渝钛白重组案例分析

1、案例分析：渝钛白重组案例分析：渝钛白重组n公司概况公司概况n重组背景重组背景n重组模式重组模式(资产、股权、债权资产、股权、债权)公司概况公司概况n成立时间：成立时间：19901990年年4 4月月9 9日日n前身为重庆渝港钛白粉有限公司前身为重庆渝港钛白粉有限公司n重庆化工厂与香港中渝实业有限公司共同重庆化工厂与香港中渝实业有限公司共同创办的创办的中外合资企业中外合资企业n19921992年年5 5月月9 9日改制为股份公司日改制为股份公司n19921992年年7 7月月3131日重庆化工厂全部资产负日重庆化工厂全部资产负债并入股份公司，重庆化工厂成为空壳债并入股份公司，重庆化工厂成为空壳公

2、司公司n19931993年年7 7月月1212日在深交所上市日在深交所上市公司概况公司概况重组背景重组背景n长期亏损长期亏损n负债太高：至负债太高：至1999年年底，年年底，“渝钛白渝钛白”流动负债为流动负债为12.11亿元，资产负债率高达亿元，资产负债率高达168%，在已经连续，在已经连续4年亏损的情年亏损的情形下，作为形下，作为“渝钛白渝钛白”的最大债权人，的最大债权人，“长城公司长城公司”要坐要坐等回收等回收7.48亿元债权已完全没有可能亿元债权已完全没有可能n固定资产折旧过大固定资产折旧过大n钛白粉生产能力偏小钛白粉生产能力偏小n无经济规模无经济规模n无法满足市场需求无法满足市场需求重

3、组背景重组背景n公司发展的有利条件及前景公司发展的有利条件及前景n产品有市场产品有市场n技术工艺水平比较先进，国内领先技术工艺水平比较先进，国内领先n政府重视政府重视n重组方案的提出重组方案的提出n一方面通过剥离债务降低财务费用一方面通过剥离债务降低财务费用n另一方面是通过剥离资产降低固定资产折旧费另一方面是通过剥离资产降低固定资产折旧费重组模式重组模式n股权重组股权重组n资产重组资产重组n负债重组负债重组股权重组第一步：变外资股为内资股股权重组第一步：变外资股为内资股股权重组第二步：长城成为控股股东股权重组第二步：长城成为控股股东资产重组第一步：重庆化工厂划拨资产重组第一步：重庆化工厂划拨资

4、产重组第二步：债务和资产的转让资产重组第二步：债务和资产的转让资产重组第三步：资产租赁资产重组第三步：资产租赁负债重组负债重组n与除农行以外的其他金融机构协商与除农行以外的其他金融机构协商n自自2000年起，渝钛白与南方证券、华融资产管理公司、年起，渝钛白与南方证券、华融资产管理公司、太平洋保险公司、重庆技术改造投资公司、重庆国际太平洋保险公司、重庆技术改造投资公司、重庆国际信托、重庆四联财务股份有限公司、东方资产管理公信托、重庆四联财务股份有限公司、东方资产管理公司、重庆巴南区信用联社、重庆市城郊信用联社等多司、重庆巴南区信用联社、重庆市城郊信用联社等多家金融机构进行负债重组家金融机构进行负

5、债重组n减免利息减免利息n停息挂账停息挂账n按国家法定基准利率修改借贷合同按国家法定基准利率修改借贷合同重组后渝钛白的绩效重组后渝钛白的绩效n20002000年净利润年净利润350.93350.93万元，而万元，而19991999年年为为1 1亿多亿多n20012001年年1111月月2020日恢复上市，并摘掉日恢复上市，并摘掉PTPT帽帽n20032003年主营收入年主营收入2.5982.598亿元，净利润达亿元，净利润达2277.62277.6万元，每股净资产则达万元，每股净资产则达1.661.66元元长城资产管理公司的套现长城资产管理公司的套现n一家资产管理公司，决不可能长期持有一家资产

6、管理公司，决不可能长期持有并经营一家上市公司，因此在将并经营一家上市公司，因此在将“渝钛渝钛白白”起死回生之后，起死回生之后，“长城公司长城公司”套现套现退出是必定的退出是必定的n在这一点上，在这一点上，“长城公司长城公司”处理得缓急处理得缓急得宜得宜第一步套现：引进合适的战略投资者第一步套现：引进合适的战略投资者n2002年年10月，月，“长城公司长城公司”将将3900万股万股“渝钛白渝钛白”股份转让给股份转让给“攀钢集团攀钢集团”，转让总价现金，转让总价现金1.2亿亿n股权转让后，长城公司仍持有股权转让后，长城公司仍持有5047.82万股万股(占总股占总股本的本的32.36%)，为第一大股

7、东；，为第一大股东；“攀钢集团攀钢集团”持有持有25%的股权，为第二大股东的股权，为第二大股东n“攀钢集团攀钢集团”的进入，不仅让的进入，不仅让“长城公司长城公司”套现套现1.2亿元，更重要的是引进了一个重要的战略投资者，亿元，更重要的是引进了一个重要的战略投资者，改变了改变了“渝钛白渝钛白”一股独大的局面在一股独大的局面在第二步套现：照顾合作伙伴的利益第二步套现：照顾合作伙伴的利益n20042004年年1 1月月9 9日，日，“长城公司长城公司”向向“攀钢集团攀钢集团”转让转让900900万股万股( (占总股本的占总股本的4.8%)4.8%)“渝钛白渝钛白”，令后者以令后者以29.8%29.

8、8%的股权升为大股东，取得上的股权升为大股东，取得上市公司的控制权，而市公司的控制权，而“长城公司长城公司”持股持股27.56%27.56%，退居二，退居二股东股东( (攀渝钛业攀渝钛业000515)000515)n同样值得注意的是，这次收购并没有触及要同样值得注意的是，这次收购并没有触及要约收购线，避免了要约收购上市公司的时间约收购线，避免了要约收购上市公司的时间和资金成本和资金成本下一步套现：左右逢源下一步套现：左右逢源n如果如果说此前说此前“长城公司长城公司”的套现是一道的套现是一道“单选单选题题”，那么在将合作伙伴推上前台之后，下一，那么在将合作伙伴推上前台之后，下一步套现，就面临步套现，就面临“多选多选”n作为战略投资者长期持有作为战略投资者长期持有n继续继续向攀钢转让向攀钢转让（攀钢钒攀钢钒钛钛000629）n向其他企业转让向其他企业转让长城资产管理公司目前的绩效长城资产管理公司目前的绩效n在接手在接手“渝钛白渝钛白”4年中，年中，“长城公司长城公司”获得了重庆获得了重庆化工厂和从化工厂和从“渝钛白渝钛白”置出的置出的11483.38万元资产，万元资产，套现套现1.5亿元，按现有价