FT中文网FT商学院：蒙蒂抢渡卢比孔河

1、今年2月24-25日，欧元区第三大国、欧盟第四大国意大利进行了“30年来最重要的”大选。意大利的命运将决定欧元区的命运，也将在很大程度上决定世界经济的命运。 为了保卫他的改革，技术官员总理马里奥·蒙蒂教授也“趟了这趟浑水”。欧元区命悬意大利政府债务达到GDP的126%，总额比希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙加起来还庞大；2012年最后一季度GDP收缩0.9%，连续6个季度收缩···这就是今天意大利的经济形势。意大利经济每有点风吹草动，西班牙等国就要感冒。庞大的债务失去的十年自欧元区诞生以来，意大利是欧元区中少有的真实GDP未取得增长的国家14年零增长的成绩在

2、这个单一货币区倒数第二。失去的12年据经济学人的报道：“在对全球179个国家自2000年起至今的人均GDP增长率进行排名后发现，意大利仅列于第169名；位于其后的仅仅是海地、厄立特里亚和津巴布韦这样极度贫困的国家。曾经是举足轻重的经济大国，现在在世界经济中的地位日渐衰微。竞争力的逐步丧失，让它的出口所占世界的份额下降更快。南北差距意大利北方的富裕接近北欧和德国，而南方则是一派“欧猪”景象。人均GDP方面，伦巴第为3.3483万欧元，高于欧盟平均水平，西西里只有1.7189万欧元，比智利共和国略低。欧洲经济四引擎以米兰为中心的伦巴第地区是欧洲四大高度发达的工业区之一。伦巴第地区伦巴第的经济有多发

3、达？13世纪起，来自伦巴第的银行家和商人就在伦敦泰晤士河北岸的一条大街上设立字号，经营放款业务，这就是英国金融市场的代名词、为英格兰银行奠定了基础的Lombardy Street。这条大街及其附近一带不到2.59平方千米的地区内，就是举世闻名的“伦敦金融城”。失业率上，南北差距同样显著。伦巴第区的失业率只有6.7%，而西西里高达16.4%。欧债危机欧债危机前后，G7成员国意大利一直在“拖欧洲后腿”，这显示了它的经济活力和竞争力的严重不足。与德国10年期国债收益率的差是最能说明市场对其政府和经济信心的指标。可以明显看出，蒙蒂11年11月上台以来，意大利飙升的国债收益率立即得到遏制，并开始降低。关

4、于国债收益率，收益率越低，说明市场对该政府和该国经济的信心越高。 收益率高到一定程度，政府运转就难以持续了。如果100元的一张债券只能在市场上卖出60元，那么政府为这笔借贷所支付的本息就高的吓人，所以收益率和价格成反比。上题的B项“国债收益率不可能为负”是不正确的，在欧债危机爆发后，惊慌失措的投资者为了资金安全纷纷逃往安全的“避风港”，而不那么在乎回报率。美国和德国的短期国债都有过拍出过负利率的傲人成就政府向投资者借钱，投资者反而倒贴利息。“在市场得到的赞誉超过公众的掌声”蒙蒂的技术型政府（所有部长均为非党派专家人士）为修复意大利狼藉的信誉做了许多贡献，从释放监管过度的经济开始，着手退休金和劳

5、动市场改革，并进行了少量增税。据估计，这些措施已经使意大利的潜在增长率提高了将近0.5个百分点。然而这些改革显然是有阵痛的。但这些还远远不够。蒙蒂清楚，作为依靠贝卢斯科尼的民自党和贝尔萨尼的民主党妥协产物的政府，他的立法和预算政策没有选民表态支持，是根本无法推行的。 2012年，这两党“大部分时间都在抓住每次机会给蒙蒂的改革掺水”。后来，在2012年12月，民粹派贝卢斯科尼突然不再支持蒙蒂，引起选举提前。贝氏宣称蒙蒂的改革宣言是“德国所主导的政策”的延续以及“错误的解决方案”，并称将推翻他的一系列政策。于是，蒙蒂在意大利中间派粉丝的支持下组建了Civic Choise movement，希望和

6、民调领先的左翼党派民主党组建联合政府，并出任财长，以继续推行改革。国债收益率只能反映企业和投资者的短期信心，而固定资本形成更能说明一个国家长期的经济潜力。可见，要复兴意大利经济，仍然任重道远。政府债务蒙蒂的改革可以让仍在经济衰退中的财政实现盈余，如果这还只是艰难和不受欢迎的话（想想，债务总额接近GDP130%，只比日本和希腊低）那么向既得利益开刀，实现结构性改革，技术官僚政府就鞭长莫及了。政府“赤字”和“债务”的区别John Stewart在与Bill O'Reilly辩论的时候，称“克林顿总统消灭了债务”。赤字是流量，债务是存量，赤字减少，但仍存在，债务仍继续增加，克林顿消除了赤字，

7、产生了盈余，使债务减少意大利、法国、西班牙等国不约而同地发现自己僵化的劳动力市场让自己的竞争力日益下降，结构改革从公证员到药剂师，从出租司机到能源供应商，意大利有太多受到庇护的经济利益群体。此外，政府层级过于繁杂庞大。另外，意大利司法系统僵化，合同纠纷处理缓慢、耗资巨大、审判结果不可预期；法国民事审判平均只需331天，而在意大利居然要1200天。经商的税收繁重，政府支出更偏向于转移支付而非投资······在一个老牌发达国家，执行合同这么艰难，如何能吸引内外商投资？你知道怎样做能提升劳动生产率吗？有工作的人更勤奋、增加工作时间，更多赋闲

8、在家的人出来工作，鼓励投资，创造更多高产出的就业机会。经合组织OECD对其定义是：劳动生产率=产出与投入的度量之比。 产出一般用国内生产总值GDP或总增加值GVA（经物价调整）；投入有三种度量：工作时间、劳动力就业数，以及总就业人数。意大利近乎一半的处于工作年龄的女性未进入劳动力大军，这一比例远远高于欧洲国家和日本。西西里风光然而，IMF研究表明，若进行商品和劳动力市场的改革，意大利人均GDP五年内将增长5.7%，十年内将增长10.5%。 或许一次性解决掉所有既得利益者比一个一个来更容易，IMF认为，如果意大利能同时改革两种市场，并辅以合理的财政改革，那么十年后其GDP长幅可逾20%。在这些重要的排名中，意大利在全世界的发达国家中均为倒数。要解决