第六章 国际金融市场

1、第六章 国际金融市场与衍生金融工具市场 一、国际金融市场概念和类型一、国际金融市场概念和类型国际金融市场概念国际金融市场概念 国际金融市场有广义与狭义的概念。国际金融市场有广义与狭义的概念。 广义上说，广义上说，国际金融市场是居民与非居民之国际金融市场是居民与非居民之间间或者非居民与非居民之间或者非居民与非居民之间的一切资金融通、的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道。证券买卖、外汇交易的场所与渠道。 狭义上说，狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金国际金融市场是指国际间的资金借贷活动。借贷活动。第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述国际金融市场分类国际金融市场分类 国际国际金

2、融市场金融市场按交易对象分按交易对象分国际货币市场国际货币市场国际资本市场国际资本市场国际外汇市场国际外汇市场国际黄金市场国际黄金市场按市场性质分按市场性质分传统市场传统市场新型市场新型市场内外混合型内外混合型内外分离型内外分离型避税港型避税港型按融资渠道分按融资渠道分国际信贷市场国际信贷市场证券市场证券市场 新型国际金融市场与传统国际金融市场新型国际金融市场与传统国际金融市场国内投资者国内投资者国内借款者国内借款者国内金融市场国内金融市场国际借款者国际借款者传统传统国际国际金融金融市场市场国际投资者国际投资者传统传统国际国际金融金融市场市场新型国际金融市场新型国际金融市场 （离岸金融市场）（

3、离岸金融市场） 国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件 一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：定的基本条件。这些条件主要有： 第一，政局稳定。这是最基本的条件。第一，政局稳定。这是最基本的条件。 第二，经济管理体制自由开放，国际经济活第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。力较强。 第三，实行自由外汇制度。第三，实行自由外汇制度。 第四，完备的金融管理制度和发达的金融机第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。构。 第五，地理位置优越，交通

4、便捷，通讯设施第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。高度现代化。二、国际金融市场的构成二、国际金融市场的构成 国际国际金融市场金融市场货币市场货币市场资本市场资本市场证券市场证券市场银行中长期借贷市场银行中长期借贷市场 银行短期信贷银行短期信贷市场市场 贴现市场贴现市场 短期票据市场短期票据市场 国库券国库券 商业票据商业票据银行承兑汇票银行承兑汇票定期存款单定期存款单 一、欧洲货币市场的概念、成因及特点一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）欧洲货币市场概念（一）欧洲货币市场概念 欧洲货币市场有广义与狭义的概念。欧洲货币市场有广义与狭义的概念。 广义上说，广义上说，欧洲货币市场是

5、指在货币发行国境外欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所从事的该国货币的所有借贷与投资活动所有借贷与投资活动的市场。的市场。 狭义上说，狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所从事的该国货币的短期借贷短期借贷市场。市场。 这里我们从广义上来理解。这里我们从广义上来理解。第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场“欧洲欧洲”的非地理含义的非地理含义欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲地图欧洲地图（二）（二） 欧洲货币市场形成原因欧洲货

6、币市场形成原因 从美国方面看：从美国方面看： 2020世纪世纪6060年代美国实行的一系列金融政策促年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。进了欧洲货币市场的形成。 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源市场的资金来源。 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。展。 美元地位的下降使欧洲货币多样化。美元地位的下降使欧洲货币多样化。 从欧洲国家方面看：从欧洲国家方面看： 2020世纪世纪5050年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。取消了外汇管制

7、。 西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。（三）（三） 欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点1.1.管制松。管制松。2.2.存贷款利差低于传统的国际金融市场。存贷款利差低于传统的国际金融市场。3.3.调拨方便。调拨方便。4.4.税负轻。税负轻。5.5.币种多。币种多。6.6.资金来源广泛。资金来源广泛。7.7.主要由非居民交易形成的借贷关系。主要由非居民交易形成的借贷关系。 国际金融市场上可以发生三种

8、类型的交易：国际金融市场上可以发生三种类型的交易： 外国投资者和国内借款人间的交易外国投资者和国内借款人间的交易 国内投资者和外国借款人间的交易国内投资者和外国借款人间的交易 外国投资者和外国借款人之间的交易外国投资者和外国借款人之间的交易, ,又称为离岸又称为离岸交易。交易。二、欧洲货币市场与离岸金融中心二、欧洲货币市场与离岸金融中心如果交易双方都是市场所在地的非居民且交易的货币是境外货币，则我们称之为离岸金融市场。离岸金融中心是指具体经营境外货币业务的一定地理区域，为欧洲货币市场的一部分。 二、欧洲货币市场与离岸金融中心二、欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心的类型。 离岸离岸金融中心金

9、融中心名义中心名义中心基金中心基金中心收放中心收放中心分离性中心分离性中心功能中心功能中心集中性中心集中性中心1. 1. 欧洲短期借贷市场欧洲短期借贷市场 欧洲银行短期存贷款市场欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场欧洲银行同业拆借市场 欧洲票据市场欧洲票据市场2. 2. 欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款独家欧洲银行贷款 国际银团贷款国际银团贷款 三、欧洲货币市场的构成三、欧洲货币市场的构成 欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标发行的以市场所在国家以外的货币所标示的债券。示的债券。它是一种境外债券，象欧洲

10、货币不在该它是一种境外债券，象欧洲货币不在该种货币发行国内交易一样，也不在面值种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。货币国家债券市场上发行。 3. 3. 欧洲债券市场欧洲债券市场 与中长期借贷市场相比较与中长期借贷市场相比较 ： 债权人不同 有无行市不同 展期条件不同 贷款使用方向是否受到限制不同 3. 3. 欧洲债券市场欧洲债券市场四、欧洲货币市场与传统国际金融市场的区别四、欧洲货币市场与传统国际金融市场的区别 1.1.选择的货币不同。选择的货币不同。2.2.业务不同。业务不同。3.3.资金来源不同。资金来源不同。4.4.市场管制不同。市场管制不同。5.5.交易成本不同。

11、交易成本不同。第三节第三节 欧洲货币市场的商业银行贷款欧洲货币市场的商业银行贷款一、商业银行贷款的类型一、商业银行贷款的类型欧洲货币市场的商业银行贷款，按时间划分，可欧洲货币市场的商业银行贷款，按时间划分，可以分为短期贷款和中长期贷款。以分为短期贷款和中长期贷款。 短期贷款短期贷款期限短期限短 特点特点起点高起点高 条件灵活条件灵活 存贷利差小存贷利差小 预扣利息预扣利息 无需签订协议无需签订协议 一、商业银行贷款的类型一、商业银行贷款的类型中、长期贷款中、长期贷款签订协议签订协议 特点特点联合贷放联合贷放 政府担保政府担保 利率浮动利率浮动 分散风险分散风险 共享利益共享利益 受到有关国家法

12、受到有关国家法律法规的限制律法规的限制 1 1、费用、费用利息利息 包括包括附加利息附加利息 管理费管理费 代理费代理费 杂费杂费 承担费承担费 二、中长期贷款协议的贷款条件二、中长期贷款协议的贷款条件承担费的计算承担费的计算见书见书243243页页 签订协议时支付签订协议时支付 第一次提款时支付第一次提款时支付 按提款比例支付按提款比例支付 2.2.利息期：利息期：确定利率的日期利率适用的期限确定利率的日期利率适用的期限3.3.贷款期限：宽限期贷款期限：宽限期+ +偿付期偿付期4.4.贷款的偿还：贷款的偿还：到期一次偿还；到期一次偿还；分次等额偿还；分次等额偿还；逐年分次等额偿还。逐年分次等

13、额偿还。二、中长期贷款协议的贷款条件二、中长期贷款协议的贷款条件5.5.提前偿还条款提前偿还条款在下列三种情况下，提前归还贷款就较为有在下列三种情况下，提前归还贷款就较为有利：利：贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一步上浮的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大。步上浮的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大。在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始上涨，并有继续上涨的趋势；或利率一次上上涨，并有继续上涨的趋势；或利率一次上涨幅度较大。涨幅度较大。在贷款采用固定利率的条件下，当国际金在贷款采用固定利率的条件下，当国际金融市场上利率下降时，借款

14、人可以筹措利率融市场上利率下降时，借款人可以筹措利率较低的新贷款，提前偿还原来利率较高的旧较低的新贷款，提前偿还原来利率较高的旧贷款，借以减轻利息负担。贷款，借以减轻利息负担。二、中长期贷款协议的贷款条件二、中长期贷款协议的贷款条件6.6.贷款货币的选择贷款货币的选择 贷款货币选择的原则：贷款货币选择的原则：1.1.借取的货币要与使用方向相衔接。借取的货币要与使用方向相衔接。2.2.借取的货币要与其购买设备后所生产产品借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接。的主要销售市场相衔接。3.3.借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但是利率

15、较高。势的货币，但是利率较高。4.4.借款的货币最好不要选择硬币，即具有上借款的货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币。浮趋势的货币。5.5.如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的；与软币的利率差，则借取硬币也是有利的；否则，借软币。否则，借软币。 案案 例例某公司欲从欧洲货币市场借款，借款某公司欲从欧洲货币市场借款，借款期限为期限为2 2年，市场上美元兑日元汇率年，市场上美元兑日元汇率为为1122.961122.96，当时，美元的利率为，当时，美元的利率为10.2510.25，日元的利率为，日元的利率为3 3。权威机。

16、权威机构预测：构预测：2 2年内日元的增值幅度不会年内日元的增值幅度不会超过超过7 7。请分析该公司应该借入美元还是日元。请分析该公司应该借入美元还是日元。（以（以80008000万日元为例）万日元为例） 案案 例例 分分 析析某公司借入某公司借入80008000万日元，万日元，2 2年的本利和为：年的本利和为： 80008000万日元（万日元（1 13 32 2）84808480万日元万日元某公司将借入的日元按即期汇率折成美元，存入银行某公司将借入的日元按即期汇率折成美元，存入银行2 2年，以套取较高的美元利息收入，年，以套取较高的美元利息收入，2 2年后的本利和为年后的本利和为：(8000

17、万日元万日元122.96)(110.252)78.40万美元万美元如果如果2 2年后日元不上浮，该公司还贷后可赚取：年后日元不上浮，该公司还贷后可赚取：(78.40(78.40万美元万美元122.96)122.96)84808480万日元万日元1160.061160.06万日元万日元如果如果2 2年后日元上浮了年后日元上浮了7 7（小于利差（小于利差7.257.25），该公），该公司还贷后可赚取：司还贷后可赚取： 日元上浮日元上浮7%7%后的汇率为：后的汇率为：122.96122.96（1 17%7%）114.92114.92 (78.40 (78.40万美元万美元114.92114.92）8

18、4808480万日元万日元529.73529.73万日元万日元可见，当日元升值的幅度小于利率差时，该公司借用硬可见，当日元升值的幅度小于利率差时，该公司借用硬币还是有利可图的。币还是有利可图的。 第四节衍生金融工具市场第四节衍生金融工具市场 互换交易互换交易含义：是指两个（或两个以上）当事人含义：是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。款项或收入款项）的合约。互换交易曾被国际金融界誉为互换交易曾被国际金融界誉为2020世纪世纪8080年代最重要的金

19、融创新。年代最重要的金融创新。货币互换与利率互换是国际金融市场上货币互换与利率互换是国际金融市场上最为活跃的互换交易。最为活跃的互换交易。 利率互换（利率互换（Interest Rate SwapsInterest Rate Swaps）1.1.含义：含义：是指信用等级、筹资成本和负债结构存是指信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的金融市场上筹集资金的相对优势相对优势，在双，在双方方债务币种相同债务币种相同的情况下，互换交换不的情况下，互换交换不同形式的利率以同形式的利率以降低筹资成本降低筹资成本或或规避利规避利率

20、风险率风险的互换业务。的互换业务。最基本的利率互换最基本的利率互换浮动利率的利息同固定利率的利息浮动利率的利息同固定利率的利息交换交换2.2.利率互换交易的内容利率互换交易的内容本金本金浮动利率的付息期限浮动利率的付息期限利率互换的期限利率互换的期限交易方向：交易方向：收入浮动利率支付固定利率买入一项利率互换支付浮动利率收入固定利率卖出一项利率互换市场报价：市场报价：根据固定利率水平进行报价。例如：一项5年期的利率互换交易，市场报价为6，6.1。3.3.利率互换的作用利率互换的作用利用利率互换降低筹资成本利用利率互换降低筹资成本案例：案例： A A公司由于资信等级较高，在市场上无论是公司由于资

21、信等级较高，在市场上无论是筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金，均比筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金，均比B B公司优惠。公司优惠。A A公司公司B B公司公司利差利差固定利率固定利率8.58.510101.51.5浮动利率浮动利率LIBORLIBOR0.250.25LIBORLIBOR0.750.750.50.5净差净差1 1现现A A公司计划筹措一笔浮动利率的美元资金，而公司计划筹措一笔浮动利率的美元资金，而B B公司公司计划筹措一笔固定利率的美元资金。计划筹措一笔固定利率的美元资金。请问：请问：A A、B B公司如何通过利率互换降低筹资成本？公司如何通过利率互换降低筹资成本？利用

22、利率互换降低筹资成本利用利率互换降低筹资成本 A A公司公司B B公司公司利差利差固定利率固定利率8.58.510101.51.5浮动利率浮动利率LIBORLIBOR0.250.25LIBORLIBOR0.750.750.50.5净差净差1 1利用互换交利用互换交易后的成本易后的成本1 1平均分配给交易双方平均分配给交易双方LIBORLIBOR0.250.259.59.5中介银行介入中介银行介入（箭头表示利息支付的流向）（箭头表示利息支付的流向）利率互换示意图利率互换示意图A A公司公司固定利率借款人固定利率借款人8.58.5B B公司公司浮动利率借款人浮动利率借款人LIBORLIBOR0.7

23、50.759.5LIBOR0.25A公司公司B公司公司固定利率借款人固定利率借款人浮动利率借款人浮动利率借款人中介银行中介银行8.5LIBOR0.75LIBOR0.25LIBOR0.259.59.5利用利率互换规避利率风险利用利率互换规避利率风险 案例：案例：某公司借入一项某公司借入一项20002000万美元的浮动利率贷款，成本为万美元的浮动利率贷款，成本为6 6个月个月LIBORLIBOR0.50.5，期限，期限5 5年，每半年付息一次。年，每半年付息一次。该公司将这笔贷款用于项目投资，预计每年的投资回该公司将这笔贷款用于项目投资，预计每年的投资回报率为报率为1010，期限，期限5 5年。年

24、。2 2年之后，该公司认为美元利率有可能上升。年之后，该公司认为美元利率有可能上升。银行对期限为银行对期限为2 2年的美元利率互换报价为年的美元利率互换报价为4.84.8，5 5。请问：该公司将怎样利用利率互换交易规避利率风险？请问：该公司将怎样利用利率互换交易规避利率风险？案例分析：案例分析：由于在剩余的由于在剩余的3 3年贷款期限内，利率成本将随着年贷款期限内，利率成本将随着LIBORLIBOR的上升而增加，另一方面投资回报率的上升而增加，另一方面投资回报率1010不会增加。不会增加。为防范利率上升的风险，该公司决定运用利率互换固为防范利率上升的风险，该公司决定运用利率互换固定利率成本，稳

25、定今后两年内的投资收益。定利率成本，稳定今后两年内的投资收益。该公司希望支付固定利率，收取浮动利率，因此属于该公司希望支付固定利率，收取浮动利率，因此属于买入利率互换，价格为买入利率互换，价格为5 5。名义本金为。名义本金为20002000万美元。万美元。付息日期与该公司浮动利率贷款的付息日期向匹配。付息日期与该公司浮动利率贷款的付息日期向匹配。在每一个付息日，该公司将按在每一个付息日，该公司将按5 5的固定利率向银行的固定利率向银行支付利息，银行将按支付利息，银行将按6 6个月个月LIBORLIBOR向该公司支付利息。向该公司支付利息。双方实际交割利息差额，资金支付方向由每一期的双方实际交割

26、利息差额，资金支付方向由每一期的LIBORLIBOR实际水平决定。实际水平决定。在第一个付息日，如果该期的在第一个付息日，如果该期的6 6个月个月LIBORLIBOR水平确定为水平确定为5.3755.375，银行向该公司净支付：，银行向该公司净支付：20002000万美元万美元(5.375(5.3755 5) )182/360182/36037916.6737916.67美元美元如果该期的如果该期的6 6个月个月LIBORLIBOR水平确定为水平确定为4.54.5，该公司向，该公司向银行净支付：银行净支付：20002000万美元万美元（5 54.54.5）182/360182/36050555

27、.5650555.56美元美元如果如果6 6个月个月LIBORLIBOR水平恰好等于水平恰好等于5 5，不发生资金收付。，不发生资金收付。以后各期依此类推，直至期限的终止。以后各期依此类推，直至期限的终止。公司投资项目投资项目投资回报投资回报10银行固定利率固定利率浮动利率浮动利率该公司利率互换的避险操作流程。该公司利率互换的避险操作流程。那么，该公司通过利率互换固定了借款的那么，该公司通过利率互换固定了借款的利率成本为：利率成本为：（LIBORLIBOR0.50.5）5 5LIBOR=5.5LIBOR=5.5因此，该公司的收益固定为因此，该公司的收益固定为10105.55.54.54.5通过

28、负债的利率互换，该公司避免了利率通过负债的利率互换，该公司避免了利率上升的风险。上升的风险。如果预期利率上涨时，可将浮动汇率形态如果预期利率上涨时，可将浮动汇率形态的债务，换成固定利率；如果预期利率下的债务，换成固定利率；如果预期利率下跌时，可将固定利率形态的债务，换成浮跌时，可将固定利率形态的债务，换成浮动利率。动利率。案例：案例：在某银行的资产负债表上，美元的固定在某银行的资产负债表上，美元的固定利率资产与固定利率负债大体上互相匹利率资产与固定利率负债大体上互相匹配。配。3 3年期美元利率互换的市场报价为：年期美元利率互换的市场报价为： 5.7 5.7，5.85.8。6 6个月付息一次。个

29、月付息一次。当银行预期美元利率将会上升时，应如当银行预期美元利率将会上升时，应如何操作？何操作？当银行预期美元利率将会下跌时，应如当银行预期美元利率将会下跌时，应如何操作？何操作？利用利率互换投机获利利用利率互换投机获利 案例分析：案例分析：当银行预期美元利率将会上升时，该银当银行预期美元利率将会上升时，该银行可以按行可以按5.85.8的价位买入利率互换，期的价位买入利率互换，期限为限为3 3年。在年。在3 3年内该银行支付固定利率年内该银行支付固定利率水平为水平为5.85.8，收取浮动利率水平为，收取浮动利率水平为6 6个个月月LIBORLIBOR。在在3 3年内的每个付息日，当年内的每个付

30、息日，当6 6个月个月LIBORLIBOR的的利率水平高于利率水平高于5.85.8时，该银行将收取两时，该银行将收取两者的差额作为收益。者的差额作为收益。利用利率互换投机获利利用利率互换投机获利 货币互换（货币互换（Currency SwapCurrency Swap） 1.含义所谓货币互换是指双方同意在一定期限内，交换不同货币本金与利息的支付的协议。货币互换的过程 2.2.货币互换的运用货币互换的运用 案例：美国的案例：美国的A A公司和德国的公司和德国的B B公司分别在德国和美国开设公司分别在德国和美国开设子公司，子公司，A A公司的子公司需要筹措一笔欧元资金，而公司的子公司需要筹措一笔欧

31、元资金，而B B公司公司的子公司则需要美元资金。的子公司则需要美元资金。作为外国公司，它们很难以优惠的利率筹措到低成本的资作为外国公司，它们很难以优惠的利率筹措到低成本的资金，但作为本国公司，它们的母公司在各自国内往往能获金，但作为本国公司，它们的母公司在各自国内往往能获得较优惠的利率水平，如下表：得较优惠的利率水平，如下表： A A、B B两家公司筹措资金的成本两家公司筹措资金的成本美元债券美元债券 欧元债券欧元债券 A A公司（美国）公司（美国） 6 6 4.84.8 B B公司（德国）公司（德国） 6.46.4 4.64.6 请问：请问：A、B公司应该如何操作？假设以公司应该如何操作？假

32、设以5年为期限。年为期限。案案 例例 分分 析析具体步骤如下：具体步骤如下：A A公司在本国市场发行公司在本国市场发行5 5年期美元债券，年年期美元债券，年利率为利率为6 6。B B公司在本国市场发行公司在本国市场发行5 5年期欧元债券，年年期欧元债券，年利率为利率为4.64.6。银行安排银行安排A A和和B B两家子公司叙做期限为两家子公司叙做期限为5 5年的年的货币互换，双方首先按约定的汇率交换双方货币互换，双方首先按约定的汇率交换双方筹得的本金。筹得的本金。在在5 5年里，年里，A A公司将定期通过银行支付公司将定期通过银行支付B B公司公司欧元利息，按固定利率计算，欧元利息，按固定利率

33、计算，B B公司将利息收公司将利息收入用于支付所发行的欧元债券利息。入用于支付所发行的欧元债券利息。同样，同样，B B公司将定期通过银行支付公司将定期通过银行支付A A公司美公司美元利息，按固定利率计算，元利息，按固定利率计算，A A公司将利息收入公司将利息收入用于支付所发行的美元债券利息。用于支付所发行的美元债券利息。 在货币互换期限内，在货币互换期限内，A A公司和公司和B B公司所支付的固定公司所支付的固定利率由双方根据具体情况商定。利率由双方根据具体情况商定。A A公司希望利率成本公司希望利率成本降低降低0.20.2，B B公司也希望利率成本降低公司也希望利率成本降低0.20.2，于是

34、，于是货币互换的固定利率水平确定为货币互换的固定利率水平确定为A A公司按年利率公司按年利率4.64.6，B B公司按年利率公司按年利率6.26.2支付美元利率。支付美元利率。其中，银行获得年利率为其中，银行获得年利率为0.20.2的收益。的收益。 银行银行A公司公司B公司公司美元美元债券债券美元借款美元借款利息利息6欧元欧元债券债券欧元借款欧元借款利息利息4.6美元本金美元本金美元本金美元本金欧元本金欧元本金欧元本金欧元本金欧元利息欧元利息 4.6欧元利息欧元利息 4.6美元利息美元利息 6美元利息美元利息 6.2在到期日，A公司和B公司将本金按期初约定的汇率重新交换回来。A公司支付欧元本金

35、，B公司支付美元本金，这样双方都能偿付各自发行的债券。银行银行A公司公司B公司公司美元美元债券债券欧元欧元债券债券欧元本金欧元本金欧元本金欧元本金美元本金美元本金美元本金美元本金美元还款美元还款欧元还款欧元还款案案 例例我国某企业以租赁形式从国外进口一套大型的机器设备，租赁贷款的金额为日元，贷款期限5年，从第一年开始每半年偿还一次利息，利率固定；本金从第一年开始以等额法逐年偿还，每年偿还一次。但是，该企业的收入绝大部分来源于美元和美元汇率挂钩的人民币和港币，若日元兑美元汇率大幅度上升，会大大加重企业的债务负担。作为银行的客户经理，你是否可以安排一个可行的方案对冲该企业的风险敞口。分分 析析某银

36、行客户经理分析了企业的现金流，并对市场进行了详细调查，认为可以使用货币互换对冲整个系列的现金流的风险敞口，但这种货币互换交易存在特殊性：1.企业没有日元现金，进口的设备本身物权没有最后转移，不能用于抵押，因此需要银行提供某种特别安排以便达成交易。2.租赁形式的贷款的本金每年递减，需要执行“分期”货币互换才能使交易的现金流与租赁贷款的现金流对应。分期货币互换是指本金按在交易时预定的某一安排而逐渐减少的特殊货币互换。但是，这套方案的难点在于定价和寻找合适的交易对手。为此，该银行与国际市场联系，找到了多个有意向参与交易并且价格条件合适的对手，最后设计出一套可行的方案。方案方案1.银行暂垫美元，企业将

37、美元出售，即期买入日元，金额相当于租赁贷款的本金。2.企业委托银行叙做一笔日元兑美元的以固定利率交换固定利率的分期货币互换，换出买入的日元，换入美元。换入的美元用于归还银行的代垫款。即期买卖和互换交易的交割日定为同一天，这样银行并没有实际垫款，避免信用风险。3.到每半年的付息日时，企业用自有资金通过银行向交易对手支付美元利息，同时收到交易对手支付的日元利息，用于偿还租赁垫款的利息。4.到每年的还本日时，企业用自有资金通过银行向交易对手支付应偿还的部分美元本金，同时收到交易对手付来的应偿还的部分日元本金，用于偿还租赁贷款中规定偿还的部分日元本金。这样，交易和贷款剩余的本金都逐渐减少，直到全部还清

38、。上述方案的结果是，企业可以把日元贷款置换为美元贷款，有效地规避了汇率风险。货币互换的特点货币互换的特点1.货币互换交易必须具备前提条件。存在两个在期限和金额上利益相同，而对货币种类需要则相反的交易伙伴。交易双方具有相对优势。2.货币互换交易更为灵活。3.利用货币互换既可以规避汇率和利率风险，也可以降低债务成本。4.利用货币互换可以拓宽融资渠道。5.利用互换交易，筹资者可以在各自熟悉的市场上筹措资金，通过互换来达到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市场去寻求筹资机会。6.在货币互换交易中，还存在一些特殊风险。如汇兑风险、替代风险及信用风险。7.银行承担了相应的汇率和利率风险。课本课本28328

39、3页案例分析题页案例分析题课后习题课后习题1.1.某公司有一笔日元贷款，金额为某公司有一笔日元贷款，金额为1010亿日元，期限亿日元，期限7 7年，年，利率为固定利率利率为固定利率3.25%3.25%，付息日为每年，付息日为每年6 6月月2020日和日和1212月月2020日。日。20002000年年1212月月2020日提款，日提款，20072007年年1212月月2020日到期归还。日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。从以上的情况可

40、以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。从以上的情况可以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，具体来看，公司借的是日元，用的是美元，20072007年年1212月月2020日时，日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。币不统一，就存在着汇率风险。

41、公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币互换交易。公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币互换交易。双方规定，交易于双方规定，交易于20002000年年1212月月2020日生效，日生效，20072007年年1212月月2020日到期，日到期，使用汇率为使用汇率为USD1=JPY113USD1=JPY113。请问：这一货币互换在以下各日期如何进行？请问：这一货币互换在以下各日期如何进行？在提款日（在提款日（20002000年年1212月月2020日）公司与银行发生何种业务？日）公司与银行发生何种业务？在付息日（每年在付息日（每年6 6月月2020日和日和1212月月2020日）公司与银行发

42、生日）公司与银行发生何种业务？何种业务？在到期日（在到期日（20072007年年1212月月2020日）公司与发生何种业务？日）公司与发生何种业务？ 参考答案参考答案请问：这一货币互换在以下各日期如何进行？请问：这一货币互换在以下各日期如何进行？在提款日（在提款日（20002000年年1212月月2020日）公司与银行发日）公司与银行发生何种业务？生何种业务？公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。在付息日（每年在付息日（每年6 6月月2020日和日和

43、1212月月2020日）公司与日）公司与银行发生何种业务？银行发生何种业务？中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。利率水平向中国银行支付美元利息。 在到期日（在到期日（20072007年年1212月月2020日）公司与发生何种日）公司与发生何种业务？业务？中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付

44、相应的美元。付相应的美元。 课后习题课后习题2.2.有一笔有一笔5 5年的年的40004000万美元银团贷款，万美元银团贷款，于于20062006年年3 3月月2020日生效，规定承担期为日生效，规定承担期为6 6个月个月（即到（即到20062006年年9 9月月2020日止）；同时还规定，日止）；同时还规定，贷款银行从签订贷款协议日贷款银行从签订贷款协议日1 1个月后（即个月后（即20062006年年4 4月月2020日）开始对借款人收取承担费，日）开始对借款人收取承担费，承担费率为承担费率为0.300.30。借款人的提款情况如下：。借款人的提款情况如下：3 3月月2828日支用了日支用了1

45、0001000万美元；万美元；4 4月月5 5日支用了日支用了500500万美元；万美元；5 5月月6 6日支用了日支用了17001700万美元；万美元；8 8月月1717日支用了日支用了600600万美元。试计算借款人应支万美元。试计算借款人应支付的承担费（计算结果保留两位小数）。付的承担费（计算结果保留两位小数）。 从从4 4月月2020日至日至5 5月月5 5日共日共1616天，未动用贷款余额天，未动用贷款余额为为25002500万美元（万美元（4000400010001000500500），应支付承），应支付承担费为：担费为：25002500万万0.300.3016/360=0.331

46、6/360=0.33万美元万美元从从5 5月月6 6日至日至8 8月月1616日共日共103103天，未动用贷款余天，未动用贷款余额额800800万美元（万美元（2500250017001700），应支付承担费为：），应支付承担费为：800800万万0.300.30103/360=0.69103/360=0.69万美元万美元从从8 8月月1717日至日至9 9月月1919日共日共3434天，未动用贷款余天，未动用贷款余额额200200万美元（万美元（800800600600），应支付承担费为：），应支付承担费为：200200万万0.300.3034/360=0.0634/360=0.06万美元

47、万美元借款人共须支付承担费为：借款人共须支付承担费为：0.330.330.690.690.060.061.081.08万美元万美元 参考答案参考答案课后习题课后习题3.3.假定某年假定某年3 3月一美国进口商三个月以后需要月一美国进口商三个月以后需要支付货款支付货款500 000500 000瑞士法郎，目前即期汇率为瑞士法郎，目前即期汇率为CHF1=USD0.5000CHF1=USD0.5000。为避免三个月后瑞士法郎。为避免三个月后瑞士法郎升值的风险，决定买入升值的风险，决定买入4 4份份6 6月份到期的瑞士月份到期的瑞士法郎期货合同（每份合同为法郎期货合同（每份合同为125 000125

48、000瑞士法瑞士法郎），成交价为郎），成交价为CHF1=USD0.5100CHF1=USD0.5100。6 6月份瑞月份瑞士法郎果然升值，即期汇率为士法郎果然升值，即期汇率为CHF1=USD0.7000CHF1=USD0.7000，瑞士法郎期货合同的价格，瑞士法郎期货合同的价格上升到上升到CHF1=USD0.7100CHF1=USD0.7100。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算该如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。进口商的净盈亏。如果不考虑期货交易，进口商比3月份多花费成本：（0.70000.5000）500 000=USD100 000如果不考虑期货交易成本，进口商在期

49、货市场卖出期货合同可获利：（0.71000.5100）500 000=USD100 000进口商的净盈亏：0因此，进口商利用期货市场上的盈利冲抵现汇市场的损失，规避了外汇风险。 参考答案参考答案课后习题课后习题4.4.我国某公司从美国进口设备三个月后向美我国某公司从美国进口设备三个月后向美方支付方支付10001000万美元。如果当时市场汇率为万美元。如果当时市场汇率为USD1=CNY7.5000USD1=CNY7.5000，则须向银行申请，则须向银行申请75007500万人万人民币贷款。为固定进口成本和防范汇率风险，民币贷款。为固定进口成本和防范汇率风险，企业向银行支付企业向银行支付2 2的费

50、用，即的费用，即150150万人民币，万人民币，买进一笔美式买进一笔美式3 3个月期权，该公司则有权在合个月期权，该公司则有权在合约有效期内的任何一天按约有效期内的任何一天按17.600017.6000汇率买进汇率买进所需的所需的10001000万美元。其成本为万美元。其成本为77507750万人民币万人民币（76007600万万150150万）。万）。当当3 3个月后市场汇率出现以下三种不同情况时，个月后市场汇率出现以下三种不同情况时，企业如何决策？为什么？企业如何决策？为什么？USD1=CNY7.5500USD1=CNY7.5500USD1=CNY7.6500USD1=CNY7.6500U

51、SD1=CNY7.6000 USD1=CNY7.6000 USD1=CNY7.5500，则企业只需用7550万人民币购入1000万美元，再加上150万人民币期权费，其成本为7700万人民币。小于7750万人民币，可不履行合约。USD1=CNY7.6500，则企业只需用7650万人民币购入1000万美元，再加上150万人民币期权费，其成本为7800万人民币，与履行期权成本比，7800775050，履约可节省50万人民币。因此应该履行合约。USD1=CNY7.6000，那么企业没有因汇率变动而发生损失，与现汇交易相比多支出150万人民币期权费。在这种情况下，企业最高成本为7750万人民币，企业可以

52、选择履行合约也可以选择不履行合约。 参考答案参考答案5.5.实训项目实训项目实训目的：学会运用外汇理财产品进行投资。实训目的：学会运用外汇理财产品进行投资。实训方式：实际调查。实训方式：实际调查。项目内容：比较国内各家银行的外汇理财产品。项目内容：比较国内各家银行的外汇理财产品。调研部门：调研部门：国有银行：中国银行、中国工商银行、建设银行、农业银国有银行：中国银行、中国工商银行、建设银行、农业银行。行。股份制银行：招商银行、交通银行、中信实业银行、光大股份制银行：招商银行、交通银行、中信实业银行、光大银行、广发银行、浦发银行、民生银行。银行、广发银行、浦发银行、民生银行。调研渠道：网上、电话

53、和实地调查。调研渠道：网上、电话和实地调查。实训指导：实训指导：第一步：调研。每组一题，每组中的每个成员按题目要求第一步：调研。每组一题，每组中的每个成员按题目要求分别调研三家银行。分别调研三家银行。第二步：以组为单位整理、汇总和分析写出调研报告。第二步：以组为单位整理、汇总和分析写出调研报告。第三步：以调研报告为题在课堂进行交流。采取模拟方式，第三步：以调研报告为题在课堂进行交流。采取模拟方式，发言者以银行理财室的客户经理身份介绍外汇理财产品，发言者以银行理财室的客户经理身份介绍外汇理财产品，其他同学作为客户，向其他同学作为客户，向“客户经理客户经理”咨询。咨询。 课后作业：课后作业： 2006年年1月月1日，香港地区某跨国公司预料在日，香港地区某跨国公司预料在2006年年12月月31日将日将收到其设在收到其设在A国的分公司的汇款国的分公司的汇款AUD1 000 0