账户上贷记2 2亿。同时，亿。同时，B B国的中央银行

24、将等值的可国的中央银行将等值的可兑换货币转入兑换货币转入A A国的中央银行。国的中央银行。四、国际储备的来源四、国际储备的来源国际收支顺差（最主要和最直接来源）国际收支顺差（最主要和最直接来源）中央银行干预外汇市场取得的外汇中央银行干预外汇市场取得的外汇收购黄金收购黄金国际货币基金组织分配的特别提款权和国际货币基金组织分配的特别提款权和储备头寸储备头寸国际信贷国际信贷第二节第二节 国际储备的规模管理国际储备的规模管理国际储备管理，指一国政府及货币当局国际储备管理，指一国政府及货币当局根据一定时期内，本国的国际收支状况根据一定时期内，本国的国际收支状况和经济发展的需要，对国际储备的规模、和经济发

25、展的需要，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等，进行计划、结构及储备资产的运用等，进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。组成部分。国际储备管理包括规模管理和结构管理国际储备管理包括规模管理和结构管理 一、国际储备规模管理的必要性一、国际储备规模管理的必要性1 1、国际储备不足、国际储备不足会削弱货币当局平衡国际收支的能力和国际支付会削弱货币当局平衡国际收支的能力和国际支付能力能力降低一国贸易和对外经济交往的

26、水平降低一国贸易和对外经济交往的水平可能导致国际支付危机和国内经济失衡可能导致国际支付危机和国内经济失衡2 2、国际储备过多、国际储备过多持有国际储备的机会成本提高，造成资源的闲置持有国际储备的机会成本提高，造成资源的闲置和浪费和浪费外汇储备越大，表明本国货币投放量越大，可能外汇储备越大，表明本国货币投放量越大，可能加剧通货膨胀加剧通货膨胀外汇储备越多，面临的外汇风险越大外汇储备越多，面临的外汇风险越大二、影响一国国际储备规模的主要因素二、影响一国国际储备规模的主要因素1 1、持有国际储备的成本、持有国际储备的成本 一国持有国际储备的成本等于投资收益一国持有国际储备的成本等于投资收益率与利息率

27、之差。这一差额越大，表明率与利息率之差。这一差额越大，表明持有国际储备的成本越高；差额小，则持有国际储备的成本越高；差额小，则表明持有国际储备的成本低。表明持有国际储备的成本低。 一国需求国际储备的数量同其持有国际一国需求国际储备的数量同其持有国际储备的成本成相反方向变化储备的成本成相反方向变化 2 2、一国经济规模和发展速度、一国经济规模和发展速度一国经济规模与国际储备需要量呈正相一国经济规模与国际储备需要量呈正相关关系。经济活动规模越大，需要的外关关系。经济活动规模越大，需要的外汇储备越多。汇储备越多。一国经济规模越大，发展速度越快，对一国经济规模越大，发展速度越快，对国际储备的需求就越大

28、国际储备的需求就越大3 3、一国对外贸易状况、一国对外贸易状况一国对外贸易状况是决定国际储备的最一国对外贸易状况是决定国际储备的最直接、最重要的因素直接、最重要的因素一国经济开放程度越大，所需的国际储一国经济开放程度越大，所需的国际储备越大；在贸易条件和国际竞争潜力处备越大；在贸易条件和国际竞争潜力处于劣势的国家需要较多的国际储备。于劣势的国家需要较多的国际储备。4 4、国际收支的状况、国际收支的状况 一国国际收支持续顺差，对国际储备的一国国际收支持续顺差，对国际储备的需求很小需求很小一国国际收支持续逆差，对国际储备的一国国际收支持续逆差，对国际储备的需求很高需求很高国际收支调节政策的效力与速

29、度也是影国际收支调节政策的效力与速度也是影响国际储备需求量的重要因素。响国际储备需求量的重要因素。 国际国际收支调节机制的效率越高，所需的储备收支调节机制的效率越高，所需的储备资产越少。资产越少。5 5、汇率制度和外汇管制政策、汇率制度和外汇管制政策如果一国采取的是固定汇率制，并且政如果一国采取的是固定汇率制，并且政府不愿意经常性地改变汇率水平，就需府不愿意经常性地改变汇率水平，就需要持有较多的国际储备；实行浮动汇率要持有较多的国际储备；实行浮动汇率制的国家其储备的持有量就可相对较低。制的国家其储备的持有量就可相对较低。外汇管制严格的国家对国际储备资产的外汇管制严格的国家对国际储备资产的需求相

30、对较少；外汇管制程度较松或取需求相对较少；外汇管制程度较松或取消外汇管制的国家，则需要较多的国际消外汇管制的国家，则需要较多的国际储备。储备。 6 6、融资能力、融资能力一国在国际金融市场上的融资能力与国一国在国际金融市场上的融资能力与国际储备规模呈负相关关系。际储备规模呈负相关关系。7 7、国际货币合作情况、国际货币合作情况如果一国政府同外国货币当局和国际货如果一国政府同外国货币当局和国际货币金融机构有良好的合作关系，签订有币金融机构有良好的合作关系，签订有较多的互惠信贷和备用信贷协议，当国较多的互惠信贷和备用信贷协议，当国际收支发生逆差时，其他货币当局能协际收支发生逆差时，其他货币当局能协

31、同干预外汇市场，则该国政府对自有储同干预外汇市场，则该国政府对自有储备的需求就少。反之，该国政府对自有备的需求就少。反之，该国政府对自有储备的需求就大。储备的需求就大。8 8、一国货币的国际地位、一国货币的国际地位一国货币如果处于储备货币地位，则不一国货币如果处于储备货币地位，则不需要较多的储备；相反，则需要较多的需要较多的储备；相反，则需要较多的储备。储备。 在以下影响一国国际储备需求的因素中，在以下影响一国国际储备需求的因素中，与一国国际储备需求负相关的因素有与一国国际储备需求负相关的因素有（ ）。）。A A持有国际储备的成本持有国际储备的成本B B外汇管制的程度外汇管制的程度C C国际筹

32、资的能力国际筹资的能力D D一国经济的对外开放程度一国经济的对外开放程度三、确定适度国际储备规模的衡量方法三、确定适度国际储备规模的衡量方法 1 1、进口比率法、进口比率法特里芬法则：特里芬法则： 一国国际储备的合理数一国国际储备的合理数量，大约为一国当年进口额的量，大约为一国当年进口额的20%-50%20%-50%。 国际储备国际储备 3 3个月进口额个月进口额特点：经验性强，便与操作，被国际货特点：经验性强，便与操作，被国际货币基金组织和多数发展中国家所采纳币基金组织和多数发展中国家所采纳例：某国某年末国际储备总额为例：某国某年末国际储备总额为710710亿亿美元，当年进口额为美元，当年进

33、口额为12001200亿美元，试分亿美元，试分析该国储备的充足性。析该国储备的充足性。2 2、其他比例、其他比例国际储备与国民生产总值之比国际储备与国民生产总值之比储备与短期外债之比：储备额至少应该储备与短期外债之比：储备额至少应该满足偿还短期外债满足偿还短期外债储备与货币供给量之比：对于实施盯住储备与货币供给量之比：对于实施盯住汇率及固定汇率制的国家，这个比例在汇率及固定汇率制的国家，这个比例在10%-20%10%-20%，对于实施浮动汇率制的国家，对于实施浮动汇率制的国家，比例控制在比例控制在5%-10%5%-10%。中国国际储备的基本情况（中国国际储备的基本情况（20122012年年9

34、9月）月）构成构成数量数量黄金储备黄金储备1,054.11,054.1吨，合吨，合33893389盎司盎司 外汇储备外汇储备 32850.9532850.95亿美元亿美元在基金组织的储备头寸在基金组织的储备头寸24.324.3亿美元亿美元特别提款权特别提款权148.43148.43亿亿SDRSDR，折合，折合230.07230.07亿美元亿美元不同标不同标准准适度标适度标准准20122012年年6 6月月的数据的数据合理水合理水平平超标超标倍数倍数贸易支贸易支付标准付标准3 3个月的个月的进口额进口额43554355亿美元亿美元债务偿债务偿还标准还标准外债的外债的50%50%7851.72亿美亿美元元流动性流动性供给标供给标准准短期外短期外债余额债余额5882.22亿美亿美元元 综合国综合国力标准力标准GDPGDP的的10%10%471564亿元亿元人民币，合人民币，合7.3万亿美元万亿美元（2011年）年） 第三节第三节 国际储备的结构管理国际储备的结构管理一、国际储备结构管理的基本原则一、国际储备结构管理的基本原