商业银行开展PE基金业务的思考剖析

1、商业银行开展PE基金业务的思考国内私募股权（PE）基金市场基本概况近年来，伴随着国内一系列针对私募股权基金市场的利好政 策的逐步铺开，中国 PE市场发展快速。根据证监会私募基金监 管部公布的数据显示： 截至 2014年 11月末， 已完成登记的私募 基金管理机构 4856家，管理私募基金 6787 只，管理规模 19597.9 亿元，私募基金行业从业人员 85504人。已备案私募基金中，私 募证券投资基金 3163 只，规模 3882.2 亿元；股权投资基金 2544 只，规模 12046.9 亿元；创业投资基金 665 只，规模 1440.7 亿 元；其他类型基金 415 只，规模 2228

2、.1 亿元。已登记私募基金 管理机构中， 按管理资产规模划分， 管理资产规模 100 亿元以上 的 30 家， 50 亿元至 100 亿元的 36 家， 20 亿元至 50 亿元的 146 家， 10 亿元至 20 亿元的 162家。从私募股权基金的资金募集看， 随着国内多层次资本市场建 设、私募股权相对宽松的监管原则及对外投资合作的加快， 大量 PE基金相继设立，PE市场的资金募资规模持续扩大。根据清科 研究中心的统计显示， 2014 年共完成募资 448 支基金；而披露 募资金额的 423 支基金共募集到位 631.29 亿美元，大幅超过 2013 年同期的 345.06 亿美元；单支基金

3、平均募集规模达到创纪录 1.49亿美元；2015年一季度PE基金共完成募资137支基金，比 2014 年同期上升 28.0%；披露募资金额的 128 支基金共募集到位 77.75 亿美元，同比跌幅 32.4%。从新募基金的类型来看，近三 年新募基金中成长基金的数量与金额均占一半以上， 房地产基金 占比下降，而并购基金占比有明显的上升趋势。 2014 年房地产 基金共募集到位 126 支，披露募资金额的 121 支基金共募集 104.39 亿美元， 募集基金数同比下降 4.55%，募集总金额同比下 降 2.14%。并购基金共完成募集 68 支，共募集金额 66.50 亿美 元，相比 2013年同

4、期的 19支与 25.07 亿美元实现大幅增长。从私募股权基金的资金投向看， 作为整个资本市场的上游行 业，PE基金的投资趋势的变化反射出社会需求和经济环境的变 化。根据清科研究中心的统计显示， 2014 年共发生投资案例 943 起，同比增长 119.6%；涉及金额 537.57 亿美元，同比增长 42.9%。 从投资策略来看，成长资本、PIPE（Private Investment inPublic Equity ，私人股权投资已上市公司股份） 、房地产投资占 据全部策略类型的 95%以上，与此同时，并购资本的占比近年来 有所上升。从投资地域来看，北京、上海、广东、浙江、江苏等 地始终是热

5、门投资地域，另外陕西、河北、云南等地的投资案例 也呈增多趋势。从案例分布情况来看，生物技术/ 医疗健康、机械制造、清洁技术、房地产、互联网等行业颇受追捧；其中互联 网行业的关注度与投资积极性不断攀升， 2014年以 145 笔交易 问鼎最热门行业榜首。在投资金额方面，清洁技术、生物技术 / 医疗健康、机械制造、 IT 等行业虽然获投企业众多，但整体交 易规模较小；而房地产、能源及矿产、连锁及零售等行业，近期 大宗投资案例较为频繁， 2014 年这些行业的总投资金额均超过了 60 亿美元。从私募股权基金的退出方式看， 根据清科研究中心的统计显 示，2014年实现成功退出的案例有 386起，IPO

6、、股权转让、并 购是目前私募股权投资的主要退出方式， 其他的退出方式分别是 MBO（Management Buy Out 即管理层收购企业） 、股东回购、借 壳和结算等几类。根据清科研究中心的统计显示， 2014 年通过 IPO实现退出165起，占比42.7%;通过股权转让实现退出 76起， 占比 19.7%；通过并购兼并实现退出的 68 起，占比 17.6%。国内商业银行集团PE基金业务发展案例 目前，中国金融业仍实行分业监管， 国内商业银行不能直接 从事 PE 基金相关业务，但由于这类新兴金融业务有着较高的投 资回报，同时还能满足客户的多样化金融需求，因此，不少商业 银行通过其子公司间接从

7、事相关业务。中国银行相关业务情况。中国银行开展PE基金业务和直接股权投资的平台有两家， 即中银集团投资有限公司和中银国际控 股。中银集团投资是中国银行开展直接股权投资、 不动产投资与 管理、PE基金投资与管理、不良资产投资的主要平台， 截至2014 年末总资产 725 亿元，净资产约 412 亿元。 其直接股权投资业务 主要投资于具有相对稳定业务模式的成长型企业， 通过发挥集团 和公司的独特优势，支持被投企业发展，提升被投企业价值;通 过利息、股息和资本收益实现投资价值。具体来看，其 PE 基金 投资与管理业务，一是选择具有丰富管理经验的普通合伙人合作，直接投资于具有成功运作经验的投资基金，

8、通过投资基金的 组合管理，实现风险和收益的平衡，有披露显示其已建立包括 20多支国内外管理人管理的 PE基金投资组合，自有资金投资规 模约 150 亿元；二是与产业投资人、地方政府或国内外优秀的 PE 基金管理机构，合作设立新的基金管理平台，以普通合伙人 的身份，发起和设立不同题材的PE基金，通过有效的价值管理和市场化运作，提升投资回报，实现滚动发展。据报道，中银集 团投资目前实际参与管理的 PE基金只有一支，即2010年与浙江 省政府合作设立的中银浙商产业基金，基金管理规模 40亿元。中银国际是中国银行旗下的持牌投行平台， 也设有直接股权 投资和PE基金管理产品线。2006年，中银国际参与发

9、起了我国 国内首个产业基金， 即渤海产业投资基金， 基金管理规模 200亿 元。渤海产业投资基金采取市场化的运营管理体系， 核心人员全 部来源于市场化招聘，投资决策机制参照国际PE基金管理机构模式，设立完整的投资决策委员会、投资顾问委员会、风险管理 委员会等， 吸引了包括全国社保基金、 中国人寿（601628, 股吧）、 国家邮储、国开行等大型投资人的资金。 2011 年，中银国际还 与中国国际电视总公司等，联合发起设立中国文化产业投资基 金，基金规模 200 亿元，首期募集资金 41 亿元，吸引了财政部、 众多骨干文化企业的资金，主要用于支持文化企业改制上市。2014年2月，渤海产业投资基金

10、还与欧美 PE基金管理机构联手，在上海自贸区设立了首个人民币和美元平行跨境并购基 金，即渤海华美并购基金， 定位于为中资企业海外并购提供资金， 帮助提高中资企业在海外的信任度， 降低开展海外投资的审查敏 感性。该基金在运营管理机制上， 引入了投资管理团队持股计划， 吸引了全球著名投资机构人才的加盟， 在基金募集规模上， 原计 划募集 60 亿元，由于吸引了来自全球各地投资者的资金，最终 募集资金规模至 90 亿元。建设银行相关业务情况。建设银行开展 PE 基金业务和直接 股权投资的平台也有两家， 即建银国际和建信信托。 建银国际是 建设银行旗下的持牌投行平台， 于2008年开始发展人民币PE基

11、 金管理业务，陆续设立了国内首个医疗产业基金、基金规模 26 亿元，航空产业投资基金、基金规模 50 亿元，环境保护股权投 资基金、基金规模 200 亿元，产业投资转移基金、基金规模 30 亿元，文化产业股权投资基金、基金规模 20 亿元等多支人民币 产业基金，深圳创业投资基金、基金规模 3 亿元，基金规模和数 量在PE基金管理行业较为领先。建信信托是建设银行控股的境内持牌信托公司， 除了银信合 作业务、集合信托计划业务之外，近来也积极谋划通过 PE 基金 投资与管理业务， 进一步丰富业务模式。 据其 2014 年年报披露， 其自有资金投资PE基金15.5亿元，设有2家控股的PE基金管 理子公

12、司，还与多个大型央企联合设立产业投资基金管理公司， 并联合发起设立产业投资基金， 如与中铁建合作设立中铁建信产 业投资基金、基金规模近 40 亿元，与中国供销集团有限公司合作设立建信中国供销产业基金、与中国铝业（601600, 股吧 ）合作设立建信中铝基金等。国家开发银行相关业务情况。 国开行是国内参与发起设立股 权投资基金时间最早、数量最多，规模最大、形式最丰富的金融 机构。 2009 年，国开行设立了国开金融有限责任公司，注册资 本 350 亿元， 目前已成为包括城市开发、 基金投资和直接股权投 资三大板块并辐射海内外的综合性战略投资平台， 投资并管理着 包括中非发展基金、 中国-比利时基

13、金、 中国-东盟基金等具有重 大战略意义的涉外基金以及弘毅、 绵阳产业基金等国内优秀私募 股权基金在内的 17 支基金。2010 年，国开金融与苏州工业园区共同发起设立的国创母 基金，按照市场化方式运作， 引入国际著名的母基金管理人进行 联合管理，以国内外优秀人民币私募股权基金作为主要投资对 象，如弘毅投资、 IDG 资本、鼎晖股权投资等，基金总规模 600 亿元，首期资金规模150亿元，分为PE （私募股权投资）母基 金和VC （风险投资）母基金两个板块。其中，PE板块为国创开元股权投资基金， 首期规模 100 亿元，主要投资于专注产业整合、 并购重组的股权投资基金； VC 板块为国创元禾创

14、业投资基金， 首期规模 50 亿元，主要投资于专注早期和成长期投资的创投基 金。招商银行 （600036, 股吧）相关业务情况。 2014年 9月，招商 银行通过其香港全资投行平台招银国际金融有限公司， 与深圳前海管理局全资子公司深圳前海金融控股有限公司， 合作设立招银 前海母基金， 3 年内目标募集规模 200亿元，后续将逐步扩大规 模并尝试多币种管理模式。 招银前海母基金定位于成为系列政策 及产业创新的试点实施载体， 打造母基金运营管理机制创新的示 范，建立跨境投融资的双向拓展平台，将以VC基金、PE基金、并购基金、产业基金、另类投资基金、区域发展基金等各类型的 投资基金为投资对象， 集聚

15、国内外优秀股权投资资产管理机构资 源集聚前海， 重点满足新兴产业对资本投资的需求， 引导产业资 源整合和产业升级， 为入驻前海的基金管理公司增加新的募资路 径。在境内， 受限于商业银行法的限制， 招商银行还间接开展了 部分PE基金业务。如2010年，招商银行推出了专门针对科技创 新型小微企业融资服务的“千鹰展翼”计划，由银行选出成长性 良好的小微企业，由合作的外部第三方PE基金投入资本后，然后银行对企业剩余资金缺口给予贷款或帮助发债， 并提供 IPO 和 避险保值等金融服务，科技部门给予贴息；同时，由招商银行为 外部第三方PE基金提供资金募集、资金托管、投资监督等一系 列顾问服务。据报道，招行

16、已经与 250多家PE机构、6000多家 科技创新型小微企业建立了合作关系， 帮助其中 1 50余家企业在 境内外资本市场上市，得到了企业、政府和PE等各方的普遍欢迎。商业银行集团开展PE基金业务管理的几点建议基于目前国内PE基金市场的发展现状及商业银行集团PE基金相关业务开展情况判断，我们认为， PE 基金类业务将是国内 商业银行未来开展的一项重要的新兴业务， 但总体规模占比不会 太大。由于目前国内商业银行开展PE基金类相关业务的管理实践仍然较少，我们将从完善统筹管理、控制自有资金投资规模、 整合制度流程、 强化风险隔离等方面对商业银行开展这类业务提 出以下几点建议。完善 PE 基金业务组织

17、管理机制，加强统筹和总量控制，提 升专业化投资管理能力，加强集团内部联动，在投资方向、投资 策略、投资管理能力建设上形成合力、各有侧重、互补发展，充 分发挥商业银行集团的综合金融服务优势， 打造若干具有影响力 和品牌效应的跨境投资基金、产业基金、并购基金和母基金，服 务实体经济需求；同时，集团内部各PE基金经营机构要建立符合行业惯例，满足集团统一要求的投资管理、内部控制、风险管 理体系，不断提高专业化投资管理能力。控制商业银行集团自有资金投资 PE基金和直接股权投资总 量，引导各PE基金业务经营主体走轻资本型发展模式。可以预 计，未来一段时间内 PE基金相关业务将加速发展，考虑到商业 银行集团资本压力日趋严格的约束条件