第四章--远期外汇交易PPT课件

1、2021/7/231l 又称期汇交易，是指外汇交易双方成交后签订合同，规又称期汇交易，是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易的币种、数额、汇率和交割日期，到规定的交割日期定交易的币种、数额、汇率和交割日期，到规定的交割日期才办理实际交割的外汇交易。它包括所有的交割期限超过即才办理实际交割的外汇交易。它包括所有的交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日内）的外汇交易。期外汇交易的正常交割期限（两个营业日内）的外汇交易。2021/7/232（一）从远期外汇交易与即期外汇交易的关系分：（一）从远期外汇交易与即期外汇交易的关系分：l 1.纯粹的远期外汇交易纯粹的远期外汇交易与即期外汇交易没

2、有任何关系与即期外汇交易没有任何关系l 2.掉期交易掉期交易同时买卖不同交割期限外汇的交易。可有同时买卖不同交割期限外汇的交易。可有: l 即期即期/即期交易、即期即期交易、即期/远期交易、远期远期交易、远期/远期交易。远期交易。（二）根据交割日不同分：（二）根据交割日不同分：l 1.规则交割日交易。存在于同业间规则交割日交易。存在于同业间 期限为期限为1个月的整数倍，个月的整数倍，多为多为1、2、3、6、9、12个月个月l 2.不规则交割日交易。交割期限不是不规则交割日交易。交割期限不是1个月的整数倍的交易个月的整数倍的交易（三）按交割日的确定方法分：（三）按交割日的确定方法分：l 1.固定

3、交割日交易。双方确定某一交割日后就不再变动固定交割日交易。双方确定某一交割日后就不再变动l 2. 择期交割日交易。又称择期交易，指交割日在期限内的任择期交割日交易。又称择期交易，指交割日在期限内的任选日选日 畸零期畸零期 存在于银行与客户间存在于银行与客户间 2021/7/233l（一）进出口商和资金借贷者（一）进出口商和资金借贷者规避外汇风规避外汇风险、保值险、保值 l 原因：风险厌恶者、交易目的多为保值、原因：风险厌恶者、交易目的多为保值、汇率预测非常困难汇率预测非常困难l（二）外汇银行（二）外汇银行调整外汇持有额和资金结调整外汇持有额和资金结构，平衡外汇头寸构，平衡外汇头寸l（三）投机者

4、（三）投机者投机获利投机获利 2021/7/234一、远期外汇汇率的决定一、远期外汇汇率的决定l 远期汇率取决于两种货币利率的差别，利率远期汇率取决于两种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水利率低的货币远期汇率高的货币远期汇率贴水利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经常保持平衡。这就是利升水，利率差和汇率差经常保持平衡。这就是利息平价原理息平价原理(the Theory of Interest Parity)，即：，即：l 两种货币的远期汇率与即期汇率之差，如果两种货币的远期汇率与即期汇率之差，如果以年率表示，大约等于两个金融市场上这两种货以年率表示，大约等于两个金融市场上这两种货币的

5、利率差。币的利率差。2021/7/235l例例1：l已知：港币利率已知：港币利率7.25%， 美元利率美元利率6%，l 即期汇率即期汇率USD/HKD=7.800030，l求：求：3个月的远期汇率个月的远期汇率USD/HKD=？l解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远个月远期汇率，期汇率，l买价为：买价为：7.80001+(7.25%-6%)3/127.8244港元港元l卖价为：卖价为：7.80301+(7.25%-6%)3/127.8274港元港元

6、l所以，所以，3个月远期汇率个月远期汇率USD/HKD=7.8244/7.82742021/7/236l例例2：l已知：美元利率已知：美元利率7.25%， 港币利率港币利率6%，l 即期汇率即期汇率USD/HKD=7.800030，l求：求：3个月远期汇率个月远期汇率USD/HKD=？l解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水，解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水，港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个个月远期汇率，月远期汇率，l买价为：买价为：7.80001(7.25%6%)3/127.7756港元港元l卖价为：卖价为：7.803

7、01(7.25%6%)3/127.7786港元港元l所以，所以，3个月远期汇率个月远期汇率USD/HKD=7.7756/7.77862021/7/237l1、直接标价法。、直接标价法。银行按照期限的不同直接报银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。价。l2、差额报价法。、差额报价法。银行只报出远期汇率和即期银行只报出远期汇率和即期汇率的差价，这个差价成为远期汇水，通常汇率的差价，这个差价成为远期汇水，通常表现为升水、贴水和平价。表现为升水、贴水和平价。2021/7/238l1、概念、概念l 升水（或溢价）升水（或溢价）以某种货币表

8、示的以某种货币表示的远期外币价格大于即期价格，则此外币的远期外币价格大于即期价格，则此外币的以这种货币表示的远期汇率称为升水（或以这种货币表示的远期汇率称为升水（或溢价）。溢价）。l l 贴水（或折价）贴水（或折价）以某种货币表示的以某种货币表示的远期外币价格小于即期价格，则此外币的远期外币价格小于即期价格，则此外币的以这种货币表示的远期汇率称为贴水（或以这种货币表示的远期汇率称为贴水（或折价）。折价）。 2021/7/239l2、判断升贴水的标准、判断升贴水的标准l明确即期汇率报价中的基准货币，远期汇率数明确即期汇率报价中的基准货币，远期汇率数字：字：l “前小后大，基准货币远期升水前小后大

9、，基准货币远期升水”l “前大后小，基准货币远期贴水前大后小，基准货币远期贴水”l即：小数在前相加，大数在前相减即：小数在前相加，大数在前相减l l直接标价法下，远期汇率直接标价法下，远期汇率=即期汇率升水即期汇率升水l 远期汇率远期汇率=即期汇率贴水即期汇率贴水l间接标价法下，远期汇率间接标价法下，远期汇率=即期汇率升水即期汇率升水l 远期汇率远期汇率=即期汇率贴水即期汇率贴水2021/7/2310例：例： 即期汇率即期汇率USD/HKD=7.800030左边的远期汇率为美元升水港币贴水；左边的远期汇率为美元升水港币贴水；右边的远期汇率为美元贴水，港币升水。右边的远期汇率为美元贴水，港币升水

10、。 3、检验、检验 若计算得到的远期汇率买卖差价比即期汇率若计算得到的远期汇率买卖差价比即期汇率买卖差价大，则计算结果在正确的方向上；反之，买卖差价大，则计算结果在正确的方向上；反之，则错误。则错误。2021/7/2311l4、实例、实例 （1）某日香港外汇市场的外汇报价：）某日香港外汇市场的外汇报价： 即期汇率即期汇率 USD/HKD=7.7810/20 三个月远期差价三个月远期差价 30/50 求：三个月的远期汇率是多少？求：三个月的远期汇率是多少？ 解：三个月的远期汇率为：解：三个月的远期汇率为： USD/HKD= (7.7810+0.0030)/ (7.7820+0.0050)=7.7

11、840/70（2）某日纽约外汇市场的外汇报价：）某日纽约外汇市场的外汇报价： 即期汇率即期汇率 USD/SF=1.8410/20 六个月远期差价六个月远期差价 20/8 求：六个月的远期汇率是多少？求：六个月的远期汇率是多少？ 解：六个月的远期汇率为：解：六个月的远期汇率为： USD/SF= (1.84100.0020)/ (1.84200.0008)=1.8390/1.84102021/7/2312l5、升水率和贴水率、升水率和贴水率 升水率或贴水率一般都用年率来表示，升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是升水年率，或贴水年率。也就是升水年率，或贴水年率。 例：例： P592021/7/2

12、313l例例1： 即期汇率：美元日元即期汇率：美元日元=153.3040，l 3个月远期差价：个月远期差价： 4239l 美元美元3个月定期同业拆息率为个月定期同业拆息率为8.3125，l 日元日元3个月定期同业拆息率为个月定期同业拆息率为7.25，l请问：某贸易公司要购买请问：某贸易公司要购买3个月远期日元，汇率应当是多少个月远期日元，汇率应当是多少?l 试以利息差的原理，计算以美元购买试以利息差的原理，计算以美元购买3个月远期日元的汇率个月远期日元的汇率。l解：巳知即期汇率为美元兑日元的汇率，且调期率为解：巳知即期汇率为美元兑日元的汇率，且调期率为4239，即大数在，即大数在前小数在后，则

13、要相减。而美元利率高于日元利率，即美元贴水而日元升前小数在后，则要相减。而美元利率高于日元利率，即美元贴水而日元升水，所以，水，所以，3个月远期美元日元汇率应是：个月远期美元日元汇率应是：l（153.300.42）/（153.400.39）152.88/153.01l某贸易公司要购买某贸易公司要购买3个月远期日元，汇率应当是个月远期日元，汇率应当是152.88l 根据贴水率的计算公式，得：根据贴水率的计算公式，得：l美元买入价贴水率美元买入价贴水率153.30（8.3125%7.25%）3/120.41l美元卖出价贴水率美元卖出价贴水率153.40（8.3125%7.25%）3/120.41l

14、所以，所以，3个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：l (153.300.41)(153.400.41) 152.89/152.99l 则以美元购买远期日元的汇率应该是则以美元购买远期日元的汇率应该是152.892021/7/2314l例例2： 即期汇率：美元即期汇率：美元/港元港元7.791020l 假设港元半年期同业拆息高于美元半年期同业拆息。假设港元半年期同业拆息高于美元半年期同业拆息。l 若银行报出的若银行报出的6个月期美元兑港元差价为个月期美元兑港元差价为415435，l请问：请问：银行报的美元银行报的美元/港元港元6个月远期汇率买入价和卖出价是多少个月远期汇率买入价和卖出价是多少?l

15、 客户以港元买入客户以港元买入6个月期的美元汇价是多少个月期的美元汇价是多少?l 以美元买入以美元买入6个月远期港元的汇率是多少个月远期港元的汇率是多少?l解：解：6个月期美元兑港元的汇率为：（个月期美元兑港元的汇率为：（7.79100.0415）/（7.79200.0435）7.832555l所以，银行报出的美元兑换港元所以，银行报出的美元兑换港元6个月远期汇率的买入价和卖个月远期汇率的买入价和卖出价为出价为7.832555。l 客户以港元买入客户以港元买入6个月期的美元即为银行的美元卖出价个月期的美元即为银行的美元卖出价7.8355l 客户以美元买人客户以美元买人6个月远期港元即使用银行的

16、美元买入个月远期港元即使用银行的美元买入价，应为价，应为7.83252021/7/2315l例例3：即期汇率即期汇率 USD/HKD=7.7810/20 三个月三个月 10/30 即期汇率即期汇率 USD/JPY=120.25/35 三个月三个月 30/45 求：求：HKD/JPY的三个月远期汇率。的三个月远期汇率。 解：先分别计算解：先分别计算USD/HKD及及USD/JPY的三个月远期汇率：的三个月远期汇率：USD/HKD=（7.7810+0.0010）/（7.7820+0.0030）=7.7820/50USD/JPY =（120.25+0.30）/（120.35+0.45）=120.55

17、/80 再计算再计算HKD/JPY的汇率的汇率交叉相除，得：交叉相除，得： HKD/JPY=（120.557.7850)/(120.807.7820)=15.48/15.522021/7/2316l一、了结一、了结l 指以即期外汇交易的方式有效地履行其外汇交易的指以即期外汇交易的方式有效地履行其外汇交易的义务。义务。l二、结算日的确定二、结算日的确定l 在即期外汇结算日的基础上确定，是即期外汇结在即期外汇结算日的基础上确定，是即期外汇结算日之后远期外汇合同规定的期限的同一天。算日之后远期外汇合同规定的期限的同一天。2021/7/2317l1、正常结算、正常结算l 如：如：1998年年12月月9

18、日日(星期三星期三)发生的一笔发生的一笔1月期的远期交易，月期的远期交易，若即期交易的结算日为若即期交易的结算日为12月月11日日(星期五星期五)，则，则1月期的远期外月期的远期外汇的结算日为汇的结算日为1999年年1月月11日日(星期一星期一)。l2、顺延结算、顺延结算l 若远期结算日正好是交易中心或结算地假日，则要把远期若远期结算日正好是交易中心或结算地假日，则要把远期结算日顺延到第一个适当的日子。如结算日顺延到第一个适当的日子。如1998年年12月月15日日(星期二星期二)发生的发生的1月期远期交易，其即期结算日为月期远期交易，其即期结算日为12月月17日日(星期四星期四)，则其则其1个

19、月远期结算日为个月远期结算日为1999年年1月月17日。但日。但1月月17日为星期日，日为星期日，则远期结算日顺延到则远期结算日顺延到1月月18日日(星期一星期一)l3、提前结算、提前结算l 如果顺延后的如果顺延后的“第一个适当的日子第一个适当的日子”进入下一个月，则远进入下一个月，则远期结算日应提前到计算出的远期结算日前的期结算日应提前到计算出的远期结算日前的“第一个适当的第一个适当的日子日子”。如。如2006年年6月月28日日(星期三星期三)发生的发生的1月期远期交易，其月期远期交易，其即期结算日为即期结算日为6月月30日日(星期五星期五)，则其远期结算日为，则其远期结算日为2006年年7

20、月月30日。但日。但7月月30日是星期日是星期iu，结算日不能顺延到下，结算日不能顺延到下个月交易，个月交易，则远期结算日要提前到则远期结算日要提前到7月月29日。日。2021/7/2318l例：例：l (1)1月月26日发生的日发生的1月期远期交易的结算日为月期远期交易的结算日为2月月28日。但日。但2月月28日为星期日，非营业日，由于不能跨月结算，因此，应日为星期日，非营业日，由于不能跨月结算，因此，应提前到计算出的远期结算日前的第一个适当日子，即提前到计算出的远期结算日前的第一个适当日子，即2月月26日。日。l (2)1月月27日发生的日发生的1月期远期交易的结算日应为月期远期交易的结算

21、日应为2月月29日。日。但该年不是闰年、没有但该年不是闰年、没有2月月29日，又不能跨入日，又不能跨入3月份，因此，月份，因此，远期结算日应为远期结算日应为2月月28日。但日。但2月月28日为星期日，非营业日，日为星期日，非营业日，因此，其远期结算日为因此，其远期结算日为2月月26日。日。l (3)1月月28日发生的日发生的1月期的远期交易的即期结算日为月期的远期交易的即期结算日为月月29日日(星期五星期五)。这是。这是1月份的最后一个营业日。而月份的最后一个营业日。而2月月26日是日是2月月份的最后一个营业日。因此，远期交易的结算日为份的最后一个营业日。因此，远期交易的结算日为2月月26日。

22、日。l l 可见，上述三笔交易的远期结算日都为可见，上述三笔交易的远期结算日都为2月月26日。日。2021/7/2319l 三、展期三、展期l 通过签订新的远期合约对原有合约进行通过签订新的远期合约对原有合约进行展期。例如，在进出口贸易中，如果进口商展期。例如，在进出口贸易中，如果进口商推迟推迟1个月付款，则此进口商可在了结其远期个月付款，则此进口商可在了结其远期合约后订立新约展期合约后订立新约展期1个月。汇率为新汇率，个月。汇率为新汇率，金额相同。金额相同。l 四、零星交易四、零星交易l 有些客户出于某种特殊需要，同银行签有些客户出于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期的远期外汇合同

23、。订特殊日期或带零头日期的远期外汇合同。对这种情况，在计算损益时，需要算出合同对这种情况，在计算损益时，需要算出合同期内每日的升贴水情况，再计算远期汇率。期内每日的升贴水情况，再计算远期汇率。 2021/7/2320一、套期保值，规避汇率风险一、套期保值，规避汇率风险 国际上最常用国际上最常用l1、进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本、进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本 l例：某年例：某年5月月12日日本公司日日本公司A从美国进口价值从美国进口价值100万美元的仪器，约定万美元的仪器，约定3个月后支付美元。日本公司个月后支付美元。日本公司A担心担心3个月后美元升值会增加进口成本，

24、个月后美元升值会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易。假设 当 天 外 汇 市 场 上 的 即 期 汇 率便做了一笔远期外汇交易。假设 当 天 外 汇 市 场 上 的 即 期 汇 率为为:USD/JPY = 111.10/20，3个月远期差价点数个月远期差价点数 30/40。若预测准确，。若预测准确，3个月后的即期汇率为个月后的即期汇率为USD/JPY = 111. 80/90。l问：问：(1)如果日本进口商不采取保值措施，如果日本进口商不采取保值措施， 3个月后需支付多少日元个月后需支付多少日元?l (2 )日本进口商采用远期外汇交易进行保值时，避免的损失为多少日本进口商采用远期外汇交易进行

25、保值时，避免的损失为多少? l解：解：(1)若不采取保值措施，日本公司若不采取保值措施，日本公司A 3个月后支出的日元为：个月后支出的日元为：l 100111. 90 = 1.119亿日元亿日元 l(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订签订3个月的远期协议，个月的远期协议，3个月后买入个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本。付的进口成本。 l3个月期远期汇率个月期远期汇率:USD/JPY=( 111. 100.30) /(111. 200.40)=111. 40/6

26、0 l3个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：l 100111. 60 = 1. 116亿日元亿日元l因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：l 1. 1191. 116 = 0.003亿日元亿日元 2021/7/2321l2、出口商可以通过远期外汇交易锁定出口收汇收益、出口商可以通过远期外汇交易锁定出口收汇收益 l例：美国出口商向英国出口例：美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计万英镑的货物，预计3个月后才收汇。个月后才收汇。当天外汇市场行情为：即期汇率为当天外汇市场行情为

27、：即期汇率为GBP/USD=1.5520/30,3个月远期差个月远期差价价20/10。假如。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45。 请问请问:（1）如果美国出口商不进行保值，）如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值将损失多少个月英镑贬值将损失多少?l （2）如果采取套期保值措施，该出口商应该如何操作）如果采取套期保值措施，该出口商应该如何操作? l解：解：(1)美国出口商不采取措施，美国出口商不采取措施，3个月后收到个月后收到200万英镑可兑换美元：万英镑可兑换美元： l 200万万1. 511 5 = 302. 3万美元万美元l而

28、即期收到而即期收到200万英镑可兑换的美元为：万英镑可兑换的美元为：200万万1. 5520=310.4万美元万美元l由于汇率变动，美国出口商的损失为：由于汇率变动，美国出口商的损失为：310.4302. 3 =8. 1万美元万美元 (2)美国出口商用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出美国出口商用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出3个月远期英镑，汇率是个月远期英镑，汇率是GBP /USD=1. 5500，3个月后的个月后的200万英镑可以万英镑可以兑换美元：兑换美元： 200l. 5500 =310万美元万美元 310302.3 =7.7万美元。万美元。l 这种方法比不采取套期保值

29、措施多获得这种方法比不采取套期保值措施多获得7.7万美元。万美元。 2021/7/2322二、调整外汇银行外汇持有额和资金结构二、调整外汇银行外汇持有额和资金结构例：伦敦某银行在例：伦敦某银行在3月月1日卖出日卖出6个月远期瑞士法郎个月远期瑞士法郎200万元。万元。 假设当天外汇市场行情为：即期汇率假设当天外汇市场行情为：即期汇率GBP/SF = 13. 750/70l 6个月远期汇率：个月远期汇率：GBP/SF = 13. 800/20 l请问：如果请问：如果6个月后的即期汇率为个月后的即期汇率为GBP/SF = 13. 725/50，该银行若听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样该银行若听任外汇

30、敞口存在，其盈亏状况怎样? 解：如果该银行按解：如果该银行按6个月后的即期汇率买进瑞士法郎，需支个月后的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为：付英镑为：20013. 750.14.545万英镑万英镑 l同时银行履行同时银行履行6个月期的远期合约，获得英镑为：个月期的远期合约，获得英镑为：l 20013.80014.492万英镑万英镑 l所以，银行如果听任外汇敞口存在，将会亏损：所以，银行如果听任外汇敞口存在，将会亏损：l 14.54514.492=0.053万英镑万英镑 所以，银行应该将超卖部分的远期外汇买入、超买部分的所以，银行应该将超卖部分的远期外汇买入、超买部分的远期外汇卖出。远期外汇卖出

31、。 2021/7/2323三、远期外汇交易为外汇投机者提供机会三、远期外汇交易为外汇投机者提供机会 投机活动通过有意识的持有外汇多头或空头，从汇率变化投机活动通过有意识的持有外汇多头或空头，从汇率变化中赚取差价收益。利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利中赚取差价收益。利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测，可以分为买空和卖的前提是投机者对汇率变化的正确预测，可以分为买空和卖空两种形式。空两种形式。 买空，买空，即先买后卖的投机交易，就是投资者预期某种货即先买后卖的投机交易，就是投资者预期某种货币未来升值，在外汇市场上买入远期合同；如果在合约到期币未来升值，在外汇

32、市场上买入远期合同；如果在合约到期时即期汇率高于远期合约汇率，则投机者按照远期合约交割，时即期汇率高于远期合约汇率，则投机者按照远期合约交割，然后，再到现汇市场上卖出，获取差价形式的投资利润。然后，再到现汇市场上卖出，获取差价形式的投资利润。 卖空，卖空，即先卖后买的投机交易，就是投机者预期某种货即先卖后买的投机交易，就是投机者预期某种货币未来贬值，在外汇市场上卖出远期合同。若到交割时即期币未来贬值，在外汇市场上卖出远期合同。若到交割时即期汇率低于远期合约汇率，则投机者可在现汇市场上买入现汇汇率低于远期合约汇率，则投机者可在现汇市场上买入现汇来交割远期。但是实际汇率的变动可能与投机者预测的汇率

33、来交割远期。但是实际汇率的变动可能与投机者预测的汇率变化相反，那么投机者就会遭到损失。变化相反，那么投机者就会遭到损失。 2021/7/2324例例1：纽约外汇市场上，美元对英镑的：纽约外汇市场上，美元对英镑的1个月期远期汇率为：个月期远期汇率为：GBP/USD=1.4650/1.4660，某美国外汇投机商预期英镑汇率近，某美国外汇投机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，于是做买空交易，以美元购入期将会大幅度上升，于是做买空交易，以美元购入100万万1个个月期远期英镑。假设预期准确，月期远期英镑。假设预期准确，1个月后到期时，英镑的即期个月后到期时，英镑的即期汇率上涨到汇率上涨到GBP/USD = 1. 5650/1.5660，那么该投机商可以获，那么该投机商可以获得多少利润得多少利润? 解：该投机商预期解：该投机商预期1个月后英镑的即期汇率将高于英镑个月后英镑的即期汇率将高于英镑1个月的个月的远期汇率，可做买空交易，外汇市场上买入远期汇率，可做买空交易，外汇市场上买入1个月远