第四章衍生投资工具

1、王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学第四章第四章 衍生投资工具衍生投资工具王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学1 1 权证权证一、权证的定义一、权证的定义v权证是指由标的证券的发行人或第三方发行的、权证是指由标的证券的发行人或第三方发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售一定数量标的证券的选择权凭证。一定数量标的证券的选择权凭证。 二、权证的种类二、权证的种类1 1、按买卖方向、按买卖方向认购权证和认沽权证认购权证和认沽权证2 2、按权利行使期限、按权利行使期限欧式权证和美式权证欧式权证和美式权证王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学3 3、按发行人不同分

2、为股本权证和备兑权证、按发行人不同分为股本权证和备兑权证v备兑权证属于广义的权证，它给予持有者按某一备兑权证属于广义的权证，它给予持有者按某一特定价格购买或出售某种证券的权利，投资者以特定价格购买或出售某种证券的权利，投资者以一定的代价一定的代价( (备兑凭证发行价备兑凭证发行价) )获得这一权利，在到获得这一权利，在到期日可根据标的证券的价格情况选择行使或不行期日可根据标的证券的价格情况选择行使或不行使该权利。和一般的权证不同，备兑权证由有关使该权利。和一般的权证不同，备兑权证由有关证券对应的上市公司以外的第三者发行，通常是证券对应的上市公司以外的第三者发行，通常是由资信良好的金融机构发行。

3、由资信良好的金融机构发行。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学4 4、按权证行使价格与标的证券的市场价格的关系、按权证行使价格与标的证券的市场价格的关系价内权证、价平权证和价外权证价内权证、价平权证和价外权证5 5、按结算方式、按结算方式证券结算型权证和现金结算型权证证券结算型权证和现金结算型权证王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学三、权证价值及其影响因素1 1、内在价值、内在价值v 指权证合约本身所具有的价值，也就是权证购买指权证合约本身所具有的价值，也就是权证购买者如果立即执行该权证所能获得的收益。者如果立即执行该权证所能获得的收益。 v对于认购权证来说：对于认购权证来说：)0)(XSXSmXS

4、E（如（如王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v相反，对于认沽期权：相反，对于认沽期权：)0)(XSXSmSXE（如（如王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学 2 2、时间价值、时间价值v 也称外在价值，是指权证购买者为购买也称外在价值，是指权证购买者为购买权证而实际付出的价格超过该权证之内在价权证而实际付出的价格超过该权证之内在价值的部分。值的部分。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学 3 3、影响因素、影响因素v标的证券的现价标的证券的现价v权证的执行价格权证的执行价格v标的证券的价格波动幅度标的证券的价格波动幅度v距离权证到期的时间长短距离权证到期的时间长短v标的证券预计派发的股息与红利标的证券预计派

5、发的股息与红利王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学四、权证的发行v最常用的一种方式是，在新发行优先股或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行权证，因投资者对权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股或债券对投资者的吸引力。v另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学五、认股权证与股票的优先认股权的区别五、认股权证与股票的优先认股权的区别王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学2 2 可转换证券可转换证券一、可转换证券的定义一、可转换证券的定义v可转换证券是指发行人以法定程序发行，持有人可转换证券是指发行人以法定

6、程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券（通常是转换成普通股票）的证量的另一类证券（通常是转换成普通股票）的证券。券。v可转换证券主要分为两类：一类是可转换债券可转换证券主要分为两类：一类是可转换债券，另一类是可转换优先股票另一类是可转换优先股票 。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二、可转换证券的特点可以转换成普通股票可以转换成普通股票 。有事先规定的转换期限。有事先规定的转换期限。可转换证券的形式和持有者的身份随着证券的转可转换证券的形式和持有者的身份随着证券的转换而相应转换。换而相应转换。可转换证券的市场价格变动比一

7、般债券频繁，并可转换证券的市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减。随本公司普通股票价格的升降而增减。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学三、可转换证券的要素1 1、基准股票、基准股票2 2、票面利率、票面利率3 3、期限、期限v 期限越长，可转换证券的投资价值越大。4 4、请求转换期限。、请求转换期限。 指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日的期间。v 发行公司制定一个特定的转换期限发行公司制定一个特定的转换期限v 发行公司不制定特定期限发行公司不制定特定期限王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学5 5、转换比例和转换价格。、转换比例和转换价格。 v 转换比例是指一定面额可转

8、换证券可转换成普通股的股数。转换比例是指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。v 转换价格指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。转换价格指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。v 转换比例可转换证券面值转换比例可转换证券面值/ /转换价格转换价格v 转换价格可转换证券面值转换价格可转换证券面值/ /转换比例转换比例影响因素影响因素公司股票的市场价格公司股票的市场价格债券期限债券期限票面利率票面利率王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学6 6、转股价修正条款、转股价修正条款新发行股数已发行股数股票市价每股认购价新发行股数已发行股数转换价格调整前转换价格调整后王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学

9、7、可转换公司债券的附加条款、可转换公司债券的附加条款附加条款附加条款赎回条款赎回条款回售条款回售条款强制性转股条款强制性转股条款到期无条件强制性转股到期无条件强制性转股转换期内有条件强制性转股转换期内有条件强制性转股转换期内有条件强制性转股转换期内有条件强制性转股及及到期强制性转股到期强制性转股 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学四、可转换证券的价值分析四、可转换证券的价值分析（一）可转换证券的价值（一）可转换证券的价值市场价值市场价值理论价值理论价值转换价值转换价值投资价值投资价值可转换证券可转换证券的价值的价值王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学可转换证券的投资价值v 例：以可转换债券为例，假

10、定该债券的面值为例：以可转换债券为例，假定该债券的面值为10001000元，票元，票面利率为面利率为8 8，剩余期限为，剩余期限为5 5年，同类债券的必要收益率为年，同类债券的必要收益率为9%,9%,到期时要么按面值还本附息，要么按规定的转换比例到期时要么按面值还本附息，要么按规定的转换比例或转换价格转股，那么，该可转换债券当前的投资价值为：或转换价格转股，那么，该可转换债券当前的投资价值为： 11.961)09. 01 (1000)09. 01 (80551ttp可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转换选可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。择权的一种证券的价值

11、。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值实施转换时得到的标的股票的市场价值。实施转换时得到的标的股票的市场价值。v转换价值标的股票市场价格转换价值标的股票市场价格转换比例转换比例王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学可转换证券的理论价值可转换证券的理论价值 可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。益率折算的现值。nnttrvrcp)1 ()1 (1王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学可转换证券的市

12、场价值可转换证券的市场价值 可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。价格。 可转换债券的市场价值可转换债券的市场价值一般保持在它的一般保持在它的投资价值投资价值和和转换价值转换价值之上。之上。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）可转换证券的转换平价（二）可转换证券的转换平价v 可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于该可转换证券转换价值的标的股票的每价值等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。股价格。转换比例可转换证券的市场价格转换平价王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v可转换证券的市场价格

13、转换比例可转换证券的市场价格转换比例转换平价转换平价v 可转换证券的转换价值转换比例可转换证券的转换价值转换比例标的股票市场价格标的股票市场价格v 转换升水可转换证券的市场价格可转换证券的转换价转换升水可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值值v 转换升水比率转换升水转换升水比率转换升水/ /可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值 （转换平价标的股票的市场价格）（转换平价标的股票的市场价格）/ /标的股票的市场标的股票的市场价格价格王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 转换贴水可转换证券的转换价值可转换证券的市场价格转换贴水可转换证券的转换价值可转换证券的市场价格v 转换贴水比率转换贴水转换贴

14、水比率转换贴水/ /可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值 （标的股票的市场价格转换平价）（标的股票的市场价格转换平价）/ /标的股票的市场价格标的股票的市场价格王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学例：某公司的可转换债券，面值为例：某公司的可转换债券，面值为10001000元，转换价格为元，转换价格为2525元，元，当前市场价格为当前市场价格为12001200元，其标的股票当前市场价格为元，其标的股票当前市场价格为2626元。元。v 该债券转换比例该债券转换比例1000100025254040股股v 该债券当前的转换价值该债券当前的转换价值4040262610401040元元v 该债券当前的转换

15、平价该债券当前的转换平价1200120040403030元元王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 由于该债券由于该债券12001200元的市场价格大于其元的市场价格大于其10401040元的转换价值，元的转换价值，因此该债券当前处于转换升水状态。因此该债券当前处于转换升水状态。v 该债券转换升水该债券转换升水1200120010401040160160元元v 该债券转换升水比率该债券转换升水比率16016010401040 （30302626）2626 15.3815.38王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学3 3 金融期货金融期货一、金融期货的含义与特征一、金融期货的含义与特征1 1、期货交易的定

16、义、期货交易的定义v期货交易是指买卖双方支付一定数量的期货交易是指买卖双方支付一定数量的保证金保证金，通过通过期货交易所期货交易所进行的以进行的以将来的特定日作为交割将来的特定日作为交割日日，按，按约定价格约定价格卖出或买进标的资产的交易方式。卖出或买进标的资产的交易方式。主要包括：主要包括：商品期货商品期货和和金融期货金融期货。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学2 2、期货交易与现货交易的区别、期货交易与现货交易的区别（1 1）交易对象不同。）交易对象不同。v 商品现货交易的对象是某一具体形态的商品，证券现货交易的对象是股票或债券，期货交易的对象是期货合约。 （2 2）交易目的不同。）交易目

17、的不同。 （3 3）了结方式不同。）了结方式不同。v 现货交易通常以商品、证券与货币的转手而结束交易活动。期货交易做相反交易平仓了结 。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学3 3、证券期货交易的特点、证券期货交易的特点 交易对象是金融工具的标准合约交易对象是金融工具的标准合约 对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性 采用有形市场形式，实行保证金制度和逐日盯市制定，采用有形市场形式，实行保证金制度和逐日盯市制定，交易安全可靠交易安全可靠 交易者众多，交易灵活，流动性好交易者众多，交易灵活，流动性好王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二、金融期货的功能1 1、套期

18、保值、套期保值v 原理：期货价格和现货价格的变动趋势通常相同，且趋于原理：期货价格和现货价格的变动趋势通常相同，且趋于一致。一致。v 因为具有最后交割的可能性，期货价格和标的物的现货价因为具有最后交割的可能性，期货价格和标的物的现货价格之间才具有内在的联系。随着期货交割月份的逼近，期格之间才具有内在的联系。随着期货交割月份的逼近，期货价格收敛于标的资产的现货价格。当到达交割期限时，货价格收敛于标的资产的现货价格。当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格，不然的话，就期货的价格等于或非常接近于现货的价格，不然的话，就存在无风险套利机会存在无风险套利机会 。（1 1）空头套期保值）空

19、头套期保值（2 2）多头套期保值）多头套期保值王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。现货价格期货价格王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。风险利率时，期货价格应小于现货价格。 现货价格期货价格王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学2 2、价格发现功能、价格发现功能3 3、投机功

20、能、投机功能4 4、套利功能、套利功能王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学三、金融期货的品种1 1、外汇期货、外汇期货2 2、利率期货、利率期货v 利率期货是为适应人们管理利率风险的需要而产生的一种利率期货是为适应人们管理利率风险的需要而产生的一种金融期货，其标的物是一定数量的某种与利率相关的金融金融期货，其标的物是一定数量的某种与利率相关的金融工具。工具。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学中国国债期货的发展历程中国国债期货的发展历程v 1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。v 1993年10月25日，上交所向个人投资者开放国债期

21、货交易。v 1995年以后，国债期货交易日趋火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。v 1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，成为轰动市场的“327国债事件”。v 1995年2月25日，证监会和财政部联合颁发了国债期货交易管理暂行办法，提高了交易保证金比例，将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。v 1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。v 2013年8月30日，证监会宣布，5年期国债期货于当年9月6日上市交易。 2015年3月20日，10年期国债挂牌交易。王

22、伟王伟武汉科技大学武汉科技大学5 5年期国债期货年期国债期货v 合约月份及交易时间合约月份及交易时间国债期货的合约月份为最近三个季月，同时只有三个合约挂牌交易。国债期货交易时间为工作日上午9：1511：30，下午13：0015：15，但最后交易日却只交易上午半天。 v 合约标的合约标的5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”，即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其可交割券种包括在交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。 v 涨跌停板和最低交易保证金涨跌停板和最低交易保证金涨跌停板为2%，上市首日为挂盘基准价的4%。最低交易保证金为3%。这是由于国债为固定利率

23、产品，期现货价格波动都很小。 v 交割方式交割方式国债期货采用实物交割，将在四个交割日中进行滚动交割，交割结算价为合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价，计算结果保留至小数点后两位。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学3 3、股票期货、股票期货v 实行现金交割实行现金交割4 4、股票价格指数期货、股票价格指数期货v 股票价格指数期货是为适应人们管理股市风险，尤其是系股票价格指数期货是为适应人们管理股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的一种金融期货，其标的物是股票统性风险的需要而产生的一种金融期货，其标的物是股票价格指数。价格指数。v 交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票交易

24、对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票v 采用现金结算，不用实物交割采用现金结算，不用实物交割v 可以进行套期保值可以进行套期保值王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学股票指数期货交易现货市场股票指数期货市场1996年3月1日1996年3月1日股票价值：股票价格指数117451000=45000卖出股票指数期货，价值58500王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学股票指数期货交易操作1996年6月1日1996年6月1日股票价值：股票价格指数112431000=43000买进股票指数期货合同，价值56000元计算结果：计算结果：由于股价下跌，损失2000元期货交易产生2500元利润王伟王伟武汉科技大学

25、武汉科技大学中国股指期货市场中国股指期货市场v 2010年4月16日，推出沪深300股指期货。（IF) 交易时间较股市开盘早15分钟，收盘晚15分钟，投资者可利用期指管理风险。 涨跌停板幅度为10%，与股票市场保持一致。 最低交易保证金的收取标准为12%。 交割日定在每月第三个周五，可规避股市月末波动。 v 中国证监会批准中国金融期货交易所（中金所）开展上证50(IH)、中证500(IC)股指期货交易，合约正式挂牌交易时间为2015年4月16日。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学四、期货交易的基本规则四、期货交易的基本规则（一）保证金制度（一）保证金制度v期货交易采取期货交易采取保证金制度保证金

26、制度(margin system)(margin system)，即买卖，即买卖双方都需缴纳保证金，其目的在于保障买卖双方双方都需缴纳保证金，其目的在于保障买卖双方的权利，以作为买卖双方都能履行其权利或义务的权利，以作为买卖双方都能履行其权利或义务的保证。的保证。 v期货市场采用保证金制度来防止买卖双方违约行期货市场采用保证金制度来防止买卖双方违约行为的发生，使期货市场能正常、有序地进行下去。为的发生，使期货市场能正常、有序地进行下去。所以保证金制度是期货市场的核心机制。所以保证金制度是期货市场的核心机制。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学保证金保证金初始保证金初始保证金(initial mar

27、gin) 维持保证金维持保证金(maintenance margin) 变动保证金三种变动保证金三种(variation margin) 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学维持保证金初始保证金123天数保证金现金流量4567王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）每日结算制度（二）每日结算制度v每天交易结束时未平仓的头寸要按当日市场收盘每天交易结束时未平仓的头寸要按当日市场收盘价价(closing price)(closing price)或结算价或结算价(settlement price(settlement price）逐日结）逐日结算，计算出账面盈亏，调整在交易之初存入的保算，计算出账面盈亏

28、，调整在交易之初存入的保证金数额。证金数额。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学期货的日现金流动期货的日现金流动日期 价格 价格变动 保证金余额10日 1.4200 - 20000 11日 1.4240 0.0040 20000+625000（-0.0040） =1750012日 1.4180 -0.0060 17500+6250000.0060 =2125013日 1.4150 -0.0030 21250+6250000.0030 =23125王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学4 金融期权一、金融期权的含义一、金融期权的含义v期权又称选择权选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购

29、买或出售一定数量的某种特定商品的权利。v期权交易就是对这种选择权的买卖期权交易就是对这种选择权的买卖。金融期权是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二、期权合约的要素v 卖方卖方v 买方买方v 期权权利金期权权利金v 合约月份合约月份v 最后交易日最后交易日v 履约方式履约方式v 交易单位及其价位变动幅度交易单位及其价位变动幅度王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学三、金融期权的基本类型1 1、看涨期权（买入期权）、看涨期权（买入期权）v 依据买卖双方签订的契约，买者（持票人）在协定期内有权按照双方协定价格向卖者（出票人）买进一定数量的指定证券。2 2、

30、看跌期权（卖出期权）、看跌期权（卖出期权）v 依据买卖双方签订的契约，买者（持票人）在协定期内有权按照双方协定价格向卖者（出票人）卖出一定数量的指定证券。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权多头：多头：买了买了以一定价格以一定价格购买购买某种资某种资产的权利，希望标的资产价格上涨产的权利，希望标的资产价格上涨空头：空头：卖了卖了以一定价格以一定价格购买购买某种某种资产的权利，希望标的资产价格资产的权利，希望标的资产价格下跌。因为下跌多方不会履约，下跌。因为下跌多方不会履约，则空头赚取期权费。则空头赚取期权费。多头多头 ：买了买了以一定价格以一定价格出售出售某种资某种

31、资产的权利，希望标的资产价格下跌。产的权利，希望标的资产价格下跌。空头：空头：卖了卖了以一定价格以一定价格出售出售某种资某种资产的权利。希望标的资产价格上升，产的权利。希望标的资产价格上升，因为价格上升多方不会履约，则空因为价格上升多方不会履约，则空头赚取期权费。头赚取期权费。期期权权王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学期权合约的盈亏分析期权合约的盈亏分析（一）看涨期权（一）看涨期权1 1、看涨期权多头、看涨期权多头v权利：当权利：当P P市市 P P执，有权按执，有权按P P执购入标的资产执购入标的资产（从对方即空方）。（从对方即空方）。v义务：支付期权费。义务：支付期权费。v风险：如在有效期内

32、，风险：如在有效期内，P P市市 P P P执，必须应多方要求以执，必须应多方要求以P P执卖价格为执卖价格为P P市市的标的资产给对方。的标的资产给对方。 将手头价格为将手头价格为P P市的标的资产以市的标的资产以P P执卖给对方。执卖给对方。从市场上以从市场上以P P市购买标的资产再以市购买标的资产再以P P执卖执卖给对方。给对方。v 风险：对方一旦要求执行，即带来损失，损失的大小与对风险：对方一旦要求执行，即带来损失，损失的大小与对方收益相等。（方收益相等。（ P P市市 P P执执 P P权）权）v 收益：如果有效期内始终收益：如果有效期内始终P P市市 P P执，则因对方无法执行期执

33、，则因对方无法执行期权而白拿对方期权费。但收益有限。权而白拿对方期权费。但收益有限。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学看涨期权空头损益图P权P执P市R王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）看跌期权（二）看跌期权1 1、看跌期权多头、看跌期权多头v 权利：当权利：当P P市市 P P P执，期权无法执行，执，期权无法执行，只能被迫放弃，只能被迫放弃， 但损失仅限于期权费但损失仅限于期权费P P权。权。v 收益：收益收益：收益 = P= P执执P P市市P P权权v 自己手头有标的资产，则可将其按自己手头有标的资产，则可将其按P P执出售给对方。执出售给对方。自己手头

34、无标的资产，则可在市场上以自己手头无标的资产，则可在市场上以P P市购买，再按市购买，再按P P执执出售给对方（空方）。出售给对方（空方）。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学P权P执P市R看跌期权多头损益图王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学2 2、看跌期权空头、看跌期权空头v 权利：收取多头期权费权利：收取多头期权费v 义务：当义务：当P P市市 P P P执，则因对方无法执执，则因对方无法执行期权而白拿对方期权费。但收益有限。行期权而白拿对方期权费。但收益有限。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学P权P执P市R看跌期权空头损益图王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学四、金

35、融期权与金融期货的区别区别区别交易者的权利与义务的对称性不同交易者的权利与义务的对称性不同履约保证不同履约保证不同交易者的盈亏风险不同交易者的盈亏风险不同交割时间的规定不同交割时间的规定不同现金流转不同现金流转不同王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学5 存托凭证一、存托凭证的定义一、存托凭证的定义v 存托凭证（存托凭证（Depositary Receipt, DRDepositary Receipt, DR）, ,又称预托凭证，是指又称预托凭证，是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。证，属公司融

36、资业务范畴的金融衍生工具。v 以股票为例，存托凭证(DR)产生过程如下：某国上市公司将一定数额的股票委托于当地的托管银行（也称受托银行）保管，然后由托管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证,然后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易流通。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二、存托凭证的优点1 1、市场容量大、筹资能力强；、市场容量大、筹资能力强；2 2、上市手续简单、发行成本低；、上市手续简单、发行成本低；3 3、避开直接发行股票与债券的法律要求；、避开直接发行股票与债券的法律要求；4 4、其他优势、其他优势 v 进入海外资本市场v 提高该公司产品、服务或金融工具在海外市场的形象和知名度v 通过扩大其有价证券市场，增加存托凭证发行公司在外的股东，有助于