财务与成本管理第十章练习及答案汇编

1、2021 年注会?财务本钱管理?第 10 章 练习及答案一、单项选择题1. 以下各项中，比率最大的是 。A 边际奉献与息税前利润之比 B 净利润与息税前利润之比 C .每股收益变化率与息税前利润变 化率之比D每股收益变化率与销 售额变化率之比2. 假设经营风险和财务风险均存在且 ，在销售额下降时 。A息税前利润下降最快B产品成 本下降最快C.单位变动本钱下降最快 D 每股利润下降最快3. 某公司销售收入为 500 万元，变动 本钱率为 40% ，经营杠杆系数为 1.5 ， 财务杠杆系数为 2。 如果固定本钱 增加 50 万元，那么复合杠杆系数将 变为 。A. 2B. 4C. 6D. 84. 某

2、企业借入资本和权益资本的比 例为1:1 ，那么该企业。A. 既有经营风险又有财务风险B. 只有经营风险C. 只有财务风险D. 没有风险， 因为经营风险和财务 风险可以相互抵消5. 甲公司目前存在融资需求。如果 采用优序融资理论，管理层应中选 择的融资顺序是 。A. 内部留存收益、 公开增发新股、 发行公司债券、发行可转换债券B. 内部留存收益、 公开增发新股、 发行可转换债券、发行公司债券C. 内部留存收益、发行公司债券、 发行可转换债券、公开增发新股D. 内部留存收益、发行可转换债 券、发行公司债券、公开增发新股6.某公司全部资本为100万元，负债 比率为40%，负债利率10%，息税 前利润

3、为14万元，那么该公司的财 务杠杆系数为。A. 1.4B. 1C. 1.2D. 1.37. 以下关于经营杠杆的说法中， 错误的选项是。A. 经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度B. 如果没有固定性经营本钱，那么不存在经营杠杆效应C. 经营杠杆的大小是由固定性经营本钱和息税前利润共同决定的D. 如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应8.以下关于资本结构的说法中，错误的选项是。A. 迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系B. 能够使企业预期价值提高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构C. 在进行融资决策时，不可防止地要依赖人的经验和主观判断D. 一般

4、而言，盈利能力强的企业要比盈利能力弱的类似企业的负债水平高9.毎I经背杠杆系数为 4,每年的固定本钱为 9厉元，利息费川为一1万元，那么利息保障倍数为十A.2B+2.5C. 3JD. 410.甲公司经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为1.5 ;乙公司经营杠杆系数为1.5 ,财务杠杆系数为2，假设销售增长10%，那么有。A 甲乙两公司息税前利润增幅相同 B 甲乙 两公司税后利润增幅相同C.甲公司比乙公司息税前利润增幅小D 乙公司比甲公司税后利润增幅大11.某公司在未来的10年内每年支付300万元的利息，在第10年末归还5000万元的本金。 这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%

5、。无风险利率为5%， 利息抵 税可以使公司的价值增加 万元。A . 539.59B579.13C587.25D598.3712. 在资本结构的代理理论中，过度投资问题是指 ( ) 。A 企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力进行工程投资，导致资金匮乏B 企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险工程C 企业面临财务困境时，管理者和股东不选择为净现值为正的新工程筹资D 企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的工程13.某公司预计每年产生的自由现金流量均为 100 万元，公司的股权资本本钱为 14%，债务 税前 资本本钱为 6%，公司的所得税税率为 25% 。

6、如果公司维持 1.0 的目标债务与股 权比率，那么 债务利息抵税的价值为( )。A 81.08 万元B 333.33 万元C 60 万元D 45 万元14.甲企业上年的资产总额为 800 万元，资产负债率 50% ，负债利息率 8% ，固定本钱为 60 万元， 优先股股利为 30 万元， 所得税税率为 25%，根据这些资料计算出的财务杠杆 系数为2，那么边际奉献为 ( ) 万元。A184B 204C 169D 16415.假设 A 公司要开办一个新的部门， 新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风 险。 现 有一家可比企业与 A 公司的新业务部门具有可比性，其股权资本本钱为 12%， 债务

7、税前资本 本钱为 6%，该企业保持目标资本结构， 债务与价值比率为 40% 。假设 新工程的债务筹资与股 权筹资额的比例为 1/3 ，预期借债本钱仍为 6%，公司的所得税 税率为 25% ，那么该新工程的加 权平均资本本钱为 ( ) 。A9.23%B 8.7%C 9.6%D 10.8%二、多项选择题1.甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本本钱为6% ，股权资本成本为 12%。还假设公司发行股票并用所筹集的资金归还债务，此举措将使公司的债务与股权 比率降为 1，同时企业的债务税前资本本钱下降到5.5% ， 假设不考虑所得税，并且满足 MM 定理的全部假设条件。那么以下说法

8、正确的有 ( ) 。A 无负债企业的权益资本本钱为8%B 交易后有负债企业的权益资本本钱为10.5%C 交易后有负债企业的加权平均资本本钱为8%D 交易前有负债企业的加权平均资本本钱为8%2. 以下各项中，属于影响资本结构的内部因素的有( ) 。A 资本市场B 资产结构C.盈利能力D 成长性3. 以下关于经营杠杆的表述中，正确的选项是 ( ) 。A 如果企业是盈利的，经营杠杆系数一定是正值B 如果企业是亏损的，经营杠杆系数一定是负值C.如果经营杠杆系数是正值，企业一定是盈利的D 如果经营杠杆系数是负值，企业一定是亏损的4. 确定企业资本结构时，以下说法中正确的有( ) 。A 如果企业的收益波动

9、较大，那么要较多地筹措权益资金B .成长性好的企业的负债水平要高于成长性差的企业C盈利能力强的企业负债率较高D .所得税率越高，举借负债利益越明显5. 在边际奉献大于固定本钱的情况下，以下措施中有利于降低企业总风险的有( )。A. 增加产品销量B. 提高产品单价C. 提高资产负债率D. 节约固定本钱支出6.以下关于 MM 理论的表述中，正确的有( )。A. 假设不考虑所得税，企业价值与资本结构无关B. 假设考虑所得税，负债水平为 100%的资本结构企业价值最大C. 假设不考虑所得税，有负债企业的资本本钱等于无负债企业的资本本钱D. 假设考虑所得税，由于负债提高了权益的风险，权益的资本本钱将上升

10、7. 以下关于资本结构的表述中，正确的有( )。A. 最正确资本结构能使企业每股收益最高B. 企业需要融资时应首先采用内源融资C. 增发股票为新工程筹资往往传递着管理层认为股价被高估的信号D. 代理理论有助于解释为什么企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾8. 以下有关资本结构理论的表述中，不正确的选项是 ( ) 。A 按照考虑所得税条件下的 MM理论，当负债为100%时，企业价值最大BMM (无税)理论认为，只要债务本钱低于权益本钱，负债越多企业价值越大 C.权 衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值 D .代理理论认为 有负债企业的价值是无负债企业价值减去企

11、业债务的代理本钱加上代理收 益9. 以下关于经营杠杆系数的说法，不正确的选项是( )。A. 在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险B. 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动C. 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大D. 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的10 利用每股收益无差异点进行企业资本结构分析时 ( ) 。A .没有考虑风险因素B .当预计销售额高于每股收益无差异点销售额时，负债筹资方 式比普通股筹资方式好 C 认为能提高每股收益的资本结构是合理的资本结构D 在每股收益无差异点上,每股收益不受融资方式影响8. 以下各种资本结构理论中，认为企业价

12、值与资本结构相关的包括()o A 无企业所得税条件下的 MM 理论B 有企业所得税条件下的 MM理论C .代理理论D .权衡理论9. 以下关于资本结构理论的说法中，正确的有 () oA. 代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结 构有关B. 按照优序融资理论的观点， 考虑信息不对称和逆向选择的影响， 管理者偏好首选留 存收益 筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资C. 权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩 展D. 代理理论是对权衡理论的扩展13 .以下有关融资优序理论的表述中，正确的有()。A .融资优序理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响B

13、.将内部筹资作为首先选择C 将发行新股作为最后的选择D .企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券， 最后 是银行借款14.以下关于权衡理论的表述中，正确的有 ( ) 。A .应该综合考虑财务杠杆的利息税盾收益与财务困境本钱，以确定企业为最大化企业 价值 而应该筹集的债务额B .有杠杆企业的总价值等于无杠杆价值加上债务抵税收益的现值减去财务困境本钱的 现值C .有杠杆企业的价值等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无杠杆企业的价值与 利息抵税之和D .有杠杆股权的资本本钱等于无杠杆股权的资本本钱加上与以市值计算的债务与股权比率 成比例的风险溢价15以下表述中

14、，正确的选项是 ( ) 。A 从某种意义上讲，一项资产或新工程是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险 B 在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比C.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零D 当财务杠杆系数为1时，企业没有固定性融资费用三、计算分析题1. 某公司拟开展一项新工程， 该工程的系统风险和资本结构与公司整体的系统风险和资 本结构 不同。 可比企业甲公司和乙公司单纯经营这种业务， 与公司的新工程具有可 比性， 相关资料 如下：假设新工程的债务筹资与股权筹资额相等，预期借债本钱为8% ，企业所得税税率为25%。要求：(1) 计算新工程无负债资本本钱。(2)

15、计算新工程的股权资本本钱。(3) 计算新工程的加权平均资本本钱。2.某公司目前拥有资金 400 万元，其中，普通股 25 万股，每股价格 10 元;债券 150 万元， 年 利率 8%;目前的销量为 5 万件，单价为 50 元，单位变动本钱为 20 元，固定本钱为 40 万元，所得税税率为 25% 。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资500 万元，投资所需资金有以下两种方案可供选择： 1 发行债券 500 万元，年利率 10%; 2 发行普通股股 票 500 万 元，每股发行价格 20 元。预计扩大生产能力后，固定本钱会增加 52 万元， 假设其他条件不 变。要求： 1 计算两种筹资方案

16、的每股收益相等时的销量水平 ;2假设预计扩大生产能力后企业销量会增加 4 万件，不考虑风险因素，确定该公司 最正确的筹 资方案。3.某公司 2021 年初的负债及所有者权益总额为 元全 部是按面值发行的债券，票面利率为 值 2 元；资本公积为 4000 万元；留存收益 2000 万元。10000 万元，其中， 债务资本为 2000 万 8；普通股股本为 2000 万元每股面2021 年该公司为扩大生产规模， 需要再10 元；10。1000 万元，适用的企业所得 税税筹集 5 000 万元资金，有以下两个筹资方案可供选择： 方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价 格为 方案二：全部通过增

17、发债券筹集，按面值发行， 票面利率为 预计 2021 年可实现息税前利润 2000 万元， 固定经营本钱 率为 30 。要求： 1计算增发股票方案的以下指标：2021 年增加的普通股股数。2021 年全年债券利息。2计算增发债券方案下 2021 年的全年利息。3分别计算两方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。4计算每股利润的无差异点的息税前利润，并据此进行筹资决策不考虑风险4.某公司只生产一种产品， 2021 年度息税前利润为 100 万元，销售量为 10000 件，变动 本钱 率为 60 ，单位变动本钱 240 元。该公司资本总额为 800 万元，其中普通股资本 600 万元

18、发行在外普通股股数 10 万股，每股 60元，债务资本 200 万元债务年 利率为 10。 公司适用的所得税税率为 25。要求：1计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；2该公司 2021 年准备追加筹资 500 万元，有两种方案可供选择： 甲方案：增发普 通股 10 万股，每股 50 元；乙方案：增加债务 500 万元，债务年利率仍为 10 。 假设息税前利润保持不变，你认为 该公司 2021 年应采用哪种筹资方案？为什么？ 提示：以 每股收益的上下为判别标准3假设该公司发行普通股筹资，上年每股股利为3 元，未来可望维持 8的增长率，筹资费率为 4，计算该普通股的资本本钱 5.2

19、021 年某公司销售产品 50 万件， 单价 80 元/ 件，单位变动本钱为每件 60 元，固定成 本 含 利息 600 万元。该公司负债为 300 万元，年利息率为 12% 。 2021 年该公司只 有销售量改变 为 60 万件，其余条件均不变。要求：1计算该公司 2021 年的边际奉献、利润总额和息税前利润；2计算该公司 2021 年的边际奉献、利润总额和息税前利润；3计算 2021 年相对于 2021 年的销售量变动率和息税前利润变动率；4根据 2021 年的绝对量数据计算该公司的经营杠杆系数；5根据 2021 年的相对量数据计算该公司的经营杠杆系数，并验证用当年相对数和上年绝 对数计算

20、出来的经营杠杆系数的一致性，进而判断该经营杠杆系数应归属于 2021 年还 是 2021 年； 6 根据 2021 年的绝对量数据计算该公司的经营杠杆系数；7假定 2021 年的销售量在 2021 年的根底上增长 10% ，其余条件均不变，根据 的该 年经营杠杆系数计算 2021 年该公司的息税前利润变动率是多少？四、综合题1.某公司目前年销售额 10000 万元，变动本钱率 70% ，全部固定本钱和费用为 2000 万元， 普 通股股数为 2000 万股，该公司目前总资产为 5000 万元，资产负债率 40% ，目前的 平均负债 利息率为 8% ，假设所得税率为 40% 。该公司拟改变经营方

21、案，追加投资 4000 万元，预计每 年固定本钱增加 500 万元，同时可以使销售额增加 20% ，并使变动本钱率下降至 60% 。 该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营方案的标准。要求：1计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；2所需资金以追加股本取得，每股发行价 2 元，计算追加投资后的每股收益、利息 保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营方案；3所需资金以 10% 的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营 杠杆、 财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营方案。2.某企业去年平均资产总额为 1000 万，平均资产负

22、债率为 40% ，负债平均利息率 5%，实 现的 销售收入为 1000 万，全部的固定本钱和利息费用为 220 万，优先股股利为 15 万 元，变动成 本率为 30% ，普通股股数为 80 万股。今年的销售收入方案提高 50% ，为 此需要再筹集 250万元资金，有以下三个方案可供选择：方案 1：增发普通股，预计发行价格为 5 元，不考虑发行费用；方案 2：增发债券，债券面值为 100 元/ 张，票面年利率为 4% ，发行价格为 125 元/张， 不考 虑发行费用；方案 3：增发优先股，每年增加优先股股利25 万元。假设固定本钱和变动本钱率今年保持不变， 上年的利息费用在今年仍然要发生， 所得

23、 税税率 为 25% 。要求：1计算方案 1 和方案 2 每股收益无差异点的销售收入，确定应该舍弃的方案；2计算方案 1 和方案 3 每股收益无差异点的销售收入，确定应该舍弃的方案；3根据每股收益的大小，确定最终的方案；4计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；5计算明年盈亏平衡点的销售收入。3.某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10%的3000 万 元债务。该公司现在拟投产一个新产品 ,该工程需要投资 4000 万元 ,预期投产后每年 可增加营业利润息税前盈余 400 万元。该工程备选的筹资方案有三个： 1按 11%的利率发行债券； 2按

24、面值发行股利率为 12%的优先股； 3按 20 元/ 股的 价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为 1600 万元，公司适用的所得税率为 40%， 证券发行费可忽略不计。要求：1计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。2计算增发普通股和债券筹资的每股指普通股，下同收益无差异点用营业利 润表示，下同，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点 。3计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。4根据以上计算结果分析，该公司应中选择哪一种筹资方式?理由是什么 ?5如果新产品可提供 1000 万元或 4000 万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的 情况下，公司应选择哪一种筹资方式 ?参考答案

25、及解析 一、单项选择题1.【答案】 D【解析】每股收益变化率与销售额变化率之比是总杠杆系数； 边际奉献与息税前利润 之比是经营杠杆系数；每股收益变化率与息税前利润变化率之比是财务杠杆系数； 净 利润与息税前利润之比肯定不会大于1，所以 D 最大。2.【答案】 D【解析】 A 受经营杠杆影响， D 既受经营杠杆影响，又受财务杠杆影响，所以当销售 额下降时，每股利润的下降快于息税前利润下降的幅度； 产品本钱中由于存在固定成 本，所以其下降幅度要小于销售额的下降幅度，当然更小于A、D 的下降幅度，单位变动本钱并不随销售额的下降而下降，所以 C 不变。因此，当销售额下降时，降低最快的依次是D、A、B、

26、C。3.【答案】 C【解析】因为，1.5=500-500 X 40%/ 500-500 X 40%-a ，所以，原来的固定本钱 a=100 万元；因为， 2=200/ 200-I ，所以，利息费用 I=100 万元；因 此，假设固定本钱增加 50 万元 ，复合杠杆系数 = 500-500 X40%/ 500-500 X40%-100-50-100=64.【答案】 A 【解析】经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要企业经营活动存在， 就有经营风险； 而财务风险是由于利用资本本钱固定型的筹资方式形成的。5.【答案】 C【解析】按照优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先选择内源融资， 其次会选

27、择债务融资先普通债券后可转换债券 ，最后选择股权融资。所以，选项 C 正确。 6.【答案】 A【解析】此题考点是财务杠杆系数的计算。财务杠杆 =EBIT/ EBIT-I =14/ 14-100X 40%X 10% =14/10=1.4 。7.【答案】 A【解析】经营杠杆反映的是营业收入变化对息税前利润的影响程度， 所以选项 A 不正 确，选项A表述的是总杠杆；经营杠杆系数 =息税前利润+固定性经营本钱/息 税前利润，可以 看出选项 C 的说法是正确的。如果没有固定性经营本钱，那么经营杠杆 系数为1 ，此时不存在经营杠杆效应。所以，选项B、D 的说法是正确的。8.【答案】 D【解析】一般而言，盈

28、利能力强的企业因其内源融资的满足率较高， 要比盈利能力 弱的类似企业的负债水平低。9.【答案】 C【解析】经营杠杆系数 =息税前利润 +固定本钱 / 息税前利润 =1+9/ 息税前利润 =4， 解得：息税前利润 =3 万元 ，故利息保障倍数 =3/1=3 。10.【答案】 B【解析】此题考点是三个杠杆的相关知识。 两家公司的总杠杆系数相同， 所以税后 利润增幅相同。11.【答案】 B【解析】每年的利息抵税=25% X 300=75 万元,PV 利息抵税=75 X P/A ,5% ,10 =75 X 7.7217=579.13万元 12.【答案】 B【解析】过度投资问题是指企业面临财务困境时，管

29、理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险工程；投资缺乏问题是指企业面临财务困境时， 它可能不会选择净现值为正的 新工程筹资。13.【答案】 A【解析】 税前加权平均资本本钱 =1/2 X 14%+1/2 X 6%=10% ；企业无负债的价值 =100/10%=1000万元；企业的加权平均资本本钱 =10%-1/2 X6%X 25%=9.25% ；企业有负债的价值 =100/9.25% =1081.08万元；债务利息抵税的价值 =1081.08-1000=81.08(万元)。14.【答案】 B【解析】负债利息=800 X 50% X 8%=32 (万元),2=EBIT/EBIT-32-30/(1

30、-25% )，解得，EBIT=144 (万元) ，边际奉献 =EBIT+ 固定本钱 =144+60=204 (万元)。15.【答案】 A【解析】 A 公司新部门的无杠杆资本本钱 =可比企业的无杠杆资本本钱 =0.60 X12%+0.40 X 6%=9.6% , A 公司新部门的股权资本本钱 =9.6%+1/3 X (9.6%-6% ) =10.8% , A 公司新部门的加权平均资本本钱 =3/(1+3)X10.8%+1/ (1+3)X 6%X (l-25% )=9.23% 。二、多项选择题1.【答案】 ABCD【解析】交易前有负债企业的加权平均资本本钱 =1/(1+2)X12%+2/ (1+2

31、)X6%=8% ， 由于不考虑所得税，并且满足 MM 定理的全部假设条件， 所以，无负债企业的权益 资本本钱 =有负债企业的加权平均资本本钱 =8%，所以 A、D 正确；交易后有负债企业的权益资本本钱 =无负债企 业的权益资本本钱+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值X(无负债企业的权益资本本钱 - 税前债务资本本钱 )=8%+1 X(8%-5.5%)=10.5% ，所以 B 正确； 交易后有负债企业的加权平均资本本钱 =1/2 X 10.5%+1/2 X5.5%=8% ，所以 C 正确。2.【答案】 BCD 【解析】影响资本结构的内部因素主要包括营业收入、成长性、资产结 构、盈

32、利能力、管理 层偏好、财务灵活性、股权结构等；影响资本结构的外部因素主 要包括税率、利率、资本市 场、行业特征等。3.【答案】 AD【解析】如果企业亏损额很大，销售收入连变动本钱也弥补不了， 那么边际奉献是负值， 息税前利润也是负值，此时经营杠杆系数反而是正值，所以 B、 C 不正确。4.【答案】 ABD 【解析】盈利能力强的企业其内源融资满足率高，负债水平要低于盈利能 力差的企业。5.【答案】 ABD【解析】 衡量企业总风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数，在边际奉献大于固定本钱的情况下，A、B、D 均可以导致经营杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业总风险；选

33、项 C 会导致财务杠杆系数增加， 总杠杆系 数变大，从而提高企 业总风险。6.【答案】 ABC【解析】按照考虑所得税情况下MM理论命题U,有负债企业的权益本钱比无税时要低。7.【答案】 BC【解析】 最正确资本结构是使加权平均资本本钱最低， 同时企业价值最大的资本结构。 权衡理 论有助于解释为什么企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾。8.【答案】 BCD【解析】无税的 MM 理论认为没有最优结构，所以 B 不正确；权衡理论认为有负债企业 的价 值是无负债企业价值加上抵税收益的现值， 再减去财务困境本钱的现值， 所以 C 不正确； 代 理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵

34、税收益的现值， 再 减去财务困境本钱 的现值，减去债务的代理本钱现值，加上债务的代理收益，所以 D 不 正确。9.【答案】 ACD 【解析】在固定本钱不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小， 经营风险也就越小； 反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 10【答案】 ABCD【解析】 利用每股收益无差异点进行企业资本竿构分析时， 以每股收益的上下作为衡 量标准 对筹资方式进行选择， 其缺陷在于没有考虑风险因素， 所以 A 正确； 当销售 额高于每股收遗 无差异点的销售颔时， 运用负债筹资可获得较高的每股收益， 因此， 负债筹资方式比普通股 筹资方式好，所以 B 正确；认为能提

35、高每股收益的资本结构是 合理的， 反之那么不合理， 所以 C 正确；在每股收益无差异点上，不同融资方式的每股 收益相等，因此，每股收益不受融资 方式影响，所以 D 正确。11.【答案】 BCD【解析】无企业所得税条件下的 MM 理论认为负债企业的价值与无负债企业的价值相等， 即 无论企业是否有负债， 企业的资本结构与企业价值无关， 所以 A 不正确； 有企业 所得税条件 下的 MM 理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在 理论上，全部融资 来源于负债时企业价值到达最大，所以 B 正确；权衡理论是有企业 所得税条件下的 MM 理论 的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选

36、项 C、 D 也正确。12.【答案】 ACD【解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值债务利息抵税收益的现值， 随着企业负债比例的提高， 企业价值也随之提高， 在理论上， 全部 融资来源于负债时， 企业价值到达最大； 按照权衡理论的观点， 有负债企业的 价值=无负债 企业的价值利息抵税的现值财务困境本钱的现值； 按照代理理论的 观点， 有负债企业的 价值=无负债企业的价值利息抵税的现值财务困境本钱的现 值债务的代理本钱现值 债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得 税条件下的MM 理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以A、C、D 正确。 优序

37、融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响， 管理者偏好首选留存收益筹资， 然后是债务筹资 ( 先普通债 券后可转换债券 ) ，而将发行新股作为最后的选择。故 B 不正确。13【答案】 ABC【解析】考虑信息不对称和逆向选择的影响， 管理者偏好首选留存收益筹资， 然后 是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。14.【答案】 AB【解析】选项 C 属于考虑所得税条件下的 MM 理论的观点；选项 D 属于无税的 MM 理 论。 15【答案】 ACD 【解析】企业的经营风险是由其资产组合中各资产的特性来决定的， 财务风险与经营 风险正相反，它不是由单项资产而是由企业整体决定的， 当一个工程失

38、败以后， 企 业仍有可能从其 他工程的收入中归还债务， 所以 A 正确；经营杠杆系数一定， 权益 乘数越大，负债程度越高， 财务杠杆系数越大， 总杠杆系数越大，二者成正比，所 以 B 错误；经营杠杆系数趋近于无穷 大时，说明销售额处于盈亏临界水平，企业利润 为零，所以 C 正确。财务杠杆系数为 1，说 明没有债务利息和优先股股利，所以 D 正确。三、计算分析题1.【答案】(1)可比企业甲公司的无负债资本本钱 =60% X 12%+40% X 6%=9.6%可比企业乙公司的无负债资本本钱 =75% X 10.7%+25% X 5.5%=9.4%新工程无负债资本本钱 =(9.6%+9.4%)/2=

39、9.5%(2) 新工程的股权资本本钱 =9.5%+ ( 0.5/0.5 )X( 9.5%-8% ) =11%(3) 新工程的加权平均资本本钱 =50% X 11%+50% X8%X (1-25%)=8.5%2.【答案】(1)企业目前的利息 =150X 8%=12(万元)企业目前的股数 =25 万股追加债券筹资后的总利息=12+500 X 10%=62 (万元)追加股票筹资后的股数=25+500/20=50 (万股)( EBIT-1 2 )X(1-25%)/50= ( EBIT-62 )X(1-25% )/25 每股收益无差异点的 EBIT=112 (万 元)设两种筹资方案的每股收益无差异点的销

40、量水平为 X那么： (50-20 ) X- (40+52 )=112 两种筹资方案的每股收益无差异点的销量水平 =6.8(万件) (2)追加投资后的总销量 =5+4=9(万件)，由于高于无差异点 (6.8 万件)，所以应采用杠杆效 应较大的负债筹资方式。3.【答案】(1 20 12年增发的普通股股数=5000/10=500(万股)2021 年全年债券利息 =2000 X8 =160(万元)(2) 增发债券方案下全年利息=2000 X8 +5000 X10 =660(万元)(3) 增发普通股筹资方案下：经营杠杆系数 =( 2000+1000 )/2000=1.5 财务杠杆系数 =2000/(20

41、00-160 ) =1.087 总杠杆系数 =(2000+1000 ) / ( 2000-160 )=1.63 或=1.5 X 1.087 =1.63增发债券筹资方案下：经营杠杆系数 =( 2000+1000 )/2000=1.5 财务杠杆系数 =2000/(2000-660 ) =1.49 总杠杆系数 = (2000+1000 )/ ( 2000-660 ) =2.24或=1.5 X1.49 =2.24(4) ( EBIT-160 )X( 1-30%) /(500+2000/2 ) = ( EBIT- 660 )X(1 -30% )/(2000/2 )解 得：每股收益无差异点时 EBIT=1

42、660 (万元)由于预计息税前利润 2000 万元大于每股 利润无差异点的息税前利润 1660 万元，不考虑风险， 所以该公司应选择方案乙，通过 增发债券的方式筹集所需资金。4.【答案】(1) 因为单位变动本钱=单价X变动本钱率，所以单价 =单位变动本钱 / 变动本钱率 =240/60%=400 (元)边际奉献=销售量X(单价-单位变动本钱)=10000 X( 400-240 ) =1600000 (元) 经营杠杆系数 =边际奉献 / 息税前利润 =1600000/1000000=1.6利息费用 =200 X 10%=20 (万元)财务杠杆系数 =息税前利润 / (息税前利润 -利息费用) =

43、100/(100-20 )=1.25 总杠杆系数 =1.6 X1.25 =2(2) (EBIT-200 X10)X( 1-25 )/ ( 1 0+ 1 0 )=EBIT- (200+500 )X10 X( 1-25 ) /10每股收益无差异点处的 EBIT=120 (万元)因为2021年EBIT保持不变仍为100万元，低于每股利润无差异点的EBIT=120 (万元), 所以应采用发行普通股方式筹资。(3) 普通股的资本本钱 = 3X( 1+8)/50 X( 1-4 ) +8 =3.24/48+8 =14.75 5.【答案】(1) 该公司2021 年的边际奉献=(80-60 )X50=1000(

44、万元)该公司2021 年的利润总额=1000-600=400(万元)该公司2021年的息税前利润 =400+300 X 12%=436 (万元)(2) 该公司2021 年的边际奉献=(80-60 )X60=1200(万元)该公司 2021 年的利润总额 =1200-600=600 (万元)该公司 2021 年的息税前利润=600+300 X 12%=636 (万元)(3) 2021 年的销售量变动率 =( 60-50 )/50=20% 2021 年的息税前利润变动率 =( 636-436 ) /436=45.87%(4) 根据 2021 年的绝对量数据计算的该公司经营杠杆系数=1000/436

45、=2.29(5) 根据 2021 年的相对量数据计算的该公司经营杠杆系数=45.87%/20%=2.29 显然，用 2021 年的相对数和 2021 年的绝对数计算出来的经营杠杆系数完全一致， 因此， 该经营杠杆系数应属于 2021 年。(6) 根据 2021 年的绝对量数据计算的该公司经营杠杆系数=1200/636=1.89(7) 因为某年的经营杠杆系数 =该年息税前利润变动率 / 该年销售量变动率所以， 2021年的息税前利润变动率 =2021年的经营杠杆系数X20 12年的销售量变动率=1.89 X10%=18.9%四、综合题【答案】目前净利润 =10000- 10000 x 70%-

46、2000 X ( 1-40% ) =600 (万元)每股收益 =600/2000=0.30(元 / 股)目前负债总额 =5000 X 40%=2000 (万元)目前每年利息 =2000X8%=160 (万元)目前 每年固定本钱 =2000-160=1840 (万元)息税前利润 =10000- 10000 X 70%-1840=1 160 (万 元)利息保障倍数 =1160/160=7.25 经营杠杆系数 =( 10000- 10000 X70%)/1160=3000/1160=2.59 财务杠杆系数 =1160/ (1160-160 ) =1.16总杠杆系数 =2.59 X1.16 =3.00

47、(2)增资后的净利润 = 10000X ( 1+20% )X(1-60% )-( 2000+500 )X(1-40% )=1380(万 元)增加的股数 =4000/2=2000 (万股)每股收益 =1380/ ( 2000+2000 )=0.35(元/股)息税前利润 =12000 X ( 1-60%)-( 1840+500 ) =2460 (万元)利息保障倍数 =2460/160=15.38经营杠杆系数 =12000 X( 1-60% )/2460=4800/2460=1.95 财务杠杆系数 =2460/ (2460-160 ) =1.07总杠杆系数 =1.95 X1.07 =2.09 因为与

48、筹资前相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所以 应改变经营方案。(3)每年增加利息费用 =4000 X10%=400 (万元)每股收益 = 10000 X ( 1+20%)X( 1-60%)- (2000+500+400 )X( 1-40%)/2000=0.57(元 /股)息税前利润 =12000X( 1-60%) - ( 1840+500 ) =4800-2340=2460 (万元)利息保障 倍数 =2460/( 400+160 ) =4.39经营杠杆系数 =(12000X40%) /2460=4800/2460=1.95财务杠杆系数 =2460/2460-(400 160) =1.29 总杠杆系数 =1.95 X1.29 =2.52 因为与筹资前相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所以应改变经营方案。2.【答案】(1 )增发的普通股股数=250/5=50 (万股)增发债券的利息=(250/125 ) X 100 X 4%=8(万元)假设方案 1 和方案 2