项目方案的比较和选择

1、2021-12-16编辑ppt11 1 建设项目方案的分类建设项目方案的分类 在进行某项投资决策时，根据项目方案之间的经济关系在进行某项投资决策时，根据项目方案之间的经济关系不同，可将这些方案分两大类。不同，可将这些方案分两大类。 一类是不相关方案，也叫独立方案，是指若采纳其中某一类是不相关方案，也叫独立方案，是指若采纳其中某一方案并不影响其他方案是否采纳，具有一方案并不影响其他方案是否采纳，具有“可加性可加性” 。 另一类是相关方案，是指若采纳其中某一方案，会影响另一类是相关方案，是指若采纳其中某一方案，会影响其他方案的采纳，或会影响其他方案的现金流。相关方案按其他方案的采纳，或会影响其他方

2、案的现金流。相关方案按其相关关系的不同，可以分为几种：其相关关系的不同，可以分为几种：建设项目方案的比较和选择建设项目方案的比较和选择2021-12-16编辑ppt2（1） 资金约束下的相关方案资金约束下的相关方案（组合（组合-互斥型方案）互斥型方案） 。（2） 完全互斥方案。完全互斥方案。（3） 从属方案（互补方案）。从属方案（互补方案）。（4） 现金流相关方案。现金流相关方案。 混合型相关型：在某些情况下，方案之间的关系更为复杂。混合型相关型：在某些情况下，方案之间的关系更为复杂。待决策的各方案中，如果出现以上各种相关关系的组合，或出待决策的各方案中，如果出现以上各种相关关系的组合，或出现

3、相关关系和不相关关系的组合，我们就称之为混合相关。现相关关系和不相关关系的组合，我们就称之为混合相关。 现把方案的分类归纳如图现把方案的分类归纳如图5-1。编辑ppt编辑ppt2021-12-16编辑ppt5方案分类方案分类独立方案独立方案相关方案相关方案资金约束下相关方案资金约束下相关方案（组合（组合-互斥型方案）互斥型方案）完全互斥方案完全互斥方案互补方案互补方案现金流相关方案现金流相关方案混合相关方案混合相关方案2021-12-16编辑ppt6例如，假设例如，假设A1和和A2是是相互排斥的，相互排斥的，B1和和B2是是相互排斥的，但相互排斥的，但A1或或A2的选择与的选择与B1或或B2的

4、选择无关，则这两个投资方案可以的选择无关，则这两个投资方案可以组成组成9个互相排斥的方案。个互相排斥的方案。2021-12-16编辑ppt7 如果方案是从属的，仍然可以按照上述方法把如果方案是从属的，仍然可以按照上述方法把投资方案组合成相互排斥的方案。例如，有投资方案组合成相互排斥的方案。例如，有A、B、C三个三个方案，方案，C从属于从属于A和和B，B从属于从属于A，其相互排斥，其相互排斥的方案组合如下表所示。的方案组合如下表所示。有A方案后，才可能有B方案有A、B方案后，才可能有C方案2021-12-16编辑ppt8即问即答：假设即问即答：假设A、B、C为相互独立项目，为相互独立项目，则可将

5、其转化为几种相互排斥组合？则可将其转化为几种相互排斥组合？ABC10002100301040015110610170118111组合内的方案序号组合方案3个独立项目的互斥组合无ABCA,BA,CB,CA,B,C2021-12-16编辑ppt9即问即答：假设即问即答：假设A、B、C为相互排斥项目，为相互排斥项目，则可将其转化为几种相互排斥组合？则可将其转化为几种相互排斥组合？ABC1000210030104001组合内的方案序号组合方案3个互斥项目的互斥组合无ABC2021-12-16编辑ppt102 独立方案的经济效果评价独立方案的经济效果评价 独立方案的经济评价较为简单。由于各方案的现金独立

6、方案的经济评价较为简单。由于各方案的现金流是相互独立的，且任一方案的采纳不影响其他方案，流是相互独立的，且任一方案的采纳不影响其他方案，因此，只须对每一个方案进行因此，只须对每一个方案进行“绝对经济效果检验绝对经济效果检验”。 单一方案的评价可以视为独立方案的特例。单一方案的评价可以视为独立方案的特例。 编辑ppt一是考察各个方案自身的经济效果，即进行一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果绝对经济效果检验检验，以保证每个参选方案的可行性；，以保证每个参选方案的可行性；互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：二是考察哪个方案相对最优，即二是考察

7、哪个方案相对最优，即相对经济效果检验相对经济效果检验，以保，以保证选中的方案是最优的。证选中的方案是最优的。3 互斥方案的经济效果评价互斥方案的经济效果评价编辑ppt两种检验的目的和作用不同，通常两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可缺一不可。只有在众多互。只有在众多互斥方案中必须选择其中之一（非选不可）时，才可以只进行斥方案中必须选择其中之一（非选不可）时，才可以只进行相对效果检验。相对效果检验。通常的评价方法有：通常的评价方法有： （1 1） 先对各方案进行绝对经济效果检验，判断各方先对各方案进行绝对经济效果检验，判断各方案的可行性；然后再进行案的可行性；然后再进行相对经济效果检验相对经济

8、效果检验，选出相对最优的，选出相对最优的方案。方案。 直接比较法：直接比较法：NPVNPV、NAVNAV可用，可用，IRRIRR不可用不可用增量分析法：按投资额由小到大的顺序排列，比较多增量分析法：按投资额由小到大的顺序排列，比较多投资的资金与多获得的效益的大小。投资的资金与多获得的效益的大小。 （2 2） 仅进行相对经济效果检验，但必须增加一个仅进行相对经济效果检验，但必须增加一个0 0方案，方案，然后两两比较，选出相对最优的方案。然后两两比较，选出相对最优的方案。 2021-12-16编辑ppt13互斥方案经济效果评价常用互斥方案经济效果评价常用增量分析法增量分析法，进行方案的相，进行方案

9、的相对效果检验及比选。对效果检验及比选。比选时应注意方案间的比选时应注意方案间的可比性可比性。编辑ppt时点时点t t0 01 11010NPVNPVIRRIRR方案方案A A (CI-CO) (CI-CO)t t-5000-5000140014002026.322026.3225.0%25.0%* *方案方案B B (CI-CO) (CI-CO)t t-10000-10000 250025002547.002547.00* *19.9%19.9%NPVANPVB0 15% IRR IRRB IRRA iNPV引例例题：A、B两方案，现金流量如表(i0=15%)问题： 按NPVmax，B优 按

10、IRRmax，A优 结论矛盾结论矛盾编辑pptABNPVIRRIRRB icIRRA i0IRRB iABNPVIRRicIRRA 0IRRAic， IRRB ic ， A方案、方案、B方案均可行；方案均可行； IRR ic ， A方案优于方案优于B方案，方案， 或者说，或者说， 投资大的方案优于投资小的方案。投资大的方案优于投资小的方案。IRRA ic ， IRRB ic ， A方案、方案、B方案均可行；方案均可行； IRR ic ， B方案优于方案优于A方案，方案， 或者说，或者说， 投资小的方案优于投资大的方案。投资小的方案优于投资大的方案。编辑ppt分析： 结论矛盾结论矛盾结论一致结论

11、一致按IRR，B优 NPVmax的结论，也是正确的。 IRRmax的结论，有错误！是不正确的。按NPVmax，B优 按IRRmax，A优编辑ppt3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价 一般方法：一般方法：净现值法、净年值法、费用现值法、费用年值法净现值法、净年值法、费用现值法、费用年值法 增量分析法：增量分析法： 以增量净现金流为分析对象来评价增量投资经济效果，进以增量净现金流为分析对象来评价增量投资经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法。而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法。增量投资回收期法、增量净现值法、增量内部收益率法增量投资回收期法、增量净

12、现值法、增量内部收益率法编辑ppt3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价1.净现值法与净年值法净现值法与净年值法 净现值法是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小净现值法是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，基本步骤如下：而判断方案的优劣，基本步骤如下：分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除除NPV0的方案；的方案；对所有对所有NPV0的方案比较其净现值，根据净现值最大准的方案比较其净现值，根据净现值最大准则，选择净现值最大的方案为最佳方案。则，选择净现值最大的方案为最佳方案。

13、 净年值法是将方案的净现值等值变换到寿命期各年呈等额净年值法是将方案的净现值等值变换到寿命期各年呈等额系列形式后进行对比，其比选步骤与原则同净现值法相同，系列形式后进行对比，其比选步骤与原则同净现值法相同，即在即在NAV0的方案中选净年值最大的方案为最优方案。的方案中选净年值最大的方案为最优方案。编辑ppt3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价2、费用现值法与费用年值法、费用现值法与费用年值法 无论选择哪一种方案，其效益是相同的，或者是无法用货无论选择哪一种方案，其效益是相同的，或者是无法用货币衡量的。这时，在对各方案效益水平认可的前提下，我们币衡量的。这时，在对

14、各方案效益水平认可的前提下，我们不再考虑各方案效益这一相同因素，而只是比较各方案的不不再考虑各方案效益这一相同因素，而只是比较各方案的不同因素同因素方案费用的大小，费用最小的方案就是最优方案。方案费用的大小，费用最小的方案就是最优方案。编辑ppt3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价3、增量分析法、增量分析法 增量分析法的原理：增量分析法的原理： 用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流量；量现金流量； 应用增量分析指标考察经济效果；应用增量分析指标考察经济效果； 一般情况下的比较需要有一个基准，即相

15、对于某一给定一般情况下的比较需要有一个基准，即相对于某一给定的基准收益率而言，看一看投资大的方案比投资小的方案所的基准收益率而言，看一看投资大的方案比投资小的方案所增加的投资是否值得。增加的投资是否值得。编辑ppt增量类指标：增量类指标：在增量现金流量的基础上计算的投资回收期、在增量现金流量的基础上计算的投资回收期、净现值、内部收益率等指标。净现值、内部收益率等指标。 增量现金流量：增量现金流量：两个投资方案两个投资方案A和和B，以投资较大以投资较大的的A方案方案的现金流量的现金流量减去投资较小减去投资较小的的B方案的现金流量后，所形成的方案的现金流量后，所形成的新的现金流量新的现金流量: C

16、t=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价3.增量分析法增量分析法 编辑ppt 对于投资较大的对于投资较大的B方案，其现金流量可以划分为两部方案，其现金流量可以划分为两部分，其中：分，其中： 第一部分与投资较小的第一部分与投资较小的A方案的现金流量完全相同；方案的现金流量完全相同； 第二部分则是增量现金流，即第二部分则是增量现金流，即B方案增额投资（追加方案增额投资（追加投资）的收益情况投资）的收益情况 若此部分的经济性好，则说明追加投资是合理若此部分的经济性好，则说明追加投资是合理的的B优优 若此部分的经济性不好，则说明追加

17、投资是不合若此部分的经济性不好，则说明追加投资是不合理的理的A优优编辑ppt14000 1 2 10 t5000A方案14000 1 2 10 t500011000 1 2 10 t5000B方案+增量现金流量现金流量分解示意现金流量分解示意时点时点t t0 01 11010NPVNPVIRRIRR方案方案A A (CI-CO) (CI-CO)t t-5000-5000 140014002026.322026.3225.0%25.0%* *方案方案B B (CI-CO) (CI-CO)t t-10000-10000 250025002547.002547.00* *19.9%19.9% (CI

18、-CO) (CI-CO)t t-5000-5000 11001100 NPV=520.68NPV=520.68 IRR=17.6%IRR=17.6%编辑ppt（1）增量投资回收期法）增量投资回收期法 按两个方案之间的增量现金流量计算的投资回收期，其含按两个方案之间的增量现金流量计算的投资回收期，其含义为增加投资是否可以在基准投资期内收回，即增加投资是义为增加投资是否可以在基准投资期内收回，即增加投资是否值得，具体操作步骤如下：否值得，具体操作步骤如下：将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的Pt，淘汰，淘汰Pt n的方

19、案，的方案，保留通过绝对效果检验的方案；保留通过绝对效果检验的方案；进行相对效果检验：依次计算第二步保留方案间的进行相对效果检验：依次计算第二步保留方案间的Pt。若若Ptn，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。的方案。重复步骤，直到最后一个被保留的方案即为最优方案。重复步骤，直到最后一个被保留的方案即为最优方案。3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价3.增量分析法增量分析法 编辑ppt（2）增量净现值法）增量净现值法 以基准收益率为基准，判定投资多的方案比投资少的方案以基准收益率为基准，判定投资多的方案比投

20、资少的方案所增加的投资是否值得，具体操作步骤如下：所增加的投资是否值得，具体操作步骤如下：将方案按投资额由小到大排序，全不投资的方案将方案按投资额由小到大排序，全不投资的方案O也被排入，也被排入，以判定基础方案是否满足基准收益率要求的收益水平；以判定基础方案是否满足基准收益率要求的收益水平；将投资额小的方案作为临时最优方案，投资额大的方案作将投资额小的方案作为临时最优方案，投资额大的方案作为竞争方案，按方案投资的递升顺序逐步计算两方案投资增为竞争方案，按方案投资的递升顺序逐步计算两方案投资增量部的净现值量部的净现值NPV，若，若0，则表明投资增额部分是值得的，则表明投资增额部分是值得的，即投资

21、额大的方案优于投资额小的方案；若即投资额大的方案优于投资额小的方案；若NPV 0，则竞，则竞争方案不如临时最优方案被淘汰。争方案不如临时最优方案被淘汰。按顺序以新的竞争方案与临时最优方案比较，不断重复上按顺序以新的竞争方案与临时最优方案比较，不断重复上述步骤，直至所有方案比较完毕，找出最后最优方案。述步骤，直至所有方案比较完毕，找出最后最优方案。3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价3.增量分析法增量分析法 2021-12-16编辑ppt26增量分析法增量分析法 差额净现值（ ）设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：

22、NPV00()() (1)ntBAAA tBBttNPVCICOCICOiBAntntttBBttAANPVNPViCOCIiCOCI0000)1 ()()1 ()(评价准则： ，表明增量投资有满意的增量效益，投资（现值）大的方案被接受； ，表明增量投资无满意的增量效益，投资（现值）小的方案被接受。0NPV0NPV与直接比较法结论一致与直接比较法结论一致编辑ppt（3）增量内部收益率法）增量内部收益率法 3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价3.增量分析法增量分析法 ( () ) ( () ) ( () )010= =+ += =-ntttBBtAAIRRCOCI

23、COCI判别准则：判别准则：若若IRRi0(基准折现率基准折现率)，则，则投资投资(现值现值)大大的方案为优；的方案为优；若若IRRi0，则，则投资投资(现值现值)小小的方案为优。的方案为优。注意：注意：IRR并不等于两方案并不等于两方案IRR之差。之差。编辑ppt基本步骤如下：基本步骤如下：计算各备选方案的计算各备选方案的IRRIRR，淘汰，淘汰IRR IRR icic的方案；的方案；将将IRR IRR i ic c的方案按投资额由小到大依次排列；的方案按投资额由小到大依次排列；计算排在最前面的两个方案的增量内部收益率计算排在最前面的两个方案的增量内部收益率IRRIRR，若，若IRR IRR

24、 icic，则表明投资大的方案优于投资小的方案，保，则表明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案；反之，若留投资大的方案；反之，若IRR IRR icic，则保留投资小的，则保留投资小的方案。方案。将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全部方案比较完毕，最后保留的方案就是最优方案。部方案比较完毕，最后保留的方案就是最优方案。（3）增量内部收益率法）增量内部收益率法 3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价3.增量分析法增量分析法 2021-12-16编辑ppt29 单位：万元年末方案012345AB

25、C-1000-1500-2000300400600300400600300400600300400600300400600解:A用直接比较法进行择优NPVA=-1000+300（P/A,10%,5）=137.24（万元）0NPVB=-1500+400（P/A,10%,5）=16.32（万元）0NPVC=-2000+600（P/A,10%,5）=274.48（万元）0例：有投资额不等的三个互斥方案A、B、C，其现金流量如下表，应该选哪个方案？ic=10%。2021-12-16编辑ppt30各方案均可行，又NPVCNPVANPVB，故方案C最优。B用差额净现值来进行择优由NPVA0，NPVB0，N

26、PVC0可知，三方案均可行。)5%,10,/)(300400()1000(1500APNPVAB又: )(92.120万元0 可见，B方案相对于A方案的追加投资未取得好效果，故A方案更优。)5%,10,/)(300600()1000(2000APNPVAC同理，有: 137.24()万元0 可见，C方案最优。与用直接比较法结论一致。 2021-12-16编辑ppt31差额内部收益率 ( )IRRnttttIRRCOCICOCI011220)1()()(差额内部收益率亦可理解为使两方案净现值（净年值）相等时的折现率。即： ntttAAIRRCOCI0)1 ()()1 ()(0tnttBBIRRC

27、OCI= 评价准则： ic，投资（现值）大的方案被接受 NAVA，故选择B方案。编辑ppt课课 堂堂 练练 习习多方案决策中，如果各投资方案的现金流量多方案决策中，如果各投资方案的现金流量是独立的，其中任一方案的采用与否均不影响是独立的，其中任一方案的采用与否均不影响其他方案的采用，则方案之间的关系是（其他方案的采用，则方案之间的关系是（ ） A.A.互斥互斥 B.B.独立独立 C.C.对称互补对称互补 D.D.不对称互补不对称互补编辑ppt课课 堂堂 练练 习习甲、乙两方案，其寿命期相同，其中甲甲、乙两方案，其寿命期相同，其中甲的净现值大于乙，则两个方案（的净现值大于乙，则两个方案（ ） A

28、.A.甲更优甲更优 B.B.乙更优乙更优 C.C.一样一样 D.D.无法判断无法判断编辑ppt课课 堂堂 练练 习习增量投资回收期若小于标准投资期，则增量投资回收期若小于标准投资期，则（ ） A.A.投资大的方案为优投资大的方案为优 B.B.方案均不可行方案均不可行 C.C.投资小的方案为优投资小的方案为优 D.D.无法判断无法判断编辑ppt课课 堂堂 练练 习习按照增量内部收益率的判断准则，若按照增量内部收益率的判断准则，若IRRIRR小于小于i ic c时，则（时，则（ ） A.A.投资大的方案为优投资大的方案为优 B.B.方案均不可行方案均不可行 C.C.投资小的方案为优投资小的方案为优 D.D.方案均可行方案均可行编辑ppt课课 堂堂 练练 习习有三个投资方案，投资额大小依次为有三个投资方案，投资额大小依次为A A、B B、C C，增量投资回收期分别为，增量投资回收期分别为PPt(A-B)t(A-B) =4 =4年，年， PPt(B-C)t(B-C) =3.5 =3.5年，年， PPt(A-C)t(A-C) =2 =2年。若基准投年。若基准投资回收期为资回收期为6 6年，则方案的优劣顺序为（年，则方案的优劣顺序为（ ） A.B-C-A B.A-B-C C.C-A-B D.A-C-BA.B-C-A B.A-B-C C.C-A-B D.A-C-B编辑pp