宝新能源财务分析报告-从投资者角度

1、经管1308班131090188(23号)张小妹宝新能源财务分析报告站在投资者角度一、企业概况（1）企业行业情况。宝新能源归属于火电行业，主营火力发电，依据是：公司主要销售客户为广东电网公司，占公司销售总额的比例为99.79%。前五名客户销售额合计占公司年度销售总额的比例为99.85%，并且前5名客户与公司不存在关联关系，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、持股5%以上股东、实际控制人和其他关联方在客户中不直接或间接拥有权益。我国2015年1-10月份电源结构图如下图图1所示，可以看出，我国电力需求主要是火力发电，这对主营火力发电的宝新能源来说是非常有利的。火力发电行业以传统燃煤技术为

2、主，近年来煤炭价格下降，降低了火力发电的成本，宝新能源发电市场较广阔。 图 1从下图图 2可以看出，宝新能源在火电行业中地位并不高，总市值，营业收入、净利润等指标都低于行业平均，公司规模在同行业中排在第十九位，与前五名还有一定差距，但如果能保持良好的发展态势，那么上升空间也大。 图 2（2）企业发展情况。宝新能源目前处于企业周期的成长阶段，从下图图 3宝新能源07年至15年的成长指标可以看出，公司营业收入不断呈上涨趋势，净利润也呈上升趋势，由此可以判断公司不断在成长。图 3截至2014年末，宝新能源总资产为97.0亿元，实现净利润6.44亿元。公司全资子公司广东宝丽华电力有限公司，注册资本18

3、9,000万元；陆丰宝丽华新能源电力有限公司，注册资本32,000万元；广东宝新能源投资有限公司，注册资本30,000万元；广东宝丽华建设工程有限公司，注册资本6,000万元 。目前公司在梅县荷树园电厂资源综合利用基地运营稳定，积极推进陆丰甲湖湾清洁能源基地建设，在做大做强新能源电力的同时，全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台，打造培育“宝新金控”金融产业集群，实现金融板块与电力板块的良性互动发展。二、对三大报表质量分析这里选取2011年至2015年的资产负债表做参考，以大唐发电的资产负债表与宝新能源做比较。（一）资产负债表1、从资产总体上看，由下表表 1可以看出企业资产总额呈

4、波动分布；从2015年年末资产结构来看，有16亿多的流动资产，80亿多的非流动资产，可见，企业的资产中投资性资产占绝大部分，固定资产规模大，企业经营在盈利上并未占主导。从下表Error! Reference source not found.宝新能源流动资产比非流动资产的比例指标可以看出，宝新能源从11年至15年末的发展势头并非持续提高，而是呈现波浪状的不稳定，主要原因是宝新能源尚处于成长初期，电力销售量不稳定，以及企业正在扩大非流动资产的投资，在非流动资产方面的支出较大。年份2015年2014年2013年2012年2011年宝新能源资产总额97.0亿95.6亿98.8亿95.8亿81.2亿表

5、 1从大唐发电的资产负债表可以看出，大唐发电明显比宝新能源资产项目要多，且项目金额量较大，对于同样处于成长期的两者，大唐发电是趋向于成熟。从下图图 4可以看出，大唐发电的比值流动资产/非流动资产的比值明显小于宝新能源。可见大唐发电的流动资产与非流动资产的规模相对接近，可见其在营业收入上与投资支出上呈现较为平衡的状态，而宝新能源相对处于成长初期，投资支出较大，营业收入也不太稳定。宝新能源和大唐发电流动资产/非流动资产变动趋势图： 图 4从负债及所有者权益来看，企业非流动负债多于流动负债，从结构来看，在企业的流动负债中，占比重最大的是短期借款和应付账款和应交税费，短期借款周转能力较高，15短期借款

6、年占总负债比率是14.6%，而应交税费比率是5.1%，所以流动性较高的短期借款占流动负债的比重要大，企业资金流动性较为合理，风险较低，而应付账款和应付票据的规模事关企业的经营质量，从11年至15年的应付账款和应付票据与存货的规模波动可以看出，企业应收账款的规模随存货规模呈现正变动，而应付票据的规模在逐渐缩小，到14和15年已减至为0，说明企业在结算方式的谈判方面具有较强的能力，用商业信用支持自己的经营活动，对收回商业债权有信心。2、重点项目指标分析。对于投资者而言，我认为投资者应重点关注的项目有货币资金、短期债权、固定资产项目，下面对这些项目进行分析：（各项重要资产与上年同期相比变动比例）年份

7、2015年2014年2013年2012年2011年货币资金-39.67%00.36%382.33%72.89%-固定资产-8.27%-8.60%-8.00%60.35%-在建工程61.31%146.55%1434.08%-98.57%-表 2（1）货币资金：11年到14年，货币资金一直在增加，而15年货币资金减少了，根据宝新能源14、15年的报告记录显示，14年的增加是由于出售投资性房地产和长期股权投资以及收回长期应收款；15年的减少是因为公司开始全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险、征信的大金融平台，增加了货币资金的投入。（2）固定资产：各年固定资产减少的主要原因为企业处置报废的固定资产

8、以及计提累计折旧，但重新购置的固定资产金额支出较少，企业固定资产质量较好。（3）在建工程：14、15年在建工程增加的原因是广东陆丰甲湖湾电厂、配套工程，以及陆上风电二期项目工程支出。（二）利润表1、利润表结构分析。宝新能源的利润表结构合理，营业收入与营业成本主导企业营业利润，期间费用中销售费用在11年至14年都为0，15年有所增加，营业利润下设的营业外收支规模合理。从15年至14年各利润表项目占主营业务的收入比率可以看出，企业成本的比率在逐渐下降，14年至15年下降的速度在放缓，而其他经营收益的比率在上升，11年至14年营业利润、利润总额和净利润的比率在上升，15年稍有下降，但是企业经营在不断

9、变好也是不容置疑的。2、利润表结果分析。图 5图 6图 7企业营业利润，利润总额，净利润三者发展趋势基本相似，可见利润项目并无异常。从图中也可以看出，企业13年至15年的利润持续下滑，主要原因系公司2014年处置储备土地并退出房地产业务，2015年实施首期员工持股计划，期间费用同比变动增加，以及证券投资损益所致，企业综合盈利能力有所下降。（三）现金流量表现金流量表整体结构分析年份2011年2012年2013年2014年2015年经营现金流出比率68.05%44.45%48.28%51.71%37.19%投资现金流出比率23.30%27.88%7.69%25.22%30.96%筹资现金流出比率2

10、0.86%25.01%24.67%23.07%31.84%经营现金流入比率67.55%63.91%80.14%74.36%56.29%投资现金流入比率3.75%10.40%7.93%18.36%16.30%筹资现金流入比率28.70%25.68%11.93%7.28%27.40%表 3宝新能源15年现金流量表中流出结构中经营占37%，投资占31%，筹资占32%，流出结构较为合理；流入结构中经营占56%，投资占16%，筹资占27%，支出基本用于经营，投资支出与筹资支出相当，15年与14年相比，无论是流入结构还是流出结构，经营活动的现金流量比例都在减少，投资活动的现金流量与去年相当，筹资活动的现金

11、流量都在增加，说明企业在加大筹资。（四）分析总结从以上三个报表的分析中我认为对于正处于成长期的企业宝新能源资产整体质量较好，货币资金充足，资金变现与周转性良好，现金有充分运用于企业经营，对外有加大投资，但13至15年企业毛利收入总体下降，盈利性相比往年有所降低。三、基本财务比率分析对于投资者来说，需要了解企业今年来的基本收益，并且对企业的盈利能力和运营能力。盈利能力分为资本经营盈利能力和资产经营盈利能力，选取的指标最好的分别是净资产收益率和总资产报酬率；运营能力分析则是选取总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率。（一）宝新能源11年-15年基本每股收收益图 8 基本每股收益指标越大，盈利能力

12、越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。从上图图 8宝新能源11年-15年的基本每股收益可以看出，从13年至15年宝新能源的基本每股收益逐渐下降， 说明宝新能源盈利能力和资产增值能力在下降。（二）宝新能源盈利能力、营运能力指标评价指标名称2015年2014年2013年2012年2011年行业比较标准(参考)盈利能力净资产收益率12.79%21.28%26.31%12.64%-15%-26%总资产报酬率11.12%16.21%17.77%10.00%-10%-12%营运能力总资产周转率37.12%48.48%58.43%44.76%-80%存货周转率20.4010.045.302.57-3应

13、收账款周转率11.5611.1510.087.37-4表 41、盈利能力指标评价：(1)净资产收益率(=净利润/平均净资产×100%)净资产收益率反映了企业自有资金的投资收益水平，一般来说，净资产收益率越高，说明企业自有资本获益能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。一般认为一个企业的净资产收益率保持在15%-26%则企业升值空间大，但该指标要平衡好与负债的关系，13年至15年该指标有所下降，说明宝新能源的获益能力有所下降。(2)总资产报酬率(=息税前利润总额/平均资产总额×100%)总资产报酬率反映企业资产的综合利用效果。一般认为，总资产报酬率越高

14、，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强。在行业中，一般此指标为10%至12%为宜，从上表表 4可以看出，宝新能源总资产报酬率数值较高，达到了行业参考标准值，整体盈利能力较好，但宝新能源处于成长期，发展不稳定。2、营运能力指标评价：宝新能源的存货周转率和应收账款周转率都远远高于行业供参考的标准值，但总资产周转率却远远低于行业供参考的标准值，由于指标比率的科学性尚存在质疑，而运营能力指标的标准值也是随着行业的不同而有所不同的，只一般情况下认为，运营能力的指标比值是越大越好，越大就说明更好的地运用了某项资产。(1) 总资产周转率(=营业收入额/平均资产总额)总资产周转率反映了企业整体资产的营运能力，综合说明了企业资产的周转速度，尤其说明了流动资产的周转效率，对比行业供参考的标准值，宝新能源的总资产周转率并不高，所以我认为15年宝新能源营运能力有所降低。(2) 存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩，反映企业的绩效；而一定时期内的应收帐款周转的次数越多，表明应收帐款回收速度越快，企业资金使用效率便能大幅提高,提高企业短期债务的偿还能力。宝新能源存货和应收账款周转率远高于行业供参考的标准值，这些资产的流动性都很强，说明宝新能源资产个体运营质量还是相对较好的。