我国资产证券化业务风险防范研究

1、我国资产证券化业务风险防范研究 我国资产证券化业务风险防范研究 摘要：2007年由美国次贷危机的导致的全球性金融危机，正是资产证券化业务风险爆发的结果。如何防范资产证券化业务产生的风险是我们亟待解决的问题。分析资产证券化业务运行时可能酝酿的风险，最后为我国开展资产证券化业务提供一些珍贵的意见。 关键词：资产证券化 风险 防范 一、资产证券化业务的风险构成 资产证券化作为一种结构性融资，被认为是一种低风险的融资方式，但其过程比拟复杂，涉及的中介机构较多，信用链较长，所涉及的风险包括如下几条： 1.利率风险 利率风险同其他债券一样，资产支持证券的价格也会随市场利率的上升而下降、随市场利率的下降而上

2、升。市场利率整体下降时， 融资者希望筹集资金对原来的借款进行提前偿付， 以减少本钱， 投资者会面临再投资风险；当市场利率上升时， 资产支持证券价格下降， 假设投资者抛售持有证券， 将遭受损失。 2.信用、道德风险 在资产证券化的整个交易过程中， 参与交易的有发起人、SPV、证券承销商、代表投资者管理和控制交易的受托人及其他效劳商， 由于每一方都很关键， 在合约到期之前， 任何一方对合约所规定职责的放弃都会给投资者带来风险。 信用风险往往上升为道德风险，例如抵押资产的价值波动导致贷款者有能力却成心拖欠不还，以住房抵押贷款证券为例，当从银行贷款购置的住房低于未尝贷款余额时，借款者就可选择拒绝还贷，

3、而让银行将房屋收回。 3.早偿风险 债务人因利率、汇率变动或受经济活动的总体水平、季节性因素的影响， 在债务到期前归还全部或局部债券。虽然早偿行为加速了证券的偿付，一定程度上降低了违约风险，但也会给资产证券化带来反面影响。对于投资者来说，大量的早偿现象导致后期无现金流可付或现金流缺乏的现象， 打乱资产支持证券的本息归还方案， 从而给投资者带来不确定性风险。另外， 由于提前支付致使未来现金流量不稳定， 资产支持证券的定价变成对赎回期定价而不是对归还期定价， 给其准确定价增加难度。 4.法律风险 资产证券化中交易结构的严谨性、有效性要由相关的法律予以保障， 而且资产证券化中市场主体较多， 他们之间

4、的权利义务还缺乏清晰的法律界定， 目前设立SPV 与现行?公司法?、?破产法?和?民法通那么?等存在较多的冲突。最主要的法律风险有： SPV 的破产隔离； SPV 必须能够控制现金流， 并能保证资产担保证券的利息偿付； 任何资金的混用应被控制在最小程度； 任何与资产有关的风险均应转移给SPV ； 达成协议的法律结构文件的正确性。在我国的法律框架下， 通过券商来实现资产重组和风险的完全隔离， 法律依据并不充分， 也就是说实行资产真实出售和隔离破产均构成法律方面的风险。 二、关于我国资产证券化业务风险防范的政策及建议 1.对于资产证券化根底资产对象的管理 根底资产选择应遵以下原那么： 证券化的资产

5、应有一定的不可替代性和长期平安性。证券化的资产产权界面应清晰、数据应透明、信用纪录应良好。证券化资产的运行历史纪录应良好， 即违约率和损失率低。资产符合标准化， 涉及的数据要透明、技术合同、设备维护合同要标准。资产具有一定的非相关性， 资产聚合应有相当规模。 2.加强各种风险的防范措施 对于信用道德风险的防范，在信用风险结构分解的根底上，通过引用担保机构对原资产进行信用增级，同时辅以严格的风险测定与评估，加强信息披露和外部监督。对于早偿风险，可以实施买权保护，或者提前偿付罚金机制。联网个人征信系统。建立早偿模型，对未来现金流进行较为准确的预测。优化交易结构，将风险和收益重新配置组合。对于利率风

6、险，可以借助于利率互换，利率上限等远期金融工具来锁定风险。 3.建立完善的资产证券化法律体系 制定有关资产证券化的市场进人、经营和退出以及资产池管理等方面的法律法规， 对发起人和SPV的法律地位、性质、行为能力、证券发行、二级市场转让流通、证券化资产的破产条件、监管等做出明确规定。要参考国外已经实行的法律法规， 结合我国国情， 积极组织相关部门制定完整的政策法规， 对已有的法规中阻碍证券化实施的局部需要相应的调整， 同时加紧?资产证券化法?的立法进程。 4.加强金融监管，构建有效的监管机制 监管机构应在完善相关法律法规框架的根底上理顺监管体系，建立银监会、证监会、保监会三家监管机构之间的对话机

7、制，协调步调、研究对策，实施对资产证券化活动的统一监管。同时，应尽快建立一个包括资产评估、证券发行、证券交易在内的完整的资产证券化体系，完善资产证券化业务的监管程序，即从根底资产的产生开始，到资产池的评估，再到证券的发行和交易，对资产证券化的每一个环节都执行严格监管，才能防范风险于未然。 5.构建科学的信用评级体系和信用评级机构 次贷危机的教训说明，信用评级机构的失职导致的后果是巨大的。我国亟待构建科学有效的信用评级机制，准确判断发行证券的信用级别，标准资产评估和信用评级机构的运作，提高其独立性，杜绝信用评级中的道德风险，同时应借鉴国际先进的评级标准和手段，全面提高我国信用评级机构和评估机构评估意见的真实性和准确性。信用评级机构必须要保证其评级结果的准确性，这样才能在广阔投资者中树立良好的信誉，因此我国信用评级机构应在借鉴国外先进的评定理念和放上根底上，学习和设计新的精确合理科学的评级方法。 参考文献： 【1】张新铭.论我国资产证券化的风险防范J.时代经贸， 2007. 【2】殷夕雯.论资产证券化业务风险的控