第五章--筹资管理

1、精选ppt第五章 筹资管理v学习目的与要求学习目的与要求：v理财中的资本管理是指长期资本管理，包理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。括长期债务资本和股东权益资本。通过本通过本章的学习与研究，应当明确各类长期章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性，深入理解营业杠杆资本来源的特性，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。应，优化公司的资本结构。精选ppt1.企业融资的意义企业融资的意义（1） 满足正常生产经营活动的需要满足正常生产经营活动的需要 （2） 满足经营规模扩大的需要满足经营规模扩大的需要

2、（3 ）满足到期偿债的需要）满足到期偿债的需要 2.企业融资的分类企业融资的分类 （1）按资金使用期限的长短分类）按资金使用期限的长短分类v按资金使用期限的长短，可把企业融资分为按资金使用期限的长短，可把企业融资分为短期性融资短期性融资和和长期性融资长期性融资两种两种（2 ）按资金权益特征分类）按资金权益特征分类v按资金的权益特征不同，可将企业融资分为按资金的权益特征不同，可将企业融资分为所有所有者权益融资者权益融资和和负债融资负债融资两大类两大类精选ppt第三章 筹资管理v一、筹资方式一、筹资方式v二、资本成本二、资本成本v三、杠杆效应三、杠杆效应v四、资本结构四、资本结构精选ppt第一节第

3、一节 筹资的方式筹资的方式 一、股票融资一、股票融资 （一）股票的定义和分类（一）股票的定义和分类（二（二 ）普通股融资评价）普通股融资评价精选pptv（一）（一） 股票的定义和分类股票的定义和分类v1.股票的定义股票的定义v2.股票的分类股票的分类精选ppt（二）（二） 普通股融资评价普通股融资评价1.普通股融资的优点普通股融资的优点- 普通股股本没有固定的到期日，无需普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，偿还， 成为公司的永久性资本。成为公司的永久性资本。-普通股融资的风险小，筹资限制少。普通股融资的风险小，筹资限制少。-普通股筹资能增强公司的信誉。普通股筹资能增强公司的信誉。 精选ppt

4、2.普通股融资的缺点普通股融资的缺点-资本成本较高。资本成本较高。-容易分散公司的控制权。容易分散公司的控制权。-公司过度依赖普通股融资，会被投资公司过度依赖普通股融资，会被投资者视为消极的信号，者视为消极的信号， 从而导致股票价从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用。手段的使用。 精选ppt二、长期负债的筹资二、长期负债的筹资 与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点v筹集的资金具有使用上的时间性，需到期筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；偿还；v企业不论经营好坏都要支付固定的债务利企业不论经营好坏都

5、要支付固定的债务利息；息；v负债筹资成本一般较低，且不会分散投资负债筹资成本一般较低，且不会分散投资者对企业的控制权，者对企业的控制权，v长期负债筹资主要有长期借款和债券，用于长期负债筹资主要有长期借款和债券，用于解决企业长期资金的不足。解决企业长期资金的不足。精选pptv（一）长期借款筹资（一）长期借款筹资v（二）债券筹资（二）债券筹资 精选pptv（一）长期借款筹资（一）长期借款筹资v1 长期借款的优点：长期借款的优点：v（1）筹资速度快；（）筹资速度快；（2）成本较低；）成本较低；v（3）灵活性较强；（）灵活性较强；（4）便于利用财务）便于利用财务 杠杆效应。杠杆效应。v2 长期借款的缺

6、点：长期借款的缺点：v（1）财务风险高；（）财务风险高；（2）限制条款多；）限制条款多；v（3）筹资数额限。）筹资数额限。 精选ppt2、借款利息的支付方法、借款利息的支付方法（1）收款法收款法v收款法收款法又称又称利随本清法利随本清法 ，是在借款到，是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向工期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业借款大都采用这种方法收息。商企业借款大都采用这种方法收息。v采用这种方法，借款的名义利率（亦即采用这种方法，借款的名义利率（亦即约定利率）等于其实际利率（亦即有效约定利率）等于其实际利率（亦即有效利率）。利率）。精选ppt（2）贴现法）贴现法 v贴现法是银行向企业

7、发放贷款时，贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金先从本金中扣除利息部分中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。全部本金的一种计息方法。v采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，金扣除利息后的差额部分，其有效利率高于其有效利率高于约定利率约定利率。 v 精选pptv（3）加息法）加息法v加息法是加息法是分期等额偿还贷款分期等额偿还贷款时采用的利息收时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据约定利率计算的利息加到贷款本行要将根据约定利

8、率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本利和，要求企业在贷金上，计算出贷款的本利和，要求企业在贷款期内分期等额偿还。款期内分期等额偿还。v由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全部平均使用了贷款本金的半数，却支付了全部利息，这样，企业负担的利息，这样，企业负担的有效利率便高于约有效利率便高于约定利率约一倍。定利率约一倍。精选ppt（二）、债券筹资（二）、债券筹资v债券债券是经济主体为筹集资金而发行的，是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为

9、企业债券和券。由企业发行的债券称为企业债券和公司债券。公司债券。v这里所说的债券是指期限超过这里所说的债券是指期限超过1年的公年的公司债券，司债券，其发行目的通常是为建设大型其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金项目筹集大笔长期资金。精选ppt（二）债券筹资（二）债券筹资v1.债券的分类债券的分类v2.债券筹资特点：债券筹资特点：v筹资对象广、市场大；筹资对象广、市场大；v成本高、风险大、限制条件多。成本高、风险大、限制条件多。精选ppt3.债券发行的价格债券发行的价格 v债券的发行价格有三种：债券的发行价格有三种：等价发行、折等价发行、折价发行价发行和和溢价发行溢价发行。v等价发行又

10、叫面值发行，指按债券的面等价发行又叫面值发行，指按债券的面值出售；值出售；v折价发行指以低于债券面值的价格出售折价发行指以低于债券面值的价格出售v溢价发行指按高于债券面值的价格出售溢价发行指按高于债券面值的价格出售精选pptv在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用费用的情况下，债券发行价格计算公式为：的情况下，债券发行价格计算公式为：v 债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额票面利率票面利率/（1+市场利率）市场利率）t +票面金额票面金额/（1+市场利率）市场利率）nv 或或 = 票面金额票面金额（P/F，i1，n）+票面金额票面金额i2（P/A

11、，i1，n）v 式中：式中：n为债券期限；为债券期限；i1为市场利率；为市场利率；i2为票为票面利率；（面利率；（P/F，i1，n）为复利现值系数；）为复利现值系数；P/A，i1，n）为年金现值系数。）为年金现值系数。精选pptv例：例：光华公司发行面值为光华公司发行面值为1000元，元，利率为利率为10%，期限为，期限为10年，每年年年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为券时，认为10%的利率是合理的。的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。的

12、发行价格。现按以下三种情况分现按以下三种情况分别讨论。别讨论。精选ppt（1）资本市场上的利率保持不变，资本市场上的利率保持不变，光华公司的债券利率为光华公司的债券利率为10%仍然合仍然合理，则可采用理，则可采用等价发行等价发行。债券的发。债券的发行价格为：行价格为：v1000/（1+10%）10 + 100010%（P/A，10%，10）v=1000/2.5937 + 1006.1446v1000（元）（元）精选ppt（2）资本市场上的利率有较大幅度的上资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到升，达到15%，则应采用，则应采用折价发行折价发行。发。发行价格为：行价格为：v 1000/（1+15

13、%）10 + 100010%（P/A，15%，10）v=247.18 + 1005.0188 v=749.06（元）（元）v即只有按即只有按749.06元的价格出售，投资者元的价格出售，投资者才能购买此债券，获得才能购买此债券，获得15%的报酬的报酬精选ppt（3）资本市场上的利率有较大幅度资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到的下降，达到5%，则可采用则可采用溢价发溢价发行行。发行价格为：。发行价格为：v1000/（1+5%）10 + 100010%（P/A，5%，10） =613.91 + 1007.7217=1386.08（元）（元）v也就是说，投资者把也就是说，投资者把1386.08元

14、的资金投元的资金投资于光华公司面值为资于光华公司面值为1000元的债券，便元的债券，便可获得可获得5%的报酬。的报酬。精选ppt第二节第二节 资金需求量的预测资金需求量的预测-财务预财务预测测一、财务预测的意义和目的一、财务预测的意义和目的v财务预测是指估计企业未来的融资需求。财务预测是指估计企业未来的融资需求。1.财务预测是融资计划的前提；财务预测是融资计划的前提；2.财务预测有助于改善投资决策财务预测有助于改善投资决策;3.有助于应变。有助于应变。精选ppt二、财务预测的步骤二、财务预测的步骤1.销售预测；销售预测；2.估计需要的资产；估计需要的资产；3.估计收入、费用和保留盈余估计收入、

15、费用和保留盈余4.估计所需融资估计所需融资精选ppt三、融资需求的预测（销售百分比法）三、融资需求的预测（销售百分比法）（一）（一）.概念概念v 财务预测销售百分比法是首先假设收财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售额和相应的的百分比关系，根据预计的销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。利用会计等式确定融资需求。精选ppt三、融资需求的预测v（二）具体方法和步骤：具体方法和步骤：v方法：一种先根据销售总额预计资产、负债和

16、所有者权益的总额，然后确定融资需求；v另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。v确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据统一的财务报表数据，也可使用调整的用于管理的财务报表数据预计。精选ppt三、融资需求的预测（销售百分比法）三、融资需求的预测（销售百分比法）v（采用统一报表）v1.根据总额确定根据总额确定v-先根据销售总额预计资产、负债和所有者先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。权益的总额，然后确定融资需求。精选ppt三、融资需求的预测（销售百分比法）三、融资需求的预测（销售百分比法）v步骤：v 1）确定销售百分比区分那些资

17、产、负债项目随销售额的变动而变动。v2）预计销售额下的资产和负债v各项资产（负债）=预计销售收入*各项目的百分比v资金的总需求=预计资产合计-预计不增加借款下的总负债v3）预计增加的留存收益v留存收益增加=预计销售额*计划销售净利率*（1-股利支付率）v5）计算外部融资需求v外部融资需求=预计资产合计-预计总负债-预计所有者权益精选pptv例题：某公司今年有关资料如下：例题：某公司今年有关资料如下：资产资产本年期末数本年期末数负债及所有负债及所有者权益者权益本年期末数本年期末数现金现金5000元元短期借款短期借款25000元元应收账款应收账款15000元元应付票据应付票据5000元元存货存货3

18、0000元元应付账款应付账款10000元元固定资产净固定资产净值值30000元元公司债券公司债券10000元元实收资本实收资本20000元元留存收益留存收益10000元元合计合计80000元元合计合计80000元元精选pptv今年销售今年销售10万元，尚有万元，尚有25剩余生产能力，剩余生产能力，今年的销售净利率为今年的销售净利率为10，预计明年销售额，预计明年销售额增长为增长为20，获利能力与今年相同，股利支，获利能力与今年相同，股利支付率为付率为60，请预测明年的融资需求。，请预测明年的融资需求。精选pptv1.确定原资产销售百分比v现金销售额= 5000 100000=5%v应收账款销售

19、额= 15000 100000=15% 存货销售额= 30000 100000=30%2.确定原负债销售百分比应付票据销售额= 5000 100000=5%应付账款销售额= 10000 100000=10%3确定明年总资产和负债总资产=1200005%+ 12000015%+ 12000030%+30000 =90000总负债=1200005%+ 12000010%+ 25000+10000=530004.估计保留盈余的增加=12000010%（1-60%）=48005.总所有者权益=4800+30000=348006.预计明年的外部融资额=90000-53000-34800=2200精选pp

20、t2.根据增加额确定根据增加额确定外部融资额外部融资额=资产增加资产增加-负债增加负债增加-留存收益增加留存收益增加 =资产销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额-负负债销售百分比债销售百分比新增销售额新增销售额-计划销售利润率计划销售利润率销售额销售额（1-股利支付率）股利支付率）精选ppt第三节、资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v三、加权资本成本三、加权资本成本精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述精选ppt第三章 筹资管理v（一）资本成本的含义（一）资本成本的含义v资本成本就是

21、指企业筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括资本筹集费和资本使用费两部分。 v (二二) 资本成本的计算资本成本的计算v资本成本资金筹集费+资金使用费 v资本成本年资金使用费（筹资总额筹资 费）v（三）资本成本的形式（三）资本成本的形式v（四）资本成本的作用（四）资本成本的作用精选ppt第三章 筹资管理v（五）影响资本成本的因素（五）影响资本成本的因素v1.总体经济环境总体经济环境v2.证券市场条件证券市场条件v3.企业内部的经营和融资状况企业内部的经营和融资状况v4.项目融资规模项目融资规模 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资

22、本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本精选ppt第三章 筹资管理v个别资本成本v 长期借款成本v 债券成本v 普通股成本v 留存收益成本精选ppt第三章 筹资管理v（一）长期借款成本v1.不考虑货币时间价值vK=I(1-T) L(1-F)v例题：某企业为投资某项目，从银行取得5年期的长期借款500万元，年利率为12，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.1，企业的所得税税率为33。则该项长期借款的资本成本为： lllF1T1 RK）（ 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v2.考虑货币时间价值v根据“现金流入的现值现金流出的现值”，求出含

23、税的贴现率，再考虑税收求出K.精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款一）长期借款（二）长期债券（二）长期债券精选ppt第三章 筹资管理v（二）长期债券v 1.不考虑货币的时间价值v 2.考虑货币的时间价值精选ppt第三章 筹资管理v第一节第一节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款一）长期借款（二）长期债券（二）长期债券精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本

24、成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款资本成本一）长期借款资本成本 （二）长期债券资本成本（二）长期债券资本成本 （三）（三） 普通股资本成本普通股资本成本精选ppt第三章 筹资管理（四）普通股资本成本（四）普通股资本成本1.股利定价模型股利定价模型（1）固定股利定价模型）固定股利定价模型（2）固定股利增长模型）固定股利增长模型2.资本资产定价模型资本资产定价模型fmfssRRRRK fmfssRRRRK 精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款资本

25、成本一）长期借款资本成本 （二）长期债券资本成本（二）长期债券资本成本 （三）普通股资本成本（三）普通股资本成本 （四）留存收益（四）留存收益精选ppt第三章 筹资管理（四）留存收益（四）留存收益1.股利定价模型股利定价模型（1）固定股利定价模型）固定股利定价模型（2）固定股利增长模型）固定股利增长模型2.资本资产定价模型资本资产定价模型精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v三、综合（加权）资本成本三、综合（加权）资本成本精选ppt第三章 筹资管理v三、综合（加权）资本成本三、综合（加权）资本成本v

26、综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。v根据综合资本成本的概念，综合资本成本的计算公式为：vK=v WjKJ精选ppt第三章 筹资管理v三、综合（加权）资本成本三、综合（加权）资本成本例题：若某企业资本结构及资本成本如下：例题：若某企业资本结构及资本成本如下：资本结构 金额（万元）相关资料长期借款 200i=8%,手续费忽略不计长期债券 400i=9%,F=4%普通股800每股面值为10元，共计80万元，本年每股股利2元，股利增长率为5，筹资费率4留存收益 600合计2000所得税率为25求该企业综合资本成本精选ppt第四章第四章 资本成本与资本

27、结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财务风险v1.经营风险v2.财务风险精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财务风险v二、经营杠杆（Operation Leverage）和经营杠杆系数（Degree of Operation Leverage） 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v二、经营杠杆和经营杠杆系数v1.经营杠杆（Operation Leverage）的概念v在固定成本一定的条件下，销售量的变动对利润产生的作用。精选ppt2.经营杠杆系数（Degree o

28、f Operation Leverage）QQEBITEBIT销售量的变动率息税前利润的变动率DOLFCVCSPQVCSPQDOLq)()(FCTVCSTVCSsDOL精选pptv3.说明的问题v第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度：v第二，在固定成本不变的情况，销售额越大，经营杠杆系数就越小，经营风险也越小，销售额越小，经营杠杆系数就大，经营风险也越大 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财务风险v二、经营杠杆（Operation Leverage）和经营杠杆系数

29、（Degree of Operation Leverage） v三、财务杠杆（Financial Leverage）和财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v三、财务杠杆（Financial Leverage）和财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）v1.财务杠杆（Financial Leverage）v由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动的幅度大于息税前盈余变动幅度的现象。精选ppt2.财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage

30、EBITEBITEPSEPSDFLIEBITEBITDFL 精选ppt3.说明的问题v第一，财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。v 第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也会相应较高 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财务风险v二、经营杠杆（Operation Leverage）和经营杠杆系数（Degree of Operation Leverage） v三、财务杠杆（Financial Leverage）和财务杠杆系数（Deg

31、ree of Financial Leverage）v四、总杠杆（Total Leverage）和总杠杆系数（Degree of Total Leverage）精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v四、总杠杆（Total Leverage）和总杠杆系数（Degree of Total Leverage）v1.总杠杆（Total Leverage）v 在固定成本和利息一定的情况下，销售量的变动对每股盈余产生的作用。精选ppt2.总杠杆系数（Degree of Total Leverage）QQEPSEPSDFLDOLDTLIFCVCSPQVCSPQDTL)()(IFCTVCSTVCSDTL精选ppt3.说明的问题v首先，在于能够估计出销售变动对每股收益造成的影响。v其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不