资金结构管理实用教案

1、会计学1资金资金(zjn)结构管理结构管理第一页，共65页。（一）资金(zjn)成本的含义和作用第1页/共65页第二页，共65页。第2页/共65页第三页，共65页。第3页/共65页第四页，共65页。)1 (FPDK计算资金成本可用绝对数，也可用相对数计算资金成本可用绝对数，也可用相对数资金成本率是用资费用与筹集资金净额的比率。公式资金成本率是用资费用与筹集资金净额的比率。公式(gngsh)表示为：表示为：第4页/共65页第五页，共65页。2.资金成本(chngbn)的作用第5页/共65页第六页，共65页。(二)各种筹资方式(fngsh)资金成本的计算第6页/共65页第七页，共65页。1.债务(

2、zhiw)资金成本第7页/共65页第八页，共65页。(1)银行借款资金(zjn)成本fTifITiIKKII1)1 ()1 ()1 (11借款筹资费率）（借款总额所得税率）（年利息银行借款手续费很低，可忽视不计。银行借款手续费很低，可忽视不计。与债券成本与债券成本(chngbn)(chngbn)相似，同等条件下银行借款成本相似，同等条件下银行借款成本(chngbn)(chngbn)小于债券成本小于债券成本(chngbn) (chngbn) 第8页/共65页第九页，共65页。(2)债券资金(zjn)成本)1 ()1 ()1 ()1 (0fBTiBKb筹资费率发行价所得税率利率面值第9页/共65页

3、第十页，共65页。%58.10%)51 (80%)331 (%12100%05. 7%)51 (120%)331 (%12100%46. 8%)51 (100%)331 (%12100第10页/共65页第十一页，共65页。2.权益资金(zjn)成本第11页/共65页第十二页，共65页。（1）优先股成本(chngbn)第12页/共65页第十三页，共65页。(2)普通股资金(zjn)成本第13页/共65页第十四页，共65页。)1 ()1 (00fPDKcKDfPc股利股利(gl)增长模型增长模型第14页/共65页第十五页，共65页。GfPDKcGKcDfP)1 ()()1 (0110第15页/共6

4、5页第十六页，共65页。 资本资产(zchn)定价模型第16页/共65页第十七页，共65页。第17页/共65页第十八页，共65页。 无风险(fngxin)利率加风险(fngxin)溢价法第18页/共65页第十九页，共65页。(3)留存收益资金(zjn)成本第19页/共65页第二十页，共65页。第20页/共65页第二十一页，共65页。(三)加权平均资金(zjn)成本niiniiiwWWKK111其中：第21页/共65页第二十二页，共65页。例例1第22页/共65页第二十三页，共65页。第23页/共65页第二十四页，共65页。二、杠杆利益(ly)与风险第24页/共65页第二十五页，共65页。第25

5、页/共65页第二十六页，共65页。（一）杠杆原理(n n yun l)的基础第26页/共65页第二十七页，共65页。第27页/共65页第二十八页，共65页。2.边际(binj)贡献第28页/共65页第二十九页，共65页。3.息税前利润(lrn)（EBIT）第29页/共65页第三十页，共65页。（二）经营风险和财务(ciw)风险第30页/共65页第三十一页，共65页。 （三）经营(jngyng)杠杆第31页/共65页第三十二页，共65页。第32页/共65页第三十三页，共65页。第33页/共65页第三十四页，共65页。固定成本单位变动成本）单价销量单位变动成本单价销量()(DOL第34页/共65页

6、第三十五页，共65页。第35页/共65页第三十六页，共65页。4.DOL的变化规律第36页/共65页第三十七页，共65页。4.DOL的变化规律第37页/共65页第三十八页，共65页。14. 280150300150300Dol第38页/共65页第三十九页，共65页。（四）财务(ciw)杠杆NDTIEBITEPS)1)(第39页/共65页第四十页，共65页。第40页/共65页第四十一页，共65页。财务杠杆(gnggn)系数（DFL）第41页/共65页第四十二页，共65页。第42页/共65页第四十三页，共65页。第43页/共65页第四十四页，共65页。第44页/共65页第四十五页，共65页。75.

7、 1%3314%10%406007070DFL第45页/共65页第四十六页，共65页。 (五) 复合(fh)杠杆产销量产销量变动率变动率 EBIT变动率变动率EPS变动率变动率DOLDFL DCL第46页/共65页第四十七页，共65页。第47页/共65页第四十八页，共65页。第48页/共65页第四十九页，共65页。三、资金(zjn)结构第49页/共65页第五十页，共65页。（二）资本结构(jigu)的作用第50页/共65页第五十一页，共65页。 7、所得税税率的高低 8、利率水平的变动趋势第51页/共65页第五十二页，共65页。（四）最优资本结构决策(juc)方法第52页/共65页第五十三页，

8、共65页。1.比较(bjio)资金成本法第53页/共65页第五十四页，共65页。2.每股盈余(yngy)分析法第54页/共65页第五十五页，共65页。222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBIT求求 即为每股利润无差别点即为每股利润无差别点增加增加(zngji)负债，负债，I增加增加(zngji)、N、D不变；不变；增加增加(zngji)普通股，普通股，N增加增加(zngji)，D、I则不变；则不变； 增加增加(zngji)优先股，优先股，D变，变，N、I不变。不变。EBIT第55页/共65页第五十六页，共65页。第56页/共65页第五十七页，共65页。 债务 EPS1 权益 EPS2 EPS EBIT EBIT1 EBIT0 EBIT2 负债筹资优势 权益筹资优势 第57页/共65页第五十八页，共65页。第58页/共65页第五十九页，共65页。万元）（）（）（342100030112750600501000301)12600(EBITEBITEBIT若预期若预期(yq)EBIT=400342，选债券筹资，选债券筹资若预期若预期(yq)EBIT=300342，选股票筹资，选股票筹资第59页/共65页第六十页，共65页。（五）资本结构(jigu)理论第60页/共65页第六十一页，共65页。现代资本结构(jigu)理论nPecking Order：