货币金融学：第9讲 中央银行与货币政策

1、 货币金融学货币金融学第九讲第九讲中央银行与货币政策中央银行与货币政策在本章的学习中，我们将学习中央银行、货币政在本章的学习中，我们将学习中央银行、货币政策和金融监管的基本知识，通过本章的学习，你应该策和金融监管的基本知识，通过本章的学习，你应该掌握：掌握：（1）中央银行及其职能；）中央银行及其职能；（2）货币政策的最终目标、中间目标和货币政策工具；）货币政策的最终目标、中间目标和货币政策工具； （一）中央银行的起源（一）中央银行的起源 （1）银行券发行问题 （2）票据的交换和清算问题 （3）最后贷款人问题 （4）金融监管问题 （二）中央银行的职能（二）中央银行的职能 1.发行的银行中央银行独

2、占货币发行权、制定和实施货币政策，稳定币值。 2.银行的银行（1）中央银行统一保管银行存款准备金；（2）充当商业银行的最后贷款人；（3）主持全国银行间的清算业务；（4）主持外汇头寸的抛补业务。 （二）中央银行的职能（二）中央银行的职能 3.政府的银行（1）代理国库；（2）代表政府参加国际金融事务；（3）充当政府金融政策顾问；（4）特殊情况下的政府融资事务。 4.管理金融的银行中央银行根据国家法律规定，对一国的金融市场和金融机构实行依法管理。 （三）中央银行的基本特征和中央银行的相对独立性（三）中央银行的基本特征和中央银行的相对独立性1.中央银行的基本特征（1）中央银行不以盈利为目的（2）以政府

3、和金融机构为业务对象（3）资产流动性高（4）不在国外设立分支机构。 （三）中央银行的基本特征和中央银行的相对独立性（三）中央银行的基本特征和中央银行的相对独立性2.中央银行的独立性中央银行的独立性是指中央银行在制定和实施货币政策、实行金融监管方面具有相对的独立性。所谓相对的独立性是指一方面中央银行应独立地制定和实施货币政策，规避政府短期行为的干扰；另一方面中央银行的政策也要与国家宏观经济运行相吻合。 货币政策是指一国的货币当局为了实现一定的宏观经济目标而在金融领域内针对货币供给量、利率等实施的一系列方针政策的总和。 （一）货币政策的最终目标（一）货币政策的最终目标 1.币值稳定 2.充分就业

4、3.经济增长4.国际收支平衡 四大目标内在的矛盾性四大目标内在的矛盾性 货币政策最终目标之间存在着内在的矛盾性，所以不能同时实现，在一定时间只能择其重点来实现。（相机抉择）货币政策应首先关注币值的稳定，而其他目标应由其他政策来完成，货币政策没有能力也不应该关注过多的目标。 （二）货币政策的中间目标（二）货币政策的中间目标 1.为什么要中间目标？ 中央银行货币政策工具的实施和宏观经济目标的实现之间存在着时间上的滞后性，为了监控货币政策执行情况，需要设立相应的指标。2.中间指标的选择标准（1）可测性；（2）可控性；（3）相关性3.一般的货币政策中间目标（1）利率 （2）货币供给量 （二）货币政策的

5、中间目标（二）货币政策的中间目标 4.常备借贷便利(Standing Lending Facility，简称SLF)和利率走廊（Interest rate corridor）常备借贷便利是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，如美联储的贴现窗口(Discount Window)、欧央行的边际贷款便利(Marginal Lending Facility) 其主要作用是提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。 （二）货币政策的中间目标（二）货币政策的中间目标 4.常备借贷便利(Standing Lending Facility，简称SLF)和利率走廊（Inte

6、rest rate corridor）中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。2015年2月11日宣布，在全国推广分支机构常备借贷便利，向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。央行表示，此举旨在完善中央银行对中小金融机构提供流动性支持的渠道，应对春节前的流动性季节性波动，促进货币市场平稳运行。 （二）货币政策的中间目标（二）货币政策的中间目标 4.常备借贷便利(Standing Lending Facility，简称SLF)和利率走廊（Interest rate corridor）利率走廊是指中央银

7、行通过其存贷利率的设定，形成货币市场利率的上下限，调节货币市场资金利率，稳定利率预期。通常央行会以常备借贷便利利率为利率走廊的上限，以商业银行在中央银行的存款利率为利率走廊的下限，构建利率走廊。 （二）货币政策的中间目标（二）货币政策的中间目标 4.常备借贷便利(Standing Lending Facility，简称SLF)和利率走廊（Interest rate corridor） （三）货币政策工具（三）货币政策工具 1.一般性货币政策工具其作用对象为整个国民经济和信用总量。 （1）法定存款准备金比率作用机制法定存款准备率商业银行可用资金贷款投放投资反之亦然。 （三）货币政策工具（三）货币

8、政策工具 （1）法定存款准备金比率优点中央银行的主动性强；（与贴现相比）政策作用力度强、对治理通货膨胀通常有立竿见影的效果；可通过“宣示效应”传递央行意图。缺点缺乏政策操作的灵活性；对经济的冲击较大。 （三）货币政策工具（三）货币政策工具 （2）再贴现率政策作用机制作用机制再贴现率商业银行资金成本贷款利率企业资金成本投资优点优点不仅可以进行总量调节，还可以进行结构调整；可通过“宣示效应”传递央行意图。缺点缺点政策实施需要商业银行的配合；缺乏灵活、连续的操作空间。 （三）货币政策工具（三）货币政策工具 （3）公开市场操作作用机制作用机制公开市场上卖出债券回收基础货币商业银行可用资金贷款投放投资优

9、点优点操作灵活，既可以实施强力干预、也可以实施微调，既可以进行总量调节、也可以进行结构调整。通过市场化行为来调节，给经济留足了调整的时间，对经济冲击小。缺点缺点需要有一个足够规模的国债市场；政策作用时滞较长。 （三）货币政策工具（三）货币政策工具 （3）公开市场操作主动性操作：主动性操作：是指央行为抵御经济周期性的不稳定性和寻求经济增长，即根据经济政策需要，主动地在公开市场上进行单向地净买入或净卖出债券，调整基础货币投放；防御性操作：被动操作，防御性操作：被动操作，是指央行为了缓解或抵消短期内某些由季节性、偶然性、外汇流动等因素引起的对银行体系准备金、基础货币和市场利率的不利影响。 （三）货币政策工具（三）货币政策工具 （3）公开市场操作正回购：收缩流动性，先卖后买；逆回购：投放流动性，先买后卖。短期流动性调节工具（简称“SLO”），公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。一般以7天期以内的短期回购为主。相比于常规的公开市场操作，SLO具有更大的灵活性和时效性，对于短期流动性波动的调节有更大的作用。 （三）货币政策工具（三）货币政策工具 2.择类性货币政策工具针对国民经济某个行业、某个部门的货币政策工具证券保证金制度住房按揭贷款优惠利率、优惠贷款等3.其他货币政策工具直接信用控制窗口指导 （四）货币政策