长城证券投资策略周刊-中国证券网

1、长城证券投资策略周刊（总第190期）主办：长城证券金融研究所2007年09月03日长城证券有限责任公司 greatwall securities co.,ltd策略报告投资策略周刊2007年09月03日时间：2007-08-27 至 2007-08-31投资策略a股市场：微妙变化中有远虑无近忧1表一：主要指数表现指数名称最新点位区间涨跌幅%上证综指5218. 832. 18深证成指17872. 1 10. 04沪深3005296.811. 52上证b股323. 401. 64深证b股743. 100. 891表二：市场特征指数表现指数名称区间涨跌幅%亏损股指数4. 47低价股指数4. 09微利

2、股指数3. 96高市盈率指数2. 89低市盈率指数2. 38绩优股指数1. 521表三：表现最强的五行业指数名称区间涨跌幅%煤炭6. 51钢铁5. 81造纸家具5. 43有色金属5. 09交通运输4. 641表四：表现最弱的五行业指数老称区间涨跌幅%机械设备0. 52纺织服装0. 51建筑建材0. 11金融服务-0. 76家用电器-2. 21资料来源:wind证券分析系统策略研究员 高凌智 (0755)83516242 gaolzqcgws com投资策略a股市场：微妙变化中有远虑无近忧上周a股市场高位窄幅震荡，在“资产重估”与“沽值洼地”两大投资主题共同作用下，点 位恐惧情绪得以缓解，市场交

3、投活跃、热点扩散，各主要指数再创历史新高。煤炭、钢铁、有色 金属与造纸、交运等券商研究机构重点推荐行业表现优异、龙头地位明显。中国铝业在盘中的一 度下挫引起了有色金属等资源股的回调，但公用科技、中关村等资产注入概念个股与st板块的持 续走强，却极大程度地激发出了个股活跃行情。结构性的投资亮点不斷点缀着5000点之上的繁 荣。尽管估值之弦紧绷，部分投资者对大盘点位充满了担忧，但是内、外皆好的市场环境，还是 鼓舞了投资者的局部做多热情。从外部因素来看：第一，美国次级氐押贷款问题在美联储注资政 策影响下，投资者原本波动的情绪趋于平静，全球主要证券市场出现企稳走势。周边股市没有向a 股市场传导出负面效

4、应。第二，人民币出现加速升值迹象。从8月23日至8月31日，人民币连 续升值，并在盘中创下对美元的7. 54历史高点。在人民币升值背景下，流动性过剩预期依然支持 着资产价格的重估走高。从内部角度分析：第一，a股公司中报业绩亮丽收场，按可比口径计算净 利润同比增长69.3%。令人满意的中报数据从估值上来讲仍然可以支持目前的大盘点位。第二， 造纸、交运这类相对低估的板块成为新热点，引起资金持续流入。板块轮涨现象让乐观的投资者 不断看到新的投资机会。第三，外延式的资产注入引发投资者积极追捧。第四，财富效应与通胀 背景引发新资金涌入市场。a股开户数上周维持在日均20万户左右，而基金开户数在8月28日一

5、 度达到44万户。只要a股市场不出现大波动，新增资金还会继续流入。从上周开始a股市场出现的一些新变化，让我们重新审视着a股市场运行趋势可能出现的波 动。首先是管理层对资本流动性的政策变化与市场风险的态度变化。影响资本流动性的政策是 “港股直通车”业务，尽管国内研究人员认为其冲击有限，影响较小。但是从分流效果、估值比 较、风险规避来看，认为必然会分流a股市场的资金供应量。中行只是试点行之一，其后的工 行、建行等银行的加入，推动资金分流的力量不容小视。究竟是长期影响还是长期影响，认为这 与开放的时间进度有关系。管理层对市场风险的态度变化，主要是上周三大证券报较为密集地相 继刊发了与投资风险相关的评

6、论分析文章，这说明政策能够容忍的股市风险度在降低。“5. 30” 之前政府对于风险已经做了较为明显的提示，这让我们不得不重视潜在的系统凤险。其次，从估 值角度来看，目前沪深300指数点位对应的2008年动态pe是27倍，指数仍有上行空间，但是动 能在衰减。最后，对于上市公司新一轮的业绩增长预期。根据我们统计，上市公司的中报业绩 中，有24.3%的比重为投资收益贡献。如果a股市场08年出现波动，那么上市公司的投资收益变 动将会随之大幅变化，影响投资的乐观预期。分析了上述潜在的一些新变化，我们认为在流动性预期与通胀预期短期内无法改变的情况下，a股市场的上涨还是值得乐观看待的。但是从更为长期 的角度

7、来审视，上述的变化将会使a股市场产生较大波动，忧虑由此而生。在本周的投资视角选择上，发现自上而下的选股越来越难，尤其是一些前期洼地板块被快速 填充之后。因此我们尽量从可以把握的确定性上来做投资挖掘。基于上述判断，下周市场在投资 策略上，提出以下建议：1.防御特征比较明显的行业龙头企业。对于交通运输、电力、酒类消费 品，我们继续推荐。关注个股有赣粵高速、现代投资、华能国际、青岛啤酒。2.行业或公司的业 绩增长出现拐点，主要是造纸行业与原料药子行业。关注个股有华泰股份、华北制药。3.近期调 高评级或有估值优势的公司。关注的个股有中国联通、福星科技。2007-09-03重要声明：本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、 刊发，须注