好想你财务报表分析

1、“好想你”财务报表分析一：公司简况好想你枣业股份有限公司始创于1992年，经过20年的发展，逐步成为中国 红枣领导品牌。于2011年5月20日在深交所中小板挂牌上市，好想你成为中国 红枣行业第一股。好想你枣业是一家集红枣种植加工、冷藏保鲜、科技研发、贸易出口、观光 旅游为一体的综合型企业。公司以市场需求为导向，以技术创新为动力，以品牌 经营为核心，以科学管理为手段，坚持产品系列化、高端化、健康营养化的战略 方针，不断扩大产品的市场占有率和品牌知名度，目前已成为红枣行业规模最大、 技术最先进、产品种类最多、销售网络覆盖最全、辐射带动最广、市场占有率最 高的龙头企业。二：经营战略公司产品销售通过全

2、国2000余家专卖店，从公司直接配送到专卖店，中间 无延误、无中转，以最快的速度配送全国，保证了产品免受二次污染，最大程度 降低周转期，以最佳状态进入消费者。好想你视质量如生命，向管理要效益，靠科技求发展，以诚信赢市场。诚信 有多少，消费者就有多少。未来，好想你将继续坚持品牌经营之路，努力以品质、创新、服务打造好想你核心竞争力，实现销售收入持续高速增长，品牌影响 力不断增强消费者口碑不断增长。 让好想你产品走入更多人的家庭，让好想你带 给更多人健康和真情，真正打造一个"良心工程，道德产业"，环境、生态、低碳、 循环、营养、 健康、富民、强国的朝阳产业。三: SWO分析S:优

3、势1. 食品品种多样，已开发出十大系列230多种单品，质量有保证。枣片品牌的人先驱者， 市场上几乎没有枣片品牌。2. 加工方法科学，是老字号品牌，有一定的 消费者基础。3. 红枣深受多数女性的喜爱，而且红枣既可W劣势1“好想你”枣食品与其他品牌枣食品相比， 价格略高。2“好想你”的销售地点和方式太具有局限 性了。3.在医学上枣和其他一些食物相克。以做菜食用，也可以作为休闲食品食用。4做工精细，成为行业技术标准的重要推着， 拥有两项加工机械方面的实用专利，84项外观专利、。O机会1. 红枣具有多种食用功效。随着人们消费水 平的提高，多数人愿意多花钱买好的枣产品。2. 女性普遍有购买红枣的习惯。“

4、好想你枣传情”活动将为扩大“好想你”的目标消费 群提供一个很好地契机。3. 随着人们对养生健康的逐渐重视，红枣的 消费市场非常可观。4. 枣是中国特色农产品，中国作为原产国， 集中了全世界99%的枣树和产量，未来可使产 品更加多元化，走向国际化T:威胁1. 枣类食品竞争者较多。“齐云山枣”、“和田枣业”等强劲对手与其争夺消费人群。2. 对于枣食品的食用功效和休闲性质，存在 一定的替代品，如花茶等。3. 消费者对枣的认识在一定程度上是片面 的，而且对于“好想你”品牌了解不多。四：竞争环境分析 波特五力分析供应商的议价能力替代产品的威胁者现有竞争新进入者购买者的议价能力主要竞争对手的威胁波特五力分

5、析模型现有竞争者：“好想你”红枣主要的竞争对手是山东鼎力枣业食品有限公司、山 西天骄食品有限公司和沧州恩际生物制品有限公司的枣业产品。“好想你”品牌枣业在枣产品市场目前独占鳌头，占 1.8%的市场份额，紧随其后的山东鼎力枣 业食品有限公司占市场份额1.2%，山西天骄食业有限公司市场占比 0.9%，沧州 恩际生物制品有限公司占比0.7%。下面是其主要竞争对手的红枣定位情况。新进入者的威胁：中国作为红枣的原产国，集中了全世界 99%勺枣树和产量，在 这一方面的新进入者应该会有很多，新进入者的威胁还是比较大的。替代产品的威胁：对于“好想你”枣片的食用功效和休闲性质，市场上热卖的山 楂片是一个类似产品

6、竞争者。山楂片与枣片同为健康的休闲食品，口感想似，但 产品特性是有差异的。山楂片产品功能为广大消费者所熟知，产品价格相对较低， 有稳定的消费群体，消费者忠诚度较高，竞争力强，是一个强劲的替代品竞争对 手。此外，在这种保健与休闲的食物上，还有很多替代品，所以，“好想你”的 替代品的威胁比较大。供应商的议价能力：在枣类食品中，虽然“好想你”具有一定的知名度与认可度， 但是由于其竞争者较多，替代产品又多，所以若“好想你”产品价格订的过高， 会使得部分消费者转而消费其他产品， 所以，对于供应商来说，其议价能力是比 较弱的。购买者的议价能力：对于购买者而言，由于其选择的范围比较广，选择的种类比 较多，所

7、以其议价能力比较强，其购买的品种不会是单一的“好想你”品牌红枣 甚至也可能不会是红枣食品。五：宏观环境分析一PEST分析1）经济环境分析：目前中国经济高速发展，人民的生活水平不断提高，对红枣 的购买力也会逐渐增强，经济环境对“好想你”枣业具有积极的推动作用。2） 政策环境分析：“好想你”枣业股份有限公司2009年上缴工业税金1800多 万，带动100万枣农走产业发展道路，激活了新郑市经济，宣传了新郑市的知名 度。3）技术环境分析：如今技术发展较快，“好像你”枣业引进先进的加工技术， 实现了中国枣业市场的第一次深加工，是“好像你”的技术支持，是“好像你” 品牌得到了大家的认可。4）社会环境分析：

8、如今中国的老龄化程度加深，工作的压力使得人们越来越重 视食品保健方面，作为有着较好食用价值的红枣，得到了大多数消费者的亲睐， 是“好像你”枣业的消费基础。二、资产负债表分析（一）流动资产结构分析1、流动资产趋势分析好想你枣过去五年流动资产如表 2-1和图2-1所示。从表2-1和图2-1中可 以清楚地看到，2009-2011年流动资产总额相对上年增长幅度急剧上升，尤其是 2011年，上涨幅度高达149.75%，对货币资金、应收账款、预付款项和其他应收 款影响较大，至于其变动较大的原因有以下几点： 第一，货币资金大量上涨的原 因可能是因为2011年好想你枣正式在深圳交易所上市，募集到大量的货币资金

9、； 第二，因为公司营业收入的增加以及其提高客户的信用额度，引起应收账款的上 涨；第三，预付账款大量增加，是与其合作的几大企业预付了较大的款项所致； 第四，其他应收款的下降，主要是因为上期支付的上市中介费本期计入发行费用 所致。具体变动情况为：第一，货币资金在 2010和2011年增长幅度较大，其他 年份年份均有小幅下调；第二，应收账款维持稳定小幅上升水平，其他应收款波动较大，但总体而言，上升幅度较大、下降幅度相对而言较小，预付款项呈波动 上升；第三，存货在上市前两年增长较快，上市之后增幅变缓，并有下降趋势。表2-1流动资产质量分析（%）K型帰無辜.二 诲吳宦邑X增长比率（与上年 相比）2009

10、 年2010 年2011 年2012 年2013 年货币资金-22.00194.761201.02-42.71-42.11应收账款29.4046.3097.2352.5145.48预付款项101.15-31.29290.68-55.17142.67其他应收款-93.62554.53-66.41277.32114.87存货78.2280.977.6612.83-25.49其他流动资产-38.03流动资产合计43.0581.57149.75-18.65-20.64600004000020000 2008年 *2009年2010年2011 年 2012年 +2013年图2-12008-2013年流动

11、资产构成（万元）2、流动资产质量分析根据流动资产上市前大幅上涨，而上市之后出现下降趋势，货币资金的变化 情况与其特别相似，可以推测好想你枣上市之后不断扩大其规模， 每年都在进行 非流动资产的投资。也许早期来看，流动资产在减少，但应收账款、预付款项和 其他应收款总体是大幅上涨的趋势而言，说明好想你枣即使在前期付出了大量的 成本，但是营业收入和客户是在大幅上涨的， 而且随着其在不断地开发新的产品 种类，也在不断扩大市场，总体而言，其业务态势良好。（1）货币资金由图2-2可以看出，好想你枣投资活动产生的现金流量净额一直为负值，筹 资活动产生的现金流量净额在上市前均为正值，上市后为复制，而经营活动产生

12、 的现金流量净值在上市前为负值，上市后为正值。从现金流量图来看，投资活动产生的现金流量一直为负值， 在上市之后在数 额上开始大幅增加，表明好想你枣从事的是实业业务， 不从事投资业务；而筹资 活动产生的正向现金流是为其上市做准备，上市之后，也不需要筹集过多的资金； 从其上市后经营活动现金流由负转正、 大幅增加，更可以看出其一直关注其业务 的发展，并把之前筹资来的资金用于发展自己的业务和扩大自己的规模，随着业务的发展和规模的扩大，预期其后期的经营活动现金流会有大幅的增长。800006000040000200000-20000-dnnnn1 1 120=1经营活动产生的现金流量净艱投资活动产生的现金

13、谎量浄额口筹资活动产生的现金谎量净额图2-2货币资金总额（2）应收账款由表2-2、表2-3、表2-4和图2-3可知，应收账款2年以上账款在逐渐增加， 且坏账准备也越提越多。一般来说，2年以上应收账款风险较大，3年以上回收 可能性非常低。应收账款是为了扩大销售量，但坏账增多，企业资产的风险也增 大。虽然好想你枣应收账款的增加是由于公司营业收入的增加以及其提高客户的 信用额度，但是应收账款的增加应以不增加坏账损失和缩短账龄为前提，好想你枣应收账款管理水平有待提升。应收账款占营业收入比例也呈现出上升的趋势，尤其是2011年上市之后，比例更是急剧增加。上市之后，好想你枣面临更大的机遇和挑战， 在竞争如

14、此惨 烈的市场，好想你枣为了扩大其规模和市场，以提高客户的信用额度、增加应收账款的方式来增加营业收入，这样虽然可以是其营业收入在短期内急剧增加， 但 是随着应收账款在其中的比例越来越大， 坏账准备也越提越多，其面临的风险还 是很大的。上市之后，关联方交易所占的比重急剧增加，2013年还达到了 37.64%, 这是不正常的现象，可能存在内部操纵，形成表面的营业收入增加。总体而言，13 412 40.6 &好想你枣的管理层应思考其他方式吸引市场，否则到最后可能造成巨大的损失 表2-2应收账款账龄比例（%）应收账款项目2010 年2011 年2012 年2013 年1年以内:10096.94

15、97.0991.381-2年-3.062.568.222-3年-0.350.263至4年-0.14表2-3应收账款占营业收入比例（%）年份2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年坏账准备计提比例-4.825.155.185.5应收账款占营业收 入比例1.742.283.828.9922.0846.47关联方交易 所占比例-15.2019.0837.6493. 231年以内小计 1至2年 2至3年 3至4年图2-3应收账款账龄比例（%）表2-4 2013年应收账款坏账计提比例帐龄计提比例（%1年以内小计5.001至2年10.002至3年20.003至4年40.00

16、（3）存货由图2-4和表2-5可以看出，原材料所占比例最大，呈波动递减趋势，库存 商品次之比例在逐渐增加，包装物和农业生产成本的比例变动不大， 低值易耗品 的比例急剧下滑。因为好想你枣是主营枣类食品，原料全是红枣，因此在外部环 境无较大变化的情况下应是较稳定的。 而随着其上市，规模的扩大要生产大量的 库存商品，又担心存货增多，减少了枣树的购进减少了原材料， 而又把部分原材 料用于生产商品以供销售，因此出现了原材料下降而库存商品增加的趋势。好想你枣是唯一一家上市的枣类食品企业，但是目前却出现了开店速度放 缓、关店率增加、单店销售额低、外埠市场适应性不足等问题，这些表象反映出 好想你枣业混乱的营销

17、体系和内功不足下激进的扩张策略，出厂价过高、随意定价、单一商品销售难以支撑盈利从三方面反映出“好想你”枣业混乱的销售体系。 混乱的销售体系和激进的扩张策略，难免会造成好想你枣商品滞销，在不影响利 润的情况下，好想你枣管理层决定减少枣树的购进， 通过减少原材料的方式减少 成本。但是这不是解决方法，根本在于改变现有的销售体系而不是拘泥于成本的 减少来增加利润。表2-5存货资产结构（%）项目2010 年2011 年2012 年2013 年原材料90.2984.1489.6583.68库存商品0.080.295.3611.92包装物6.3511.304.613.87低值易耗品2.553.410.020

18、.02农业生产成本0.730.860.350.53合计100.00100.00100.00100.00（二）非流动资产结构分析1、非流动资产趋势分析好想你枣过去6年非流动资产结构如表2-6和图2-5所示。从图表中可以清楚地看出，非流动资产非流动资产呈现逐年增加的趋势，涨幅都较为明显，其中2012年比上年增加了 65.55%,非流动资产的变动最主要的影响因素为固定资产、 在建工程、长期待摊费用、无形资产和生产性生物资产出现较大幅度增长；而长期股权投资仅在2013年出现较大涨幅，其他非流动资产在近两年出现急剧增长； 递延所得税资产绝对金额和占比都太小，变化也不明显。表2-6非流动资产及其变化情况2

19、008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年非流动资产合计（万元）13044.218110.2424767.42 33723.63 5!)828.31 72335.06增长比率（与上年相比）38.8436.7636.1665.5529.57辟驛黒曲專爲肩用*蠶焉税资产睚歳盖曇殊图2-5非流动资产构成（万元）2、非流动资产质量分析好想你枣的非流动资产主要是固定资产， 我们着重对其进行分析。随着好想 你枣规模的不断扩张，上文我们已经分析了其流动资产在减少是由于投资了大量 的非流动性资产，其中大部分就是固定资产和在建工程的投入。通过好想你枣年报披露的信息可知，无论是固定资产

20、还是无形资产的增加， 均是企业为了扩张其规模所采取的行动：扩大生产，加大对基建、技改的投入， 采购了大量设备和生产性资产等。 前三年固定资产的增加，也是为了上市之后更 好地扩张做准备。这种扩张策略在好想你枣的报表中反映得很明显。2013年，好想你枣的固定资产、在建工程、生产性生物资产以及无形资产都比上年增加了30多个百分点，主要都是对主营业务项目的投资和扩建。 扩大规模是企业发展的前提条件之 一，但是好想你枣也不能盲目追求扩张， 而不去关注实际成效。好想你枣的管理 层应该更关注市场变动，及时调整销售策略和资源配置，这样才能更好地盈利。80. 0060. 0040. 0020, 000” 001

21、勒_ _JH-一»200 呂年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年亠长期股权投资亠固定资产在建工程一生产性生物资产亠无形资产亠长期待摊费用 一递延所得税资产一其他非流动资产图2-6非流动资产构成比例（% ）（三）负债结构分析1、负债趋势分析由表2-7和图2-7可以看出，好想你枣负债呈现先急剧上升后逐年急剧递减 的趋势，以2011年上市为分界点，出现前增后减的趋势，因为有了股本的增加， 好想你枣大量减少了负债总额，最主要的影响为短期借款和其他应付款。具体为： 第一，短期借款和其他应付款波动较大，总体而言都是2010年出现最高峰，后呈基本下降趋势；第二，应付债款、

22、预收款项和应付职工薪酬较为稳定，呈现小幅上升趋势；第三，一年内到期的非流动负债所占比例和变化幅度都较小，基本没什么影响。表2-7负债情况2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年流动负债合计（万元）12231.6719023.1428258.6937863.0819790.1615629.66非流动负债合计（万元）5497.33 12123.5312162.699566.136633.953794.67负债合计（万元）1772931146.6740421.3747429.2 26424.1119424.33增长率（%75.6829.7817.34-44.29-26

23、.49亠短期借款应付账款 预收款项 应付职工薪酬 亠应交税费 十其他应付款-一年内到期的 非流动负帰图2-7流动负债构成（万元）2、负债结构分析其他应付款和短期借款2011年前后变化很大，同时长期借款基本增加，下 面将对此进行着重分析。（1）其他应付款其他应付款的波动特别大，尤其是在 2011年以后，变化幅度几乎都是上百 个百分点。其他应付款在 2011年和2013年增长比率特别大，2011年主要是关 于应付的土地租赁费和子公司的暂借款项，2012年是对上年两项应付款项的偿还冲回，2013年是保证金、品牌共享金增加所致。总体而言，其他应付款的增 加主要在于其规模的增加。相比借款和权益筹资而言，

24、其他应付款资金不用支付利息，成本低，可以有 效地降低财务风险，从负债结构看比较安全。另外其他应付款占流动负债的比例 不大，目前公司有按时付款的能力，一般都是一年内偿还，经营风险在可控制的 范围之内。其他应付款不是在于备货量的增加，而是主要关注于整个企业的规模、 品牌、商誉等的增长，对企业信用和能力也是一种肯定，能够获得其他企业的信 用政策，与其企业的竞争能力密切相关。表2-8其他应付款的情况2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年其他应付款合计（万元）2692.84489.9338.161711.32451.721422.63增长比率（与上年相比%-81.813

25、8.84-30.97406.07-73.60214.94（2）短期负债和长期负债银行通常将外部借款（短期借款和长期借款之和）占有形净资产（即归属母 公司所有者权益减去无形资产和商誉）的比例作为授信参考指标。从图 2-8和图 2-9可以看出，好想你枣的外部借款总额自 2010年之后在逐渐减少，2013年更 是没有短期借款，长期借款也几乎没有，有形净值债务比也在 2010年之后急剧 下降，表明了其银行授信参考指标很好， 有了股权融资之后，负债融资额的减少 也降低了其融资成本，对好想你枣而言是利好的一面。而且其负债总额较低，相关企业更愿意与其合作，对其以后的发展、扩大很有帮助短期借款长期借款图2-8

26、短期借款和长期借款的比较图2-9外部借款（短期借款和长期借款）占有形净资产的比例（%）三、利润表分析（一）、利润表趋势分析从表3-1可以看出，营业收入、费用逐年增长，营业外收支在利润构成中所占比例不大。其中值得注意的有：第一、营业收入、期间费用逐年上升，2010年涨幅最大。而营业成本除2013年外逐年增涨，2013年营业成本下降，主要来 自于直接材料成本和的下降；第二、2012年营业利润和利润总额均小于上期即 2011年对应营业利润和利润总和。而在 2013年利润总额恢复上升趋势。表3-1好想你利润结构2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年营业收入（元）282

27、,114,600.99408,093,113.82657,055,431.10784,769,775.21896,547,160.55908,037,723.36增长率44.66%61.01%19.44%14.24%1.28%营业成本（元）215,297,778.55309,918,526.70482,382,239.49571,001,786.53610,156,634.35561,236,926.01增长率43.95%55.65%18.37%6.86%-8.02%期间费用（元）32750820.0946644750.5782176030.95112310676.9187117194.227

28、1307491.4增长率42.42%76.17%36.67%66.61%44.99%营业利润（元）33,547,021.2552,017,629.9990,356,893.7998,727,635.9794,480,251.36111,314,167.26增长率55.06%73.70%9.26%-4.30%17.82%营业外收支（元）7624341.396556757.610801953.1122933259.429750276.797513173.17增长率-14.00%64.75%112.31%-57.48%-22.94%利润总额（元）41,171,362.6458,574,387.591

29、01,158,846.90121,660,895.39104,230,528.15118,827,340.43增长率42.27%72.70%20.27%-14.33%14.00%（二）、利润质量分析利润总额营业收入图3-1好想你营业利润与利润总额20082009 年 2010 年 20年 2CH2 年 2CH3 年-营业收入-利润总额T-期间费用图3-2好想你利润构成1、营业收入分析营业收入近五年均呈上涨趋势，其中 20112013年涨幅较缓，2013年营业 收入涨幅仅为1.28%。营业收入发展受到行业内竞争影响。主要表现在：整个红 枣行业竞争的加剧。在2011年好想你上市以前，相关红枣深加工

30、产品使得它广 受消费者欢迎。而上市一炮走红后，“红枣 +包装”的模式受到大量模仿，而好 想你公司没有在行业中形成竞争壁垒，反而没有模仿品有价格优势。同时国家政策导向变化使得红枣消费结构发生变化，对好想你主要定位高端产品的产品结构 产生一定冲击。2012年正是好想你公司改变产品结构的一年，调整尚未到位。2、收入构成分析健康情枣精品红枣枣片枣干蜜饯系列金銓去核枣其他图3-3 2012年营业收入产品构成原枣类 休闲类 木本粮类饮品类2% 3%76%图3-4 2013年营业收入产品构成由图3-3和图3-4可以看出，好想你产品结构在 2012年发生了变化。由此 前的十大系列300多种单品升级精减为原枣类

31、、休闲类、饮品冲调类、木本粮类 四大品类100多种单品，主推休闲化产品。中国的红枣市场主要分为即食型、 家用型和工业原料三种，而好想你红枣的市场主要集中在即食型。2012年以前好想你产品销量主要以礼品、土特产为主。而产品结构改变则是通过通过精简产品线，以休闲食品的全新形象进军商超和电商，逐渐改变好想你产品以礼品为主的状况，实现商超、直营店、电商并重，三 条线共同发展的战略。在产品结构改变中，为了避免好想你产品进军商超、 电商 以后出现直营店与商超、电商产品“打架”的情况，好想你又推出“相同产品相 同价格，相似产品相似价格”的营销策略。同时淘汰掉那些销售量较少，顾客认 同度低的产品项目，而产品销

32、量大的产品种类得以保存，并将重点发力。从图 3-3到图3-4的转变可以看到好想你将产品分类粗化，仍以枣类为主要产品，其 他枣类相关产品共存。这样的产品结构变动原因在于：第一、行业竞争加剧，好想你在于同行业中不具有价格优势，部分高档产品销量持续低迷；第二、国家政策导向变化使得红枣消费结构发生变化，对好想你主要定位高端产品的产品结构产生一定冲击；第三、电商的兴起使得好想你传统直销模式受到限制。由此可见，好想你产品结构变动是公司持续发展必经之路，而其产品结构定 位的改变也是对于产品未来发展的适应。如表3-2投资收入增加，营业收入减少，但营业收入仍占总收入的绝大部分。表3-2主营业务收入比例2011

33、（元）比例2012年（元）比例2013年（元）比例营业收入784,769,775.2196.92%896,547,160.5598.57%908,037,723.3694.48%营业外收入23,766,658.392.94%12,157,045.271.34%10,373,076.971.08%投资收益1,199,875.970.15%878,000.000.10%42,660,602.994.44%总收入809,736,309.57100.00%909,582,205.82100.00%961,071,403.32100.00%3、期间费用分析«0.00%财务费用比率管理费用比率销

34、害费用比率图3-6 20082013年三大费用变化趋势图3-5 20082013年期间费用构成比例图由图3-5和图3-6可以看出好想你公司2008-2013年的销售费用和管理费用 逐年递增，且从2011年起，增幅较大，而财务费用变化幅度不大，到 2011年财 务费用逐渐减少，至2012年财务费用为负，主要原因在于：2011年好想你公司 上市，募集大量资金，借款减少，同时购买理财产品获得投资收益。而对于销售 费用的大幅增加，来自于好想你公司的销售模式：如图3-7是2013年销售费用的主要组成部分，图3-8是好想你自上市以来，销售费用组成部分的变化折线图， 可以看出销售费用中工资薪酬及福利占很大部

35、分，并且逐年增长幅度较大，这与好想你销售模式紧密相关。在2011年上市之前，好想你主要通过直营和连锁加盟专卖店模式进行产品销售，2010年，通过好想你加盟专卖店销售的产品占总产品比重达91.86%,为了避免过度依赖加盟店，公司扩大全资销售子公司规模，销售人员的数量随之增 加，工资支出也相应上涨，再加上业务宣传费用增加等因素， 这也使得销售费用 被迫增长。而公司2011年之所以出现关店率提升、半数经销商不赚钱等现象，原因之 一是红枣业进入者逐渐增多，因而导致市场竞争加剧，行业内原有企业难免受到 波及。但这只是部分因素。更主要的原因在于，公司加盟店数量急剧扩张，边际 效用下降，单店营利能力下降，对

36、管理水平和管理能力提出了更高要求。2012年上半年，好想你聘请了特劳特咨询公司对公司进行重新定位，确立 了由生产主导型企业向市场主导型企业的转型，并兵分两路，一方面对产品进行重新定位，由商务礼品向大众休闲食品转型，另一方面由单一的专卖店渠道向专 卖店、商超、电商三大渠道转型。转型过程中，销售费用增加不可避免。业务宣传费工资薪酬及福利运输费租赁费业务用包装费促销费拆旧费店面转让费店面装修费180,000,000.00160,000,000.00140,000,000 00120,000.000.00100,000.000,00 80,000,000.00 60,000,000.00 40,000

37、,000 00 20,000,000 00 0.00-2011-2012-*-2013图3-7 2013年销售费用图3-8 2011-2013年销售费用变化四、现金流量表分析（一）现金流趋势分析 通过阅读现金流量表和下图，可以看出，经营活动产生的现金流量持续为正， 投 资活动产生的现金流量持续为负，筹资活动产生的现金流量以及现金及现金等价 物净增加额第一年为正，之后都为负。从公司的生命周期看，好想你枣业公司的 经营活动现金流量净额为正，除去刚上市的一年，之后的投资和筹资活动产生的 现金流量都为负。公司目前的经营不依赖外部筹资， 投资活动较大，为生命周期 中的成长阶段。好想你枣业现金流量构成80

38、0,000,000,00600,000,000.00400,000,000.00200,000,000.000.00'200,000,000.00-400,000,000.00经菅活动产生的现金流量净额投资活动产主的现金流虽挣额 誓资活动产生的现金流量淨额现金及现金等价物;爭塘加额（二）现金流量质量分析好想你公司的经营活动的现金流入主要为销售商品， 提供劳务收到的现金，流出 公司的现金主要为经营中的各项费用，经营活动的现金流量显示公司的主营业务 的经营水平，由报表可见公司的经营活动产生的净现金流量呈现稳定且逐年上升 趋势。公司的投资主要用于固定资产、无形资产等长期资产。可见好想你枣业公

39、司的投 资活动的净现金流量每年为负，公司在扩张阶段。公司上市第一年进行了大量的外部筹资，之后每年的筹资活动产生的现金流量都 为负，以偿还债务和发放红利。这一点是正常的。综上分析，我们认为好想你枣业作为一个食品公司，经营活动产生的现金流量虽然稳步增加，但是盈利水平较低，经营活动产生的现金流量不足以抵消投资活动 产生的负的现金流量。2012年、2013年公司的净现金流量为负，分别为 -615,987,949.36 元和-364,827,720.80 元。杜邦分析法净资产收益率2010 2011 201220137.49%净利润2010 15.52%2011 9.56%2012 6.31%2013

40、6.53%权益乘数总资产收益率销售净利率2010 14.33% X总资产周转率营业收入2011 14.34%2012 11.20%2013 11.24%2010 1.082011 0.672012 0.562013 0.582010 2.72011 1.342012 1.242013 1.13201094127570.12011112512551.12012 1004276692013102027825.1201065705543仟12011784769775.22012896547160.62013908037723.4资产总额 2010376635147.62011/p>

41、012 14977698422013 1586624969营业Ik收入、20106570554341全部成本K 20105671528322011784769775.22011687242015.22012896547160.62012802944909.92013908037723.42013839384159.1投资收益2010 454294所得税2010 703122其他2011 11998762011 91483442012 8780002012 380285920134266060320131679951533.74% 9.41% 7.88%营业成本K2010201120122013

42、+484050141573584097613572248565561998销售费用冃2010201120122013+281866753777141.814)615770911026005.5管理费用冃2010201120122013+38842996.34399826.醐309486.42639914.95财务费用冃201020112012201315146358.67133708.1350001.57641570.95通过分析可以看出， 企业的净资产收益率的变动在于资本结构的变动（权益乘数的下降） 以及资产利用和成本控制（总资产收益率）出现变动。由图1-1可以看出，好想你近几年的净资产收益

43、率有较大的跌幅，说明好想你近几年的获利能力不强了。尤其是从2010年的33.74%跌倒了 2011年的9.41%，从两个方面来说明，这主要是由于2010年的总资产收益率和权益乘数减小而造成的。好想你净贽产收益率折线图40. 00W淨资产q燼军图1-1首先看总资产收益率， 导致总资产收益率下降的直接因素就是总资产周转率的下降，因为销售净利率并没有大的变动。总资产周转率在10年到11年之间变动幅度很大，从 1.08降低至0.67，之后的两年变动幅度较小， 有下降的趋势，这跟好想你公司在的上市不无关系，在2011年，好想你公司上市，进行大量融资，总资产迅速增加，由原来的376635147.6元迅速增

44、长为1565842920元，平均资产总额增加了 315.75%，而与此同时，在 2011年好想你的营 业收入却只有19.43%的增幅，这直接导致了总资产周转率的大幅下降，而10年和11年好想你的销售净利率基本没有变化，那么总资产周转率的大幅下降就意味着总资产收益率的大¥权益乘数折线图1 R十权益蜩1 r J10.50A1 1 J 1200920102011201220L3年册幅下降。图1-2表1-3负债情况2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年12231.619023.128258.637863.019790.115629.6流动负债合计（万元）74

45、9866非流动负债合计（万 元）5497.3312123.5312162.699566.136633.95 :疗94.67负债合计（万元）1772931146.6740421.3747429.226424.1119424.33增长率（%75.6829.7817.34-44.29-26.49再看权益乘数，在10年到11年间也是大幅度下降， 之后的两年以较小的幅度下降。由于权益乘数=1/（1 资产负债率），也就是说其资产负债率在10年到11年有着大幅度的下跌，由表1-3可以看出，好想你在 10年和11年的负债总额只有小幅度的增长，即从40421.37增长为47429.2，有17.34%的增幅，而其

46、资产总额却有 315.75%的增幅，正是这样 的两个增幅不一致导致了好想你权益乘数的大幅度下降，继而使得净资产收益率大幅度下 降。这是因为好想你在 2011年上市后资产大量增加，因为有了股本的增加，好想你枣大量 减少了负债总额。图1-5分析好想你的营业收入和总成本，在今4年中都有逐步上升的趋势，这是因为随着业务规模的扩大，好想你的营业总收入逐步增加，但是其成本也逐渐增加所造成的。管理费用的增加与规模扩大所带来的员工薪酬以及各种费用增加所致。财务费用的减少很大主要还是因为减少了大量的借款。好想你总资产周转率豆齋产周转率图1-6前面通过对总资产周转率的分析，我们可以看到好想你基本上实在10年达到峰

47、值，11年大幅下跌，伺候维持较低的下跌幅度。总资产周转率的下降体现了好想你公司在11年上市后的经营期间全部资产从投入到产出的流转速度反映了企业全部资产的管理质量和利用效率 的下降。如果继续这样下去的话，公司的财务利用效率将会进一步下降。好想你枣业有限公司面临的问题及建议1. 营业收入问题：营业收入较低，销售利润不足，投资者不看好好想你枣业从上市后季报利润下滑， 营业收入放缓。以上市为分水岭，好想 你在成功上市后，业绩增幅明显下滑。2011年全年净利润为1.13亿元，增速骤 然下降至19.53%,大幅低于市场预期的40沖上。从公司最近五年的财务报表显 示营业收入近五年均虽然呈现上涨趋势，但 20

48、112013年涨幅较缓，2013年营业收入涨幅仅为1.28%。且好想你枣业的业绩的不确定性较大，公司能否在每年 新一轮红枣采购季节来临之前完成巨额的库存消化，尽快回笼资金的问题使其面对着巨大的销售压力也使得多数机构投资者在近年陆续选择退出。2. 应收账款问题：应收账款管理水平一般，坏账准备计提增加从好想你枣业近年财务报表来看，应收账款2年以上账款在逐渐增加，且坏 账准备也越提越多。坏账增多，使得好想你资产风险增大。上市之后，好想你枣 面临更大的机遇和挑战，在竞争如此惨烈的市场，好想你枣为了扩大其规模和市 场，以提高客户的信用额度、增加应收账款的方式来增加营业收入， 使得营业收 入在短期内急剧增

49、加，且根据好想你的财务制度，只要加盟店完成从好想你的提 货，公司就确认这笔销售完成并入账，因此，从好想你上市前后，尽管公司的销 售收入和利润始终保持稳定增长，但是，这种业绩增长并不是建立在公司单店销 售规模上，而仅仅是建立在公司单店数量的扩张上。 随着应收账款在其中的比例 越来越大，坏账准备也越提越多，上市之后，关联方交易所占的比重急剧增加， 2013年还达到了 37.64%,所以我们认为可能存在内部操纵，形成表面的营业收 入增加。3. 存货问题：库存消化难，可能造成商品滞销，不能及时回笼资金。在之前提到的销售等问题无疑会造成好想你枣商品滞销，在不影响利润的情况下，好想你枣管理层决定减少枣树的

50、购进，通过减少原材料的方式减少成本。 但效果不不明显。据公司在使用闲置募集资金暂时补充流动资金 的公告中披 露，公司仅在20112013年原料红枣的采购一项上，就先后筹集了 8到9亿元 的资金，不包括其它原料、辅料以及包装费用。接下来的半年淡季销售期里，能 不能按期完成巨量的库存消化，从而赶在今年新枣上市前及时回笼资金，顺利进 入到下一季的新枣采购，才是今年业绩的最大悬念。每年的9月份至10月份都是红枣收获季节，每年这个季节都会有大量新 枣上市，但是，好想你在前三个季度的销售不振， 很可能导致公司在9月份的时 候旧枣库存仍未消化完，因此公司不得不推迟新枣的采购。 所以当新枣上市，几 乎已经到1

51、1月份了。这将导致销售旺季被部分错过，使公司销售收入低于预期。应对措施：减少原材料治标不治本，要构建自己的盈利模式，抓紧市场上的 客户需求。4. 商业模式问题：加盟商问题重重，单店盈利能力低下曾经以特许经营模式走红的好想你，在 2011年上市后不过三年的时间，开 始大规模关闭门店。好想你是以加盟形式发展扩张的企业， 在上市之后，为改善 公司的财务报表，便通过融资来建设更多的直营店，以此能够更好的终端控制能 力和利润获得能力。根据好想你枣历年的财报，可以看出，好想你枣利润来源于 分为几个部分：加盟商销售和政府补贴。其中加盟店销售可以占到90%但随着前几年好想你专卖店的扩张，包括商铺租金、人工成本

52、和供应链管理使开店成本 越来越大，好想你的门店管理混乱，没有形成标准化原则，最终导致多方利益的 平衡并没有得到实现。好想你在销售上一直依赖于加盟商的模式。2008年，公司专卖店数为771家，当年实现营收2.82亿元。之后的2009年，好想你全国专卖店激增至1239 家，贡献了 4.08亿元的营收。高峰时期的2012年，好想你公司已经在全国发展 了 2217家专卖店，其中多数均为加盟商开设的加盟店，营收也膨胀至9亿元。与不断增长的总营收相对应的，却是加盟店品质的不断衰落。单店的营收少之又 少，根据好想你目前公布的销售数据来看， 从2008年以来，公司2000多家店铺 的平均年销售额始终维持在33万元至36万元之间，月销售额不足2万元，扣除 销售费用及其他支出，每家门店甚至大半存在亏损。根据媒体对好想你位于北京 和郑州两地一些加盟商的实际采访了解， 由于单店的销售额增长不明显，持续上 涨的运营成本正在逐步吞噬原有的利润空间。这直接导致了好想你开店速度放 缓，门店增长远低于预期，使得公司销售费用大幅上升，净利润率下降，最终造 成了关店率的上升。经过查阅媒体资料，我们发现造成这种情况的具体原因体现在：第一：经销商的批发价过高，甚至与郑州红枣市场上其他十种红枣品牌的市场零售价相当， 所以经销商被迫抬高销售价格以维持盈利，导致好想你的枣产