金融学第三章金融市场

1、第三章第三章 金融市场金融市场第一节第一节金融市场概述金融市场概述第二节第二节货币市场货币市场第三节第三节资本市场资本市场第四节第四节其他金融市场其他金融市场第五节第五节国际金融市场国际金融市场第六节第六节 现代金融市场理论现代金融市场理论回目录回目录 至下章至下章 第一节金融市场概述第一节金融市场概述 一、一、金融市场的概念与特性金融市场的概念与特性二、二、金融市场的分类金融市场的分类三、三、金融市场的构成要素金融市场的构成要素四、四、金融市场的功能金融市场的功能五、五、金融市场的发展金融市场的发展回本章回本章 至下节至下节金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。金融市场是买卖金融工具

2、以融通资金的场所或机制。把它视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般把它视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；把它视作为一种机制，是因为金融市场上含义相吻合；把它视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。为一种融资机制。金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹多余的地区和部门流向短缺

3、的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：如下页所示：一、金融市场的概念与特性1 1金融市场的概念金融市场的概念 货币货币资金资金金融工具卖出者金融工具卖出者 （资金需求者）（资金需求者）金融工具买入者金融工具买入者 （资金供给者）（资金供给者）金融工具金融工具 金融市场货币资金运动示意图金融市场货币资金运动示意图金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。 2.

4、 2. 金融市场的特性金融市场的特性与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。 第一，交易对象具有特殊性。金融市场上的交易对第一，交易对象具有特殊性。金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。象则是形形色色的金融工具。 第二，交易商品的使用价值具有同一性。即给金融第二，交易商品的使用价值具有同一性。即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。来投资收益。 第三，交易活动具有中介性。金融市场的融资活动第三，交易活动具有中介性。金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。大多要通

5、过金融中介来进行。 第四，交易双方地位具有可变性。金融市场上融资第四，交易双方地位具有可变性。金融市场上融资双方的地位是可变的，可能成为资金需求者，又可能因双方的地位是可变的，可能成为资金需求者，又可能因为资金有余而成为资金供应者。为资金有余而成为资金供应者。 二、金融市场分类 金融市场按融资期限分类按融资方式分类 按交易层次分类 短期市场长期市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场 黄金市场 证券市场保险市场 按交易方式分类 现货市场期货市场按交易场所分类 有形市场无形市场 按功能分类 综合市场单一市场 按区域分类国内市场国外市场 三、金融市场的构成要素 交

6、易主体交易主体1.1.交易主体交易主体按交易行为性质供应主体需求主体按空间结构居民非居民按专业化程度专业主体非专业主体 2.2.交易对象交易对象即通过交易所要获取的货币资金。即通过交易所要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。目的是为了投向商品生产和流通领域。 金金融融工工具具债权式工具与股权式工具债权式工具与股权

7、式工具传统工具与衍生金融工具传统工具与衍生金融工具直接工具与间接工具直接工具与间接工具3.3.交易工具交易工具即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。，也称信用工具或金融工具。短期工具与长期短期工具与长期 4.4.交易价格交易价格资金价格：资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。但人们习惯于把利息视作为资金的价格。但把利息视作为资金的价格有不尽合理的地方。把利息视作为资金的价格有不尽合理的地方。证券价格：证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格证券价格主要包括股票价格和债

8、券价格。 股票价格：股票价格： 股票价格股票价格= =预期股息收入预期股息收入/ /市场利率。市场利率。 债券价格债券价格：基础是本金和利息，由于受市场利率预期：基础是本金和利息，由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，其价格确定方法有多种多样。和还本付息方式的影响，其价格确定方法有多种多样。外汇价格：外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。黄金价格：黄金价格：黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。也

9、不完全等同于金融商品。四、金融市场的功能1 1资本积累功能：资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。向社会投资转化的目的。2.2.资源配置功能：资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。物质资源的流动和再分配。3.3.调节经济功能：调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。融市场实施财政政策和金融政策。4.4.反映经济功能：反映

10、经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。果和世界经济发展动向。 五、金融市场的发展1 1我国金融市场的发展我国金融市场的发展 （1 1）货币市场的发展）货币市场的发展 我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司

11、、证券公司、基金管理公司、城乡资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。信用社等各类金融机构。 从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。作用。 （2 2）资本市场的发展）资本市场的发展 以国债市场的恢复为发端。近年来，我国资以国债市场的恢复为发端。近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：得了举世瞩目的成就。主要体现在以下

12、几个方面： 一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。 二是资本市场规模逐年扩大。二是资本市场规模逐年扩大。 三是品种结构日趋合理。三是品种结构日趋合理。 四是机构投资者的队伍逐渐壮大。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。 五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。 六是多层次资本市场的结构已初步形成。六是多层次资本市场的结构已初步形成。 （1 1）金融资产证券化）金融资产证券化含义含义: :指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券

13、，实现相集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。关债权的流动化。结果：结果：一是使证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大；一是使证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。最新发展：最新发展： 一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化；这些小额债权进行证券化； 二是商业不动产融资的流动化；二是商业不动产融资

14、的流动化； 三是担保抵押债券。三是担保抵押债券。 2全球金融市场发展的趋势全球金融市场发展的趋势 （2 2）金融活动自由化）金融活动自由化 指的是指的是2020世纪世纪7070年代中期以来，西方国家特别是发年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程，主要表现为：措施的过程，主要表现为：l减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制l对外汇管制的放松或解除对外汇管制的放松或解除l放宽对金融机构业务范围的限制，允许金融机构之放宽对金融机构业务范围的限制，允许金融机构

15、之间的业务适度交叉间的业务适度交叉l放宽或取消对银行的利率管制放宽或取消对银行的利率管制 （3 3）金融市场国际化）金融市场国际化 具体内容：具体内容： 一是市场交易的国际化一是市场交易的国际化 二是资本流动的自由化二是资本流动的自由化 三是外汇市场的国际性和活跃性增强；全三是外汇市场的国际性和活跃性增强；全球金融市场汇率和利率变动的同步化球金融市场汇率和利率变动的同步化 四市场参与者的国际化四市场参与者的国际化第二节第二节 货币市场货币市场一、短期借贷市场 二、同业拆借市场三、商业票据市场四、短期债券市场五、回购市场六、CDs市场回本章回本章 至下节至下节1 1短期借贷的种类短期借贷的种类银

16、行短期借贷主要是流动资金贷款。银行短期借贷主要是流动资金贷款。在在我国，分为三我国，分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。 2.2.短期借款的期限短期借款的期限通常在一年以内。如果由于种种原因突破了短期流动通常在一年以内。如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：一、

17、短期借贷市场 一是按定额流动资金的周转期为归还期： 本次贷款归还期=360天 年计划销售收入额/ 流动资金平均占用额二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限： 本次贷款期限=本次贷款金额/ 本次贷款物资平均日耗定额三是按合同确定的交货期确定归还期限四是确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用 3.3.短期借贷的风险短期借贷的风险 按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。的风险保证金。二、同业拆借市场 1 1同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成从原始意义或

18、狭义上讲，同业拆借市场是指金融机从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。期资金融通的市场。 同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行为随时弥补法定存款准备金备金制度有关。会员银行为随时弥补法定存款准备金的不足，非常需要有一个能够进行短期临时性资金融的不足，非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生

19、。通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。 2同业拆借市场的特点（1）进入市场的主体有严格的限制）进入市场的主体有严格的限制 （2）融资期限较短）融资期限较短 （3）交易手段比较先进）交易手段比较先进 （4）交易额较大）交易额较大 （5）利率由供求双方议定）利率由供求双方议定 3 3同业拆借市场的参与者同业拆借市场的参与者（1 1）资金需求者）资金需求者 （1）资金需求者）资金需求者在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行（2）资金供给者）资金供给者 主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业

20、银行、非银行金融机构、境外业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国央行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。央行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。 （3）中介机构）中介机构 一类是专门中介机构，如融资公司、拆借经纪商或一类是专门中介机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。承担。3 3同业拆借市场的参与者同业拆借市场的参与者 4 4同业拆借市场的分类同业拆借市场的分类 （1 1）按媒介形式，同业拆借市场可

21、分为有媒介市场和）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。无媒介市场。 （2 2）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。无担保市场。 5 5同业拆借市场利率同业拆借市场利率同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。度等多方面因素。 在一般情况下，同

22、业拆借利率低于中央银行的再贴现利在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。率或再贷款利率。 （1 1）通过中介的同业拆借市场的运作）通过中介的同业拆借市场的运作 通过中介的同业拆借有两种方式：通过中介的同业拆借有两种方式： 一是通过中介机构的同城同业拆借一是通过中介机构的同城同业拆借 二是通过中介机构的异地同业拆借二是通过中介机构的异地同业拆借（2 2）不通过中介机构的同业拆借。）不通过中介机构的同业拆借。6 6同业拆借市场的运作同业拆借市场的运作 一是统一了拆借场所一是统一了拆借场所 二是明确了拆借市场的交易主体二是明确了拆借市场的交易主体 三是规范了进行拆借的条件三是

23、规范了进行拆借的条件 四是限定了拆借的期限四是限定了拆借的期限 五是放开了拆借利率五是放开了拆借利率7 7我国同业拆借市场的改革探索我国同业拆借市场的改革探索三、商业票据市场1 1商业票据承兑市场商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票。汇票本身分即期汇票和远期汇票。有远期汇票才有承有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。 2. 2. 商业票据贴现市场商业票据贴现市场包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现包括三种方式

24、：贴现、转贴现、再贴现。贴现率贴现率是银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率是银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率票据价格票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额 贴现利息贴现利息= =票面金额票面金额贴现率贴现率贴现天数贴现天数/360/360 票据贴现价格票据贴现价格= =票面金额贴现利息票面金额贴现利息票据贴现天数指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间票据贴现天数指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间 （1 1）我国票据市场的发展历程。）我国票据市场的发展历程。 （2 2）现时我国票据市场的特点：）现时我国票据市场的特点： 一是商业票

25、据没有成为货币市场的主要融资工具一是商业票据没有成为货币市场的主要融资工具 二是商业票据结构失衡严重二是商业票据结构失衡严重 3 3我国的票据市场我国的票据市场1 1. 国库券市场国库券市场（1 1）国库券市场的概念与）国库券市场的概念与特点特点 （2 2）国库券的发行市场国库券的发行市场 （3 3）国库券的流通市场）国库券的流通市场 2.2.企业短期融资券市场企业短期融资券市场（1 1）企业短期融资券的概念与特点）企业短期融资券的概念与特点 （2 2）企业短期融资券市场市场的主体）企业短期融资券市场市场的主体 （3 3）发行企业短期融资券需要考虑的因素）发行企业短期融资券需要考虑的因素 （4

26、 4）我国的企业短期融资券市场）我国的企业短期融资券市场四、短期债券市场五、回购市场1 1回购的概念与期限回购的概念与期限 回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。 逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。 回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。利率通常略低于同业拆借利率。回购期限分隔夜、定期、连续性三种。 回购市场的参与者比较广泛，包括中央银行、商回购市场的参与者比较广

27、泛，包括中央银行、商业银行、证券交易商、非金融机构（主要是企业）。业银行、证券交易商、非金融机构（主要是企业）。在美国还有州和地方政府。在美国还有州和地方政府。 2 2回购市场的参与者回购市场的参与者3 3回购市场的运行层次回购市场的运行层次（1）证券交易商与投资者之间的回购交易）证券交易商与投资者之间的回购交易（2）银行同业之间的回购交易）银行同业之间的回购交易（3）中央银行公开市场业务中的回购交易）中央银行公开市场业务中的回购交易4 4我国回购市场的发展我国回购市场的发展六、CDs市场 概念：概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场可转让大额定期存单发行和转让的市场功能：功能：银行为改善负

28、债结构而发行的融资工具，为银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。管理。特点：特点：l流动性较高，有一个活跃的二级市场流动性较高，有一个活跃的二级市场l不记名转让流通不记名转让流通l金额固定起点较高金额固定起点较高l必须到期方可提取本息必须到期方可提取本息l期限短，一般在一年以内期限短，一般在一年以内l利率有固定，也有浮动利率有固定，也有浮动第三节第三节 资本市场资本市场一、一、股票市场股票市场二、二、长期债券市场长期债券市场回本章回本章 至下节至下节一、股票市场1.1.股票发行市场股票发行市场（1 1

29、）股票发行审核制度）股票发行审核制度 一是注册制；二是核准制。一是注册制；二是核准制。（2 2）股票发行方式）股票发行方式 在成熟市场上，股票发行大多采用竞价的方式，在成熟市场上，股票发行大多采用竞价的方式，而目前国内股票的发行是采取网下向配售对象累计投标而目前国内股票的发行是采取网下向配售对象累计投标询价与网上资金申购定价发行相结合的方式。询价与网上资金申购定价发行相结合的方式。（3 3）股票发行价格。）股票发行价格。 有三种确定方式：一是平价发行；二是溢价发行；有三种确定方式：一是平价发行；二是溢价发行；三是折价发行。三是折价发行。 （4 4）影响股票发行价格的因素）影响股票发行价格的因素

30、 一是每股净资产一是每股净资产 二是盈利水平二是盈利水平 三是发展潜力三是发展潜力 四是发行数量四是发行数量 五是行业特点五是行业特点 六是股市状态六是股市状态 (1)(1)场外市场场外市场l 是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。总称。l 英文原词是英文原词是“Over the Counter”Over the Counter”（简称（简称OTCOTC），直译为），直译为“店头交易店头交易”或或“柜台交易柜台交易”等，场外交易是其意译。等，场外交易是其意译。l 它包括店头市场、第三市场、第三，第四市场。随着现代通它包括店

31、头市场、第三市场、第三，第四市场。随着现代通讯技术与电子计算机在证券交易机构的广泛运用，柜台市场、讯技术与电子计算机在证券交易机构的广泛运用，柜台市场、第三市场与第四市场已逐渐合并一个全国统一的场外交易体第三市场与第四市场已逐渐合并一个全国统一的场外交易体系，因而上述划分方法已逐渐失去了原有的意义。系，因而上述划分方法已逐渐失去了原有的意义。l 我国目前的场外市场主要包括我国目前的场外市场主要包括“股份代办转让系统股份代办转让系统”和地方和地方产权交易市场。产权交易市场。2 2股票流通市场股票流通市场 场内市场专指股票交易所，它既可以设立主板市场，也可场内市场专指股票交易所，它既可以设立主板市

32、场，也可以设立创业板市场。以设立创业板市场。*股票在场内交易需要经过一定程序股票在场内交易需要经过一定程序l 选择股票上市推荐人选择股票上市推荐人l 在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料l 向证券交易所提出申请，并提供有关材料向证券交易所提出申请，并提供有关材料l 证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申请关材料进行审查，批准公司的上市申请l 公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期市日期l 公司发布公

33、司发布股票上市公告书股票上市公告书l 公司向证券交易所缴纳股票上市费公司向证券交易所缴纳股票上市费股票挂牌买卖股票挂牌买卖（2 2）场内市场：）场内市场： l 主板上市条件：主板上市条件：l 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行l 公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币30003000万元；具有持续盈利能万元；具有持续盈利能力，财务状况良好力，财务状况良好l 公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比公司股本总额超过人民币四亿元

34、的，公开发行股份的比例为百分之十以上例为百分之十以上l 公司在最近公司在最近3 3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载假记载l 国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件股票在场内交易必须符合规定的条件股票在场内交易必须符合规定的条件 l 创业板上市条件：创业板上市条件：l 依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司l 最近两年连续盈利最近两年连续盈利l 最近两年净利润累计不少于最近两年净利润累计不少于10001000万，且持续增长，万，且持续增长，或最近一年盈利，且净利润不少于或最近一年盈利，且净利润不少于5005

35、00万万l 最近一年营业收入不少于最近一年营业收入不少于50005000万，最近两年营业万，最近两年营业收入增长率均不低于收入增长率均不低于30%30%l 企业发行后的股本总额不少于企业发行后的股本总额不少于30003000万万 股票在场内交易主要采用股票在场内交易主要采用5 5种方式种方式现货交易现货交易期货交易期货交易股指期货交易股指期货交易期权交易期权交易信用交易信用交易 n政治因素政治因素n经济周期经济周期n利率利率n货币供给量货币供给量n公司的盈利状况公司的盈利状况n公司收购与兼并公司收购与兼并n股票的供求股票的供求n操纵操纵n市盈率市盈率n公众心理公众心理影响场内市场股价波动的因素

36、二、长期债券市场1. 1. 长期债券市场的品种结构长期债券市场的品种结构 （1 1）长期政府债券）长期政府债券 它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了赢得了“金边债券金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。的美誉，并被社会各阶层广泛持有。（2 2）长期公司债券）长期公司债券（3 3）长期金融债券）长期金融债券 我国目前的长期金融债券主要由政策性金融债券和我国目前的长期金融债券主要由政策性金融债券和金融次级债券组成金融次级债券组成 。 （1 1

37、）发行方式：）发行方式： 可采取集团认购、招标发行、非招标发行和私募可采取集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行四种方式。发行四种方式。（2 2）影响长期债券发行价格的因素）影响长期债券发行价格的因素n市场利率市场利率n市场供求关系市场供求关系n社会经济发展状况社会经济发展状况n财政收支状况财政收支状况n货币政策货币政策国际间利差和汇率的影响国际间利差和汇率的影响2 2长期债券的发行长期债券的发行 3 3长期债券的交易长期债券的交易 （1 1）长期债券的交易方式）长期债券的交易方式 ：证券交易所内交易，或场外：证券交易所内交易，或场外市场交易。市场交易。 （2 2）长期债券转让价格的确定（决

38、定变量）：）长期债券转让价格的确定（决定变量）：n长期债券的期值长期债券的期值n债券的待偿期限债券的待偿期限 市场收益率或称市场利率市场收益率或称市场利率ninrFp11一次性还本付息一次性还本付息长期债券的交易价格：长期债券的交易价格：按年分次付息按年分次付息长期债券的交易价格：长期债券的交易价格：nnttiFirFp111 4 4长期债券的偿还长期债券的偿还 （1 1）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1 1年偿还一年偿还一定金额的本金。抽签偿还定金额的本金。抽签偿还/ /市价购回市价购回 （2 2）任意偿还：债券发行一段时间）任意偿还：债券发行一段

39、时间( (保护期保护期) )后，发行人后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部可以任意偿还债券的一部分或全部 5 5长期债券的评级长期债券的评级 （1 1）长期债券的评级原则：）长期债券的评级原则： 第一，客观性原则第一，客观性原则 第二，对事不对人的原则第二，对事不对人的原则 （2 2）长期债券信用级别的内容）长期债券信用级别的内容 按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。美国穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准两大类。美国穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准在世界范围内最为著名。在世界范围内最为著名。 标准普尔穆迪债券级别级别涵义

40、债券级别级别涵义AAA最高信用等级，偿还能力极强Aaa信用质量最高，信用风险最低。利息支付有充足保证，本金安全。为还本付息提供保证的因素即使变化，也是可预见的。发行地位稳固。AA偿还能力强，与最高评级差别很小Aa信用质量很高，有较低的信用风险。本金利息安全。但利润保证不如Aaa级债券充足，为还本付息提供保证的因素波动比Aaa级债券大。A偿还能力较强，但较之于较高评级的债券更易于受外在环境和经济条件变动的影响A投资品质优良。本金利息安全，但有可能在未来某个时候还本付息的能力会下降。 标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义BBB目前有足够的偿还能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力

41、可能相对脆弱Baa保证程度一般。利息支付和本金安全现在有保证，但在相当长远的一些时间内具有不可靠性。缺乏优良的投资品质。 BB相对于其他投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情况或恶劣的经济环境可能令发债人无足够能力偿还债务。Ba不能保证将来的良好状况。还本付息的保证有限，一旦经济情况发生变化，还本付息能力将削弱。 B发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿B还本付息，或长期内履行合同中其它条款的保证极小。 标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义CCC目前有可能违约我，发债人须依赖良好的经济条件才有能力偿还债务。否则，发债人可能违约。Caa

42、有可能违约，或现在就存在危及本息安全的因素。CC目前违约的可能性较高。对内外部环境的变化极为敏感，具有较大的不确定性。Ca经常违约，或有其它明显的缺点。C濒临破产，债务清偿能力极低。C前途无望，不能用来做真正的投资。D发行人破产倒闭。第四节第四节 其他金融市场其他金融市场一、一、黄金市场黄金市场二、二、外汇市场外汇市场三、三、保险市场保险市场四、四、证券投资基金市场证券投资基金市场五、五、衍生金融工具市场衍生金融工具市场六、六、风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场回本章回本章 至下节至下节1.1.黄金市场的交易主体黄金市场的交易主体（1 1）金融机构：一类是中央银行；另一类）金融机构：一类

43、是中央银行；另一类 是商业银行是商业银行（2 2）金商和经纪人）金商和经纪人（3 3）其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、）其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、居民个人等。居民个人等。2 2黄金市场的分类黄金市场的分类（1 1）黄金现货市场）黄金现货市场（2 2）黄金期货市场）黄金期货市场（3 3）黄金期权市场）黄金期权市场 一、黄金市场 3 3影响黄金价格的因素影响黄金价格的因素 (1)(1)黄金的货币属性黄金的货币属性 (2)(2)黄金的一般商品属性黄金的一般商品属性 (3)(3)存量和储量存量和储量 (4)(4)供求供求 除了上述直接因素以外，还有一些间接因素会或

44、多除了上述直接因素以外，还有一些间接因素会或多或少地影响金价的变动：或少地影响金价的变动： 第一，汇率水平。第一，汇率水平。 第二，国民经济景气程度第二，国民经济景气程度 第三，证券市场状况第三，证券市场状况 第四，通货膨胀程度第四，通货膨胀程度 第五，国际政治局势、战争、突发事件第五，国际政治局势、战争、突发事件 （1 1）我国黄金市场的开放历程。从）我国黄金市场的开放历程。从2020世纪世纪9090年代开年代开始围绕黄金的定价机制、供应制度、金饰品零售审批制始围绕黄金的定价机制、供应制度、金饰品零售审批制度等方面进行了一系列改革。度等方面进行了一系列改革。 （2 2）我国黄金交易所的概况。

45、实行的是会员制；实行）我国黄金交易所的概况。实行的是会员制；实行标准化撮合交易方式；交易的主要品种主要有黄金、白标准化撮合交易方式；交易的主要品种主要有黄金、白银和铂金；实行实物交割、银和铂金；实行实物交割、“一户一码一户一码” 我国黄金交易所目前规模较小、主体不多、方式比我国黄金交易所目前规模较小、主体不多、方式比较单一，但从总体上看，这并不妨碍我国黄金交易所有较单一，但从总体上看，这并不妨碍我国黄金交易所有一个美好的未来，我国黄金市场的潜力十分巨大。一个美好的未来，我国黄金市场的潜力十分巨大。4 4我国的黄金市场我国的黄金市场二、外汇市场 2.2.外汇市场的结构外汇市场的结构 （1 1）柜

46、台市场与交易所市场）柜台市场与交易所市场 （2 2）零售市场与批发市场）零售市场与批发市场 （3 3）官方市场与自由市场）官方市场与自由市场 （4 4）现货市场与期货市场）现货市场与期货市场有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场，有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。1.

47、1. 外汇市场的概念外汇市场的概念 （1 1）即期交易：包括顺汇买卖和逆汇买卖两种方式）即期交易：包括顺汇买卖和逆汇买卖两种方式（2 2）远期交易：包括固定交割日的远期交易和选择交割日）远期交易：包括固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易的远期交易（3 3）套汇交易：包括时间套汇和地点套汇两种）套汇交易：包括时间套汇和地点套汇两种（4 4）套利交易：也称利息套汇）套利交易：也称利息套汇（5 5）掉期交易：一是即期对远期的掉期交易；二是即期对）掉期交易：一是即期对远期的掉期交易；二是即期对即期的掉期交易；三是远期对远期的掉期交易即期的掉期交易；三是远期对远期的掉期交易（6 6）套期保值交易）

48、套期保值交易: :包括买入套期保值和卖出套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值（7 7）投机交易：一是先卖后买，即）投机交易：一是先卖后买，即“卖空卖空”，亦称，亦称“做空做空头头”；二是先买后卖，即；二是先买后卖，即“买空买空”或称或称“做多头做多头”3 3 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 （1）我国外汇市场的构成）我国外汇市场的构成 目前的外汇市场由两部分组成：一是银行与客户目前的外汇市场由两部分组成：一是银行与客户之间的零售市场或称银行与客户之间的结售汇市场；之间的零售市场或称银行与客户之间的结售汇市场；二是银行间外汇交易市场。二是银行间外汇交易市场。（2）我国外汇市场的发展）我国

49、外汇市场的发展 近年来，我国外汇市场主要在三个方面取得了令近年来，我国外汇市场主要在三个方面取得了令人瞩目的成就：人瞩目的成就： 一是减少了对外汇市场的某些不必要的管制一是减少了对外汇市场的某些不必要的管制 二是迅速扩大了市场交易主体二是迅速扩大了市场交易主体 三是逐渐丰富了交易品种三是逐渐丰富了交易品种4 4我国的外汇市场我国的外汇市场 一是市场主体结构不合理一是市场主体结构不合理 二是地区间不平衡二是地区间不平衡 三是市场币种仍然有限三是市场币种仍然有限 四是市场化程度不高四是市场化程度不高 （4）我国外汇市场改革方向）我国外汇市场改革方向 一是逐步实现人民币资本项目下的可自由兑换一是逐步

50、实现人民币资本项目下的可自由兑换 二是实行真正的有管理的浮动汇率制二是实行真正的有管理的浮动汇率制 三是尽快建立外汇平准基金三是尽快建立外汇平准基金 四是努力完善我国外汇市场四是努力完善我国外汇市场（3）我国外汇市场的缺陷）我国外汇市场的缺陷三、保险市场 (1) 狭义狭义: 指固定的保险交易场所如保险交易所指固定的保险交易场所如保险交易所 (2) 广义广义: 指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和 2.2.保险市场的要素保险市场的要素(1)主体主体: 保险商品供给者、保险商品需求者、保险市保险商品供给者、保险商品需求者、保险市场中介场中介 (2)客体客体:

51、 指保险市场上供求双方具体交易的对象，也指保险市场上供求双方具体交易的对象，也就是保险保障就是保险保障1. 1. 保险市场的含义保险市场的含义 （1）是直接的风险市场）是直接的风险市场 （2）是非即时清结市场）是非即时清结市场 （3）是特殊的）是特殊的“期货期货”交易市场交易市场 （1）完全竞争模式）完全竞争模式 （2）寡头垄断模式）寡头垄断模式 （3）垄断竞争模式）垄断竞争模式 （4）完全垄断模式）完全垄断模式 （1）保险市场供给）保险市场供给 影响保险市场供给的主要因素有：影响保险市场供给的主要因素有： 保险费率保险费率 偿付能力偿付能力 互补品、替代品的价格互补品、替代品的价格 保险技术

52、保险技术 市场的规范程度市场的规范程度 政府的监管政府的监管 （2）保险市场需求）保险市场需求 影响保险市场需求的主要因素有：影响保险市场需求的主要因素有： 风险因素风险因素 保险费率保险费率 保险消费者的货币收入保险消费者的货币收入 互补品与替代品价格互补品与替代品价格 文化传统文化传统 经济体制经济体制 （1 1）我国保险市场发展的内在动力）我国保险市场发展的内在动力 第一，国民经济的发展第一，国民经济的发展 第二，我国经济体制的转轨第二，我国经济体制的转轨 第三，医疗社会保险制度改革第三，医疗社会保险制度改革（2 2）我国保险人在保险市场的开放中不断成熟，主要表现：）我国保险人在保险市场

53、的开放中不断成熟，主要表现： 第一，保险商品意识在不断提高第一，保险商品意识在不断提高 第二，市场竞争意识在不断提高第二，市场竞争意识在不断提高 第三，保险服务意识在不断提高第三，保险服务意识在不断提高 第四，保险合作意识在不断提高第四，保险合作意识在不断提高 第五，保险风险意识在不断提高第五，保险风险意识在不断提高 （3 3）我国保险市场未来发展的方向）我国保险市场未来发展的方向 第一，投资主体多元化第一，投资主体多元化 第二，市场主体多元化第二，市场主体多元化 第三，市场监管规范化第三，市场监管规范化 第四，市场功能多元化第四，市场功能多元化 第五，投资渠道多元化第五，投资渠道多元化四、证

54、券投资基金市场（1 1）证券投资基金管理人）证券投资基金管理人（2 2）证券投资基金托管人）证券投资基金托管人（3 3）证券投资基金投资人）证券投资基金投资人（4 4）证券投资基金市场的服务机构）证券投资基金市场的服务机构2.2.证券投资基金的市场价格证券投资基金的市场价格（1 1）封闭式基金市场价格的确定）封闭式基金市场价格的确定 封闭式基金市场价格的确定主要考虑的因素有：基封闭式基金市场价格的确定主要考虑的因素有：基金单位的资产净值；基金的供求关系；其它因素，如国家金单位的资产净值；基金的供求关系；其它因素，如国家的优惠政策、人为炒作、国外经验和惯例等。的优惠政策、人为炒作、国外经验和惯例

55、等。 1. 1. 证券投资基金市场的参与者证券投资基金市场的参与者 （2 2）开放式基金市场价格的确定）开放式基金市场价格的确定 第一，卖出价或认购价（第一，卖出价或认购价（Offer PriceOffer Price）的确定。卖）的确定。卖出价或认购价的报价公式是：出价或认购价的报价公式是： 卖出价卖出价= =基金单位资产净值基金单位资产净值+ +交易费交易费+ +首次购买费首次购买费 第二，买入价或赎回价（第二，买入价或赎回价（Bid PriceBid Price）的确定。买入）的确定。买入价或赎回价的确定有三种方式：价或赎回价的确定有三种方式： 买入价买入价= =基金单位的净资产值，即基

56、金管理公司用基金单位的净资产值，即基金管理公司用单位资产净值赎回基金单位；单位资产净值赎回基金单位； 买入价买入价= =基金单位的净资产值交易费；基金单位的净资产值交易费； 买入价买入价= =基金单位的净资产值赎回费。基金单位的净资产值赎回费。 （1 1）封闭式基金的发行）封闭式基金的发行 第一，发行方式第一，发行方式 第二，发行价格第二，发行价格 第三，发行费用第三，发行费用 第四，发行期限第四，发行期限（2 2）封闭式基金的流通）封闭式基金的流通 第一，上市交易的条件与程序第一，上市交易的条件与程序 第二，交易账户的设立第二，交易账户的设立 第三，交易的委托与交收第三，交易的委托与交收 第

57、四，交易的费用第四，交易的费用 从从20072007年下半年开始，国内着手对封闭式基金进年下半年开始，国内着手对封闭式基金进行创新性研究和开发，推出了创新型封闭式基金。行创新性研究和开发，推出了创新型封闭式基金。 （1 1）营销）营销 第一，销售途径第一，销售途径代理销售、直接销售代理销售、直接销售 第二，营销模式：一是专人服务模式；二是电话中第二，营销模式：一是专人服务模式；二是电话中心服务模式；三是语音传真自动服务模式；四是互联心服务模式；三是语音传真自动服务模式；四是互联网服务模式网服务模式（2 2）申购）申购 开立账户开立账户确认申购金额确认申购金额支付款项支付款项申购申购确认确认（3

58、 3）赎回）赎回 赎回指令赎回指令赎回价格基准赎回价格基准领取赎回款项领取赎回款项（4 4）费用）费用 第一，销售手续费；第二，赎回费；第三，管理费；第一，销售手续费；第二，赎回费；第三，管理费；第四，托管费第四，托管费 5对冲基金市场概览对冲基金市场概览 （1 1）对冲基金的概念）对冲基金的概念 其本意是指通过向对手双向下注，将可能发生的其本意是指通过向对手双向下注，将可能发生的投机风险降到最低程度。现代对冲基金原有的风险对投机风险降到最低程度。现代对冲基金原有的风险对冲内涵正在逐渐淡化，是一种以有限合伙或有限责任冲内涵正在逐渐淡化，是一种以有限合伙或有限责任公司形式为主、以套利为目的进行各

59、种金融产品交易公司形式为主、以套利为目的进行各种金融产品交易的机构投资者。其特征主要有三：的机构投资者。其特征主要有三： 第一，筹资方式具有私募性特征第一，筹资方式具有私募性特征 第二，投资效应具有高杠杆性特征第二，投资效应具有高杠杆性特征 第三，市场运作具有隐蔽性特征第三，市场运作具有隐蔽性特征 （2 2）对冲基金的种类）对冲基金的种类 第一，传统型基金第一，传统型基金 第二，炒买炒卖型基金第二，炒买炒卖型基金 第三，套期保值型基金第三，套期保值型基金 第四，多元化风险分散型基金第四，多元化风险分散型基金 第五，综合型基金第五，综合型基金（3 3）对冲基金市场发展的新趋势）对冲基金市场发展的

60、新趋势 第一，对冲基金投资活动呈现越来越复杂的趋势第一，对冲基金投资活动呈现越来越复杂的趋势 第二，对冲基金投资策略呈现激进化的趋势第二，对冲基金投资策略呈现激进化的趋势 第三，对冲基金销售呈零售化的趋势第三，对冲基金销售呈零售化的趋势 第四，对对冲基金市场加强监管的呼声呈不断高涨第四，对对冲基金市场加强监管的呼声呈不断高涨的趋势的趋势 五、衍生金融工具市场 （1 1）金融期货市场的特征与功能）金融期货市场的特征与功能特征：特征： 一是一是 交易场所限于交易所交易场所限于交易所 二是交易很少以实物交割二是交易很少以实物交割 三是交易合约系标准化合约三是交易合约系标准化合约 四是交易每天进行结算