第2章利率理论

1、第二章 利率理论第一节 利率及利率体系第二节 利率理论第三节利率的作用第一节 利率及利率体系 一、利息（interest）的本质 1、人类对利息的认识 利息为投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 【从债务人的角度看，利息是借入货币或者货币资本所付出的成本或代价。】 补偿由两部分组成：对机会成本的补偿和对风险的补偿。 2、收益的资本化2、收益的资本化 在现实生活中，利息被看作收益（yield）的一般形态。于是，任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出其资本金额（本金）。这习惯地称为“资本化”（capitalization，capitalization of interest）。 利率：是

2、指借贷期满所形成的利息额与所贷出本金额的比率。也称为到期回报率、报酬率（return）。 本金（principal）：贷款中贷放的货币金额 C=Pr C=收益、P=本金、r=利率3、利率的度量 （1）单利（simple interest）与复利(compound interest) 单利：C = P r n S = (1+r n) C=利息，P=本金， r=利率，n=借贷期限，S=本利和 复利：S = P(1 + r )n C = S - P(2)现值（present discounted value）与终值(future value) 现值公式 利率与收益率 （复利） y=年度收益率，rm=

3、月率，n=12（期限） y=12 r (单利)，这是y也称为年率。nrSP)1 ( 1)1 (nmry二、利率体系1、基准利率：也叫中心利率，指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率带动和影响其他利率的变动。联邦基金利率（美国），央行的贴现率（其他国家）利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平无风险利率（risk free interest rate）在现实中，也将基准利率视为无风险利率。2、金融市场利率 金融市场，包括资本市场（长期资金市场）和货币市场（短期资金市场） 货币市场交易规模最大的是短期政府债券 资本市场包括债券市场、股票市场和长期信贷市场。 年率（annual inter

4、est rate）、月率(monthly)、日率(daily) 中国传统：“厘”,年息1厘（1%），月息1厘（0.1%），日息1厘（0.01%）3、名义利率(nominal interest rate)和实际利率(real interest rate) 名义利率=实际利率-通货膨胀 或 r = i + p r =(1+i)(1+p)-1 或 4、利率与收益率 利率是利息与本金的比率。 收益率是向持有者支付的利息加上以购买价格百分比表示的价格变动率。TttttttPPPPCPPPCRET11111pri利率与收益率的关系第二节 利率理论 一、马克思的利率理论 （1）资本事宜权的让渡，货币资本金将

5、资本转让出去。 （2）资本生产和流通过程，是资本的增殖过程。 （3）货币本金和利息的回流。 马克思是从借贷资本运动过程阐述的。n 平均利润率是利率水平的上限；利息是利润的一部分；利率只能在平均利润率与零之间波动；n 货币资本的市场供求关系是决定某一具体时刻利率水平的基本因素；38利息(润)率(%) 平均利润率资本供求差额供不应求供不应求 供过于求供过于求 A40平均利润率曲线利息率曲线产业周期衰退衰退萧条萧条复苏复苏高涨高涨利润利润( (息息) )率率(%)(%)利率受制于平均利润率的原理，决定了利率和利润率在总的发展趋势上是相一致的，但是，在产业周期的各个阶段上，它们之间的变动并不完全一致，

6、其表现在：二、西方利率理论 1、古典利率理论 S=f(i) I=(i) S=ISIIS ,i0iO36n储蓄量和投资量都是利率的函数，即SS(i)，II(i)n储蓄对利率的弹性决定于“忍欲”程度和“时间偏好”，投资对利率的弹性决定于资本的边际生产率；储蓄与投资这两大因素相互作用，决定了利率水平。这一理论的特点是： 2、可贷资金利率理论 供给=总储蓄S+银行新创造的货币量M 需求=总投资I+因投机动机而发生的休闲货币所储存金额的增加H。 I+H=S+MiOS,ISS+MII+H34可贷资金利率理论是古典利率理论、即利率的储蓄投资决定理论的延伸与发展。继承了古典理论的长期分析，又注意经济因素的短期

7、研究，并运用流量分析方法。可贷资金利率理论认为，利率由可贷资金的供求关系决定。2、可贷资金利率理论、可贷资金利率理论34可贷资金的供给包括：总储蓄S和银行新创造的货币量 M；可贷资金的需求包括：总投资I和因投机而发生的休闲货币增加额 H。其动态均衡关系为：IHSM由于可贷资金总量在很大程上要受到中央银行的控制，因此货币政策就成为利率主要的决定因素。3、流动性偏好利率理论 凯恩斯在20世纪30年代提出 货币需求Md可表示为收入Y和利率i的函数，即Md=M(Y,i)。 货币供给为政策变量，取决于货币政策。43凯恩斯的利率理论与新古典学派的利率理论不同，他纯粹是种货币理论，即是从货币的供求关系来分析

8、利率的决定，而不是从资本的供求关系来研究的。凯恩斯基于其三大心理法则之一的“流动性偏好”，即指人们有一种愿意保存灵活的、流动性强的现金在手中的动机，这就形成了对货币的需求；而在中央银行制度下，货币供给是由货币当局决定的，是一个外生变量。3、流动性偏好、流动性偏好利率利率理论理论44ii1i2i3i0M1M2M3L流动性陷阱这从这点出发，凯恩斯认为利率取决于货币供求关系，即：45这一理论的特点是：n利率由货币的供给与需求决定；n随着货币供给的增加，利率下降；n利率下降是有限度的。到一定程度时，再也不会下降了，原因是“流动性偏好”的作用，使利率有一个最低界限。n这一界限称为“流动性陷井”或“凯恩斯

9、陷井”。均衡利率及其变动：均衡利率及其变动：收入增加，货币需求曲线右移，利率上升到i2；价格水平上升，货币需求曲线右移，利率上升到i2；货币供给增加，货币供给曲线右移，利率下降到i3。 Ms1利率货币数量Md23Ms2Md112i2i1i3特例：流动性陷阱特例：流动性陷阱 货币需求是利率的减函数，但利率下降到一定程度或者说某种临界程度时，货币需求将趋于无穷大。这就是“流动性陷阱”。 因为此时的债券价格几乎达到最高点，人们愿意持有货币而不愿持有债券。在这种情况下，扩张性货币政策对投资、就业和产出都没有影响。4、IS-LM模型中的利率决定 IS曲线：商品市场供求均衡时的利率与收入组合 LM曲线：货币市场供求均衡时的利率与收入组合 在E点：I=S且L=MLMIS利率O收入EiY利率管制 影响利率的风险因素 一是风险；二是对利率的管制 通胀风险、违约风险、流动性风险、偿还期限风险等 利率管制 利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。 管制利率与提高资金效率存在矛盾。 利率市场化是发展中国家实施经济改革的主要内容之一。第三节 利率的作用 微观：利率对个人收入在消费与储蓄之间的分配、对企业在经营管理与投资等方面的影响非常直接 宏观：利率对货币的需求与供给、对市场的总供给与总需求、对物价水平的变化、对