航天长峰2005年-2007年的现金流分析报告

1、财务会计案例报告航天长峰2005年-2007年现金流分析报告航天长峰股份有限公司2005年-2007年现金流分析报告航天长峰2005年-2007年的现金流分析报告摘要通过对航天长峰股份有限公司（以下简称航天长峰）对外披露的2005年-2007年的现金流入与流出情况的分析，客观评价航天长峰在这一期间的整体财务状况及在各项经营活动中的支付能力、偿还能力和周转能力，揭示航天长峰经营利润质量及影响其现金净流量的主要因素，从经营、投资和筹资三方面预测航天长峰未来资金的流转状况，将面临的问题及解决方案，并探讨与航天长峰具有共性背景的企业未来的经营方向。关键字：现金流量、现金收付制、权责发生制、净利率、毛利

2、率、存货周转率、应收账款周转率第一部分 航天长峰基本状况北京航天长峰股份有限公司(原名北京旅行车股份有限公司,以下简称本公司或公司)成立于1985年12月25日,是经北京市政府批准的股份有限公司。公司主营军品和民品业务，是我国主要的国防信息安全产品供货商和数字医疗设备制造企业之一。军品方面公司主导产品包括红外成像设备和专用计算机，其中红外成像设备业务近几年增长较快；民品方面主要包括医疗机械设备、机床与数控系统等。2004年，公司向社会公众增发人民币普通股6500万股,增发股票于2005年在上海证券交易所上市交易。增发完成后,公司总股本为225,080,000股。2006年股东会议通过了股权分置

3、改革方案,用资本公积金向全体流通股股东转增股本67,524,000 股,转增后,公司总股本为292,604,000 股。从2004年-2007年的主要财务指标和现金流量分析来看，这四年间，按现金收付制进行核算，航天长峰亏损额达到9000多万元人民币。而按权责发生制核算，航天长峰盈利几千万人民币。第二部分 航天长峰现金流管理方面的问题探讨通过阅读航天长峰现金量表和现金流量表补充材料，如下四个问题值得探讨。一、为什么航天长峰的会计净利润和经营活动现金流量净额存在如此的差异？如表1所示，2007年-2009年航天长峰的会计净利润和经营活动现金流量净额均存在较大差异，将净利润分解到经营活动现金流，需增

4、减的项目有资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失、固定资产报废损失、公允价值变动损失、财物费用、投资损失、递延所得税资产减少、递延所得税负债增加、存货的减少、经营性应收项目的减少、经营性应付项目的增加，从2005年-2007年现金流数据来看，存货和经营性应收项目的增加是导致净利润大幅增加的两大主要因素。首先，经营性应收项目呈逐年扩大趋势，增长幅度超过主营业务收入的10%,说明企业对下游企业的议价能力不够。同时，企业每年销售商品提供劳务所获得的现金，与每年营业收入金额方面差别不大，其原因可能为应收账款账期较长，企业在本会计年度确认收

5、入，在下个会计年度获得实质的现金收入（如若不是此种情况，则可能会存在财务造假的情况）。其次，存货每年的增量居高不下，说明企业生产过剩，供过于求，存货周转效率较低，对营业成本和现金流流出有很大影响。表1航天长峰2005年-2007年会计净利润和经营活动现金流量净额差异2005年2006年2007年净利润28,690,395.4422,698,635.655,019,887.94经营活动产生的现金流量净额-7,230,800.03-38,338,979.10-32,062,064.42差异35,921,195.4761,037,614.7537,081,952.36二、2005年-2007年航天长

6、峰的经营活动现金流量净额为负，那么航天长峰是如何从其他方面筹借现金来弥补经营活动中的现金净流出的？总的来说，航天长峰可通过增加贷款，权益融资，减少投资支出，加强对上游的经营性应付项目的控制等因素去平衡现金流量。从2005年-2007年间，航天长峰投资、筹资及债务数据来看，航天长峰主要采取了两项举措来弥补现金净流出。一是减少投资活动。从表2可以看出，投资活动产生的现金流量与筹资活动产生的现金流量之和产生了正现金流，说明投资活动现金流出的减少和筹资活动产生的现金流量净额的增加。投资活动现金流出减少特别表现在现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金这个科目上。筹资活动产生的现金流

7、量净额的增加则主要表现在航天长峰2005年向社会公众增发人民币普通股6500万股，借此获得的294,506,783.33元现金流入。同时在2006年，航天长峰利用资本公积转增股本获得1,520,000.00元现金流入。表2航天长峰2005年-2007年投资活动产生的现金流量与筹资活动产生的现金流量2005年2006年2007年投资活动产生的现金流量净额-61,304,220.27-11,508,426.00-19,303,110.73筹资活动产生的现金流量净额285,430,934.1827,713,764.77-68,635,678.01合计224,126,713.9116,205,338.

8、77-87,938,788.74二是利用举新债还旧债的方式平衡现金流，具体数据可参见表3。表3航天长峰2005年-2007年借款收到的现金与债务支付的现金2005年2006年2007年取得借款收到的现金149,000,000.00291,500,000.00170,000,000.00偿还债务支付的现金155,000,000.00262,500,000.00230,000,000.00差异-6,000,000.0029,000,000.00-60,000,000.00三、通过现金流量表的分析，预测航天长峰股份有限公司在企业经营方面将面临的问题及其解决方案？如表4所示，首先，航天长峰面临主营业务

9、成本和费用项目占比过高，利润水平大幅下滑，净利率和毛利率相对于同行的水平均低的情况。表4航天长峰2005年-2007年净利率与毛利率2005年2006年2007年主营业务收入239,557,595.00322,145,280.15375,855,988.46主营业务成本151,958,632.00227,210,316.72279,659,961.74毛利87,598,963.0094,934,963.4396,196,026.72毛利率0.370.290.26净利26,169,652.0021,968,931.385,019,887.94净利率0.1090.0680.013毛利率在一定程度上

10、直接反应了企业产品的竞争力，从表5可见，航天长峰的销售毛利率在同行业中排名第28位，属中等偏下水平，这说明了该公司的主营产品竞争力较差，销售能力不足或该企业对上下游整体的掌控能力较弱，缺乏定价权和盈利能力。从2005年-2007年间航天长峰的净利率数据来看，三年间净利率持续走低，说明单位营收创造的股东价值偏小，经营的回旋余地不足，抗风险能力和生存能力偏弱。同时，航天长峰同期间毛利率与净利率的较大差距，更揭示了其较高的期间费用，进一步佐证了该公司在这段时期内企业竞争力的匮乏。表5航天长峰销售毛利率在行业中所处位置股票代码股票简称每股收益(元)每股净资产(元)每股现金流(元)净利润(亿元)营业收入

11、(亿元)总资产(亿元)净资产收益率(%)销售毛利率(%)300386飞天诚信0.6314.5-0.820.63.8116.494.2237.122415海康威视0.553.81-0.4722.0797.96232.0214.2942.94938紫光股份0.4610.97-1.890.9556.9557.064.134.73300449汉邦高科0.4010.26-3.860.242.158.395.6534.722236大华股份0.44.8-0.484.6434.6984.118.5638.16300462华铭智能0.47.02-0.350.220.96.117.4545.42152广电运通0.

12、384.41-0.793.4513.5661.038.1652.26600850华东电脑0.334.48-0.491.0523.8939.247.3618.89600100同方股份0.335.9-0.658.82105.61527.475.7120.47300479神思电子0.294.74-0.740.231.684.5311.534.64977浪潮信息0.252.64-1.22.441.65639.8315.11997新大陆0.22.20.11.8713.5437.949.5641.74300333兆日科技0.197.36-0.040.220.918.572.6568.99300130新国都

13、0.155.15-0.010.353.4315.63.0738.15300367东方网力0.142.96-0.310.413.3115.784.7749.37603019中科曙光0.123.98-1.220.3612.7130.993.0219.91300270中威电子0.112.06-0.230.291.367.145.3651.35300202聚龙股份0.112.52-0.360.62.7316.344.2458.782376新北洋0.13.040.160.614.6828.863.346.2721深科技0.093.560.121.3971.99143.182.763.84300042朗科

14、科技0.076.20.140.11.858.581.1915.172177御银股份0.072.19-0.210.555.1822.23.3736.22300302同有科技0.072.65-0.140.141.165.772.741.42300065海兰信0.062.88-0.110.131.357.822.1336.36748长城信息0.053.98-0.40.49.0749.031.5119.61300155安居宝0.043.09-0.160.153.2413.771.3936.68600855航天长峰0.032.55-0.160.112.9316.121.3124.85其次，如表6所示，航

15、天长峰还面临周转能力不足的问题，具体表现在存货和应付帐款的周转率偏低，存货的占用水平明显偏高，存货转换为现金、应收账款等的速度较慢，流动性较差。结合净利率来看，航天长峰这三年间，应收账款与库存都呈上升态势，而净利率则明显下降，其原因有可能为公司的期间费用和非现金费用占比高出行业平均水平，或是企业生产大幅过剩，导致企业一直处于不停的生产但销售的却是存货的状态。表6航天长峰2005年-2007年存货周转率和应收账款周转率2005年2006年2007年主营业收入239,557,595.00322,145,280.15375,855,988.46主营业务成本151,958,632.00227,210,

16、316.72279,659,961.74期初存货余额101,287,466.00132,204,663.71176,982,501.56期末存货余额132,204,663.71176,982,501.56205,899,370.14存货平均余额116,746,064.86154,593,582.64191,440,935.85期初应收账款余额58,773,439.0074,148,804.3287,227,981.85期末应收账款余额74,148,804.3287,227,981.85130,077,495.04应收账款平均余额66,461,121.6680,688,393.09108,652

17、,738.45应收账款周转率3.604 3.992 3.459 存货周转率1.302 1.470 1.461 最后，航天长峰经多次重组，注入资产涉及的产业偏多，各业务融合度差，共享性不强，由此带来的资金投入，技术研发，市场销售，综合管理等环节资源未得到充分利用。加之医疗器械，数控设备，机电设备等业务面临着激励的市场竞争，导致其产品融合度不高，尚未形成主业突出的产业格局【1】。综上所述，航天长峰在产品研发方面亟需加大产业整合力度，整合相关领域业务，提升公司整体资源利用率【3】。同时加大公司核心业务的投资强度，强化主营业务的盈利能力，提高企业市场竞争力。加大对新产品的持续研发投资强度，加快产品更新

18、速度，提升市场竞争优势。着力在产品结构转型上加大力度，在控制和降低现有产品成本的基础上，围绕领域整体解决方案研发相关产品。在资金周转方面，适当调整生产规模，降低存货量，提高公司资金周转水平。在产业上下游政策方面，务必调整信用政策，减少对下游的账期，同时延长对上游厂商的账期。在企业管理方面，降低企业费用，提高管理能力和内控水平。四、从航天长峰所走过的路，谈如何经营类似航天长峰这样有军工背景的企业。从军工背景的企业现状来看，目前行业相关企业的“内生增长”模式主要来自“纯正军工股”和“民营军工股”两个方面。前者主营业务是军品，受益于军费增长和军工企业战略地位逐步上升的大趋势。后者受益于国家政策的逐步开放和民营企业自身的天然优势。虽然航天长峰是我国首家经国防科工委批准军工资产上市的企业。公司一贯秉承“以军为本，以民为主，军民结合，寓军于民”的产业发展路线，但事实上从业务上着眼，经过多次重组后，航天长峰目前主营业务为安保、医疗器械及医疗工程、数控机床和特种电子信息产品，军品业务占比并不高。其主营业务在市