第四组金融衍生工具展示

1、小组成员：张劲松 贾万里 刘云鹏LOGO企业如何管理金融衍生工具投资风险 基于中信泰富外汇合约巨亏港元案例基于中信泰富外汇合约巨亏港元案例案情介绍案情介绍总结与启示目录catalog背景知识案例分析中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，中信泰富之最大股东为中国国际信托投资（香港集团）有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的

2、中国企业。中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。自2008年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。但2008年7月1日至10月17日，公司已因此亏损8.07亿港元。案情介绍案情介绍案情介绍案情介绍这起外汇杠杆交易可能是由于澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为SINOIRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投

3、入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。2008年10月20日，中信泰富（00267）发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损8.07亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。案情介绍案情介绍摘自 罗斌 企业在金融衍生品交易中的操作风险背景知识背景知识业务范围：业务范围： 中中 信信 泰泰 富富 在在 中中 国国 包包 括括 大大 陆陆 及及 香香 港港 的的 业业 务务 方方 面面 有有

4、著著 丰丰 富富 的的 经经 验验 。 随随 著著 中中 国国 经经 济济 的的 快快 速速 发发 展展 ， 中中 信信 泰泰 富富 的的 业业 务务 重重 点点 亦亦 日日 趋趋 侧侧 于于 中中 国国 大大 陆陆 。 集集 团团 的的 主主 要要 业业 务务 为为 特特 钢钢 制制 造造 及及 其其 生生 产产 所所 需需 之之 原原 材材 料料 铁铁 矿矿 石石 的的 开开 采采 和和 在在 中中 国国 大大 陆陆 的的 物物 业业 开开 发发 。背景知识背景知识外汇杠杆合同被普遍认为投机性外汇杠杆合同被普遍认为投机性 很很 强强 ，属，属 于于 高高风险风险产品。今产品。今次导致中信泰

5、富巨额亏损所投资的杠次导致中信泰富巨额亏损所投资的杠杆外汇合约，正是变种杆外汇合约，正是变种 Accumulator1 . 对对冲风险外汇合约冲风险外汇合约 Accumulator 是什么？是什么？“Accumulator”（累计股票期权），因其杠杆效应（累计股票期权），因其杠杆效应在牛市在牛市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑戏谑为为“I kill you later（我迟些杀你我迟些杀你）”。一般一般由欧美私人银由欧美私人银 行行 出出 售售 给给 高高资产资产客户。累客户。累股证其实是一个期权产品，发行商锁定股证其实是一个期权

6、产品，发行商锁定股价股价 的的 上上 下下 限限 ，并，并 规规 定定 在在 一个一个 时时 期期 内（通内（通 常为常为一一 年年）以）以低于目前股价水平为客户提供低于目前股价水平为客户提供股票。股票。银行向客户提供较现价低银行向客户提供较现价低 510的的行使价行使价，当股价，当股价升升过现价过现价 35时时，合约就自行，合约就自行终止。终止。当股价当股价跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至三倍的吸纳股份三倍的吸纳股份。案例分析由于特种钢生产业务的需要，中信泰

7、富在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，从2007年起，中信泰富于13家银行共鉴定24款累计外汇期权合约进行对冲。在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续稳定在0.90以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到“平价美元”的地位。这样的一个合约似乎看上去是个好买卖。但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元

8、接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。 澳元兑美元汇率从2000年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅内页一从风险评估方面分析 P追求杠杆交易的高利润，忽视风险。中信泰富在签订澳元期权合约之前， 对澳元外汇走势没有做 科学评估，盲目进行交易ages one风险评估请输入标题请输入标题基于从控制环境分析（1）法人治理机构不健全，董事会职能虚化。有关外汇合同的签订未经过恰当的审批，而且其潜在的风险也未得到正确的评估。 （2）重大决策缺乏科学性，民主性。（3）内控失败后补救措施有限。计的一站式在线演示、素材销售、服务交易系统基于演示设计的一站式在线演示、素材销售、服务交易系统从控制活动分析授权有问题或是涉及欺诈。董事会对公司的重大决策缺乏责任和监管。总结与启示1从企业自身的角度看：（1）必须建立和完善风险控制机制，健全公司治理结构。（2）内部控制是公司治理的重要体现，也是向投资者，公众和政府等传达管理层管治，经营理念的重要渠道。（3）加强信息与沟通在内控中的地位，建立良好的信息沟通与披露的平台。（4）提高管理者的内部控制意识，将风险控制升华为企业文化。（5）