第9章资本市场

1、第九章 资本市场 第九章第九章 资本市场资本市场第九章 资本市场 本本 章章 主主 要要 内内 容容第一节第一节 资本市场概述资本市场概述 第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场 第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 第四节第四节 资本市场国际化资本市场国际化 第九章 资本市场 本章需要识记的基本概念本章需要识记的基本概念形态法形态法 K K线法线法 公募发行公募发行 私募发行私募发行 间接发行间接发行 直接发行直接发行 证券上市证券上市 柜台交易柜台交易 信用交易信用交易显性成本显性成本 隐性成本隐性成本 技术分析技术分析 技术指标技术指标 资本市场资本市场 波浪理

2、论波浪理论 发行市场发行市场 流通市场流通市场 证券交易所证券交易所证券投资者证券投资者 循环周期理论循环周期理论 证券中介机构证券中介机构第九章 资本市场 第一节第一节 资本市场概述资本市场概述一、资本市场的含义一、资本市场的含义定义：定义：以期限在以期限在1 1年以上的金融工具为媒介进行长期性资年以上的金融工具为媒介进行长期性资 金融通交易活动的场所金融通交易活动的场所广义的资本市场：广义的资本市场：包括银行中长期信贷市场、证券市场包括银行中长期信贷市场、证券市场狭义的资本市场：狭义的资本市场：专指证券市场，指发行和流通股票、专指证券市场，指发行和流通股票、 债券、基金等有价证券的市场债券

3、、基金等有价证券的市场 第九章 资本市场 二、资本市场的特点二、资本市场的特点交易工具的期限长交易工具的期限长 目的是满足投资性资金需要目的是满足投资性资金需要 筹资和交易的规模大筹资和交易的规模大 二级市场交易波动大、风险高二级市场交易波动大、风险高第一节第一节 资本市场概述资本市场概述第九章 资本市场 三、资本市场的功能三、资本市场的功能 （一）筹资与投资平台（一）筹资与投资平台 （二）资源有效配置的场所（二）资源有效配置的场所 （三）促进并购与重组（三）促进并购与重组 （四）促进产业结构优化升级（四）促进产业结构优化升级第一节第一节 资本市场概述资本市场概述转兑成外汇转兑成外汇本币贬值预

4、期本币贬值预期资本外流资本外流 以本币计值的金融资产以本币计值的金融资产外汇需求增加外汇需求增加原理原理9-19-1资本市场有利于促进并购与重组资本市场有利于促进并购与重组第九章 资本市场 四、中国资本市场的发展四、中国资本市场的发展改革开放改革开放3030年来，中国已经形成了种类齐全、规年来，中国已经形成了种类齐全、规模巨大、交易活跃的资本市场体系模巨大、交易活跃的资本市场体系股票市场、债券市场深度和广度都有长足的发展股票市场、债券市场深度和广度都有长足的发展第一节第一节 资本市场概述资本市场概述图一图一图二图二第九章 资本市场 第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场一、证券发行

5、市场一、证券发行市场参与主体参与主体 证券发行人：证券发行人：符合发行条件并且正在从事证券发行或者符合发行条件并且正在从事证券发行或者 准备进行证券发行机构或组织，一般包括准备进行证券发行机构或组织，一般包括 政府、企业和金融机构政府、企业和金融机构 证券投资者：证券投资者：以取得利息、股息或资本收益为目的而买以取得利息、股息或资本收益为目的而买 入证券的个人和机构入证券的个人和机构 主要包括：个人投资者；工商企业；主要包括：个人投资者；工商企业； 金融机构；证券经营机构金融机构；证券经营机构第九章 资本市场 证券中介机构证券中介机构 证券交易、承销中介证券交易、承销中介 通常是负担承销义务的

6、投资银行、证券公司或信托投通常是负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投 资公司。资公司。 证券中介机构也是证券发行市场中重要的构成主体证券中介机构也是证券发行市场中重要的构成主体 其他法定中介机构其他法定中介机构 相关的律师事务所、会计师事务所和资产评估机构相关的律师事务所、会计师事务所和资产评估机构 中介作用：保障证券发行的合法顺利进行中介作用：保障证券发行的合法顺利进行 有效确定证券交易条件有效确定证券交易条件 减小证券承销风险及避免可能发生的纠纷减小证券承销风险及避免可能发生的纠纷第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 证券发行方式证券发行方式 发行方式的比

7、较公募发行公募发行按发行对象不同按发行对象不同私募发行私募发行按发行过程不同按发行过程不同直接发行直接发行间接发行间接发行代销代销包销包销第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 发行方式的选择公募发行与私募发行的比较公募发行与私募发行的比较优点优点缺点缺点公募发行公募发行 提升、扩大发行者提升、扩大发行者的知名度的知名度 及社会影及社会影响，能在较短的时响，能在较短的时间筹集较大资金间筹集较大资金 手续复杂、发行成手续复杂、发行成本较高。如：需公布本较高。如：需公布报表及文件，取得资报表及文件，取得资信等级等信等级等私募发行私募发行 手续简单，节省费手续简单，节省费

8、用，无需公开内部用，无需公开内部信息或取得资信等信息或取得资信等级级 要求回报率较高，要求回报率较高，易受认购人干预，私易受认购人干预，私募证券一般不允许上募证券一般不允许上市流通，流动性较差市流通，流动性较差第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 直接发行与间接发行的比较直接发行与间接发行的比较优点缺点直接发行直接发行 简便易行，发行费简便易行，发行费用低廉，筹资速度用低廉，筹资速度快捷快捷 受到法律法规的诸受到法律法规的诸多限制多限制间接发行间接发行 可以提高发行人的可以提高发行人的知名度，筹资时间知名度，筹资时间较短，风险较小较短，风险较小 发行费用较高发行费

9、用较高第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 发行方式选择示意图发行方式选择示意图选择认购人公募发行私募发行选择销售人直接发行间接发行代销包销发发 行行 证证 券券 第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 证券发行条件证券发行条件 发行股票和债券，都必须满足证券监管当局和有关发行股票和债券，都必须满足证券监管当局和有关 部门规定的相关条件部门规定的相关条件 股票发行条件股票发行条件 首首次发行条件次发行条件 最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元 发行前股本总额不少于人民币3000万元 最近一期末无形资产占净资产的比例

10、不高于20% 最近一期末不存在未弥补亏损第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 增资发行条件增资发行条件 最近3个会计年度连续盈利 最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告 最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20% 配股发行条件配股发行条件 拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30% 控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量 最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6% 发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价第二节第二节 证券发

11、行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 金融债券的发行条件债券的发行条件公司债券的发行条件企业债券的发行条件企业债券的发行条件第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场原理原理9.29.2利率在有价证券发行定价中起着决定性作用利率在有价证券发行定价中起着决定性作用第九章 资本市场 二、证券流通市场二、证券流通市场中介人中介人 证券经纪人证券经纪人 证券商证券商 第二经纪人第二经纪人 证券的上市与交易程序证券的上市与交易程序 证券上市证券上市 将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的

12、资格买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 证券交易程序证券交易程序 开设股东账户及资金帐户开设股东账户及资金帐户 委托买卖委托买卖 竞价成交竞价成交 清算、交割与过户清算、交割与过户 证券流通的组织方式证券流通的组织方式 证券交易所交易证券交易所交易 柜台交易柜台交易 无形市场无形市场 无形市场无形市场（Invisible Market）：通过电脑、电话、电讯方式通过电脑、电话、电讯方式 进行证券交易的市场，实际上是证券交易的一个电讯网络，又称进行证券交易的市场，实际上是证券交易的一个电讯网络，又称 之为之为网络市

13、场网络市场 第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 证券交易成本证券交易成本 显性成本显性成本 主要有手续费、税费、通讯费等。主要有手续费、税费、通讯费等。 在市场间竞争较激烈、市场升温、政府对市场持鼓在市场间竞争较激烈、市场升温、政府对市场持鼓 励支持态度、技术进步等情况下，显性交易成本会励支持态度、技术进步等情况下，显性交易成本会 下降，反之则会上升下降，反之则会上升 隐性成本隐性成本 主要是价差和信息成本。主要是价差和信息成本。 资本市场上的信息主要有企业经营状况、产品销售状况、资本市场上的信息主要有企业经营状况、产品销售状况、 未来的投资计划等等与资产实际价

14、值有关的信息，以及包未来的投资计划等等与资产实际价值有关的信息，以及包 括当前行情、过去的交易价格和交易量记录的交易信息。括当前行情、过去的交易价格和交易量记录的交易信息。 决定信息成本的因素主要是信息透明度。信息透明度越高，决定信息成本的因素主要是信息透明度。信息透明度越高， 信息成本就越低信息成本就越低第二节第二节 证券发行与流通市场证券发行与流通市场第九章 资本市场 第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 一、证券投资的基本面分析一、证券投资的基本面分析宏观经济周期性运行与证券市场宏观经济周期性运行与证券市场 一般而言，证券价格的变动大体上与经济周期相一一般而言，证券价格的变

15、动大体上与经济周期相一 致：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格致：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格 下跌下跌 。 从实践看，证券市场走势比经济周期的提前量约为从实践看，证券市场走势比经济周期的提前量约为1 1 个月到半年，证券市场走势对宏观经济运行具有预警个月到半年，证券市场走势对宏观经济运行具有预警 作用作用 第九章 资本市场 宏观经济政策与证券行市宏观经济政策与证券行市 货币政策会直接、迅速的影响证券市场货币政策会直接、迅速的影响证券市场 财政政策对证券市场的影响持久而缓慢财政政策对证券市场的影响持久而缓慢 汇率政策从结构上影响证券市场汇率政策从结构上影响证券市场产业生命

16、周期与证券行市产业生命周期与证券行市 周期市场表现初创阶段价格大幅波动价格大幅波动成长阶段价格快速上扬价格快速上扬成熟阶段价格稳步攀升，波动幅度较小价格稳步攀升，波动幅度较小衰退阶段股价一蹶不振股价一蹶不振第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 第九章 资本市场 公司状况与证券行市公司状况与证券行市 公司经营分析公司经营分析 包括公司获利能力分析和公司竞争地位分析包括公司获利能力分析和公司竞争地位分析 一般认为，获利能力越强，资本成本越低，公司净值增长一般认为，获利能力越强，资本成本越低，公司净值增长 越快，公司价值越大，公司股价就越高越快，公司价值越大，公司股价就越高 公司会计数

17、据分析公司会计数据分析 公司财务分析公司财务分析 财务分析的目的：财务分析的目的：从财务数据的角度评估上市公司在何种从财务数据的角度评估上市公司在何种 程度上执行了既定战略，是否达到了既定目标程度上执行了既定战略，是否达到了既定目标第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 第九章 资本市场 公司财务分析的基本工具公司财务分析的基本工具 比率分析：比率分析：重点在于评价公司财务报表中各重点在于评价公司财务报表中各 会计科目之间的相互关系，可以单独或综合会计科目之间的相互关系，可以单独或综合 运用三种分析方法运用三种分析方法 纵向比较法，也称时间序列法纵向比较法，也称时间序列法 横向比较

18、法横向比较法 定值比较法，或者是比率分析法定值比较法，或者是比率分析法 现金流量分析：现金流量分析：通过分析企业现金流量的特点，正确通过分析企业现金流量的特点，正确 的估测公司资产的流动性，了解并掌握公司经营的估测公司资产的流动性，了解并掌握公司经营 、管、管 理的实际状况以及经营、投资和筹资活动中所产生的理的实际状况以及经营、投资和筹资活动中所产生的 现金流现金流第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 第九章 资本市场 二、证券投资的技术分析二、证券投资的技术分析技术分析的理论基础技术分析的理论基础 理论基础即三大假设：理论基础即三大假设： 市场行为包含一切信息市场行为包含一切信

19、息 价格沿趋势波动，并保持趋势价格沿趋势波动，并保持趋势 历史会重复历史会重复 技术分析的方法技术分析的方法 较为流行、通用的技术方法大致有六种：较为流行、通用的技术方法大致有六种： 技术指标法技术指标法 切线法切线法 形态法形态法 K K线法线法 波浪法波浪法 周期法周期法 第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 第九章 资本市场 三、资本市场的投资分析与有效市场假说三、资本市场的投资分析与有效市场假说资本市场的投资分析与强有效市场资本市场的投资分析与强有效市场 在强有效市场中，证券价格已经包含了所有与公司有关的信息，包括所有历史信息、公开信息和内部信息。资本市场的投资分析与中度

20、有效市场资本市场的投资分析与中度有效市场 在中度有效市场中，证券价格里已经包含了所有历史信息和当前公开的信息。资本市场的投资分析与弱有效市场资本市场的投资分析与弱有效市场 在弱有效市场中，证券价格只包括所有历史信息和部分公开信息，部分公开信息和内部信息没有包含在价格里。第三节第三节 资本市场的投资分析资本市场的投资分析 第九章 资本市场 第四节第四节 资本市场国际化资本市场国际化 一、资本市场国际化的含义与衡量一、资本市场国际化的含义与衡量资本市场国际化的含义资本市场国际化的含义 资本市场活动在全球范围内进行，资本可以在市场资本市场活动在全球范围内进行，资本可以在市场 中自由流入或者流出。中自

21、由流入或者流出。 中国资本市场的国际化特色中国资本市场的国际化特色 上交所和深交所设置供外国投资者交易的上交所和深交所设置供外国投资者交易的B B股市场股市场 为境外机构投资者投资为境外机构投资者投资A A股市场设置了股市场设置了QFIIQFII制度，制度， 为国内的机构投资者投资于国外的股票设置了为国内的机构投资者投资于国外的股票设置了QDIIQDII 制度制度第九章 资本市场 资本市场国际化的衡量资本市场国际化的衡量 市场进入的限制市场进入的限制 一般来说，市场准入限制越多，市场的国际化程一般来说，市场准入限制越多，市场的国际化程 度越低度越低 市场机构与品种的丰富程度市场机构与品种的丰富

22、程度 机构越多，产品越丰富，资本市场国际化的程度机构越多，产品越丰富，资本市场国际化的程度 就越高，反之亦然就越高，反之亦然 市场价格与国际市场价格的联动程度市场价格与国际市场价格的联动程度 国际化程度较高的资本市场之间往往有着很强的国际化程度较高的资本市场之间往往有着很强的 联动关系，表现为同时齐涨齐跌，或隔夜开盘的联动关系，表现为同时齐涨齐跌，或隔夜开盘的 市场也跟着补涨或是补跌市场也跟着补涨或是补跌 第四节第四节 资本市场国际化资本市场国际化第九章 资本市场 二、主要国际资本市场二、主要国际资本市场国际债券市场国际债券市场 国际债券是指一国发行人在国外债券市场上发行，以外国际债券是指一国

23、发行人在国外债券市场上发行，以外国货币或欧洲货币为面值货币并由外国金融机构承销的债券国货币或欧洲货币为面值货币并由外国金融机构承销的债券国际股票市场国际股票市场 国际股票市场是指市场参与者从事国际股票发行和流国际股票市场是指市场参与者从事国际股票发行和流通的场所通的场所第四节第四节 资本市场国际化资本市场国际化表一表一第九章 资本市场 三、中国资本市场的国际化发展三、中国资本市场的国际化发展国际化发展的背景与要求国际化发展的背景与要求 经济的快速发展是资本市场国际化的经济基础经济的快速发展是资本市场国际化的经济基础 国际贸易和国际资本流动格局的变化要求我国国际贸易和国际资本流动格局的变化要求我

24、国 资本市场的国际化资本市场的国际化 我国资本市场的快速发展能够满足市场国际化我国资本市场的快速发展能够满足市场国际化 的要求的要求国际化的进程与现状国际化的进程与现状 投资者的国际化投资者的国际化 金融中介的国际化金融中介的国际化 跨国并购活动的开展跨国并购活动的开展第四节第四节 资本市场国际化资本市场国际化第九章 资本市场 国际化风险的应对策略国际化风险的应对策略 国内市场与国际市场连为一体：国内市场与国际市场连为一体： 扩展了国内投资者的投资渠道，增加了国内企业的融资来扩展了国内投资者的投资渠道，增加了国内企业的融资来 源，促进我国金融资源的配置效率源，促进我国金融资源的配置效率 国内金

25、融市场的风险程度将显著增加国内金融市场的风险程度将显著增加 应对大规模国际资本冲击，以及国际间金融危机的传染的应对大规模国际资本冲击，以及国际间金融危机的传染的 措施：措施： 改革金融监管体制改革金融监管体制 建立分级风险管理体系建立分级风险管理体系 第四节第四节 资本市场国际化资本市场国际化第九章 资本市场 2009200920132013中国股市成交量与成交额统计中国股市成交量与成交额统计第九章 资本市场 2012-20142012-2014年债券市场成交额统计年债券市场成交额统计数据来源:Wind资讯银行间净价成交额(亿元)交易所成交额(亿元)(右)1000020000300004000

26、05000060000700008000090000(亿元)3004005006007008009001000110012-07-0112-08-0112-09-0112-10-0112-11-0112-12-0113-01-0113-02-0113-03-0113-04-0113-05-0113-06-0113-07-0113-08-0113-09-0113-10-0113-11-0113-12-0114-01-0114-02-0114-03-0114-04-0114-05-0114-06-0114-07-0182578.868711404.5589397.63671027.1046第九章

27、资本市场 20092009全球重要指数走势简表全球重要指数走势简表收盘价涨幅2008-12-312008-12-312009-12-312009-12-31上证综合指数上证综合指数1820.81 1820.81 3277.14 3277.14 79.98%79.98%深证成份指数深证成份指数6485.51 6485.51 13699.97 13699.97 111.24%111.24%澳大利亚标普澳大利亚标普200200指数指数3722.30 3722.30 4870.60 4870.60 30.85%30.85%道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数8776.39 8776.39 10428.05 10428.05 18.82%18.82%法国巴黎法国巴黎CAC40CAC40指数指数3217.97