人民币汇率影响因素分析

1、人民币汇率影响因素分析 （5） 问题提出自2000年我国加入WTO以来我国经济得到了飞速的发展，2010年，我国的经济总量已经超越日本，成为仅次于美国的世界第二经济体，这与我国实施的出口导向型政策有很大关系。出口、消费、投资是推动我国经济发展的“三驾马车”，而这三驾马车中无疑出口的动力最强劲，1990年出口占GDP的比重到2011年增至56.2%，2012年前三个季度更上升到57.3%。虽然近三十多年我国的出口总额一直在增长，从1980年的181.19亿美元增至2011年的18983.81亿美元，增长了103.773倍，但是在对外贸易的快速发展的过程中，我国的对外贸易过程同样也面临着诸多问题，

2、其中关于人民币汇率的问题也越来越受到世界各国的关注。在经济起飞过程中汇率升值的问题是不可避免的，如韩国,台湾与日本,在起飞过程中汇率都升值了一倍以上。韩国仅仅从2000年到2007年，汇率就涨了四成；日本仅在1987年日元的汇率就涨了近100%。但在中国经济起飞的前二十年,1980-1996,人民币的汇率不但没有升值,反而贬值了560%。1996年,中国经济已经高速增长了二十年,按日本四小龙的经验,货币已经开始一倍两倍地大幅升值了,但中国人民币却不动如山的稳定了十年,一直到2005年。2005年，人民币开始升值，而2005到现在,人民币虽然开始了升值,却依然是虫子爬行般地升值。如果从1980年

3、算起综合起来看,人民币从1980至2011年,不但没有升值,反而贬了差不多500%。这都说明，人民币升值压力加大。人民币升值预期不断加强，也使得中国在国际贸易中与其他国家和地区贸易摩擦不断，2011年，仅第一季度中欧之间的贸易摩擦案件已超过8起；2012年，欧盟多次对中国数据卡发起反补贴和保障措施调查，在此基础上，欧美把反倾销、反补贴的矛头指向了我国的光伏产品，美国针对我国光伏双反案调查长达一年之久，2012年10月10号，美国商务部做出仲裁，认定中国向美国出口的光伏产品存在倾销和补贴行为，美国商务部公布了这起反倾销、反补贴案件的仲裁结果，大部分中国企业都将承受超过34%的惩罚性关税；今年5月

4、份，欧盟委员会同意对进口中国的太阳能电池板进行惩罚性征税，中国对外贸易摩擦持续升温。中国的出口规模已超过其它任何一个国家，研究分析汇率的影响因素，把握人民币汇率的发展方向，人民币汇率问题不仅仅是国内问题，也是国际问题。（6） 模型设定研究人民币汇率的影响因素需要考虑以下几个方面：1 人民币汇率的衡量。人民币汇率是一个宽泛的概念，汇率是由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格，它是国际贸易中最重要的调节杠杆，人民币汇率就是人民币对其他国家货币的一个兑换比率，所以，在研究人民币汇率时必须要选

5、取一个固定的“其他国家货币”，在研究过程中才能避免因兑换国货币不固定而造成的人民币汇率衡量不正确。本文选取是人民币兑美元的汇率，来作为人民币汇率的衡量。2 数据性质的选择。人民币汇率的影响因素主要是在历史的发展进程中对人民币汇率进行影响的，所以，毫无置疑应该选取时间序列数据。所以本文选取了1980年至2011年32年的时间序列数据去建立模型。3 影响因素的分析相关经济理论以及现实生活中的相关经济数据已经显示下列因素会影响到人民币汇率：（1） 国内生产总值。国内生产总值是指一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值，即GDP，它是一国经济

6、实力的衡量标准，“强国铸就强币”反应了其对一个货币汇率的影响。（2） 利率。我国的利率水平会影响资本的收益率，进而可能影响对外币的吸引力，影响我国的外币供求，同时，我国的利率也会影响到一国的储蓄和投资，对本国市场上的本币供求产生影响。（3） 外汇储备。外汇储备反映的是一国外汇的拥有量，外汇储备和本币的供求有着千丝万缕的联系，因此我国的外汇储备可能会影响人民币汇率。（4） 通货膨胀率。物价是一国的商品价值的货币表现，通货膨胀意味着该国货币代表的价值量下降，同时，在国内外商品市场相互紧密相连的情况下，如果我国存在通货膨胀，通货膨胀会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场的供求关系产生影

7、响，影响人民币汇率。（5） 货币政策。一国的货币政策对该国货币汇率的影响主要是通过对市场上本国货币的供给量的供给量来实现的，一国的采取不同的货币政策来控制货币供给量，这就会对汇率带来影响，人民币也不例外。（6） 净出口总额。我国的净出口总额反映了我国的贸易条件，同时会影响我国的外汇供给增加或本币的减少，影响到货币的供给，从而会影响到人民币汇率。4. 模型形式的设计初步估计被解释变量和解释变量之间是线性关系，所以先采用简单线性回归模型对变量进行回归，然后再进行检验调整。（7） 数据的收集本文收集了我国1980年至2011年的数据如下表：表一 我国1980年至2011年的相关数据年份YX1X2X3

8、X4D1D219801504545.6239735.4-12.96106.00.0 0.0 1981170.50 4891.5610625.427.08102.40.0 0.0 1982189.25 5323.3509655.7669.86101.90.0 1.0 1983197.57 5962.6515685.7689.01101.50.0 1.0 1984232.70 7208.0517185.7682.2102.80.0 0.0 1985293.669016.0365817.226.44108.80.0 0.0 1986345.2810275.179227.220.72106.00.0

9、0.0 1987372.2112058.615137.229.23107.30.0 0.0 1988372.2115042.823018.6433.72118.50.0 0.0 1989376.5116992.3191111.3455.5117.80.0 0.0 1990478.3218667.822388.64110.93102.10.0 1.0 1991532.3321781.499417.56217.12102.90.0 1.0 1992551.4626923.476457.56194.43105.40.0 1.0 1993576.235333.9247110.98211.99113.2

10、1.0 0.0 1994861.8748197.8564410.98516.2121.71.0 1.0 1995835.160793.7292110.98735.97114.81.0 1.0 1996831.4271176.591657.471050.29106.11.0 1.0 1997828.9878973.0355.671398.9100.80.0 1.0 1998827.9184402.279773.781449.5997.40.0 1.0 1999827.8389677.054752.251546.75970.0 1.0 2000827.8499214.554312.251655.7

11、498.50.0 1.0 2001827.7109655.17062.252121.6599.20.0 1.0 2002827.7120332.68931.982864.0798.70.0 1.0 2003827.7135822.75611.984032.5199.91.0 1.0 2004827.68159878.33792.256099.32102.81.0 1.0 2005819.17184937.3692.258188.72100.81.0 1.0 2006797.18216314.42592.5210663.41011.0 1.0 2007760.4265810.30584.1415

12、282.49103.81.0 1.0 2008694.51314045.42712.2519460.3105.91.0 1.0 2009683.1340902.81262.2523991.5298.81.0 1.0 2010676.95401512.79522.7528473.38103.11.0 1.0 2011645.88472881.55783.2331811.48104.91.0 1.0 注：（2） Y表示1980年至2011年，100美元所能兑换的人民币数，单位为元，用以表示人民币的汇率；（3） X1表示1980年至2011年，我国的国内生产总值，单位为亿元；（4） X2表示1980

13、年至2011年，我国的存款利率，单位为%；（5） X3表示1980年至2011年，我国的外汇储备，单位为亿美元；（6） X4表示1980年至2011年，我国的商品零售价格指数，上一年为100，用以表示通货膨胀；（7） D1为虚拟变量，表示1980年至2011年我国的货币政策，当D1=1时，表示我国实施的是紧缩的货币政策，当D1=0时，表示我国实施的是宽松的货币政策；（8） D2为虚拟变量，表示1980年至2011年我国的净出口总额，当D2=1时，表示我国净出口总额大于0，出现贸易顺差，当D2=0时，表示我国净出口总额小于0，出现贸易逆差。（8） 模型的估计与调整1. 对变量采用简单线性回归预测

14、各解释变量和被解释变量之间是简单线性关系，对其进行简单线性回归，结果如下：图一 简单线性回归结果由图一可以看出解释变量X4、D1系数检验的t值不显著，直接将其剔除后再进行简单回归，结果如下：图二 简单线性回归结果模型为：Y = 1.740461964 + 0.007960295512*X1 + 28.97143191*X2 - 0.09966267191*X3 + 115.9400936*D2t=(0.029678)(11.48183)(4.613158)(-11.15496)(2.810267)R²=0.914322²=0.901629F=72.03335n=32对模型进

15、行检验：1) 经济意义检验。从回归结果来看，在其他变量不变的情况下，我国的国内生产总值每增加1亿元，平均来说，每100美元兑换的人民币增加0.007960295512元；在其他变量不变的情况下，我国的存款利率每上升1%，平均来说，每100美元兑换的人民币增加28.97143191元；在其他变量不变的情况下，我国的外汇储备每增加1亿美元，平均来说，每100美元兑换的人民币减少0.09966267191元；在其他变量不变的情况下，当我国出现贸易顺差时，平均来说，每100美元兑换的人民币增加115.9400936元。这基本与理论分析和经验判断相一致。2) 统计推断检验。从回归结果看，可决系数R

16、78;=0.914322，修正的可决系数²=0.901629，模型的拟合优度较好；F检验：给定显著性水平=0.05，在F分布表中查出自由度为k-1=4和n-k=27的临界值F(4,27)=4.21，F>F(4,27)，F检验显著，即国内生产总值、利率、外汇储备、净出口总额等解释变量联合起来对人民币汇率有显著影响；t检验：给定显著性水平=0.05，在t分布表中查出自由度为n-k=27的临界值t/2(27)=2.052，X1、X2、X3、D2的参数t检验值的绝对值均大于该临界值，t检验显著，即国内生产总值、利率、外汇储备、净出口总额等解释变量分别对人民币汇率有显著影响。3) 计量经

17、济学检验。1、 多重共线性检验：各解释变量之间的相关性如下：图三 解释变量之间的相关性图由上图可见，只有X1和X3之间有较强的相关关系外，其他的各变量之间的相关关系并不强，并且X1、X3在模型中均通过了检验，所以可以不考虑多重共线性。2、 自相关性检验：对模型进行各阶的自相关性检验结果如下：图四 模型自相关性检验图上图直观地反映了模型不存在自相关性。3、 异方差性检验：对模型进行White检验，结果如下：图五 White检验结果图由图五可知，nR²=21.84747，其概率水平为0.002699，低于显著性水平=0.05，所以模型存在异方差性。2. 模型的调整通过对解释变量X1、X2

18、、X3、D2与解释变量Y的简单线性回归模型的检验发现，模型除了存在异方差性之外，其他检验均符合标准，所以只要对模型的异方差性进行修正即可。选取权数W1=1/resid，W2=1/(resid)²，经估计检验发现权数W2的效果最好。权数W2的结果如下：图六 修正异方差后模型修正后模型的White检验：图七 修正后White检验图可见，修正后，模型的可决系数有了极大大改善，nR²=5.817415，其概率水平为0.561224，高于显著性水平=0.05，所以模型的异方差性得到了很好的修正。所以本文模型估计的最终结果为：Y = 23.55945632 + 0.0077924883

19、57*X1 + 27.89452689*X2 - 0.09375612498*X3 + 144.5438098*D2t=(0.62216)(14.47639)(6.605671)(-14.14750)(6.578507)R²=0.992337²=0.989272F=292.4059（9） 结论通过构造模型对影响人民币汇率的因素分析得到以下结论：1. 在理论分析中提到的影响因素中，在显著性水平=0.05时，通货膨胀和货币政策对人民币汇率的影响不显著，这是因为较其他几个影响因素而言，它们对人民币的汇率影响不是很明显。2. 国内生产总值对人民币的汇率确实存在影响。这是因为国内生产

20、总值代表着一个国经济实力，当一国国内生产总值大时，证明该国经济实力强，其他国家的货币就会以增值的初衷流入该国，使得外币供给量大贬值，本币升值，导致该国货币汇率上升。3. 我国的利率水平对人民币汇率有显著性影响。由于一国的利率对储蓄和投资均有影响，当利率水平较高时，该国用于储蓄的货币多，国内市场上的本币就会减少，同时，其他国家的货币也会受到高利率的吸引进入国内，使得外币供给量大，外币贬值，本币升值，导致该国货币汇率上升。4. 我国的外汇储备影响着人民币汇率。这是因为一国需要通过放出本币收入外币才能形成外汇储备，所以，当一个外汇储备增加时，该国放出本币增多，本币供给增大，本币贬值，该国货币汇率的下跌。5. 我国的净出口总额对人