财务造假的现金流量识别法-课件

1、 财务造假的现金流量识别法  摘要：上市公司造假不是什么新鲜话题了，但如何识别始终没有形成一个完整的体系。现金流量表是上市公司公布的主要报表之一，通过对现金流量数字的分析整理，并结合其它相关信息能发现上市公司的真实情况。关键词：现金流量；分析；造假如何识别优劣，寻找真正具有投资价值的上市公司，是困扰投资者的难题。但上市公司不“造假”讲诚信，也是投资者选择投资的基本前提。如何识别上市公司造假，对上市公司的财务报表认真分析是行之有效的方法之一。一般认为，资产负债表和利润表是以权责发生制原则核算为基础的，在操纵资产规模、收入增加，费用减少或利润增长方面，方法、手段较多。

2、而现金流量表是以现金收付实现制原则为基础，反映公司一定会计期间现金流入和流出信息，综合评价公司是如何获得现金，又如何运用这些现金的，揭示的现金净流量比利润表揭示的净利润更客观、更准确，更能说明问题。现金流量分析，是在现金流量表出现以后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分。因此现金流量分析不仅依靠现金流量表，还要注意以下两点：（一）要结合上市公司具体的经营、投资、筹资活动来分析现金流量的数量及其增减变动；不能单纯从现金及现金等价物（以下总称为“现金”）的净增加额是正数还是负数来判断一个企业财务状况的优劣。经营活动产生的现金流量净额一般为正数。由于会计核算是以权责发生制为基础的，公司实现

3、的净利润常常与现金流量不一致。对于经营状况良好的公司，经营活动可以带来可观的现金增量；而对于销售规模大且经营活动的现金流出超过现金流入的公司，大都是因为存在巨额的应收款项。投资活动所产生的现金流量净额一般为负数。比如募股资金投入计划的项目，就要产生大量的现金流出。同时要结合前后各期的现金流量表评价公司的投资收益。过去投资的回报大或进入稳定的投资回报期，投资活动的现金流量净额也可能为正数。对筹资活动来说，如果企业把直接融资和间接融资两种手段结合起来，筹资活动所产生的现金流量净额一般为正数。但企业可能由于偿还贷款等原因，筹资活动所产生的现金流量净额也可能为负数。所以，对上市公司的现金流量净增加额的

4、评价，很难说增加了就一定好，减少了就一定不好，要结合各上市公司的具体情况来分析。但一般认为一个健康的成长的公司，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。（二）要结合资产负债表、损益表来分析企业的现金流量。资产负债表和损益表是静态报表，它反映企业在特定时点的财务状况和经营成果。现金流量表是动态报表，它能够反映企业在一定时期的现金流量状况。任何单个报表提供的信息都不完整，所以应把三张报表结合起来分析当期现金收支信息，借此判断上市公司的流动性、获利能力、财务弹性、偿债能力。接下来，再介绍一些常用的现金流量表分析指标，来分析上市公司的现金流量，得到有利于投资

5、决策的信息。但由于现金流量表本身的特点，在应用这些指标分析时，要注意结合其它方面的情况，以免得出片面的结论。（一）获取现金能力分析指标：经营活动现金净流量税后净利。该比率反映上市公司在会计年度内每实现1元的净利得到的经营活动现金净流量，用以衡量经营活动现金流量的盈利能力，也用来反映当期净利润同经营活动现金净流量差异程度的指标，该比率越大约好，说明企业实现的利润中有现金作保证的数额越多。这一指标对于防止上市公司操纵利润具有重要的作用，操纵账面利润，一般是没有相应的现金流量的。这一指标过低，就有虚盈实亏的可能性，应进一步分析会计政策、会计估计和会计差错变更的影响以及应收款项及存货的变现能力。（二）

6、流动性分析指标：经营活动现金净流量流动资产。这一指标衡量流动资产的变现能力，该指标越高，说明上市公司流动资产的变现能力越强。同时现金流量对流动资产增加之比也能从某种程度上反映所得与所费的关系，现金净流量与流动资产净增加额之比等于或接近于1，则说明企业流动资产是增加现金所致，若不考虑短期投资因素，上市公司流动资产中存货和应收款项等短期沉淀性资产质量提高，至少没有形成新的挂账和存货积压，流动资产整体变现能力增强。（三）成长潜力分析指标：现金再投资比率近5年经营活动现金净流量净额之和（近5年资本支出、存货增加、现金股利之和）。该指标可以用来评估上市公司成长的潜力，说明企业成长的现金流量保障程度。该指

7、标越高，表示企业可用于再投资在各项资产的现金越多，说明资金自给率越高。一般而言，该指标达到1时，说明企业可以用经营获利取得现金满足扩充所需资金；小于1，说明公司要靠外部融资来补充资金。（四）支付股利能力分析指标：（1）每股现金流量经营活动现金净流量加权平均流通股股数。这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量。该指标隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。每股净利润则不能代表公司发放股利的能力。从这一点上来说，每股现金流量显得更实际更直接。（2）现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利，该比率越大，说明支付现金股利能力越强，遇有不景气仍可有现金维持当

8、前股利水平。（五）偿债能力分析指标：经营活动现金净流量流动负债。这一指标反映流动负债所能得到的现金保障程度，这一指标越高，说明企业偿付流动负债的能力越强，否则意味着企业可能出现支付危机。同时我们也可使用现金流量对当期到期长期负债之比、全部债务现金流量比率及现金流量对流动负债增加之比来对企业流动资产变现能力进行判别。特别是现金流量对流动负债增加之比更能反映出问题。该比率等于或大于1时，表明企业现金增加幅度与流动资产增加幅度同步甚至是有所超过，至少意味着新增流动负债是有保障的。上市公司财务造假手段主要是操纵收入，常见的收入操纵手法有：虚构收入、提前确认收入、夸大收入、隐瞒收入、混淆收入等。其中前两

9、种手法较为常用，运用的方法主要是对开发票、需开发票、发货确认销售等。掌握了一定的现金分析技巧后，我们通过事例来识别一些上市公司造假的手段。一、无中生有，识别“制造现金”  制造现金主要是伪造会计记录，编撰假帐来虚增企业的现金资产。更有甚者通过伪造文件来虚报现金资产。该方法主要是通过虚构经营业务来实现，即虚增经营性现金流入与经营性现金流出或同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出，这样一方面提高了经营活动现金流量，另一方面又不影响报表的平衡关系，将虚增收入带来的现金流通过虚设的往来或投资消化掉。由于虚构经营业务会同时导致货币资金、应收账款、存货、投资、固定资产、无形资产一项或多项资产需增

10、，因此我们在分析公司的现金流时注意观察这些科目变化，特别要高度重视定期存款、预付账款、在建工程三个科目，如已经退市的蓝田股份（600709），从其财务报表中可以看到，蓝田股份1998年至2000年三年间累计经营性现金净流入1777734万元，但同期投资性现金净流出187981万元。制造了公司经营规模不断扩大、运营良好、创造现金能力很强的假象。如果我们在结合其“应收账款”“存货”“固定资产”“在建工程”“应交税金”等具体的会计科目分析不难发现其可疑之处。再如根据证监罚字200426号查明纵横国际（600862）虚构2000年合并报表利润7762.4万元。该公司2000年净利是9008万元，其年报

11、披露货币资金为63892万元，定期存单为45700万元，披露的短期借款为40971万元，较1999年增加66.95%，有巨额闲置资金放在银行，确又不断增加新贷款，披露现金流为：（1）经营净流量-3817万元；（2）投资净流量-18922万元；（3）筹资净流量84469万元；现金净增加61668万元，结合现金流分析指标可见异常。二、移花接木，识别“粉饰现金”  作为投资者往往更关注的是企业经营活动产生的现金流量，因为主营业务是经营活动产生现金流量的主要来源。如果企业经营活动产生的现金净流量为负数，投资活动产生的现金净流量为正数，筹资活动产生的现金流量也为正数，可以判断该企业目前正常经营

12、活动已出现问题，主营业务活动需要调整，需通过筹集资金来满足日常经营活动及企业产业调整的资金需求。因此，一些公司往往运用所谓的会计上技巧，随意改变公司的现金流量性质，达到“粉饰现金”流量表的目的。由于这类造假的技术含量较高，投资者很难识别：1、调节“销售商品、提供劳务收到的现金”将投资收益列为经营活动收入，经营活动的现金流量是企业正常生产经营活动产生的现金流量，主营业务是该项现金流量的主要来源。当企业的经营活动现金净流量出现问题时，为了使经营活动现金的净流量大于零，企业往往采用夸大经营活动现金流入中的“销售商品、提供劳务收到的现金”来实现。在“销售商品、提供劳务收到的现金”项目中包括本期现销所收

13、到的现金和前期赊销产生的应收票据、应收账款收回等。上市公司在理财管理上往往把闲置的现金投入到有价证券投资中，当公司需要现金的时候，再把这些证券卖掉。这是合理的资金管理方式，对于普通上市公司来讲，这种经营活动并不是公司的主营业务，这种业务的收益应该作为投资收益列入到投资活动产生的现金流量项目中。但在现实中，有些上市公司把证券投资收入作为公司的主营业务收入，列入经营活动产生的现金流量中去。如据证监罚字200443号公布的事实，丰乐种业自1997年4月到2001年底将募集资金和自有资金68800万元进行证券投资，获利11794万元，公司将证券投资收益与补贴收入冲销虚构主营业务收入形成的应收账款，差额

14、形成虚增的利润，累计需增利润4006万元。仔细分析丰乐种业的“移花接木”的过程会发现，主要是通过“在建工程”转移资金炒股，这样达到了“一箭三雕”的目的：一方面虚构募集资金使用情况，另一方面不体现资金真实使用目的，炒股收益冲抵虚构的应收账款回笼资金，三方面粉饰现金流量，突出主业。2、调节“收到的其他与经营活动有关的现金”  现金流量表中该项目反映除主营业务以外其他与经营活动有关的现金活动，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的现金收入等。通常该项目金额应该较小，但正如其他应收款成为资产负债表会计处理的“回收站”一样，该项目也极易成为现金流量表藏污纳垢的之地。有的企业收回了个人往来账项，

15、虽然这笔钱与经营无关，但仍记入该项目；有的企业将与关联方进行的大额款项往来，记入该科目，造成经营性现金流量项目的虚增。如信联股份（600899）1999年至2001年现金流量表显示（1）“经营净流量”累计为-11801万元，其中：收到其他与经营有关累计为83720万元；支付其他与经营有关累计为-104072万元。（2）投资净流量累计为-2944万元。（3）筹资净流量为35059万元。（4）现金净流量为20314万元。该公司收到（支付）其他经营活动流量金额巨大，主要是关联方的往来，用这种方式掩盖了主营业务现金流的严重短缺，虚增了经营活动现金流量。3、调节“购买商品、接受劳务支付的现金” 一些公司

16、为制造经营活动创造现金能力很强的假象，主要通过增加销售商品、提供劳务收到的现金的同时，减少经营活动现金流量的扣除项“购买商品、接受劳务支付的现金”如：企业该付的款项不付，只进不出；采取有意压缩期末库存，推迟购货；提前收回期末尚未到期的应收账款；推迟支付期末到期的应付账款等等。如此，现金流量当然会增加。如中牧股份（600195）2003年度实现净利润2296.18万元，经营活动产生的现金流量净额35205.85万元，后者是前者的15.33倍。该公司现金流量表揭示的本年度业绩不仅大大超过了损益表列报的利润，而且是可信的。不过，资产负债表显示，年末公司各项应付款均有不同程度的增加，其中应付票据余额1

17、6276万元，与年初余额2762万元相比增加了13514万元，主要是应付关联方中牧集团鱼粉采购款14327万元。进入2004年1月，公司全额偿还了这笔鱼粉采购款。显然，如果该笔关联方采购款项在报告期内支付，必将大大减少经营活动产生的现金流量净额。识别这类造假还可以辅助“现金流出与主营业务成本之比”分析，企业在某期内，经营活动现金流出少于主营业务成本，其原因除了属于提供劳务的企业，购进原材料与接受劳务相对较少外，也许企业今年在公司内部加强了成本管理，节约了支出。另外，也许有些需要支付的费用还未付，如应交增值税、企业所得税等在报告期内没有支付。而倘若现金流出远远大于主营业务成本，则可能是因为企业在

18、报告期内购进了较大数量的存货。同时还可能预付了部分费用等预付款项。在我们的中国股市中， “造假”的公司毕竟是少数，而且造假的手段不止这些。同时我们也应该清醒的认识到，在股权分置前，上市公司财务造假的压力（动机）主要是为了圈钱和炒作，全流通时代这些压力（动机）仍然存在，同时也增加了一些新的财务造假压力或动力：1、业绩承诺：这是股改后的比较容易诱发财务造假的主因之一，不少公司为了保证股改过关，对近三年的业绩作了承诺，如果没有完成这些指标，大股东要付出追加送股等代价，等于是业绩承诺没完成就要赔钱。2、股权激励及全流通：全流通时代股东价值最大化就是市值最大化，大股东利益与股价是捆绑的，如果公司实行股权激励机制，则管理