国际金融学06章国际收支

1、1国际收支2教学目的n通过本章学习，学生应掌握与国际收支相关的基本概念，熟悉国际收支涵盖的各种经济交易的内容，进而能从微观层面发展到宏观层面，从理论角度对国际收支失衡问题进行分析，提高学生分析问题解决问题的能力。3教学内容第一节第一节 国际收支的产生和发展国际收支的产生和发展第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表第三节第三节 国际收支的均衡与失衡国际收支的均衡与失衡第四节第四节 国际收支失衡的调节国际收支失衡的调节4一、国际收支的基本概念一、国际收支的基本概念二、国际收支的产生与发展二、国际收支的产生与发展三、需要准确把握的几个问题三、需要准确把握的几个问题第一节 国际收支的产生和发展5一

2、、国际收支的基本概念q狭义的概念狭义的概念一个国家(或地区)在一定时期内外贸或外汇收支的总和。主要指外贸收支或外汇收支以支付为基础。6q广义的概念广义的概念一个国家(或地区)的居民在一定时期内(通常为一年)与非居民的所有经济交易的货币价值总和。以交易为基础一、国际收支的基本概念7二、国际收支的产生与发展q国际收支（Balance of Payments，BOP）产生于十七世纪初。这一时期的国际收支主要是指一国对外贸易需要结算的差额，即外贸收支。q一战后，国际收支扩展为一国的外汇收支。q以上两种含义统称为狭义的国际收支。q二战以后，国际收支扩展为一国的交易总和，即只要是属于对外经济交易的项目，都

3、属于国际收支的范畴。q这就是现在普遍采用的广义的概念。8三、需要准确把握的几个问题q国际收支是一个流量的概念流量与存量的区别与国际投资头寸(International Investment Position，IIP)的区别：国际投资头寸是指一国(或地区)在一定时点上的对外资产与对外负债的总和，是一个存量的概念。二者包括的范围不一样。二者的关系是：国际收支为因，国际投资头寸为果。9三、需要准确把握的几个问题q反映的是以货币记录的经济交易；对未涉及货币收支的交易须折算成货币加以记录；经济交易可划分为两大类五小类： 金融资产与商品和劳务的交换(商品买卖)交换 商品劳务与商品劳务的交换 (物物交换)

4、金融资产与金融资产的交换 (货币借贷)转移 商品和劳务的转移 金融资产的转移10三、需要准确把握的几个问题q交易的主体是居民与非居民。只有居民与非居民之间的经济交易才记入国际收支；居民与居民或非居民与非居民的交易都不属于国际收支的范畴。11q居民与非居民的概念一国的居民是指在该国的经济领土内从事一年或一年以上时间的经济活动的经济体。其他的为该国的非居民。任何一国的居民与非居民与非居民居民都包括以下四类：个人企业非赢利团体政府三、需要准确把握的几个问题12三、需要准确把握的几个问题q居民（非居民）与公民的区别居民(与非居民)是一个地域(经济)概念；公民是一个法律概念，是指拥有一国国籍的自然人。一

5、国的公民可以是本国的居民（或他国的非居民），也可以是本国的非居民(或他国的居民)。13三、需要准确把握的几个问题q一国的居民居民( (即外国的非居民即外国的非居民) )包括：在本国居住一年或一年以上的本国公民和外国公民；在外国居住一年以下的本国公民；在本国从事活动一年或一年以上的本国或外国企业、非赢利团体（国际组织除外）和各级政府。14三、需要准确把握的几个问题q一国的非居民非居民( (即外国的居民即外国的居民) )包括：在本国居住一年以下的外国公民；在本国从事活动不满一年的外国企业、非盈利团体和各级政府；外国政府的大使馆、领事馆、军事机构等以及他们的工作人员及其家属；国际组织；留学生。15判

6、断以下经济交易是否属于国际收支范畴？n国家开发银行在本国发行美元债券；n美国某银行给予我国在美企业的贷款；n中国政府向泰国政府提供10亿美元贷款；n跨国公司与其海外子公司的资金往来；n某人到国外旅游三个月在国外的花费；n世界银行向我国发放项目贷款；n我国驻外人员在当地的消费。16第二节 国际收支平衡表一、基本概念一、基本概念二、账户设置及账户说明二、账户设置及账户说明三、国际收支平衡表的编制三、国际收支平衡表的编制17 一、基本概念q国际收支平衡表(Balance of Payments Statement)是对一国对其一定时期内的国际经济交易的记录，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科

7、目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。18二、 账户设置及账户说明q账户设置：IMF国际收支手册 第四版(1977) 第五版(1993) 1、经常账户 1、经常账户 货物 货物 服务 服务 单方面转移 收益 经常性转移19 二、账户设置及账户说明 第四版 第五版 2、资本账户 2、资本与金融账户 长期资本账户 资本账户 短期资本账户 金融账户 3、平衡账户 3、净误差与遗漏账户 储备账户 错误与遗漏账户20二、账户设置及账户说明q经常账户经常账户(Current Account)：反映实际资源在国际间的转移，是国际收支中最重要的账户，包括货物、服务、收益和经常性转移四个子账户。按借

8、贷方总额记录。货物货物( (Goods)：即有形贸易，记录货物的出口和进口。包括一般货物、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币性黄金。21二、账户设置及账户说明q经常账户服务服务( (Services)：即无形贸易，记录服务的出口和进口。包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机和信息、文化、娱乐、专有权利使用和特许费等服务。收益收益(Income)：记录因生产要素在国际间流动而引起的要素报酬收支。所有要素报酬收入-所有要素报酬支出=净要素收入(NFI)22二、账户设置及账户说明q经常账户收入收入(Income) ：下设“职工（雇员）报酬”和“投资收益”两个子账户

9、。“职工报酬”记录居民和非居民在国际间取得的劳动报酬(即工资)收支。“投资收益”记录资本在国际间流动取得的收入。包括直接投资收入(股本收入：红利、利润和再投资收益)、证券投资收入(股本收入：红利；债务收入：利息)、其他投资收入(贷款利息)。 23二、账户设置及账户说明q经常账户经常性转移经常性转移(Current Transfer)：转移即无偿给予。经常性转移包括政府间的转移(政府间的合作与援助、政府捐赠和赔款等)和其他部门转移(侨民汇款、私人的捐赠等)。24二、账户设置及账户说明q资本与金融账户资本与金融账户(Capital and Financial Account)：反映资本与金融资产在

10、国际间的流动，即国际资本流动。包括资本流出和资本流入。资本流出表示本国对外资产的增加，或本国对外负债的减少；资本流入表示本国对外资产的减少，或本国对外负债的增加。 包括资本账户和金融账户，按借贷方净额记录。25二、账户设置及账户说明q资本与金融账户资本账户资本账户(Capital Account)：包括资本性转移和非生产性、非金融性资产的收买或放弃。资本性转移资本性转移(Capital Transfer) ：a.固定资产所有权的资产转移；b.同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资产转移；c.债权人不索取任何回报而取消的债务。资本性转移包括各级政府的转移(主要是债务豁免)和私人的转移(主要

11、是移民的转移和债务豁免)26二、账户设置及账户说明q资本与金融账户金融账户金融账户(Financial Account)：反映一经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。包括直接投资、证券投资、其他投资、储备资产四大项目。直接投资直接投资(Direct Investment)：反映投资者为拥有对非居民企业的控制权而进行的投资。它可以采取三种形式：直接在国外建立企业；购买国外企业一定比例(IMF：10%)股权；投资利润再投资27二、账户设置及账户说明q资本与金融账户金融账户证券投资证券投资(Portfolio Investment)：反映投资者为取得一笔预期的货币收入而进行的投资。包括股本证券投

12、资(如股票)和债务证券投资(如中长期债券、货币市场工具)。28二、账户设置及账户说明q资本与金融账户金融账户其他投资其他投资(Other Investment)：包括所有直接投资、证券投资和储备资产未包括的资本交易。如贸易信贷、(货币当局、政府、银行、其他部门)贷款、货币和存款、其他(如租赁本金的收回等)。29二、账户设置及账户说明q资本与金融账户金融账户储备资产储备资产(Reserve Assets)：是一国货币当局所拥有的，可用于满足平衡国际收支或其他需要的对外资产。包括外汇储备、货币性黄金、特别提款权和在IMF的储备头寸。30二、账户设置及账户说明q净误差与遗漏账户净误差与遗漏账户(Er

13、rors and Omissions Account)-平衡账户。 由于人为和客观的原因，经常账户和资本与金融账户的借方总额和贷方总额通常不相等，基于会计上的需要，人为设置该账户加以平衡。 如果以上两个账户的借方总额大于贷方总额，“错误与遗漏账户”就将这一差额记入贷方；反之，记入借方。31三、国际收支平衡表的编制q统计原则进出口商品价值以FOB计算。记录日期以所有权变更，即以债权债务的发生时间为准。32三、国际收支平衡表的编制q编制原理复式记账法：有借必有贷，借贷必相等。 借方：资产的增加、负债的减少 引起本国对外国货币支出的交易 引起外汇需求的交易 贷方：资产的减少、负债的增加 引起本国从外

14、国获得货币的交易 引起外汇供给的交易33三、国际收支平衡表的编制n资产增加、负债减少（账户变化）记入借方n导致资产增加、负债减少的交易记入贷方n资产减少、负债增加（账户变化）记入贷方n导致资产减少、负债增加的交易记入借方n资本流入记入贷方、资本流出记入借方n资本流入导致的账户变化记入借方（资产增加）n资本流出导致的账户变化记入贷方（资产减少）34三、国际收支平衡表的编制 借方借方 贷方贷方货物和服务进口 货物和服务出口 投资、报酬支出 投资、报酬收入 转移支出 转移收入对外投资、贷款增加 对外投资、贷款减少 外对本投资、贷款减少 外对本投资、贷款增加储备增加 储备减少35贷方 (+)借方 (-

15、)差额经常账户经常账户收入经常账户支出经常账户差额 货物出口进口货物账户差额 服务出口进口服务账户差额 收入收入支出收入账户差额 经常转移收入支出经常转移账户差额资本与金融账户资本流入资本流出资本与金融账户差额 资本账户流入流出资本账户差额 金融账户流入流出金融账户差额 直接投资外对本的投资本对外的投资 证券投资外对本的投资本对外的投资 其他投资外对本的投资本对外的投资 储备资产储备减少储备增加36三、国际收支平衡表的编制q编制举例 我国进口商用其在纽约某银行的账户支付10万美元给美国出口商。 贷方 借方货物进口 10万其他投资（存款）10万37三、国际收支平衡表的编制n大中电器公司以1000

16、1000美元的单价从韩国进口原装三星等离子电视10001000台，由三星公司提供贸易信贷1 1百万美元。 贷方 借方货物进口 100万其他投资（贸易信贷）100万38三、国际收支平衡表的编制n大中电器公司以10001000美元的单价从韩国进口三星等离子电视10001000台，支付给1 1百万美元的支票，三星公司将支票存入它在中国银行的户头上。 贷方 借方货物进口 100万其他投资（货币与存款）100万39三、国际收支平衡表的编制n海尔公司向美国沃尔玛出口了10万台迷你冰箱，将收到的支票600万美元存入海尔公司在纽约的花旗银行户头上。 贷方 借方货物出口 600万其他投资（货币与存款） 600万

17、40三、国际收支平衡表的编制n海尔公司向美国沃尔玛出口了1010万台迷你冰箱，沃尔玛从它在中国银行的帐户上支付海尔公司一张600600万美元的支票。 贷方 借方货物出口 600万其他投资（货币与存款） 600万41三、国际收支平衡表的编制 我国政府发行的国库券被一家瑞士银行认购300万美元，该瑞士银行从它在一家中国银行的账户提款支付。 贷方 借方证券投资 300万其他投资（存款） 300万42三、国际收支平衡表的编制 我国政府动用外汇储备40万美元和70万美元的药品向孟加拉提供援助。 贷方 借方经常性转移 110万货物出口 70万储备资产 40万43三、国际收支平衡表的编制 海尔公司将其在美国

18、获得的投资利润200万美元进行再投资。 贷方 借方投资收益 200万直接投资 200万 more44第三节 国际收支的均衡与失衡一、基本概念一、基本概念二、国际收支差额二、国际收支差额三、均衡与失衡的类型三、均衡与失衡的类型四、国际收支失衡的影响四、国际收支失衡的影响45一、基本概念q自主性交易和调节性交易自主性交易：又叫事前交易，是指因经济上的某种目的而自动进行的交易。调节性交易：又叫事后交易或补偿性交易，是指为平衡国际收支而被动进行的交易。46一、基本概念q国际收支均衡与失衡的概念国际收支均衡：是指自主性交易收支平衡时的状态。国际收支失衡：指自主性交易收支失衡时的状态。若收入支出，则为顺差

19、或盈余(入超)；若收入0 (线下差额0)，则国际收支顺差；若线上差额0)，则国际收支逆差。48一、基本概念q由于现实中很难区分自主性和调节性交易，因此这一方法只是在理论上有意义。q实践中，人们通常根据不同的问题用不同的差额概念来分析，应用较多的是IMF提倡的综合差额概念。49二、局部差额分析 + 货物出口 货物进口 = 贸易差额贸易差额 + 服务收入 服务支出 + 收益收入 收益支出 50二、局部差额分析 + 经常转移收入 经常转移支出 = 经常账户差额经常账户差额 +长期资本流入（资本与金融账户中） 长期资本流出（资本与金融账户中） = 基本差额基本差额 + 短期资本流入（资本与金融账户中）

20、 短期资本流出（资本与金融账户中） = 综合差额综合差额51二、局部差额分析 储备增加（+ 储备减少） = 零52二、局部差额分析1 1、贸易差额、贸易差额（Trade Balance） 衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。反映一国创汇能力和国际竞争力，所占比重较大，且数据易于收集， 因而应用广泛。53二、局部差额分析2 2、经常账户差额、经常账户差额（Current Account Balance） 反映实际资源在国际间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或

21、官方储备的减少来平衡。54二、局部差额分析3 3、基本差额、基本差额（Basic Balance） 包括经常账户差额和长期资本流动，由于长期资本较稳定，因而反映一国国际收支的长期趋势和一国在国际经济中的地位和实力。如果一国国际收支的基本差额为盈余，那么即使其综合差额暂时为赤字，从长期看，该国仍有较强的国际经济实力。但当今长短期界限不明，其意义有所弱化。55二、局部差额分析4 4、官方结算差额、官方结算差额（Official Settlements Balance） 当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备或本国官方向外短期贷款来加以平衡；当官方结算差额为赤字，可以通过减少官方储备或本国官方

22、向外短期借款来加以平衡，因而反映了国际收支失衡对官方借贷和储备变动的压力。56二、局部差额分析5 5、资本与金融账户差额、资本与金融账户差额（Capital and Financial Account Balance） 其差额与经常账户差额的数额相等，方向相反。若经常账户赤字，则资本与金融账户必为盈余，这意味着一国利用金融资产的净流入为经常账户赤字融资。57二、局部差额分析6 6、综合差额、综合差额（Overall Balance） 最全面。反映国际收支失衡对储备持有的压力。当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。综合差额的状况直接影响到该国的汇率稳定，而官方储备的变动又会

23、影响到一国的货币发行量。因此，综合差额非常重要，IMF倡导使用综合差额概念。通常，国际收支的盈余和赤字是就综合差额而言的。58三、均衡与失衡的类型q国际收支均衡的类型根据结构划分，有： 经常账户逆差，资本与金融账户顺差的均衡 经常账户顺差，资本与金融账户逆差的均衡何为双顺差？59三、均衡与失衡的类型q国际收支失衡的类型根据产生的原因划分，有： 偶发性失衡偶发性失衡：由偶发性因素造成的一次性的、无规律的国际收支失衡。 如：气候突变(天灾)谷物歉收出口进贸易收支逆差国际收支逆差。60三、均衡与失衡的类型 周期性失衡周期性失衡：由各国经济周期所处的阶段不同所造成的国际收支失衡。如:本国相对繁荣相对P

24、d出口 进口贸易收支逆差国际收支逆差61三、均衡与失衡的类型 结构性失衡结构性失衡：一国经济结构无法适应国际分工结构的变化所造成的国际收支失衡。 如:国际市场上对本国出口品需求减少/进口品供给减少（导致进口品价格上升）、本国要素价格上升（导致出口品价格上升） 经济结构短期内无法调整 国际收支逆差。62三、均衡与失衡的类型 货币性失衡货币性失衡：由一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素变动所造成的国际收支失衡。 如:价格/成本/本币升值 出口 进口 贸易收支逆差 国际收支逆差 或：利率下降 资本流出 资本流入 资本与金融账户逆差 国际收支逆差63三、均衡与失衡的类型 收入性失衡收入性失衡：

25、由一国的国民收入发生相对变动所造成的国际收支失衡。 如: 相对收入 进口 贸易收支逆差 国际收支逆差64三、均衡与失衡的类型u短期性失衡？市场机制；u长期性失衡？政府介入。65三、均衡与失衡的类型u以上五种失衡中: 由偶发性、周期性、货币性等因素所造成的失衡具有短期性短期性，可通过市场机制自行纠正； 由结构性、经济增长等因素所造成的失衡具有长期性长期性，市场机制不能纠正，需要通过政府介入，人为纠正。66四、国际收支失衡的影响q国际收支逆差的影响（综合差额）增加增加上升下降膨胀引起国际摩擦，国际关系紧张国际收支顺差外汇供求本币升值储备本币供应国内经济物价利率，出口 减少68四、国际收支失衡的影响

26、q国际收支顺差的影响国际收支顺差(外汇供大于求) 本币汇率上浮(本币升值)不利于出口 若干预，则国际储备增加 一方面，本币供应增加物价上升，利率下降 导致通货膨胀另一方面，一国顺差即他国逆差，易引起国际摩擦，影响国际关系。69四、国际收支失衡的影响q总结国际收支逆差会导致国内通货紧缩和本币贬值；国际收支顺差会导致国内通货膨胀和本币升值。无论是逆差还是顺差，对国内经济都是不利的，应加以调节，使国际收支保持均衡。70希腊的国际收支及其债务危机71希腊的国际收支及其债务危机72希腊的国际收支及其债务危机73希腊的国际收支及其债务危机n希腊是欧元区的一个小国，经济总量只占欧元区的 2.5%，GDP不过

27、2500多亿欧元，公共债务几乎高达3000亿欧元。 n希腊经济基础比较薄弱，但希腊利用欧盟的大量援助资金，实行扩张性的公共财政政策，促进了经济发展。加入欧元区后，希腊抓住欧元汇率稳定和融资便利的有利时机，利用欧元区低利率政策，大量借入外债，继续实行负债投资策略，刺激经济较快增长。n2001年至2007年间，希腊保持GDP年均增长近4%，高于欧盟平均水平。但是，希腊经济增长的70%以上是靠借贷拉动的，而且社会工资水平增速一直超过GDP增长，每年高于5%，2008年甚至高达8%。工资增长与劳动生产率提高相脱节，削弱了希腊经济的竞争力。 74希腊的国际收支及其债务危机n希腊工业基础较弱，技术水平低、

28、生产效率低、劳动成本高，管理水平落后，工业产值只占GDP的20%多，而国民经济在很大程度上依靠旅游业和航运业。国民经济在很大程度上依靠旅游业和航运业。金融危机爆发后，希腊银行业没有过多涉及美国不良资产，但是工业企业因缺少竞争力而出现出口萎缩工业企业因缺少竞争力而出现出口萎缩，旅游业旅游业则因全球经济衰退，收入锐减则因全球经济衰退，收入锐减，而且随着国际贸易降温，航运业降到航运业降到2121世纪初以来的最低水平。世纪初以来的最低水平。 n希腊政府为应对金融危机的冲击，紧急启动经济刺激计划，投入大量资金救市，以致2009年财政赤字达到 GDP的12.7%，公共债务余额从GDP的100%左右骤然上升

29、到近130%，远高于欧盟80%左右的平均水平，巨额财政赤字和公共债务进一步升高，成为债务危机爆发的重要原因。75希腊的国际收支及其债务危机n其他问题还包括：长期以来靠财政赤字来维持高福利的政策，但失业率却常年高达10%左右，尤其是年轻人失业更为严重。庞大的失业救济支出对国家财政是一个沉重的负担。同时，希腊人口老龄化也十分严重，它维持着世界上最昂贵的养老金体系，这是造成财政困难的根本原因之一。希腊老龄人口占总人口的比例高达18.6%，是欧盟人口老龄化程度最高的国家之一。养老金支出约占GDP的15.9%，在欧盟国家中是最高的。 n政府机构和其他公共部门人员臃肿，行政费用攀升，但管理水平和工作效率却

30、十分低下。同时，希腊政府在财政收入方面也问题很多。就税收而言，希腊政府对大量偷税漏税现象控管不严，导致大笔财政收入流失。据估计，希腊灰色经济占GDP的30%左右 76希腊的国际收支及其债务危机n随着欧元贬值，希腊要用更多的欧元来偿还美元等外币债务。希腊2010年约需融资550亿欧元，其中4月和5月至少需要200多亿欧元来偿还到期债务，否则将陷入违约或破产的困境。投资者出于对希腊经济前景的担心，纷纷卖空希腊国债，致使希腊股票和债券市场大跌。n希腊政府不能再把债券作为抵押品从欧洲央行获得优惠贷款，而希腊政府债券投资风险上升，导致融资困难和成本提高。n葡萄牙、西班牙、意大利和爱尔兰等欧元区成员国同样

31、债务负担沉重，财政状况恶化，因此投资者担心希腊债务危机引起多米诺骨牌效应，对欧元信用也产生怀疑。国际炒家趁机推波助澜，沽空欧元套利，致使欧元汇率急转直下。短短两个多月，欧元对美元汇率跌幅超过10%。 77希腊的国际收支及其债务危机n欧洲债务危机的不确定性：n欧元区任何成员国的信用问题都可能导致不牢固的基础发生动摇。因此，欧洲主权债务危机不仅无法利用欧元的发行来弥补，在客观上还直接削弱了欧元的国际货币地位，使得美元的国际货币地位相对增强。n其次，欧元的内部结构性和体制性缺陷使得欧洲国家债务无法通过发行欧元来缓解。因为单个成员国已经不再拥有货币发行权。而且制度规定，欧洲中央银行也不能直接借钱给成员

32、国政府，成员国政府只有通过在金融市场上不断发债来筹措资金。 n欧元区内部缺乏对成员国财政纪律的有效约束机制；n最后，由于缺乏相应的邦联或联邦政府，各个成员国的主权债务有不同的级别，欧盟各国发行的国债在信誉、流动性、风险等各个方面根本无法与美国的国债竞争。 78东南亚金融危机nThe event that appears to have triggered the crisis in East Asia was the announcement on July 2, 1997 that the Thai baht would be allowed to float, effectively de

33、valuing the baht by about 20%. Philippines, Malaysia, Indonesia and South Korea abandoned the defense of the currency soon thereafter. nBy January of 1998, currencies of all of these countries had suffered a tremendous decline. Even Taiwan and Singapore devalued their currency in what is termed as c

34、ompetitive devaluation. Hong Kong is the only economy in East Asia that successfully defended its currency against speculative attacks and has maintained its parity with the U.S. dollar. nThe stock markets in all these countries in Asia plunged as the currency crisis engulfed most of East Asian coun

35、tries79亚洲奇迹80泰国的国际收支81泰国的国际收支82泰国的国际收支83资本流入与实际汇率n1990-1996年间，平均流入亚洲五国（泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、韩国）的资本超过GDP的6%。流入泰国的资本在90年代平均占GDP超过了10%，在1995年一年就达到13%。n东亚国家维持着或者有微小变动幅度（如马来西亚、泰国、菲律宾）或者小幅度可预测变动幅度（如印度尼西亚和韩国）的汇率n由于资本流入推动非贸易品价格上升，实际汇率出现升值，1990到1997年间，马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚的实际汇率大约升值超过了25%，而韩国为12%84出口n出口增长在1990年代中期开始

36、放缓，并在1996年每个国家都发生了急剧下降。几个原因可能造成此种现象：日益高估的汇率，1994年后日元对美元的贬值；人民币的贬值（后来很多学者证明是有问题的论断）；来自墨西哥的竞争；半导体市场上的生产过剩。85银行贷款和对外借款n该地区银行贷款迅速扩张，在泰国、韩国、马来西亚，7年内对私人部门贷款增长超过50%，在1996年达到140%，菲律宾在1993-96年间年平均超过40%；在印度尼西亚增速较缓，但大多数新贷款通过银行来自海外n外国借款激增。韩国1993年外债占GDP为4.5%，而到1997年中期为9.5%；菲律宾，1995年末为8.8%，而8个月后为21%；泰国在1995年银行和金融

37、机构的外债占GDP的比例已经超过了28%。并且危机前的短期外债程增加态势n一部分稳定增长的国内银行贷款被投放于房地产、股票市场8687东南亚金融危机n在1997年初,泰国和韩国的压力增大.n韩国Hanbo钢铁公司于1月份宣布破产,Semmi钢铁, Kia汽车面临同样问题,留下大量银行债务,而银行的资金则部分来自海外n泰国,1996年房地产价格下降, Somprasong Land,一家主要的房地产开发商宣布不能偿还其1997年2月5日到期的外债.泰铢于1996年底遭到攻击,1997年头几月再次遭到攻击.3月政府承诺从金融公司购买39亿美元的房地产坏债,但很快违约.投机者猜测泰国外汇储备正在缩减

38、,泰铢将浮动.88东南亚金融危机n6月底,泰国外汇储备大大下降,当局7月2日宣布泰铢浮动n外国投资者从周边地区大量撤资.9月早期,泰国,印度尼西亚,马来西亚,菲律宾货币都贬值20%以上.几种力量相互加强促成大范围危机:n贷款人对几个国家不加区别n贷款者不愿续贷或对贷款展期,迫使借款人不得不购买外汇结清欠款n很多未进行套期保值的国内借款人不得不购买外汇结清头寸n信用评级机构对这些地区整体降级,激起进一步撤资n当地政府和国际金融机构的反应加剧了资本外流89原因:资产负债表效应n银行部门资产负债表的恶化,金融自由化与资本流入导致借贷高涨.而金融部门的管理者缺乏必要的风险管理的专业知识,缺乏监管体系造

39、成金融部门承担过量的风险n而资本流入则加剧了这一形势的恶化n新兴市场经济国家银行部门的问题以两种方式导致金融危机:n银行资产负债表的恶化银行资产负债表的恶化会促使其限制贷款促使其限制贷款,或引起大规模银行危机使银行丧失清偿力,从而直接削弱其贷款能力n银行资产负债表的恶化也使中央银行捍卫币值愈加困难使中央银行捍卫币值愈加困难,如若提高利率将损害银行的资产负债表,因此当新兴市场经济国家政府提高利率, 投资者会认为其较弱的银行体系会促使中央银行不愿采取进一步措施捍卫币值稳定,因此更会促使其对该国货币进行攻击90原因:外部环境恶化n东南亚国家的出口受到来自中国,墨西哥等国家竞争的影响,同时日元贬值导致

40、其出口下降91原因:国内金融体系的问题n认为问题来自国内银行体系的管理以及中央银行的管理92原因:金融市场的不稳定n认为东南亚金融危机由投资者对其他投资者行为预期的不稳定所导致，从而形成了自致的虽然可能个体是理性的金融恐慌。93第四节 国际收支失衡的调节一、国际收支失衡的自动调节一、国际收支失衡的自动调节二、国际收支失衡的政策调节二、国际收支失衡的政策调节三、政策分类三、政策分类94一、国际收支失衡的自动调节q前提 市场机制 自由经济(无外汇管制、自由贸易)95一、国际收支失衡的自动调节q国际金本位制度下大卫休谟 “价格铸币流动机制”调节机制： 国际收支失衡 黄金输出入 货币供给量和物价 进出

41、口 国际收支均衡。 国际收支逆差 黄金外流 货币供给 物价 出口 进口 国际收支均衡。 96一、国际收支失衡的自动调节q国际金本位制度下 国际收支改善国际收支逆差黄金外流货币供给减少价格下降出口增加进口减少黄金内流货币供给增加价格上升出口减少进口增加97一、国际收支失衡的自动调节q纸币本位的固定汇率制下在纸币本位的固定汇率制下，一国货币当局通过变动外汇储备来干预外汇市场以维持汇率不变。调节机制：国际收支失衡外汇储备变动货币供给量变动物价、收入、利率变动 国际收支均衡 98一、国际收支失衡的自动调节减少国际收支逆差外汇储备货币供给量减少利率上升资本净流入公众收入减少减少价格下降(相对价格效应相对

42、价格效应)(利率效应利率效应)(收入效应收入效应)改善资本与金融账户改善经常账户出口进口，改善经常账户进口增加减少99一、国际收支失衡的自动调节q浮动汇率制度下在浮动汇率制度下，一国货币当局不必通过储备变动来干预外汇市场，汇率水平由市场的外汇供求决定。调节机制： 国际收支失衡 外汇供求变动 汇率水平变动 进出口变动 国际收支均衡。100一、国际收支失衡的自动调节q浮动汇率制度下 国际收支逆差 外汇供 求 本币贬值 出口 进口 国际收支均衡。101一、国际收支失衡的自动调节q小结固定汇率制下，国际收支失衡的调节是以牺牲国内经济均衡为代价的；而在浮动汇率制下，汇率的变动可使贸易差额趋于平衡 ，国内

43、经济不受国外经济的影响。102二、国际收支失衡的政策调节q财政政策作用机制 国际收支失衡 财政政策 收入 进出口 国际收支均衡 如：国际收支逆差 紧的财政政策 收入减少 进口减少 ，出口增加 国际收支均衡。103二、国际收支失衡的政策调节q货币政策作用机制 国际收支失衡 货币政策 利率(物价)资本流动(进出口) 国际收支均衡 如：国际收支逆差 紧的货币政策 利率（物价） 资本流入 资本流出（出口 进口 ） 国际收支均衡。 104二、国际收支失衡的政策调节q对财政政策和货币政策的评价优点：可以保持汇率的稳定；缺点：影响国内经济。财政政策和货币政策适用于调节周期性的国际收支失衡。105二、国际收支失衡的政策调节q汇率政策是指一国通过改变汇率水平来调节国际收支的政策。作用机制 国际收支失衡汇率水平进出口国际收支均衡 如：国际收支逆差 本币贬值 进口 出口国际收支均衡。106二、国际收支失