国际金融实务—第二讲即期远期和掉期

1、. 第第2章章 即期、远期和掉期外汇交易即期、远期和掉期外汇交易国 际 金 融 实 务.本章学习目标本章学习目标 掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作掌握远期外汇交易的概念、分类和程序熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作掌握掉期外汇交易的概念和程序熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作 .2.1 即期外汇交易即期外汇交易 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易

2、形式。 2.1.1 2.1.1 即期外汇交易的概念即期外汇交易的概念.2.1.1 即期外汇交易的概念即期外汇交易的概念需要注意的问题：即期交易的交割日期（Spot Date) 标准交割日隔日交割 当日交割 即期交易的结算方式 l 信汇l 票汇1. 电汇 .2.1.2 即期外汇交易的报价即期外汇交易的报价1、双向报价外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（Two Way Quotation），即报价者（Quoting Party）同时报出买入价格（Bid Rate）及卖出价格（Offer Rate）当银行报一种货币兑另一种货币的买入价和卖出价时，按国际惯例，银行报买入价是指银行买入基准货币愿意支付若

3、干其他货币的价格；银行报卖出价是指银行卖出基准货币将收取若干其他货币的价格。.2、“标价货币”和“基准货币”按国际惯例，凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为“标价货币(quotating currency)”，凡数量固定不变的货币则称为“基准货币(vehicle currency)”；.3、汇率的三种表示方法汇率的三种表示方法（1）文字表述，如美元兑马克汇率1.4989；（2）用两种货币的三字母代码表述，如USD/DEM 1.4989；（3）用货币符号表述，如/DM 1.4989；三种表示方式的形式虽不同，含义却是一致的： 每1美元等于1.4989马克，美元是基准货币。 .（1）当两个汇

4、率同为直接标价法或同为间接标价法时，两个汇率交叉相除。例1：USD/CNY：8.3500/15； USD/HKD：7.9000/15则：HKD/CNY=（8.3500 / 7.9015）/（8.3515 / 7.9000）= 1.0568/72例2：EUR/USD：1.1010/20； AUD/USD：0.6873/83则：EUR/AUD=(1.1010/0 / 0.6883) / (1.1020 / 0.6873) = 1.5996/6034 .（2）当一个为直接标价法的汇率，另一个为间接标价法的汇率时，两种汇率垂直相乘（同边相乘）。如：EUR/USD：1.1035/45 USD/CNY：8

5、.2775/95则：EUR/CNY=(1.1035 * 8.2775) /（1.1045 * 8.2795）=9.1342/447.即期交易实例.涉及交易要素.2.1.3 即期外汇市场上的套期保值即期外汇市场上的套期保值.2.1.4 即期外汇市场上的投机操作即期外汇市场上的投机操作当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价（格产生差价（Spread），这正是进行投），这正是进行投机操作的基础。机操作的基础。 .（一）如果你以电话向中国银行询问GBP/CNY（斜线“/”表示“兑”）的汇

6、价。中国银行答道：“8.9128/8.9133”。请问： 1、中国银行以什么汇价向你买进GBP？ 2、你以什么汇价从中国银行买进GBP？ (二)如果你以电话向中国银行询问USD/CAD的汇价。中国银行答道：“1.3772/1.3776”。请问： 1、中国银行以什么汇价向你买进USD？ 2、你以什么汇价从中国银行买进USD？ 3、如果你向银行卖出CAD，使用什么汇率？外汇报价实例.（二）假设汇率为： 1、美元/日元145.30/40，英镑/美元1.8485/95，请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？ 2、美元/瑞典克朗6.9980/6.9986，美元/加拿大元1.2329/1.2359，请问

7、某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克朗，汇率是多少？.（三）如果你是银行，你向客户报出美元兑港元汇率为7.8057/67,客户要以港币买进100万美元。请问你应给客户什么汇价？ 如果客户以你的上述汇价，向你购买了500万美元，卖出港币，随后你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价是 a 7.8058/65 b 7.8062/70 c 7.8054/60 d 7.8053/63你该与谁交易，汇价是多少？.（四）假设银行同业间的美元兑港币报价是7.8905/35.客户向你询问美元兑港币报价，如果你要赚取3个点作为银行收益，你应如何向客户报价？.远期外汇交易（Forward Exchang

8、e Transaction）又称期汇交易，是指外汇买又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。交易。 2.2 远期外汇交易远期外汇交易 2.2.1 远期外汇交易的概念远期外汇交易的概念.1、完整汇率报价方式、完整汇率报价方式 苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场 某日某日 US$/SF 即期即期 1.6550/1.6560 1个月

9、个月 1.6388/1.6403 2个月个月 1.6218/1.6233 3 6 12 2.2.2 远期汇率的报价和计算远期汇率的报价和计算 .2、掉期率报价方式、掉期率报价方式 例：某日香港的银行报出的例：某日香港的银行报出的USD与与HKD买卖买卖价为：价为： SR：USD/HKD=7.8860/70 3月期掉期率：月期掉期率：50/70.远期汇率与即期汇率之间的差额就是远期差价，又叫汇水。 差额（汇水）差额（汇水）= 远期汇率远期汇率 即期汇率即期汇率远期汇率与即期汇率之间在数量上有三种情况：远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，叫远期升水远期升水远期汇率低于即期汇率，远期差价为低，叫远期

10、贴水远期贴水远期汇率等于即期汇率，远期差价为零，叫平价平价升水或贴水是对基准货币来说的升水或贴水是对基准货币来说的 .如何计算？（1）明确知道是升水或贴水及点数）明确知道是升水或贴水及点数直接标价法直接标价法 Forward = spot + 升水升水 - 贴水贴水间接标价法间接标价法 Forward = spot - 升水升水 + 贴水贴水.（2）仅知道点数，不知道是升水还是贴水）仅知道点数，不知道是升水还是贴水 掉期率形式掉期率形式 计算方法计算方法 基准货币基准货币 标价货币标价货币 高高/低低 减减 贴水贴水 升水升水 低低/高高 加加 升水升水 贴水贴水 .在直接标价法下，左小右大为

11、升水在直接标价法下，左小右大为升水 左大右小为贴水左大右小为贴水在间接标价法下，左大右小为升水在间接标价法下，左大右小为升水 左小右大为贴水左小右大为贴水 若题中明确标价法，没有明确告知升贴若题中明确标价法，没有明确告知升贴水，先判断升贴水再进行加减。水，先判断升贴水再进行加减。.远期外汇的价格计算远期外汇的价格计算 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。远期差价=即期汇率*（两种货币年利差）*月数/12利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水.根据交割日的不同分类根据交割日的不同分类 规则交割日交易规则交割日交易 不规则交割日交易不规则交

12、割日交易 根据交割日的确定方法根据交割日的确定方法分类固定交割日交易固定交割日交易 选择交割日交易选择交割日交易 2.2.3远期外汇交易的分类远期外汇交易的分类 . （1）远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具与其他）远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具与其他 银行外汇经银行外汇经 纪人和客户之间进行；纪人和客户之间进行； （2）在远期外汇合约中，汇率、货币种类、交易金额、交割）在远期外汇合约中，汇率、货币种类、交易金额、交割 日期等内容日期等内容 因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无 通用的标准和限制；通用的标准和限制； （3）远期外汇交易是

13、无限制的公开活动，任何人都可以参）远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参 加，买卖双方可以直接进行交易，也可通过经纪人进行加，买卖双方可以直接进行交易，也可通过经纪人进行 交易；交易； （4）远期外汇交易主要在银行之间进行，个人和小公司参与）远期外汇交易主要在银行之间进行，个人和小公司参与 买卖的机会较少；买卖的机会较少； （5）远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没）远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没 有缴纳保证金的规定。有缴纳保证金的规定。2.2.4 远期外汇交易的特点远期外汇交易的特点.远期外汇交易合同的了结远期外汇交易合同的了结 以即期外汇交易的方式来有

14、效地履行远期外汇交易的义务。展期展期 如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期（Extension）。 2.2.5远期外汇交易的了结、展期和零星交易远期外汇交易的了结、展期和零星交易 .零星交易零星交易指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的远期外汇合同。.进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险规避外汇风险 。外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易汇交易 。投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。投机者利用远期外汇市场进行外汇投

15、机。买空买空卖空卖空 2.2.6 远期外汇交易的操作远期外汇交易的操作 .远期外汇交易的应用远期外汇交易的应用 1 1、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险；、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险； 例如：例如： 某日，香港外汇市场的行情为：某日，香港外汇市场的行情为： 即期汇率：即期汇率：1 1美元美元= =港币港币7.0356/667.0356/66 3 3个月掉期率个月掉期率 20/12 20/12 假定一美国进口商从香港进口价值假定一美国进口商从香港进口价值700700万港币的机器设备，可在万港币的机器设备，可在3 3个月后支个月后支付港币。若付港币。若3 3个

16、月后美元对港币为：个月后美元对港币为：1 1美元美元= =港币港币7.0326/407.0326/40。 请判断：请判断： 1 1、美国进口商不采取保值措施，会怎样？、美国进口商不采取保值措施，会怎样？ 2 2、美国进口商如何防范汇率变动风险？、美国进口商如何防范汇率变动风险？.分析：分析： 美国进口商不采取保值措施，美国进口商不采取保值措施，3 3个月后将支付：个月后将支付： 第一，第一，3 3个月后汇率为：个月后汇率为：1 1美元美元= =港币港币7.0326/40 7.0326/40 第二，第二，1 1港币港币=1/7.0326=1/7.0326美元美元 第三，第三，700700* *1

17、/7.0326=99.53651/7.0326=99.5365万美元万美元 如当即支付货款，将支付：如当即支付货款，将支付： 第一，即期汇率：第一，即期汇率：1 1美元美元= =港币港币7.0356/66 7.0356/66 第二，第二，1 1港币港币=1/7.0356=1/7.0356美元美元 第三，第三，700700* *1/7.0356=99.49401/7.0356=99.4940万美元万美元 会成本增加会成本增加99.5365-99.4940 = 0.042599.5365-99.4940 = 0.0425万美元万美元 美国进口商利用远期外汇市场进行保值，将支付：美国进口商利用远期外

18、汇市场进行保值，将支付： 第一，第一，3 3个月远期汇率为：个月远期汇率为：1 1美元美元= =港币港币7.0336/54 7.0336/54 第二，第二，1 1港币港币=1/7.0336=1/7.0336美元美元 第三，第三，700700* *1/7.0336=99.52231/7.0336=99.5223万美元万美元 少支付少支付99.5365-99.522399.5365-99.5223 =0.0412=0.0412万美元万美元 . 2 2、外汇银行为了平衡其远期外汇头寸而进行的交易；、外汇银行为了平衡其远期外汇头寸而进行的交易； 例如：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元例如：香港某

19、外汇银行发生超卖现象，表现为美元3 3个月远期头寸缺个月远期头寸缺1010万美万美元，为此银行就设法补进，假定即期汇率元，为此银行就设法补进，假定即期汇率USD/HKD=7.70USD/HKD=7.70,3,3个月远期汇率个月远期汇率USD/HKD=7.USD/HKD=7.8888，到时该外汇银行要付给客户到时该外汇银行要付给客户1010万美元，收入万美元，收入78.878.8万港元。万港元。 该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到外汇市场上立即补进同期限外汇市场上立即补进同期限的（的（3 3个月）、相等金额（个月）、相等金额（1010万美元）的美

20、元期汇万美元）的美元期汇。如果该外汇银行没有马上。如果该外汇银行没有马上补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。 假定当日收市时即期汇率假定当日收市时即期汇率USD/HKDUSD/HKD已升至已升至7.907.90, ,美元美元3 3个月期汇仍为升水个月期汇仍为升水0.180.18，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按这样，该外汇银行补进的美元期汇就按USD/HKD=8.08USD/HKD=8.08的汇率成交。的汇率成交。1010万美元万美元折合折合80.880.8 万港币，结果该外汇银行因补进时间不

21、及时而损失万港币，结果该外汇银行因补进时间不及时而损失2 2万港币万港币。. 3 3、投机者利用远期外汇市场进行投机；、投机者利用远期外汇市场进行投机； 4 4、资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动、资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失。而受损失。 .案例分析案例分析案例一： 进口付汇的远期外汇操作 某年10月中旬外汇市场行情为： 即期汇率USD/JPY=82.40/50 3个月掉期率 17/15 一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在3个月后支付。为了避免日元兑美元升值所带来的外汇风险，进口商可以利用远期外汇交易进行套期保值。（1）若美国进口商不采

22、取避免汇率变动风险保值措施，现在支付10亿日元需要多少美元？（2）假设3个月后USD/JPY=81.00/10，则到下年1月中旬时支付10亿日元需要多少美元？比现在支付日元预计多支出多少美元？（3）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？.案例分析案例分析案例二： 出口收汇的远期外汇操作 某年10月中旬外汇市场行情为： 即期汇率GBP/USD=1.5970/80 2个月掉期率 125/122 一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的合同，预计2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美国出口商预测2个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP/USD=1.5800/1

23、0，不考虑交易费用。那么： （1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险保值措施，则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换成美元将会损失多少？（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？.案例分析案例分析案例三： 外币借款远期外汇操作 已知外汇市场行情为：即期汇率EUR/USD=1.2800 6个月欧元贴水 150 一法国公司以1.5%的年利率借到1000万美元，期限6个月。然后，该公司以1欧元=1.2800美元的即期汇率，将美元兑换成欧元，最初贷款额相当于7812500欧元，试分析该公司应如何利用远期外汇市场进行套期保值？.掉期交易（Swap Transaction）是指

24、将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。 2.3 外汇掉期交易外汇掉期交易 2.3.1 外汇掉期交易的概念外汇掉期交易的概念.掉期交易与一般套期保值的不同处是掉期交易与一般套期保值的不同处是 :掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限 。掉期交易中强调买入和卖出的同时性。掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。掉期交易根据交割日不同可分三类掉期交易根据交割日不同可分三类 ：即期对远期掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易2.3.1

25、外汇掉期交易的概念外汇掉期交易的概念 .掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是的，最重要的是掉期汇率掉期汇率(Swap Rate or Swap Point)。掉期汇率就是掉期交易的价格，通常报价掉期汇率就是掉期交易的价格，通常报价者对于掉期率的报价采用者对于掉期率的报价采用双向报价双向报价的方式。的方式。 在即期对远期的掉期中，大部分银行直接在即期对远期的掉期中，大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价。把远期差价作为掉期差价对外报价。2.3.2 外汇掉期交易的报价外汇掉期交易的报价 .企业机构或银行从事掉期交易的目的： 轧平货币的现金流量

26、轧平货币的现金流量 从事两种货币间的资金互换从事两种货币间的资金互换 调整外汇交易的交割日调整外汇交易的交割日 进行盈利操作进行盈利操作 2.3.4 外汇掉期交易的操作外汇掉期交易的操作 .1、轧平外汇头寸 例如：某银行某日发生如下4笔外汇交易： （1）买入即期美元200万； （2）卖出3个月远期美元300万； （3）卖出即期美元100万； （4）买入3个月远期美元200万 从货币数量上来看，外汇头寸已经轧平，但从时间上来看，外汇资金是存在缺口的。因此，该银行通过做一笔卖出即期美元100万，同时买入3个月远期美元100万，就达到了平衡资金的效果。 . 2、调整交割日期 例如：一德国出口商与银行签订卖出3个月远期美元，买入3个月远期欧元的交易合同，交割日期为10月20日。 后来由于美国进口商资金周转不足，无法按期付款，德国出口商不得不延迟与银行的远期