2020最新上公司并购重组实务解析

1、2021最新上市公司并购重组实务解析上市公司收购一、根本内容1、收购人收购的含义：取得和稳固公司限制权；收购人范围：包括投资者及其一致行动人；收购人取得上市公司限制权的方式：(-)通过直接捋股成为上市公司控股股东；(二) 通过投资关系、协议和其他安排等间接方式成为公司的实际限制人. 总体来说,现行规定对收购人的主体资格要求较为宽松.但是,有以下情形之一的,不得收购上市公司：-收购人负有数额较大债务,到期未清偿,且处于捋续状态；二收购人最近3年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为；三收购人最近3年有严重的证券市场失信行为；四收购人为自然人的,存在?公司法?第一百四十七条规定情形；五法律、行政法规

2、规定以及中国证监会认定 的不得收购的其他情形.依据：?上市公司收购治理方法?第六条2、一致行动人投资者有以下情形之一的,视为一致行动人：-投资者之间有股权限制关系；二投资者受同一主体限制；三投资者的董事、监事或者高级治理人员中的主要成员,同时在另一个投资者担任董事、监事或者高级治理人员；四投资者参股另一投资者,可以对参股公司的重大决策产生重大影响；五银行以外的其他法人、其他组织和自然人为投资者取得相关股份提供融资安排；六投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系；七捋有投资者30%以上股份的自然人,与投资者持有同一上市公司股份；八在投资者任职的董事、监事及高级治理人员,与投资者持有同一上

3、市公司股份；九捋有投资者30%以上股份的自然人和在投资者任职的董事、监事及高级治理人员,其父母、配偶、子女及其配偶、配 偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等亲属,与投资者持有同一上市公司股份；十在上市公司任职的董事、监事、高级治理人员及其前项所述亲属同时持有本公司股份的,或者与其自己或者其前项所 述亲属直接或者间接限制的企业同时持有本公司股份；十一上市公司董事、监事、高级治理人员和员工与其所限制或者委托的法人或者其他组织持有本公司股份；十二投资者之间具有其他关联关系.致行动人应当合并计算其所捋有的股份.投资者计算其所持有的股份,应当包括登记在其名下的股份,也包括登记在其 致行动

4、人名下的股份.投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的,可向证监会提供相反证据.依据：?上市公司收购治理方法?第八十三条3、被收购人的行为标准被收购公司的控股股东或者实际限制人不得滥用股东权利损害被收购公司或者其他股东的合法权益.被收购公司的控股股东、实际限制人及其关联方有损害被收购公司及其他股东合法权益的,上述控股股东、实际限制人在转 让被收购公司限制权之前,应当主动消除损害；未能消除损害的,应当就其出让相关股份所得收入用于消除全部损害做出安 排,对缺乏以消除损害的局部应当提供充分有效的履约担保或安排,并依照公司章程取得被收购公司股东大会的批准.被收购公司的董事、监事、高级治理人员对公司负有

5、忠实义务和勤勉义务,应当公平对待收购本公司的所有收购人.被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的举措,应当有利于维护公司及其股东的利益,不得滥用职权对收购设置不 适当的瞳碍,不得利用公司资源向收购人提供任何形式的财务资助,不得损害公司及具股东的合法权益.依据：?上市公司收购治理方法?第七条、第八条4、上市公司限制权有以下情形之一的,为拥有上市公司限制权：-投资者为上市公司持股50%以上的控股股东；二投资者可以实际支配上市公司股份表决权超过30% ；三投资者通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任；四投资者依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生

6、重大影响；五中国证监会认定的其他情形.依据：?上市公司收购治理方法?第八十四条二、信息披露义务信息披露是上市公司与投资者间沟通的重要桥梁,也是投资者投资决策的重要依据.持股比例到达法定披露比例的 投资者及其一致行动人,包括收购人和相关权益变动的当事人,上市公司董事会、独立董事,相关中介机构财务参谋、律师、 会计师、资产评估机构等是信息披露义务人.2021年新?证券法?新増5%以上股东所捋有表决权股份每增加或者减少1%,应当在该事实发生的次日通知该上市公司, 并予公告的规定,此项规定大幅提升了大股东权益变动的披露密度.违法责任：2021年新?证券法?将罚款金额提升,根据其第197条,未按规定报送

7、有关报告或者履行信息披露义务的,信 息披露义务人最高可罚500万,责任人员最高可罚200万.报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏时的,信息披露义务人最高可罚1000万,责任人员最高可罚500万.相较原证券法关于信息披露义务人最高罚款60万的 规定,此次修订大幅提升罚款金额,将对信息披露违法行为起到一定震慑作用.根据规定,信息披露违法致使投资者在证券交易中遭受损失的,信息披露义务人应当承当赔偿责任,控股股东、实际限制人、 董事、监事、高级治理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司及其直接责任人员,应当与发行人承当连带赔 偿责任,但是能够证实自己没有过错的除外一一

8、可见,信息披露违法不但要承当严厉的行政处分,还要承当民事赔偿责任, 另外还会受到失信惩戒约束,涉嫌犯罪的还将移送司法机关追究刑事责任.1、披露量的界限披露主体增持股份持股5%-30% 5%-20% 不含情形未成为第一大股东或实际限制人：简式权益变动报告书 成为第一大股东或实际限制人：详式权益变动报告书 20%-30% 含情形未成为第一大股东：详式权益变动报告书成为第一大股东：详式权益变动报告书+财务参谋核查减持股份持股5%以上依据：?上市公司收购治理方法?第十六条、笫十七条2、披露内容简式权益变动报告书:投资者及一致行动人名称、住所；持股目的,未来12个月是否继续增持；上市公司的名称、股票种类

9、、数量和比例；在上市公司中拥有权益的股份到达或者超过上市公司已发行股份的5%或者拥有权益的股份增减变化到达5%的时间及方式；权益变动发生事实之日前6个月内通过二级市场买卖公司股票的情况；证监会、交易所要求披露的其他内容.详式权益变动报告书：除披露简式权益变动报告书必备内容外,还要披露：投资者及其一致行动人的控股股东、实际限制人及其股权限制关系结构图；取得相关股份的价格、所需资金额、资金来源,或者其他支付安排；投资者、一致行动人及其控股股东、实际限制人所从事的业务与上市公司的业务是否存在同业竞争或者潜在的同业竞争,是否存在持续关联交易；假设存在,是否做出防止同业竞争和保捋上市公司独立性的相应安排

10、；未来12个月内对上市公司资产、业务、人员、组织结构、公司章程等进行调整的后续方案；前24个月内投资者及其一致行动人与上市公司之间的重大交易；不存在禁止收购的情形.依据：?上市公司收购治理方法?第十六条、第十七条3、披露时点二级市场举牌收购：持有上市公司的股权比例到达5%、10%、15%、20%、25%. 5%的整数倍首次到达5%时,事实发生之日T 起3日内T+3报告监管部门、公告、通知上市公司；在此期间停止买入,未披露前也不得继续増持,不得卖出；持股5%后,通过二级市场每增加/减少5%时T+3日内报告、公告,T+5日内停止买入,未披露前不得继续增持,不得卖出.依据：?上市公司收购治理方法?第

11、十三条协议转让：持有上市公司股权比例到达或超过5%、10%、15%、20%、25%. 5%的整数倍持股到达或超过5%时,事实发生之日达成协议日T 起3日内丁+3 报告监管部门、公告、通知上市公司；在此期间停 止买入,未披露前也不得继续增持,不得卖出；持股达5%后,增加/减少到达或超过5%时T+3日内报告、公告,T+5日内停止买入,未披露前不得继续增捋,不得卖出. 依据：?上市公司收购治理方法?第十四条三、收购方式1、要约收购要点：公平对待所有股东.包括：价格、期限、支付方式、分配比例等；要约价格：孰高原那么：1 收购人前6个月支付的最高价；2公告日前30个交易日均价；3不挂钩,财务参谋把关,陈

12、述理由.要约期限：30-60日,有竞争要约的除外；要约收购最低比例：5%要约收购支付手段：现金、证券、现金与证券结合等多种方式.其中：以退市为目的的全面要约和证监会强制全面要约,必须采用现金方式；以证券为支付手段的,应当提供现金供选择；履约保证1 现全支付：20%保证全；2 上市证券支付：全部保管；3 非上市证券支付：需提供现全选择；换股收购.收购人提供该证券发行人近3年审计报告和证券估值报告.允许有条件要约.允许收购人发出有条件要约,在取得批准或到达约定条件后,收购人再履行要约；要约撤销.公告要约收购报告书前,撤销要约的,12个月内不得再收购同一公司；要约收购期间,不得撤销要约；增减股份限制

13、.要约期间,不得采取要约以外方式或超过要约条件增持,也不得减捋；要约条件变更.要约期届满前15天不得变更,但出现竞争要约除外；保证退市时收购人与剩余小股东权利义务的平衡.可以要求收购人在要约收购报告书中明确收购完成的具体时间、在此时点 前,小股东有权将剩余股份按要约价格出售给收购人；对不履约或虚假要约收购人严惩.3年内不得收购上市公司,证监会不受理其申报文件,并追究未尽勤勉尽责义务财务参谋 的法律责任.要约收购报告书：收购人姓名、住所,与控股股东、实际限制人之间的股权限制关系；收购人收购的决定及收购目的、是否拟在未来12个月内继续増持；上市公司名称、收购股份的种类；预定收购股份的数量及比例；收

14、购价格；收购所需资金额、资金来源及资金保证、或其他支付安排；收购要约约定的其他条件；收购期限；报送收购报告书时持股数量、比例；本次收购对上市公司影响分析,包括同业竞争及关联交易等问题；未来12个月内对上市公司资产、业务、人员、组织结构、章程等进行调整的后续方案；前6个月内通过二级市场买卖公司股票的情况；全面要约的,需充分披露终止上市的风险,终止上市后收购行为完成的时间及仍持有上市公司股份的股东出售剩余股票的其他后续安排；证监会要求披露的其他内容.要约收购流程:依据：?上市公司收购治理方法?第三章2、协议收购协议收购是目前我们资本市场上最常见的上市公司收购方式,与要约收购相比,现行法规有一些特别

15、规定： 原控股股东对收购人的主体资格、收购意图、诚信情况有调查了解义务；原控股股东未清欠解保的,不得转让； 证监会 取得豁免后3日内公告；未取得豁免的,30日内发出要约或减持；不申请豁免直接发出要约的,无须编制收购报告书,协议后3日内发出要约提示性公告.3、间接收购间接收购是指通过协议安排,通过间接限制、支配表决权等方式来实现对上市公司的限制：间接收购与直接收购的披露原那么和法定义务一致；通过间接方式可支配表决权的股份到达或超过5%、但未超过30%的,根据前述权益披露规定履行报告、公告义务；超过30% 的,根据有关协议收购的规定履行法定义务.依据：?上市公司收购治理方法?第四章、第五章4、豁免

16、豁免的类型：免于以要约方式增持股份,继续以原来的方式继续增持股份,如协议受让、二级市场收购等；免于向所有股东发出要约,因存在主体资格、股份种类限制,仅向局部股东发出要约；未得到豁免,接到通知之日起30日内,发出全面要约,或者减持至30%及以下.豁免一般程序：出让人与收购人具有关联关系,能够证实本次转让未导致上市公司的实际限制人发生变化；挽救上市公司财务危机,收购人提出的重组方案得到股东大会批准,且收购人承诺3年内不转让其拥有的上市公司权益； 取得上市公司定向增发的新股超过30% ,经非关联股东批准,收购人承诺3年内不转让本次向其发行的新股,股东大会同意 收购人免于发出要约.【假设定向增发前已拥

17、有限制权,那么免于提交豁免申请】证监会受理后20个工作日内作出决定.豁免简易程序：国有资产无偿划转、变更合并等,导致投资者在上市公司中拥有的权益超过30% ；上市公司向特定对象回购股份而减少股本,导致投资者在上市公司中拥有的权益超过30% ；证券公司、银行等依法从事承销、贷款业务,导致持有上市公司股份超过30% ,没有实际限制的意图,并在合理期限内提出 解决方案；受理后10个工作日内证监会未提出异议的,即可办理过户；证监会不同意简易程序的,改成一般程序申请.免于提交豁免申请：拥有上市公司的股份到达或超过30%的,上述事实发生之日起1年后,12个月内继续增持的比例不超过2% ；拥有上市公司的股份

18、到达或超过50%的,继续增持不影响上市公司上市地位；因继承导致投资者在上市公司中拥有的权益超过30%.投资者应在上述权益变动行为完成后3日内就增持情况做出公告,律师发表专项核查意见,并由上市公司予以披露.不申请汨内 I异议同申请变动情况 公告通知被收购公司5日内、全面要约收购不得超过30% 的股份.拟继续收 购的.可以发出部 分婆约许到151 何直公告收购报告15不得公告亠收购报告书履行收购协议不得收购详见要约收购流程依据：?上市公司收购治理方法?第六章重大资产重组重大资产重组,是指上市公司含子公司在日常经营活动之外购置、出售资产或者通过其他方式进行资产交易到达规 定的比例,导致上市公司的主营

19、业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为；上市公司重大资产重组是一个宽泛的概念,包括上市公司的重大资产购置、出售、置换及与他人新设企业等行为.上市公司发行股份购置资产是当前最重要、运用最广泛的重组方式之一,除应符合重大资产重组的一般规定外z还要符合其他特别规定,详见第三节“发行股份购置资产特别解读.要求：符合国家产业政策和有关环境保护、土地治理、反垄断等法律法规规定；不会导致上市公司不符合股票上市条件；所涉资产定价公允,不存在损害上市公司和股东合法权益的情形；所涉资产权属清楚,资产过户或者转移不存在法律障碍,债权债务处理合法；有利于上市公司增强持续经营水平,不存在可能导致上市公司重组后主要资

20、产为现金或者无具体经营业务的情形；有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际限制人及其关联人保持独立,符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理结构.触发标准:资产总额标准营业收入标准购置、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度 经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例到达 50%以上；松卖I由短苗茨沦茬題苑二个会亦军產厉亞笙药巻並 收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例到达50%以上: 购置、出售的资产净额占上市公司绘近一个会计年度资产净额标准经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例到达50%以上,且超过50

21、00万元人民币.购置.出售资产未到达前款规定标准.但中国证监会审慎监管标准发现存在可能损害上市公司或者投资者合法权益的重 人问题的,可以根据审慎监管原那么责令上市公司根据 木方法的规定补充披露相关信息.暂停交貝托琨送申2土七m '丈开购広人股权资产交易计算原那么:原那么1股权交易计算原那么控股权资产总额购置出售购置出售资产总额 与成交金 额较高者资产总额 为准资产总额X 股权比例与成 交金额较高者资产总额X 股权比例营业收入资产净额苜业收入为准哲业收入为准苕业收入X 股权比例莒业收入X 股权比例非股权资产交易计算原那么:净资产额 与成交金 额较高者净资产额为准净资产额X 股权比例与 成

22、交金额较 窩者净资产额X股孚磚购Tv J出售原那么2非股权资产计算原那么资产总额账面值与成交金额较高者资产账面值为准营业收入资产与负债的账面羌额为准资产净额资产与负债的账面差额和成交金额较高者资产不涉及负债r不适粉资产净额标准乂二7厂购壇裟流程重组程序特别规定初步磋商初步磋商.交易双方应当采取保密举措,假设董事会公告前,相 关信息己泄露,上市公司董事会应立即公告相关事项首次董事会1、首次董事会当日或前一日,上市公司应与交易对方签订附条 件生效的交易合同；2、首次董事会前,相关资产尚未审计、评估等,萤事会决议披 露同时公告重组预案再次董事会上市公司在相关审计、评估、盈利预测审核完成后再次召开董

23、事会,同时披露董事会决议、独笊意见、重组报告书.法律意 见书、拟购资产盈利预测报告、上市公司盈利预测报告,并于 6个月内发出召开股东大会的通知股东大会1. 股东大会2/3以上通过：2、 实行冋避表决汇井购达人重组程序特别规定申报股东大会决议公告后三个工柞吕内.委托独立财务参谋中报反应意见证监会审核期间提出反应意见.上市公司应当在30曰内提供回复意见. 逾期未提供.公告进展情况及未能按期提交回复意见的具体原因方案调斃 或终止U 方案调整；亟新堤交股东大会审议,歪新报送申请材料；2、方案终止或撒回匸应说明原因并提交股东大会审议t3、首次童爭会快议公告后.非因充分理由,撒销、中止或对重组方案作 出实

24、质性变更的.应当承当法律责任垂组委审核到达标准.提交重组委审核审核结果1、证监会作出审核结果的次一工作曰予以公告二2、予以核准的,补充披露相关文件；3、证监会依照法定条件和法定程序对重大资产重组申请作出子以核笊或 者不予核济的决定,依捱电行政许可法* ,审核期限为20个工作曰实施阶段1、证监会孩准亟大资产亟组申请的.上市公司应当立即实炳,并于实施 后3曰内报送实施情况报告书,2. 收到核沖文件60曰内,車纽未实施完毕的.应于期满后次一丁作曰将 实施进展情况报告并公告,此后每30曰公告一次.直至苛t霁加 3核那文件有效期12个刀厂厂初步磋商,保密协议重组委审核的情形：应当提交重组委 借壳上市,上市公司购置的资产对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上z最近两年净利润均为正数且累计超过人民币2,000万元；上市公司定向增发向特定对象购置资产；上市公司出售资产的总额和购置资产的总额占其最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例均达到70%以上；上市公司出售全部经营性资产,同时购置其他资产.上市公司可以申请提交重组委 上市公司购置的资产为完整经营实体且业绩需要模拟计算的；上市公司对中国证监会有关职能部门提出的反应意见表示异议的.信息治理重大资产重组的最敏感的问题就是内幕交易问题,为防范内幕交易,现行法规设计了以下制度： 及时停牌,按期公告；禁止内幕交易；交易进程备忘制度