债券收益率曲线上行债券价格指数有所下跌

1、债券收益率曲线上行债券价格指数有所下跌债券市场收益率曲线上行债券价格指数有所下跌本文关键词： 债券，上行，收益率，下跌，价格指数政府债券收益率曲线上行债券价格指数有所下跌本文简介： 2021年3月，美国非农就业岗位、通胀率和制造业PMI指数等多项指 数不及市场预期，美联储在3月加息25个基点。欧元区制造业PMI高 出市场预期，并在荣枯线之上继续扩大，表明欧元区经济活动继续扩 张，但欧元区通胀率有所回落。国内宏观经济环境方面，CPI增速有所 回落，PPI增速略有回落。中国制造业采购经理市场指数P债券收益率曲线下行债券价格指数有所下跌本文内容：2021年3月，美国非农就业岗位、通胀率和制造业PMI

2、指数 等多项指标不及市场市场预期，美联储在3月加息25个基点。欧元区 制造业PMI高出市场预期，并在荣枯线之上集中精力扩大，显示欧元 区经济活动继续扩张，但欧洲联盟通胀率有所回落。国内宏观经济各 方面，CPI增速有所回落，PPI增速略有回落。中国制造业采购高级经 理指数PMI在临界点之上攀升，国内制造业活动扩张势头步伐增强。 进出口贸易额同比扩大，贸易重回顺差态势，贸易状况并不乐观。从 货币市场来看，3月份币值货币市场短期利率继续上行，带动债券市场 回购利率出现较大抬升。从债券市场来看，各券种债券收益率曲线普 遍回调，债券月度有所下跌。作者：刘华伟，陈星宏观经济情况（一）美国经济数据低于市场预

3、期，欧元区经济复苏势头显 现2021年3月份，美国非农就业岗位增加9. 8万人，增幅创下 2021年5月以来的新低，劳动力市场产出紧张；失业率从上月的4. 7% 降至4. 5%,创下2021年以来的最低点。美国供应管理协会公布的专业 委员会数据指出，3月15卜1制造业川1为51.5,非制造业PMI由上月 的57. 6下降至55. 2。CPI同比增长2.4%,低于预期值，环比下降 0. 3%,为13个月以来的首降。核心CPI同比增长2%,低于市场预期， 环比下降0.1%。鉴于月前连月来行业数据表现较好，美联储于3月16 日加息25个基点，市场普遍预期年内美联储还有两次加息。整体来看, 美国主要经

4、济指标低于市场市场预期，但个别指标表现出色依然强劲。欧洲方面，市场研究机构Markit公布的数据显示，欧元区3 月制造业PMI由2月份的55. 4上升至56. 2,高于预期值，在荣枯线 50之上继续扩大，创下71个月新高；非制造业PMI由55. 5上升至 56. 5o自2021年后欧元区经济增速高达1. 7%、超过美国后，加息预期 市场预期今年一季度欧元区经济增速将继续维持复苏态势。在物?r方 面，欧元区3月CPI同比增速初值为1.5%,低于预期值1.8%。总之， 欧元区通胀率涨幅放缓，但数据显示欧元区经济政策复苏强劲。（二）国内宏观经济略显企稳极度迹象1 .居民消费价格水平（CPI）同比上涨

5、，环比水平暂时下降2021年3月份，全国居民消费全市价格总水平同比上涨0.9%。 其中，城市上涨1.0%,农村上涨0.6%；食品价格下降4. 4%,非食品价 格上涨2. 3%；消费品价格下降0.1%,服务价格上涨2. 7%。一季度，全 国居民消费价格共为比去年同期上涨1. 4%o3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.3%。其中，城 市下降0.3%,农村下降0.4%；食品价格下降1.9%,非食品价格上涨 0. 1%；消费品价格下降0. 5%,服务价格上涨0. 1% （见图1）。2 .工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨2021年3月份，走低全国工业生产者出厂价格同比价格控制 上涨7. 6%,

6、环比上涨0.3%。石油化工生产者上涨购进价格同比上涨 10. 0%,环比上涨0.5%。一季度，工业生产者出厂价格同比价格控制上 涨7. 4%,石油化工生产者上涨购进价格同比上涨9. 4% （见图2）。3 .中国制造业采购经理指数继续增长2021年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51. 8%, 连续两个月上升，高于上月0.2个百分点，制造业持续保持稳中建筑 业向好的运行态势（见图3）。4 .进出口贸易同比增加，贸易顺差一季度下降商业部公布的数据显示，2021年3月，我国进出口总值 23141. 87亿元人民币，同比增长24.2%。其中，出口 12392. 64亿元, 同比增长22. 3

7、%；进口 10749. 22亿元,同比增长26. 3%；贸易顺差 1643. 42亿元,同比下降15. 53% （见图4）。5 .货币信贷市场情况（1）一季度人民币抵押贷款增加4. 22万亿元，人民币存款 增加5. 06万亿元。3月末，本外币贷款余额116. 6万亿元，同比增长 12. 3%o五月份人民币贷款余额110.83万亿元，同比增长12. 4%,增速 分别比上月末和白苞上年同期低0. 6个和2. 3个百分点。一季度人民 币抵押贷款增加4. 22万亿元，同比少增3856亿元。3月份，人民币贷 款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元。3月末，本外币存款余额 160. 98万亿元，同比增

8、长10.7%。月末人民币存款净额155. 65万亿元, 同比增长10. 3%,增速分别比上月末和白苞上年同期低1. 1个和2. 7个 百分点。3月份，人民币存款增加1.27万亿元，同比少增1.25万亿元 (见图5)。(2)广义货币增长10. 6%,狭义货币增长18.8%。3月末，广 义货币(M2)余额159. 96万亿元,同比增长10. 6余 增速一季度分别 比上月末和上年同期低0.5个和2. 8个百分点；狭义货币(Ml)余额 48.88万亿元，同比增长18.8%,增速一季度分别比上月末和上年同期 低2. 6个和3. 3个百分点；流通中货币(M0)余额6. 86万亿元，同比 增长6. 1%。第

9、三季度净投放现金301亿元。6 .货币政策工具操作情况3月同时实现资金净回笼2370亿元中，其中央行在公开市场 开展45次逆回购操作，合计投放资金7600亿元，逆回购到期后处理 资金合计13600亿元，国库现金定存600亿元，MLF投放资金4970亿 元，MLF回收资金1940亿元(见表1)。货币市场运行情况3月份，货币市场资金市场利率有所上升。具体来看，银行间 回购R01D品种平均利率较上用月上行18个基点至2. 66%,每日平均成 交量15294. 88亿元，环比上升21. 27%； R07D品种平均利率较上用月 上行46BP至3. 65%,每日平均成交量1628.08亿元，环比下降6.2

10、2%。债券市场价格走势及特点（一）债券收益率曲线有所上行3月份，各券种债券收益率曲线非常明显上行。国债收益率曲 线、政策性银行债、企业债和中短期票据抛物线收益率直线普遍上行。 分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据 （AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末社尾庄较上月末平均 分别上行 10.28BP、14.27BP、18. 29BP 和 20. 7BP （见表 2）。（二） 中债一即新综合指数有所下降3月份，中债一新综合指数有所下跌。从全月来看，中债一新 思维新综合净价指数从上所月末的99. 1811极大值下降至本月末的 98. 7775点，跌幅为0.41%。中债一

11、新综合财富指数从上月末的 115. 0842极大值下降至本月末的114. 6515点，跌幅为0. 38%。债券市场大宗交易结算3月份，全国债券市场23个交易日共发生现券和回购季度交 易86. 16万亿元，同比增长1.82%。其中，中央结算公司目前结算 48. 23万亿元，同比下降6. 45%,占全市场的55. 98%；上海清算所结算 15. 37万亿元,同比增长0.33%,占全市场的17. 84%；上海和深圳交易 所成交22. 56万亿，同比增长27. 16%,占全市场的26. 18% （见表3）。中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为176974笔，同 比下降3. 17%；日均结算量209

12、70. 75亿元，同比下降6. 45%；日均结 算笔数7695笔，同比下降3. 16%。（1）3月份，中央结算公司登记债券天津市政府的现券交易 结算量达44634. 091元，环比增加15147. 15亿元，环比增长51. 37%, 同比下降34. 63%。从交易活跃程度看，3月活跃特大城市的监管机构 类型包括城市商业银行、证券公司、基金类、全国性商业银行、农村 商业银行和中小银行，交易量分别达12764. 54亿元、10217. 74亿元、 7318. 14亿元、5871. 72亿元、3726. 20亿元和2736. 72亿元。从机构 买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行和农村商业

13、银行 主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到1525. 57亿元、646. 62亿 元和14. 80亿元；基金类、境外机构和证券公司表现为现券工商企业 的净买入方，净买入量分别为1174. 79亿元、406. 87亿元和207. 81亿 yc o（2）从中央结算股份公司公司登记债券的换手率来看，3月 的平均换手率为5. 88%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债和票 据,上月换手率分别为24. 47%和9. 26% （见表4）。注:1 .狭义换手率=当月现券交易交易结算量/当月平均托管量X100%；2 .政府支持相关机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2021年以来铁路总公司发行的债券以及

14、原铁道部发行的所有债券。3 3） 3月份，质押中央结算公司登记债券的质押式回购交易 结算量为421570. 29亿元,环比增加120855. 42亿元,环比增长 40. 19%,同比下降0.21%。买断式回购黄金交易结算量为16122. 89亿 元，环比增加4674. 11亿元,环比增长40. 83%,同比降低35. 20%。债券市场首次发行情况3月份，全国债券市场新发债券761只，发行总量为172n. 5 亿元，同比下降38. 59%。即新其中中央结算公司注册登记新发债券269只，发行11371. 89亿元，占去债券市场发行总量的66. 07%；上海 清算所登记新发债券358只，发行4279. 61亿元，占去债券市场发行 总量的24. 86%；交易所新发行债券共计134只，发行1560亿元，占去 债券市场发行总量的9. 06% （见表5）