偿债能力分析

1、曹庭栋 题目：偿债能力分析 答题要求： 1.1. 从提供的资料中选择一个公司，并以选定公司的资料为基础进行分析； 2.2. 除了题目提供的基础资料外， 学生必须自己从各种渠道搜集选定公司的其他相关资料 （包括同行业资料）。 3.3. 根据各次考核任务的要求，选用恰当的分析方法，进行必要的指标计算及分析说明， 并作出相应结论。 4.4. 由于本课程的四次考核任务具有连贯性， 因此学生第一次选定题目资料所提供的某个 公司后，后面各次考核都必须针对同一公司进行分析 徐工科技2008年度偿债能力分析报告 所属行业：专业设备制造业 股票代码：000425 一、 企业简介： 徐州工程机械科技股份有限公司

2、（以下简称公司）原名徐州工程机械股份有限公司，系 1993 年6月15日经江苏省体改委苏体改生 （1993）230号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所 属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司 1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集 股份有限公司。公司于1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币 95,946,600元。1996 年8屏蔽内容中国证监会批准， 公司向社会公开发行 2400万股人民币普通股（每股面值为人 民币1元），发行后股本增至 119,946,600元。1996年8月至2004年6月，经股东大会、中 国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至

3、 545,087,620元。 公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司， 产品达四大类、七个系列、近 100个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水 电能源设施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有： 工程起重机械、筑路机械、路面及 养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等 系列工程机械主机和驱动桥、 回转支承、液压件等基础零部件产品， 大多数产品市场占有率 居国内第一位。其中 70%的产品为国内领先水平， 20%的产品达到国际当代先进水平。公 司大力发展外向型经济， 实施以产品出口为支撑的国际化战略，

4、工程机械产品远销欧美、 日 韩、东南亚、非洲等国际市场。 二、 企业2008年偿债能力指标的计算： （一） 短期偿债能力指标 1、 流动比率=流动资产毗动负债=2467656202.46 2311443363.33=1.07 2、 应收账款周转率=主营业务收入（期初+期末）应收帐款 忌=7.67 3、 存货周转率=主营业务收入成本 （期初+期末）存货专=2.96 4、 速动比率=（流动资产-存货）毓动负债=（2467656202.46-1144568216.84） 2311443363.33= 0.57 5、 现 金 比 率= （货 币 资 金+短 期 投 资 净 额）+ 流 动 负 债 =

5、（ 458056962.89+ 6680000 ） 2311443363.33=0.198 （二） 长期偿债能力指标 1、 资产负债率=（负债总额+资产总额）X100%= （ 2320557679.97 3638232589.15 ） X100%=63.78% 2、 产权 比率=（负 债总额 +所有者权益总额）100%= （ 2320557679.97 1317674909.18 ） X100%=176.11% 3、 有形净值债务率=负债总额吒股东权益-无形资产净值）X100%= 2320557679.97 (1317674909.18-83635454.66)X100%= 210.27% 4

6、、利息偿付倍数 =(税前利润+利息费用)环U息费用 =( 135301976.59+33454085.78 ) -33454085.78=12.22 三、企业偿债能力的分析： (一)短期偿债能力的分析 1、历史比较分析 通过附件中徐工科技 2008年和2007年的资料，进行比较分析。该企业实际指标值如下表： 财务指标 2008年末值 2007年末值 差额 流动比率 1.07 1.25 -0.18 应收账款周转率 7.67 5.99 1.68 存货周转率 2.96 2.82 0.14 速动比率 0.57 0.69 -0.12 现金比率 0.198 0.228 -0.03 (1)流动比率分析 从上

7、表我们可以看出，该企业2008年末值 流动比率实际值低于 2007年末值实际值， 说明该企业的偿债能力比上年降低了。 流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标， 流动比 率越高，企业的偿债能力就越强， 债权人利益的安全程度也就越高。 但是流动比率自身也存 在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货， 以及不能变现的预付帐款、预 付费用等，使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑，所以为进一步掌握流动比率的质量， 我们仍然需要分析应收账款和存货的流动性。 (2) 应收账款和存货的流动性分析 从上表可以看出，该企业应收账款周转率高于上年值，存货周转比率也比上年有所提高， 说明该企业应收账款和存货

8、比较良好。 (3) 速动比率分析 进一步评价企业偿债能力，还需要要比较速动比率。通过上表可以看出徐工科技 2008年末 速动比率比2007年末有所降低，说明该企业偿还流动负债的能力降低。而表中反映的应收 账款周转率和存货周转率都高于上年值， 说明该企业应收账款和存货问题良好。 但是速动比 率为什么会降低呢？我们通过附件中的财务报表比较分析， 可以看出流动资产和流动负债变 化并不大，而存货数量比上年实际值有较大增加，这说明速动比率的降低与存货增加有关， 表明公司关注了存货的使用，所以存货状况良好。 (4) 现金比率分析 在知道了速动比率降低的原因后，应进一步计算现金比率。从上表可以看出， 徐工科

9、技 2008年末现金比率比上年实际值有所降低，说明该企业用现金偿还短期债务的能力有所降 低。 通过上述分析，可以得出结论：徐工科技的短期偿债能力在降低， 然而也存在不能忽视的问 题，特别是流动比率，它的降低会引起企业短期偿债能力的下降， 所以公司应加强对流动比 率的管理。 2、同业比较分析 通过徐工科技2008年资料，进行同业比较分析。 该企业实际指标值及同行业标准值如下表： 指标 企业实际值 同行业标准值 差额 流动比率 1.07 1.44 -0.37 应收账款周转率 7.67 14.7 -7.03 存货周转率 2.96 2.11 0.85 速动比率 0.57 0.64 -0.07 现金比率

10、 0.198 0.29 -0.092 (1) 流动比率分析 从上表可以看出，该企业流动比率实际值低于行业标准值，说明该企业的短期偿债 能力不及行业平均值，但是差距不大。为进一步掌握流动比率的质量， 应分析流动资产的流 动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。 (2) 应收账款和存货的流动性分析 从上表可以看出，该企业应收账款周转率低于行业标准值，说明该企业资产的流动性低于 行业标准值。而存货周转率与行业标准值相比，高于行业标准值。初步结论是： (1)存货周 转率略高于行业标准值，说明该企业存货相对于销售量比较平均， 表明公司关注存货的使用。 (2) 应收帐款周转率与行业标准值差距较大，只相当行

11、业标准值的一半，说明这是企业流 动比率低于行业标准值的主要原因。 该企业应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了， 应 进一步分析企业采用的信用政策和应收帐款的帐龄，看看哪里出了问题。 (3) 速动比率分析 从上表看，徐工科技本年速动比率略低于行业标准值，表明该公司短期偿债能力低于行业 平均水平。而该指标所反映的短期偿债能力比流动比率更为准确，更加可信。 (4) 现金比率分析 从上表看，徐工科技本年现金比率低于行业标准值，说明该企业用现金偿还短期债务的能 力较低。 通过同行业材料的比较分析，可以得出这样的结论： 2008年年末徐工科技的短期偿债能力 低于行业平均水平。 但是如同上述，徐工科技也同

12、样存在问题，特别是应收帐款问题， 其占 用较大，与同行业标准值相比较差距大是主要矛盾。 3、其他因素分析 上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中获取的。可一些在财务报表中没有反映出来 的因素，也会影响企业的短期偿债能力。 例如增加偿债能力的因素有： 可动用的银行贷款指 标、准备很快变现的长期资产和偿债能力的声誉； 减少偿债能力的因素有： 未作记录的或有 负债、担保责任引起的或有负债等。 (二)长期偿债能力的分析 1、历史比较分析 通过附件中徐工科技 2008年和2007年的资料，进行比较分析。该企业实际指标值如下表： 财务指标 2008年末值 2007年末值 差额 资产负债率 0.6378

13、 0.6067 0.0311 产权比率 1.7611 1.5436 0.2175 有形净值债务率 2.1027 1.6813 0.4214 利息偿付倍数 12.22 2.70 1.4 (1)资产负债率分析 从上表可以看出， 该企业2008年末资产负债率提高， 由2007年末的60.67% ,提高到2008 年末的63.78%,上升幅度不是太大。说明该企业的长期偿债能力比上年降低，但差距不大。 公司采用的是开放型财务策略，财务风险较高。而资产负债率产生变化的原因主要有： (1) 所有者权益由上年的 1,188,595,302.27元，增加到本年的 1,317,674,909.18元，增加了 12

14、9079606.91元，其中本年未分配利润为 172402287.95元。(2)负债总额由上年的 1,834,658,908.66 元，增加到本年的 2,320,557,679.97 元，增加了 485898771.31 元。(3)企业 资产结构有大的调整，资产总额由上年的 3,023,254,210.93元，增加到本年的3,638,232,589.15 元，增加了 614978378.22元。其中流动资产由年初 2,118,636,512.96元，增加到本年的 2,467,656,202.46元。流动资产占总资产的比重上年为 70.1%,本年为81.6%,本年比上年相 比较有所上升。通过分析

15、，我们可以得出结论：该公司调整了资本结构，虽然长期偿债能力 仍有所降低，但降低幅度不大，而财务风险有继续恶化可能。 (2) 产权比率分析 从上表可以看出，该企业产权比率与上年值相比上升不多，说明该企业长期偿债能力有所 降低，虽然上升幅度不大，但财务风险继续恶化。 所有者权益就是企业的净资产， 产权比率 反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目， 如：无形资产、递延 资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性， 且不易形成支付能力。 因此, 在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。 (3) 有形净值债务率分析 为了进一步评价企业长期偿债能力，我

16、们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债 务率是企业负债总额与有形净值的百分比，有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力， 表明债权人在企业破产时的被保护程度。从上表可以看出，徐工科技 2008年末有形净值债 务率明显高于上年实际值， 说明企业长期偿债能力减弱， 财务风险明显增大。 企业筹资能力 虽然很强，但利用财务杠杆的风险很高。 (4) 利息偿付倍数分析 因行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限， 一般公认的利息偿付倍数为 3, 1998年我 国国有企业平均利息偿付倍数为 1。一般情况下，该指标大于 1则表明企业负债经营能赚取 比资金成本更高的利润。 但是这仅仅表明企业能维持经营， 利

17、息偿付倍数为1是远远不够的； 利息偿付倍数如果小于 1,则表明企业无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险大。影 响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。 从上表可以看出，徐工科 技2008年末利息偿付倍数比上年实际值提高挺多，这说明企业偿还利息的能力明显增强， 风险降低，但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用， 还要看与同行业标准 值的比较，进一步进行深入分析。 2、同业比较分析 通过徐工科技2008年资料，进行同业比较分析。 该企业实际指标值及同行业标准值如下表： 指标 企业实际值 行业标准值 差额 资产负债率 63.78 52.39 11.39 产权比率 1

18、76.11 168.73 7.38 有形净值债务率 210.27 187.23 23.04 利息偿付倍数 12.22 8.84 -3.8 (1)资产负债率分析 从上表可以看出，徐工科技2008年资产负债率高于行业标准值，有一个较高的资产 负负债率水平，说明该企业的长期偿债能力较差。 公司采用的是开放型财务策略， 推测公司 可能财务风险较高，可能存在今后需要现金时的借款能力较差问题。 (2) 产权比率分析 从上表可以看出，徐工科技2008年产权比率高于行业平均水平， 说明企业长期偿债能力较 低，财务风险提高。在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。 (3) 有形净值债务率分析

19、 为进一步评价企业长期偿债能力， 要比较有形净值债务率。从上表看徐工科技 2008年有形 净值债务率明显高于行业标准值， 说明企业筹资能力虽然很强， 但不排除利用财务杠杆的风 险过Wj O (4) 利息偿付倍数分析 从上表可以看出，徐工科技本年利息偿付倍数比行业标准值低的太多，表明企业没有足够 资金来源偿还债务利息，企业长期偿债能力低下。从理论上说，利息偿付倍数一般要大于 1, 如果利息偿付倍数小于 1,说明借钱给该公司的风险就很大。利息偿付倍数低的主要原因是 本年该公司的利润总额出现亏损，这说明企业没有足够的利润，没有能力偿付利息费用。 3、其他因素分析 影响企业的长期偿债能力的因素还有：长

20、期资产和长期债务、 长期租贡、退休金计划、 或有 事项、承诺、金融工具等。 四、 概括结论 1、 通过历史比较观察，徐工科技 2008年末短期偿债能力中的流动比率、 存货周转率、速动 比率和现金比率等指标，与 2007年相比无太大差别，但是应收帐款周转率相比去年提高较 多，提高幅度比较大，这说明该企业应收账款相对更良好。 2、 通过同业比较观察，徐工科技 2008年末短期偿债能力中的流动比率、 速动比率、现金比 率与行业标准值相比无太多差别，其中存货周转率略高于行业标准值，应进一步引起重视。 而最需要关注的是应收帐款，因为企业 2008年末应收帐款周转率与行业标准值相比差的较 多，说明该企业的应收帐款存在较严重的问题，要特别引起重视。 3、 通过历史比较观察，徐工科技 2008年末长期偿债能力的资产负债率、 产权比率、有形净 值债务率、利息偿付倍数等指标，与 2007年相比无太大差距。 4、 通过同业比较观察，徐工科技 2008年末长期偿债能力中的产权比率、 资产负债率、有形 净值债务率、利息偿付倍数等指标，与行业标准值差距明显，说明企业有资不抵债的可能。 通过上述综合分析，可以得出结论：徐工科技的偿债能力总体逐渐提高