财管(2015)第6章债券股票价值评估注册会计师财管(2015)练习题

1、第六章 债券、股票价值评估一、单项选择题1.下列各项不属于债券按照发行人分类的是（ ）。 A.政府债券 B.地方政府债券 C.公司债券 D.上市债券2.假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值与面值的关系是（ ）。 A.债券价值大于面值 B.债券价值小于面值 C.债券价值等于面值 D.无法确定3.某公司拟于2015年1月1日发行面值为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2019年1月1日到期。同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（ ）元。 A.1000 B.947.56C.935.33D.869.544.某公司发行面

2、值为1000元的4年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设等风险投资的市场利率为8%并保持不变，以下说法正确的是（）。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行，发行后债券价值波动上升 C.债券平价发行，发行后债券价值一直等于债券面值D.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降5.债券价值的计算，所需要的折现率是（ ）。 A.票面利率 B.国债利率 C.当前等风险投资的市场利率 D.股利支付率6.当其他因素不变时，市场利率越高，债券的价值（ ）。 A.越小 B.越大 C.不变 D.无法确定7.甲公司

3、发行面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次的5年期债券，发行后在二级市场流通，假设市场利率也为8%并保持不变，则下列表述正确的是（ ）。 A.发行后债券价值始终等于票面价值 B.发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 C.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降 D.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升8.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的市场利率低于票面利率，则（ ）。 A.到期时间长的债券价值低 B.到期时间长的债券价值高 C.两只债券的价值相同 D.两只债券的价

4、值不同，但不能判断其高低9.ABC公司股票为固定增长股票，年增长率为3%，预期一年后的股利为每股2元，现行国库券的报酬率为5%，平均风险股票的风险报酬率为6%，而该股票的贝塔系数为1.5，则该股票每股价值为（ ）元。 A.9.09 B.18.73 C.18.18 D.14.29 10.甲公司去年向股东分配股利10万元，假定未来股利不变，股东要求的必要报酬率为8%，则股票的价值为（ ）万元。 A.150 B.125 C.136 D.11511.在股票估值的模型中，假设未来股利不变，其支付过程呈永续年金形式的是（ ）。 A.零增长股票价值模型 B.固定增长股票价值模型 C.非固定增长股票价值模型

5、D.股票估值的基本模型12.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持2014年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2014年的可持续增长率是6%，该公司2014年支付的每股股利是0.85元，2014年年末的每股市价为15元，则股东的期望报酬率是（ ）。 A.12.56% B.12.01% C.12.48% D.11.25%13.相对于普通股而言，优先股具有的特殊性不包括（ ）。A.优先于普通股股东分配公司利润B.在公司解散、破产清算时，优先于普通股股东分配剩余财产C.优先股股东可优先认购新发行的股票D.表决权受限制二、多项选择题1

6、.债券的付息方式可能有（ ）。 A.半年一次 B.一年一次 C.到期日一次性支付 D.每季度支付一次2.债券价值的影响因素包括（ ）。 A.面值 B.票面利率 C.折现率 D.到期时间3.假设其他因素不变，下列事项中，会导致溢价发行的平息债券价值上升的有（ ）。 A.缩短付息期 B.延长到期时间 C.降低票面利率 D.等风险债券的市场利率上升4.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有（ ）。 A.当折现率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值 B.票面利率高于投资者折现率时，债券将以溢价方式发行 C.溢价发行的债券，随着付息频率的加快，其价值会上升 D.到期一次还本付息债券，实际上

7、是一种纯贴现债券 5.对于平息债券，下列表述中正确的有（ ）。 A.当票面利率与市场利率不一致时，期限越长，债券价值越偏离债券面值 B.当票面利率与市场利率一致时，期限的长短对债券价值没有影响 C.加快付息频率，会使市场利率低于票面利率的债券价值提高D.加快付息频率，会使市场利率高于票面利率的债券价值提高6.甲、乙两种债券，均按1000元面值发行，票面利率相同，但是甲债券的期限是4年期，乙债券的期限是6年期，在其他条件相同的情形下，下列说法正确的有（ ）。 A.市场利率上升，两种债券都贬值，乙贬值的更多 B.市场利率上升，两种债券都升值，甲升值的更多 C.市场利率下降，两种债券都贬值，甲贬值的

8、更多 D.市场利率下降，两种债券都升值，乙升值的更多7.假设折现率保持不变，对于折价发行的流通债券来说，下列说法正确的有（ ）。A.发行后的价值逐渐下降B.发行后的价值总的趋势是波动上升C.越临近付息日，利息的现值越大，债券的价值有可能超过面值D.付息日后的债券价值下降，会低于其面值8.下列各项会影响债券到期收益率的有（ ）。 A.债券面值 B.票面利率 C.市场利率 D.债券的购买价格9.股票投资能够带来的现金流入量有（ ）。 A.资本利得 B.股利 C.利息 D.出售价格10.下列各项中，属于股票估值模型的有（ ）。 A.非固定增长股票价值模型 B.固定增长股票价值模型 C.零增长股票价值

9、模型 D.纯贴现股票价值模型三、计算分析题1.某公司在2015年1月1日平价发行新债券，每张面值为1000元，票面利率为8%，5年到期，每年12月31日付息。要求： （1）持有该债券至到期日的到期收益率是多少? （2）假定2019年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少? （3）假定2019年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少? （4）假定2017年1月1日的市场利率为10%，债券市价为1020元，你是否购买该债券?2.资料：2014年7月1日发行的某债券，面值为100元，期限为3年，票面年利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。

10、要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2014年7月1日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2014年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率为12%，2015年7月1日该债券的市价是85元，此时该债券是否值得购买？ （4）假设某投资者2016年7月1日以97元购入，那么该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？3.某投资者2015年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下： （1）2015年年初甲公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增

11、长率为10%，在此以后转为零增长； （2）2015年年初乙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为13.5元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为5%； （3）2015年年初丙公司发放的每股股利为2.5元，股票每股市价为9.56元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为2%。 假定目前无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的系数分别为2、1.5和2.5。要求： （1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要报酬率； （2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值； （3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲

12、、乙、丙三家公司股票是否应当购买； （4）假设按照50%、30%和20%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合系数和组合的必要报酬率。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D 【解析】按照发行人不同债券可以分为：（1）政府债券；（2）地方政府债券；（3）公司债券；（4）国际债券。按能否上市，债券可以分为上市债券和非上市债券。2.【答案】A 【解析】假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值大于债券的面值。3.【答案】C 【解析】债券的价值=1000×4%×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=4

13、0×6.4632+1000×0.6768=935.33（元）。4.【答案】D【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值波动上升，溢价发行的债券其价值波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。5.【答案】C【解析】计算债券价值时折现率应选用当前等风险投资的市场利率。6.【答案】A 【解析】债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。债券价值PV=，式中：i是折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率。从公式可以看出，折现率i与债券价值呈反向变动关系，即在其

14、他因素不变时，当时的市场利率越高，债券价值越小。7.【答案】B 【解析】票面利率等于市场利率，债券平价发行。对于分期付息的平价债券，发行后，在每个付息日债券价值始终等于票面价值，但在两个付息日之间债券价值呈周期性波动，所以选项A错误、选项B正确；发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降属于溢价债券的特征，所以选项C错误；发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升属于折价债券的特征，所以选项D错误。8.【答案】B 【解析】由于等风险的市场利率低于票面利率，则该债券为溢价发行的债券，对于溢价发行的债券，到期时间越长，债券价值越高。9.【答案】C 【解析】资人要求的必要报酬率=5%+1.5×

15、6%=14%，股票价值=D1/（Rs-g）=2/（14%-3%）=18.18（元）。10.【答案】B【解析】股票价值=10/8%=125（万元）。11.【答案】A【解析】零增长股票的价值模型就是假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。12.【答案】B 【解析】可持续增长率即股利增长率为6%，股东期望报酬率=0.85×（1+6%）/15+6%=12.01%。13.【答案】C【解析】相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：（1）优先分配股利；（2）优先分配剩余财产；（3）表决权限制。由此可知，选项A、B、D均是相对于普通股而言优先股的特殊性，优先股股东并没有优先认购新发行股票的权利，所以

16、选项C不正确。二、多项选择题1.【答案】ABCD 【解析】债券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次性支付，也可以是每季度支付一次。2.【答案】ABCD 【解析】影响债券价值的因素有面值、票面利率、付息频率、折现率和到期时间。3.【答案】AB【解析】对于溢价发行的债券，缩短付息期即加快付息频率，会使债券价值上升，所以选项A正确；对于溢价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的高于市场利率的利息情况越多，则债券价值越高，所以选项B正确；降低票面利率会使债券价值下降，所以选项C不正确；等风险的市场利率上升，债券价值下降，所以选项D不正确。4.【答案】BCD【解析】当折现率保持不变时，随时间延

17、续，债券价值逐渐接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息、单利计息债券不成立。5.【答案】ABC【解析】加快付息频率，会使市场利率高于票面利率的债券价值下降。6.【答案】AD 【解析】市场利率与债券价值是反向变动关系，而且期限越长，债券价值受市场利率波动的影响越敏感，所以选项A、D正确。7.【答案】BCD【解析】对折价发行的流通债券来说，发行后的价值总体呈波动上升趋势，所以选A错误。8.【答案】ABD 【解析】根据债券到期收益率的计算可以判断出，市场利率不影响债券本身的到期收益率。9.【答案】BD 【解析】股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有利息

18、收入，资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。10.【答案】ABC 【解析】股票估值模型有非固定增长股票价值模型、零增长股票价值模型、固定增长股票价值模型，还有股票估值的基本模型，因此选项A、B、C是正确的。纯贴现模型是债券估值的模型，因此选项D不正确。三、计算分析题1.【答案】（1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为8%。（2）PV=80/(1+6%)+1000/(1+6%)=1018.87(元)（3）900=80/（1+i）+1000/（1+i），i=20%（4）PV=80×（P/A，1

19、0%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80×2.4869+1000×0.7513=950.25（元） 因债券价值小于市价（1020元），故不应购买该债券。2.【答案】 （1）该债券的有效年利率： （1+8%/2）21=8.16% 该债券全部利息的现值： 4×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元） （2）2014年7月1日该债券的价值： 4×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92（元） （3）2015年7月1日该债券的价值为： 4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07（元） 该债券价值高于市价85元，故值得购买。 （4）该债券的到期收益率： 先用10%试算： 4×（P/A，10%/2，2）+100×（P/F，10%/2，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元） 再用12%试算： 4×（P/A，12%/2，2）+100×（P/F，12%/2，2）=4×1.8334+100×0.8