第五章金融市场2

1、第二篇第二篇 金融市场金融市场 与金融中介与金融中介金 融 学第六章第六章 金融市场概述金融市场概述第二篇 金融市场与金融中介第六章 目录第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 金融衍生产品金融衍生产品第五节第五节 外汇市场外汇市场第六节第六节 投资基金与风险投资投资基金与风险投资第七节第七节 金融市场国际化金融市场国际化第六章 金融市场概述金融市场概述 第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素The Circular-Flow DiagramFirmsHouseholdsMarket for Factors

2、 of ProductionMarket for Goods and ServicesSpendingRevenueWages, rent, and profitIncomeGoods & Services soldGoods & Services boughtLabor, land, and capitalInputs for production一国市场体系一国市场体系 金融市场金融市场 商品市场商品市场 劳务市场劳务市场 技术市场技术市场Function of Financial Markets金融市场货币资金运动示意图金融市场货币资金运动示意图（一级市场）（一级市场）（

3、一级市场）（一级市场）金融市场与普通商品市场的比较金融市场与普通商品市场的比较金融市场金融市场普通商品市场普通商品市场1.1.交易对象不同交易对象不同2.2.交易商品的使交易商品的使用价值用价值3.3.交易价格交易价格4.交易活动方式交易活动方式5.交易双方地位交易双方地位金融工具金融工具具有同一性具有同一性( (给发行给发行者带来筹资便利，者带来筹资便利，给投资者带来收益给投资者带来收益) )。价格趋同价格趋同中介性中介性可变性可变性(资金需求者资金需求者和资金供应者的转和资金供应者的转化化)具有各种使用价值的普具有各种使用价值的普通商品通商品千差万别的千差万别的五花八门五花八门不需要借助中

4、介机构不需要借助中介机构相对的固定性相对的固定性什么是金融市场广义广义:所有的融资活动：所有的融资活动： 银行以及非银行机构的借贷银行以及非银行机构的借贷 企业通过发行债券、股票实现的融资企业通过发行债券、股票实现的融资 投资人通过购买债券、股票实现的投资投资人通过购买债券、股票实现的投资 租赁、信托、保险等资金的集中和分配租赁、信托、保险等资金的集中和分配中义定义金融市场（金融市场（financial market）：资金供求）：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所或机制，它通过市场上的金融动的场所或机制，它通过市场上的金融交易，最终实现社会实

5、物资源的配置。交易，最终实现社会实物资源的配置。金融市场是各种融资市场的总称，包括金融市场是各种融资市场的总称，包括借贷市场，证券市场，租赁、信托借贷市场，证券市场，租赁、信托 、保、保险等市场。险等市场。什么是金融市场狭义狭义 金融市场是指有价证券的交易，如股票金融市场是指有价证券的交易，如股票市场、债券市场。市场、债券市场。金融市场金融市场主体主体1、金融市场的筹资者、金融市场的筹资者 政府部门政府部门 企业企业 金融机构金融机构 2、金融市场的投资者金融市场的投资者个人投资者个人投资者 机构投资者机构投资者 交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者

6、个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行金融市场的构成要素交易主体交易主体: :参与交易的当事人。参与交易的当事人。金融市场中介金融市场中介指那些在金融市场上充当交易媒介，从事指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人交易或促使交易完成的组织、机构或个人 一般包括交易中介和信息中介一般包括交易中介和信息中介金融市场中介金融市场中介1.1. 交易中介：提供各种专业协助，促成金交易中介：提供各种

7、专业协助，促成金融市场交易的达成融市场交易的达成 v 证券承销人：以包销或代销方式帮助发证券承销人：以包销或代销方式帮助发行人发行证券的机构。行人发行证券的机构。 v 证券交易经纪人：为买卖双方成交撮合证券交易经纪人：为买卖双方成交撮合并从中收取佣金的商人或商号并从中收取佣金的商人或商号。 金融市场中介金融市场中介v证券交易所：专门的、有组织的证券市证券交易所：专门的、有组织的证券市场，是证券买卖集中交易的场所。场，是证券买卖集中交易的场所。v证券结算公司：为证券与证券交易办理证券结算公司：为证券与证券交易办理存管、资金结算交收和证券过户业务的存管、资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。中

8、介服务机构。 金融市场中介金融市场中介2.2.信息中介信息中介 为金融交易主体提供所需的信息及其相关服务为金融交易主体提供所需的信息及其相关服务 （1 1）信息咨询公司：对金融市场各方面信息进行）信息咨询公司：对金融市场各方面信息进行收集、加工、整理、存储、分析传递、为客户收集、加工、整理、存储、分析传递、为客户提供各类信息服务的专业性中介机构。提供各类信息服务的专业性中介机构。（2 2）投资咨询公司：依法设立的凭自身的人才）投资咨询公司：依法设立的凭自身的人才优势和信息优势，收集和整理信息并以此向投优势和信息优势，收集和整理信息并以此向投资者提供有偿服务的中介机构。资者提供有偿服务的中介机构

9、。 金融市场中介金融市场中介（3 3）征信公司：搜集与整理各种与信用相关的企业或）征信公司：搜集与整理各种与信用相关的企业或个人关于财产、信誉等情况，并用一定符号和格式表个人关于财产、信誉等情况，并用一定符号和格式表示出来示出来 。 （4 4）信用评级机构：对机构或准备发行的证券的可靠）信用评级机构：对机构或准备发行的证券的可靠度以及风险大小进行客观、公正、权威的评定，以方度以及风险大小进行客观、公正、权威的评定，以方便投资者决策。便投资者决策。 金融市场的监管者金融市场的监管者1. 1.政府监管组织政府监管组织 （1 1）中央银行）中央银行 （2 2）证券业监管组织）证券业监管组织2.2.行

10、业性自律组织行业性自律组织 （1 1）银行业协会）银行业协会 （2 2）证券业协会）证券业协会金融市场的分类金融市场的分类一、按交易工具的期限，分为货币市场和资本市场按交易工具的期限，分为货币市场和资本市场二、按交易标的物，分为票据市场、证券市场、衍二、按交易标的物，分为票据市场、证券市场、衍 生工具市场、外汇市场、黄金市场生工具市场、外汇市场、黄金市场三、按交割期限分为现货市场和期货市场三、按交割期限分为现货市场和期货市场四、按功能分为初级市场和二级市场四、按功能分为初级市场和二级市场五、按地域划分为国内和国际金融市场五、按地域划分为国内和国际金融市场金融市场的分类金融市场的分类金融市场按融

11、资期限分类按融资方式分类 按交易层次分类 短期市场长期市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场 黄金市场 证券市场保险市场 按交易方式分类 现货市场期货市场按交易场所分类 有形市场无形市场 按功能分类 综合市场单一市场 按区域分类国内市场国外市场 金融市场的价格金融市场的价格利率利率不同的对象价格表现不同。借贷资金的价格是不同的对象价格表现不同。借贷资金的价格是利率或债券收益率；而在股票市场上是由股票利率或债券收益率；而在股票市场上是由股票的价格反映出资金的价格；外汇市场上则由汇的价格反映出资金的价格；外汇市场上则由汇率反映出货币资金的价格。率反映出货币资金的

12、价格。每种金融工具从反面映衬出资金的价格有多种每种金融工具从反面映衬出资金的价格有多种形式。如理论价格、市场价格、名义利率、实形式。如理论价格、市场价格、名义利率、实际利率、名义汇率、实际汇率等。际利率、名义汇率、实际汇率等。金融市场的功能金融市场的功能一、实现资金在盈余部门和短缺部门一、实现资金在盈余部门和短缺部门间的调剂，实现资源配置。间的调剂，实现资源配置。二、实现风险分散和风险转移。二、实现风险分散和风险转移。三、确定价格。三、确定价格。四、提供流动性功能。四、提供流动性功能。五、降低交易的搜寻成本和信息成本。五、降低交易的搜寻成本和信息成本。金融交易方式的发展民间口头协议的货币资金的

13、借贷民间口头协议的货币资金的借贷通过银行进行的借贷活动通过银行进行的借贷活动证券化（证券化（securitization)：以证券交易方式：以证券交易方式实现的金融交易，占越来越大的比重。实现的金融交易，占越来越大的比重。金融交易的场所具体有形的交易场所具体有形的交易场所无形市场的出现无形市场的出现金融资产资产：有交换价值的所有物。资产：有交换价值的所有物。实物资产：房屋、土地、设备。价值取实物资产：房屋、土地、设备。价值取决于资产的自身。决于资产的自身。金融资产：价值取决于给所有者带来的金融资产：价值取决于给所有者带来的未来收益。或对未来收益的要求权。未来收益。或对未来收益的要求权。金融资产

14、：股票、债券、保险单、商业金融资产：股票、债券、保险单、商业票据、存单和存款、现金票据、存单和存款、现金金融资产金融资产的交易金融资产的交易 是帮助实现资本融通的是帮助实现资本融通的工具，也称金融工具（工具，也称金融工具（financial instruments)。金融资产作为买卖的对象，也称金融产金融资产作为买卖的对象，也称金融产品品(financial products)。金融工具金融工具金金融融工工具具传统金融工传统金融工具具衍生金融工衍生金融工具具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等金融资产（工具

15、）的特征金融资产（工具）的特征1 1）货币性或流动性或变现力（）货币性或流动性或变现力（LIQUIDITYLIQUIDITY）：）：指金融工具在不受资产损失的条件下迅速指金融工具在不受资产损失的条件下迅速转化为现金的能力。转化为现金的能力。 金融工具的流动性取决于两个因素，变现的期金融工具的流动性取决于两个因素，变现的期限（速度）和交易成本的大小。衡量流动性的指限（速度）和交易成本的大小。衡量流动性的指标：买卖差价标：买卖差价2 2）偿还性（）偿还性（MATURITYMATURITY）：指金融工具的发）：指金融工具的发行人或债务人有按期偿还本金和利息的行人或债务人有按期偿还本金和利息的义务。义

16、务。偿还期限：指在进行最终支付前的时间偿还期限：指在进行最终支付前的时间长度。长度。（3 3）安全性（）安全性（SAFETY OF PRINCIPLESAFETY OF PRINCIPLE）或风险或风险性（性（RISKRISK）：指金融工具遇到损失的可能性。指金融工具遇到损失的可能性。v信用风险（爽约风险）：债务人不履行契约，信用风险（爽约风险）：债务人不履行契约，不按时还本付息的风险不按时还本付息的风险 不仅取决于债务人的信誉、经营状况，而且取决于金不仅取决于债务人的信誉、经营状况，而且取决于金融工具的性质，即使同一债务人而性质不同的金融工融工具的性质，即使同一债务人而性质不同的金融工具的风

17、险大小也不同。具的风险大小也不同。v 市场风险：证券市场价格下跌所带来的风险。市场风险：证券市场价格下跌所带来的风险。 4 4）收益性（）收益性（YIELDYIELD） 指金融工具持有者到期不仅可收回本金，还可指金融工具持有者到期不仅可收回本金，还可得到额外利息收益。得到额外利息收益。 收益率收益率是持有金融工具所取得的收益与本金的比率，一是持有金融工具所取得的收益与本金的比率，一般有几种不同的表示方法。般有几种不同的表示方法。 v 票面收益率（名义收益率）：票面收益率（名义收益率）：票面上规定的每期应付票面上规定的每期应付的利息额与面值（票面额）的比率。的利息额与面值（票面额）的比率。 票面

18、收益率票面收益率= =利息额利息额/ /面值面值* *% % 债券面值债券面值10001000元，利息为每年元，利息为每年6060元，票面收益率为元，票面收益率为60/100060/1000，即，即6%6%。v即期（现时）收益率（当期收益率）即期（现时）收益率（当期收益率）: :指票面利息与指票面利息与融资工具当期市场价格的比率。融资工具当期市场价格的比率。 即期收益率即期收益率= =票面利息票面利息/ /当期市场价格当期市场价格* *% % 上 例 中 当 前 市 价 为上 例 中 当 前 市 价 为 9 2 09 2 0 元 ， 则 当 期 年 利 为元 ， 则 当 期 年 利 为60/9

19、20=6.4%60/920=6.4%v平均收益率（实际收益率）平均收益率（实际收益率）: :指融资工具在整个有效指融资工具在整个有效期内，每年净收益同市场价格的比率。期内，每年净收益同市场价格的比率。 平均收益率平均收益率= =净收益净收益/ /市场价格市场价格 = =（年票面利息（年票面利息+ +年均资本损益）年均资本损益）/ /市场价格市场价格* *100%100% 年均资本损益年均资本损益= =（票面面值（票面面值买价）买价）/ /偿还期偿还期上例中债券发行期限为上例中债券发行期限为1010年，若投资者年，若投资者第一年年终以第一年年终以920920元购买并持到期满，则元购买并持到期满，

20、则他每年除得到票面收益他每年除得到票面收益6060元外，还可从元外，还可从资本升值（资本升值（1000-9201000-920）中平均每年得到）中平均每年得到8.898.89元资本利得，因此每年实际收益为元资本利得，因此每年实际收益为68.8968.89元，则整个期限内年均收益率为元，则整个期限内年均收益率为68.89/920=7.47%68.89/920=7.47%。金融市场的发展金融市场的发展1 1我国金融市场的发展我国金融市场的发展 （1 1）货币市场的发展）货币市场的发展 经过经过2020多年的发展，我国已初步建立起了以银行多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场

21、、票据市场、短期债券短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。（2）资本市场的发展）资本市场的发展 我国经济体制改革后的资本市场是以国债

22、市场我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：目的成就。主要体现在以下几个方面： 一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。 二是资本市场规模逐年扩大。二是资本市场规模逐年扩大。 三是品种结构日趋合理。三是品种结构日趋合理。 四是机构投资者的队伍逐渐壮大。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。 五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗

23、。 六是多层次资本市场的结构已初步形成。六是多层次资本市场的结构已初步形成。2全球金融市场发展的趋向全球金融市场发展的趋向1)1)金融资产证券化金融资产证券化 其主要含义有二：一是证券形式的资产在金融市其主要含义有二：一是证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资场的所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。原先的资产赋予新的活力。 金融资产证券化的主要特点是将原来不具流动性金融资产证券化的主要特点是将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由

24、不动产抵的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。势。即国际金融市场成为一个密切联系的整体。即国际金融市场成为一个密切联系的整体。具体内容包括：具体内容包括：投融资活动的国际化和市场交易的国际化；投融资活动的国际化和市场交易的国际化；市场参与者的国际化和资本流动的自由化；市场参与者的国际化和资本流动的自由化；外汇市场的国际性和活跃性增强；外汇市场的国际性和活跃性增强；全球金融市场汇率和利率变动的同步化

25、。全球金融市场汇率和利率变动的同步化。2)2)金融市场国际化金融市场国际化3)3)金融活动自由化金融活动自由化开放金融市场，减少或取消国与国之间开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；的金融壁垒；放松或消除外汇管制，给外国投融资者放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；以国民待遇；放宽对金融机构业务范围的限制，实行放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；业务交叉；放宽或取消对银行的利率管制，利率市放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快场化步伐加快第二节第二节 货币市场货币市场 一、概述一、概述是指以期限在一年以内的金融工具为交是指以期限在一年以内的金融工具为交易标的物的

26、短期金融市场易标的物的短期金融市场。特征：特征：风险低、收益稳定；流动性高，风险低、收益稳定；流动性高，无担保；参与者多为机构无担保；参与者多为机构, , 交易量大交易量大, ,是是批发市场；多为无形市场批发市场；多为无形市场第二节第二节 货币市场货币市场 主要组成：主要组成：同业拆借市场同业拆借市场票据市场票据市场短期政府债券市场短期政府债券市场可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场回购市场回购市场二、同业拆借市场二、同业拆借市场金融机构间相互融通短期资金的市场。金融机构间相互融通短期资金的市场。（一）特点（一）特点 参与双方都是金融机构；参与双方都是金融机构； 融资期限极短（隔夜、融

27、资期限极短（隔夜、7 7天、天、1414天、最长天、最长1 1年）；年）；典型的信用借贷，不需要任何抵押品或担保典型的信用借贷，不需要任何抵押品或担保；不提存款准备金不提存款准备金 ；无形市场，交易双方通过电话、电传等现代无形市场，交易双方通过电话、电传等现代化通讯工具成交化通讯工具成交 二、同业拆借市场二、同业拆借市场 （二）交易物：各金融机构经营过程中暂时（二）交易物：各金融机构经营过程中暂时闲置资金闲置资金和和支付准备金支付准备金。( (三）交易机构：商业银行、证券公司、财务三）交易机构：商业银行、证券公司、财务公司、基金、保险公司公司、基金、保险公司二、同业拆借市场二、同业拆借市场（四

28、（四 ）同业拆借利率）同业拆借利率q 迅速、及时、准确的反映市场资金供求状迅速、及时、准确的反映市场资金供求状况况q 成为浮动利率决定与调整的基础，或者成成为浮动利率决定与调整的基础，或者成为确定贷款利率、债券价格以及衍生金融产为确定贷款利率、债券价格以及衍生金融产品价格的定价基准，品价格的定价基准，如伦敦银行同业拆借市如伦敦银行同业拆借市场的利率（场的利率（LIBORLIBOR）。）。q 拆借利率通常是中央银行非常关注的经济拆借利率通常是中央银行非常关注的经济指标，在必要时直接或间接进行调整指标，在必要时直接或间接进行调整二、同业拆借市场二、同业拆借市场伦敦银行同业拆放利率是最有代表性的伦敦

29、银行同业拆放利率是最有代表性的拆借利率，是伦敦金融市场乃至于国际拆借利率，是伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利率，许多浮动利率金融市场的关键性利率，许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率作为浮的融资工具在发行时都以该利率作为浮动的依据和参照。动的依据和参照。美国纽约的联邦基金市场是国际著名的美国纽约的联邦基金市场是国际著名的同业拆借市场，以调剂联邦储备银行的同业拆借市场，以调剂联邦储备银行的会员银行的准备头寸为主要内容，美国会员银行的准备头寸为主要内容，美国联邦基金市场利率是美联储货币政策的联邦基金市场利率是美联储货币政策的中间目标。中间目标。 头寸（头寸（position）也称为）也

30、称为“头衬头衬”，就是款项的，就是款项的意思。如果意思。如果银行银行在当日的全部收付款中收入大在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为于支出款项，就称为“多头寸多头寸”，如果付出款，如果付出款项大于收入款项，就称为项大于收入款项，就称为“缺头寸缺头寸”。对。对预计预计这一类头寸的多与少的行为称为这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸头寸松松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧头寸紧”。 二、

31、同业拆借市场二、同业拆借市场 （五）（五）我国同业拆借市场我国同业拆借市场 国民政府时期比较活跃国民政府时期比较活跃1955198419551984年同业拆借活动停止年同业拆借活动停止19841984年，专业银行逐步开展同业拆借活动年，专业银行逐步开展同业拆借活动19961996年年1 1月月3 3日，正式启动全国统一同业拆日，正式启动全国统一同业拆借市场借市场20022002年银行间同业拆借成员由审批制改为年银行间同业拆借成员由审批制改为核准制，交易主体进一步扩大。核准制，交易主体进一步扩大。 全国银行间同业拆借的期限结构全国银行间同业拆借的期限结构 2002200216.6%16.6%70

32、.4%70.4%8.3%8.3%2.4%2.4%0.9%0.9%0.4%0.4%1.0%1.0% 隔夜隔夜7 7天内天内8 2 08 2 0天天21302130天天31603160天天61906190天天9112091120天天199619962.2%2.2%26.6%26.6%10.0%10.0%15.3%15.3%25.5%25.5%13.1%13.1%7.3%7.3%199719976.5%6.5%26.2%26.2%10.6%10.6%13.7%13.7%23.1%23.1%12.9%12.9%6.9%6.9%199819985.9%5.9%22.5%22.5%14.5%14.5%22

33、.6%22.6%18.3%18.3%10.5%10.5%5.6%5.6%1999199910.9%10.9%28.6%28.6%7.4%7.4%21.2%21.2%27.9%27.9%3.3%3.3%0.7%0.7%200020007.7%7.7%63.7%63.7%12.0%12.0%5.0%5.0%9.2%9.2%2.3%2.3%0.1%0.1%2001200112.9%12.9%69.4%69.4%11.6%11.6%4.4%4.4%1.2%1.2%0.6%0.6%0.1%0.1%2003200326.6%26.6%60%60%8.6%8.6%3.5%3.5%0.4%0.4%0.4%0.

34、4%0.1%0.1%三、票据贴现市场三、票据贴现市场金融机构以贴现方式买进未到期票据，金融机构以贴现方式买进未到期票据，对持票人提供短期资金的市场。对持票人提供短期资金的市场。 贴现范围：贴现范围： 商业票据和银行承兑票据商业票据和银行承兑票据 贴现：贴现：指持票人将未到期票据以指持票人将未到期票据以低于票面金额的价格售出，取得低于票面金额的价格售出，取得货币资金。货币资金。 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴的利息与票面金额

35、的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：式如下：贴现利息贴现利息=票面金额票面金额贴现率贴现率贴现天数贴现天数/360 票据贴现价格票据贴现价格=票面金额贴现利息票面金额贴现利息票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。期日止的时间。3个月后到期，面额50000元，出售给银行，利率是6%年利率，贴息：500006%4=750银行支付：50000-750=49250商业票据商业票据( (commercial paper) )：是由企业签发的以：是由企业签发的以商品和劳务交易

36、为基础的短期无担保的债权债商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务关系凭证。务关系凭证。汇票汇票: :由债权人向债务人发出的支付命令书由债权人向债务人发出的支付命令书. . 汇票只有经过承兑才有效汇票只有经过承兑才有效, ,即由付款人即由付款人确认票据记载事项确认票据记载事项, ,承诺付款并签章承诺付款并签章. .本票：债务人向债权人发出的支付承诺本票：债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定款项给书，承诺在约定期限内支付一定款项给债权人。债权人。 本票在转让时只要经过背书即可本票在转让时只要经过背书即可.背书背书是指持有人在票据背面签章承担保证最是指持有人在票据背面签章承担

37、保证最终付款的责任终付款的责任.商业票据的抽象性或无因性：商业票据的抽象性或无因性： 只反映由此产生的债权和债务关系，并只反映由此产生的债权和债务关系，并不反映交易内容，因为交易已经完成，商品不反映交易内容，因为交易已经完成，商品已经过户。已经过户。不可争辩性：只要票据不是伪造的，付款的人不可争辩性：只要票据不是伪造的，付款的人应根据票据所载条件付款，无权以任何借口应根据票据所载条件付款，无权以任何借口拒绝履行义务。拒绝履行义务。无担保，只靠信用。无担保，只靠信用。融通票据（融通票据（financial paper):单纯以融资为单纯以融资为目的发出的票据。目的发出的票据。真实票据（真实票据（

38、real paper):有商业交易背景的有商业交易背景的票据。票据。融通票据：金额为大额整数。融通票据：金额为大额整数。发行者：大工商业公司及金融公司。发行者：大工商业公司及金融公司。发达国家：融通票据发达国家：融通票据票据票面金额标准化票据票面金额标准化期限：期限：1年以内年以内发行者：非金融机构发行者：非金融机构购买者：商业银行、投资银行等金融机购买者：商业银行、投资银行等金融机构。构。银行承兑票据（银行承兑票据（bank acceptance):银行允银行允诺票据到期履行支付义务。诺票据到期履行支付义务。付款人申请，于到期日前把应付款交给付款人申请，于到期日前把应付款交给银行，银行收取手

39、续费。银行，银行收取手续费。发达国家：银行发行。发达国家：银行发行。三、票据贴现市场三、票据贴现市场 票据市场在明清时代曾有相当的规模票据市场在明清时代曾有相当的规模 解放初期在商品交易过程中，仍然广泛解放初期在商品交易过程中，仍然广泛使用票据使用票据8080年代改革开放以后，为发展市场经济，年代改革开放以后，为发展市场经济，商业信用开始恢复，各种票据数量、种商业信用开始恢复，各种票据数量、种类逐渐增加类逐渐增加我国的票据市场我国的票据市场票据市场发展历程票据市场发展历程时间时间内容内容1981人民银行上海分行尝试同城商业承兑汇票的人民银行上海分行尝试同城商业承兑汇票的贴现业务贴现业务1986

40、颁布颁布1994和和19951996各商业银行制定了各商业银行制定了及实施细则及实施细则,人民银行制定人民银行制定1997开设了再贴现窗口开设了再贴现窗口表表 1997199720032003年票据融资与金融机构短期贷款结构年票据融资与金融机构短期贷款结构 商业汇票承兑商业汇票承兑商业汇票贴现商业汇票贴现金融机构短期贷款金融机构短期贷款* * 期末余额期末余额占比占比期末余期末余额额占比占比期末余额期末余额占比占比19971997133513352%2%5815811%1%548375483797%97%19981998159515953%3%5475471%1%600666006697%97

41、%19991999187318733%3%5525521%1%633366333696%96%20002000367536755%5%153615362%2%642126421292%92%20012001511151117%7%279527954%4%645326453289%89%20022002737473748%8%520052006%6%742487424886%86%20032003128001280012%12%923492348%8%873988739880%80%四、短期政府债券市场四、短期政府债券市场短期政府债券是指各级政府或由政府提供信短期政府债券是指各级政府或由政府提供

42、信用担保的单位发行的短期债券，是政府承担用担保的单位发行的短期债券，是政府承担还款责任的短期信用凭证。还款责任的短期信用凭证。期限：期限：3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月和个月和1212个月个月贴现式证券：贴现式证券：其利率即贴现率是金融市场上其他金融其利率即贴现率是金融市场上其他金融工具利率确定与变动的基础。工具利率确定与变动的基础。特点特点：期限短、违约风险低、流动性高期限短、违约风险低、流动性高四、短期政府债券市场四、短期政府债券市场发行机构：一级自营商（发行机构：一级自营商（Primary DealersPrimary Dealers） 有义务连续参加国库券的拍卖和承销活

43、动，有义务连续参加国库券的拍卖和承销活动，并必须积极参与交易。并必须积极参与交易。发行方式：拍卖方式发行方式：拍卖方式 当发行代理人发出拍卖的有关信息以后，一当发行代理人发出拍卖的有关信息以后，一级自营商即根据市场情况及自身的要求报出级自营商即根据市场情况及自身的要求报出购买价格与数量。发行人根据自营商的报价，购买价格与数量。发行人根据自营商的报价，按自高而低的价位排列，直到发行量全部实按自高而低的价位排列，直到发行量全部实现为止。现为止。五、可转让大额定期存单市场五、可转让大额定期存单市场由商业银行发行的、可以在市场上转让的由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款证明。存款证明。特点：特点：

44、不记名，不可提前支取，但可随时转让不记名，不可提前支取，但可随时转让有特定的金额和期限；有特定的金额和期限；期限较短，一般为期限较短，一般为1414天至天至1 1年；年； 面额较大。面额较大。五、可转让大额定期存单市场五、可转让大额定期存单市场种类：固定利率存单和浮动利率存单种类：固定利率存单和浮动利率存单发行方式：发行方式：批发和零售批发和零售批发发行：发行银行将拟发行存单的总额、批发发行：发行银行将拟发行存单的总额、利率、期限、面额等有关内容预先公布，利率、期限、面额等有关内容预先公布，等候认购；等候认购；零售发行：发行银行随时根据投资者的需要零售发行：发行银行随时根据投资者的需要发行发行

45、参与者：专职交易商和机构投资者参与者：专职交易商和机构投资者六、回购市场六、回购市场指证券持有人（卖方）在出售证券时指证券持有人（卖方）在出售证券时与买方约定，双方在将来的某一日期与买方约定，双方在将来的某一日期由卖方以约定的价格，从买方手中购由卖方以约定的价格，从买方手中购回相等数量的同品种证券。回相等数量的同品种证券。正回购协议：证券公司卖出证券，借正回购协议：证券公司卖出证券，借入资金，承诺以后购回。入资金，承诺以后购回。逆回购协议：先买入证券，承诺以后逆回购协议：先买入证券，承诺以后按规定价格卖还给对方。按规定价格卖还给对方。证券购买者证券购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者

46、（借入者）（借入者）1.证券证券2.资金资金逆回购逆回购回购回购3.证券证券4.资金（本息）资金（本息）回购协议直接交易程序回购协议直接交易程序 图示图示 回购协议直接交易程序之一回购协议直接交易程序之一六、回购市场六、回购市场特点：以特定证券为权利质押的一种短特点：以特定证券为权利质押的一种短期资金融通业务。期资金融通业务。 期限：很短，一般是隔夜、期限：很短，一般是隔夜、7 7天、天、1414天等。天等。根据回购期内获得债券抵押权的一方是根据回购期内获得债券抵押权的一方是否可以动用该笔债券，回购交易分为开否可以动用该笔债券，回购交易分为开放式回购（买断式回购）和封闭式回购放式回购（买断式回

47、购）和封闭式回购（质押式回购）。（质押式回购）。 同业同业拆借拆借银行间银行间市场债市场债券回购券回购银行间银行间市场现市场现券买卖券买卖商业票据市场商业票据市场央行票央行票据据交易总额交易总额承兑承兑贴现贴现再贴再贴现现1996199658715871 389038902265226513501350 13376133761997199741494149307307 460046002740274013321332 13128131281998199898998910211021 384038402400240010011001 9251925119991999329132913949394

48、97575507650762449244911501150 159901599020002000672867281578215782683683744274426447644726672667 3974939749200120018082808240133401338398391284312843155481554827782778 8022380223200220021210712107101885101885441244121613916139230723073 3246246 15786215786220032003241132411311720311720330848308482770

49、027700444044400 070070077507750252714252714数据来源：数据来源：中国金融年鉴19972003年、中国金融市场统计：19972000、中国货币市场2004年第3期、中国人民银行2003年货币政策执行报告。 数据来源：数据来源：中国金融年鉴19972003年、中国金融市场统计：19972000、中国货币市场2004年第3期、中国人民银行2003年货币政策执行报告。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19961997199819992000200120022003央行票据商业票据现券买卖债券回购同业拆借资本市场（资本市场（cap

50、ital market）又称长期资金市场，是以期限在又称长期资金市场，是以期限在1 1年以上的金融年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。场。金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。量大，解决长期投资性资金的需要。证券交易场

51、所证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是有组织的集中交易市场。是有组织的集中交易市场。组织形式：公司制或会员制；会员制法人组织。组织形式：公司制或会员制；会员制法人组织。特征：特征：具有固定的交易场所和交易时间。具有固定的交易场所和交易时间。参加交易者为交易所会员，交易采取经纪制。参加交易者为交易所会员，交易采取经纪制。通过公开竞价方式决定交易价格通过公开竞价方式决定交易价格一、股票市场一、股票市场证券交易所证券交易所 ：股票交易的场所。：股票交易的场所。场外交易市场证券交易所以外的证券交易市场的总称。证券交易所以外的证券交易市场的总称。柜台市场

52、或店头市场（柜台市场或店头市场（OTC)特征：特征： 分散的无形市场；分散的无形市场； 大多采用做市商制度。大多采用做市商制度。 一般为未上市的证券。一般为未上市的证券。 监督一般比证券交易所松懈。监督一般比证券交易所松懈。股票市场股票市场股票股票( (stock) )：股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。（净收入和资产权益）取股息红利的凭证。（净收入和资产权益）股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。券市场将股票转让和出售。股票没有

53、到期日，持有人在需要现金时可以将其出售。股票没有到期日，持有人在需要现金时可以将其出售。发行股票可以帮助公司筹集资金却并不意味着债务负担。发行股票可以帮助公司筹集资金却并不意味着债务负担。股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利划分为普通股股票股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利划分为普通股股票和优先股股票，前者的股息随公司的盈利而增减，后者的股息率和优先股股票，前者的股息随公司的盈利而增减，后者的股息率固定。固定。股票市场：专门对股票进行公开交易的市场。股票市场：专门对股票进行公开交易的市场。拥有股权的的弊端是：股权持有人是排在末尾的权益要求人，即公司必须先向其全部的债务持有人进行了

54、支付之后，才会向其股权持有人支付。好处：股权持有人能够直接从公司的盈利或资产价值的任何增值中获益。经纪人：充当证券买者和卖者的中间人，从事经纪人：充当证券买者和卖者的中间人，从事代客买卖业务。收入来自佣金。代客买卖业务。收入来自佣金。交易商：可以直接进行证券买卖，收入来自买交易商：可以直接进行证券买卖，收入来自买卖差价。卖差价。先在经纪人处开设帐户，取得委托买卖证券的先在经纪人处开设帐户，取得委托买卖证券的资格，当需要买卖证券时，向经纪人发出指令，资格，当需要买卖证券时，向经纪人发出指令，经纪人将指令传递给交易所的交易员，交易员经纪人将指令传递给交易所的交易员，交易员按要求进行交易。按要求进行

55、交易。证券交易通过竞价成交。证券交易通过竞价成交。成交后，还需办理交割和过户成交后，还需办理交割和过户。发行方式发行方式 公募方式指发行人委托金融中介机构面向社公募方式指发行人委托金融中介机构面向社会公开出售有价证券。会公开出售有价证券。公募发行涉及到众多的投资者，其社会责任和影公募发行涉及到众多的投资者，其社会责任和影响很大，政府对证券的公募发行控制很严，要求响很大，政府对证券的公募发行控制很严，要求发行人具备较高的条件，发行成本较高。发行人具备较高的条件，发行成本较高。公募证券可以上市流通，具有较高的流动性，易公募证券可以上市流通，具有较高的流动性，易被广大投资者接受，能提高发行者的知名度

56、。被广大投资者接受，能提高发行者的知名度。私募发行：指发行者只对特定的发行对象私募发行：指发行者只对特定的发行对象发行股票的方式。发行股票的方式。 包括股东配股和私人配包括股东配股和私人配股。股。 私募必须发行提供较优厚的报酬，并易受认购私募必须发行提供较优厚的报酬，并易受认购人的干预，且私募证券一般不允许上市流通，人的干预，且私募证券一般不允许上市流通，因而证券的流动性较差。因而证券的流动性较差。发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者，发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者，发行者的资信情况为投资者所了解，不必像公发行者的资信情况为投资者所了解，不必像公募发行那样向社会公开内部信息，也没

57、有必要募发行那样向社会公开内部信息，也没有必要取得证券资信级别评定，可节省发行费用。取得证券资信级别评定，可节省发行费用。直接发行（直接发行（direct issue）：）：是指发行人不通过证是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。券承销机构而自己发行证券的一种方式。直接发行简便易行，发行费用低廉，筹资速度直接发行简便易行，发行费用低廉，筹资速度快捷。快捷。在许多国家要受到法律法规的诸多限制。在许多国家要受到法律法规的诸多限制。 间接发行（间接发行（indirect issue）：）：也称承销发行，是也称承销发行，是发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给发行人不直接参与证券的

58、发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。一家或几家证券承销机构承销的一种方式。承销机构一般为投资银行、证券公司、信托投承销机构一般为投资银行、证券公司、信托投资公司等。资公司等。通常证券发行大都采用间接发行方式，有代销、通常证券发行大都采用间接发行方式，有代销、包销两种。包销两种。虽然要支付一定的发行费用，但是有利于提高虽然要支付一定的发行费用，但是有利于提高发行人的知名度，筹资时间也不长，风险也比较发行人的知名度，筹资时间也不长，风险也比较小小 。 交易方式交易方式v 现货交易：买卖双方成交后马上办理交现货交易：买卖双方成交后马上办理交割手续的交易割手续的交易v期货交易：买

59、卖双方成交后，按合约规期货交易：买卖双方成交后，按合约规定价格，到远期才进行交割的交易方式。定价格，到远期才进行交割的交易方式。v信用交易：是客户向经纪人支付一定现信用交易：是客户向经纪人支付一定现款或股票作为保证金，差额部分由经纪款或股票作为保证金，差额部分由经纪人垫付的交易方式。人垫付的交易方式。债券市场债券市场债券（债券（bond）：由筹资者向投资者）：由筹资者向投资者出具的在一定时间还本付息的债权出具的在一定时间还本付息的债权债务凭证。债务凭证。债务的面额、期限、发行人、利率、债务的面额、期限、发行人、利率、利息支付方式。利息支付方式。面额：一百、一千、一万面额：一百、一千、一万期限：

60、期限：1年以内，短期年以内，短期 1年以上，长期年以上，长期长期政府债券：长期政府债券：固定利率或浮动利率固定利率或浮动利率定期付息、到期还本定期付息、到期还本/一次还本付息一次还本付息我国：我国：3、5、7、10、20年年中央政府债券和地方政府债券中央政府债券和地方政府债券财政部发行的债券（国债）与政策性金财政部发行的债券（国债）与政策性金融机构发行的政策性金融债券（政策性融机构发行的政策性金融债券（政策性金融债）金融债）公司债务：由公司发行的债券，包括金公司债务：由公司发行的债券，包括金融机构以及非金融机构类公司融机构以及非金融机构类公司。是企业筹集长期资金的重要工具。是企业筹集长期资金的重要工具。期限：