国际金融新编外汇管理制度和政策调节课件

1、国际金融新编外汇管理制度和政策调节第六章第六章 外汇管理制度和效率分析外汇管理制度和效率分析 本章主要内容包括汇率制度选择、外汇直接管制和外汇本章主要内容包括汇率制度选择、外汇直接管制和外汇市场干预等三方面。市场干预等三方面。要求掌握的内容：要求掌握的内容：汇率制度的概念、分类及其优劣比较汇率制度的概念、分类及其优劣比较外汇管制的概念、方式和效率分析外汇管制的概念、方式和效率分析外汇市场干预的类型、手段和效率分析外汇市场干预的类型、手段和效率分析国际金融新编外汇管理制度和政策调节第六章第六章 外汇管理制度和效率分析外汇管理制度和效率分析引导探究的问题：引导探究的问题：我国现阶段的外汇管理和人民

2、币汇率状况我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况运用汇率制度、外汇管制、外汇市场干预的相关理论，比运用汇率制度、外汇管制、外汇市场干预的相关理论，比较分析典型国家外汇管制政策。较分析典型国家外汇管制政策。中国目前的汇率制度和资本流动状况接近于蒙代尔中国目前的汇率制度和资本流动状况接近于蒙代尔-弗莱明弗莱明模型中的哪一类情况？在此情况下，蒙代尔模型中的哪一类情况？在此情况下，蒙代尔-弗莱明模型的弗莱明模型的政策含义是否适用？为什么？政策含义是否适用？为什么？国际金融新编外汇管理制度和政策调节第六章第六章 外汇管理制度和效率分析外汇管理制度和效率分析第一节第一节 汇率制度及其效率分析汇率制度及其效率

3、分析第二节第二节 外汇直接管制及其效率分析外汇直接管制及其效率分析第三节第三节 外汇市场干预及其效率分析外汇市场干预及其效率分析第四节第四节 外汇管理中会出现的若干问题外汇管理中会出现的若干问题本章小结本章小结国际金融新编外汇管理制度和政策调节第一节第一节 汇率制度及其效率分析汇率制度及其效率分析一、汇率制度及其分类一、汇率制度及其分类二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较三、不同汇率制度下宏观经济政策的相对三、不同汇率制度下宏观经济政策的相对 有效性分析有效性分析四、其他货币制度简介四、其他货币制度简介国际金融新编外汇管理制度和政策调节一、汇率制度及其分类一

4、、汇率制度及其分类 汇率制度（汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System），又称汇率安排），又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一），是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列规定或安排。式等问题所作的一系列规定或安排。 根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和浮动汇的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和浮动汇率制两大类。率制两大类。国际金融新编外汇管理制度和政策调节

5、（一）固定汇率制（一）固定汇率制v固定汇率制（固定汇率制（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchange Rate System）是指政府用行政或者法律手段，确定、公布和维是指政府用行政或者法律手段，确定、公布和维持本币与某一参照物（可以是黄金、某一种外国持本币与某一参照物（可以是黄金、某一种外国货币或者某一组货币）之间的固定比价。货币或者某一组货币）之间的固定比价。v固定汇率制不是汇率永远不变，而是汇率水平相固定汇率制不是汇率永远不变，而是汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。v在经济基本面因素发生较大变化

6、时，需要对汇率在经济基本面因素发生较大变化时，需要对汇率水平进行调整。水平进行调整。国际金融新编外汇管理制度和政策调节 区别金本位和纸币本位的固定汇率制（1 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间的协议而人为建立起来的。的协议而人为建立起来的。（2 2）金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的）金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定；而在布雷顿森林体系下的固定汇率是可以稳定；而在布雷顿森林体系下的固定汇率是可以调整的。调整的。（3 3）金本位制下的固定汇率制是典型的

7、固定汇率）金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制只能称为可调整的钉住汇率制(Adjustable (Adjustable Pegging System)Pegging System)。国际金融新编外汇管理制度和政策调节（二）浮动汇率制（二）浮动汇率制 浮动汇率制（浮动汇率制（Floating Exchange RateFloating Exchange RateSystem System 或或 Flexible Exchange RateFlexible Exchange RateSy

8、stem System ），），是指本币对外币不规定货币平价是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率波动幅度也不规定汇率波动幅度，现实汇率水平完全由现实汇率水平完全由外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。维持汇率稳定的义务。国际金融新编外汇管理制度和政策调节 国际货币基金组织将成员国汇率制度划分为八国际货币基金组织将成员国汇率制度划分为八大类（按从固定到浮动的程度排列）：大类（按从固定到浮动的程度排列）：（1 1）没有独立法币的汇率制度）没有独立法币的

9、汇率制度（2 2）货币局制度）货币局制度（3 3）其他传统的固定钉住汇率制度）其他传统的固定钉住汇率制度（4 4）规定波动幅度的钉住汇率制度）规定波动幅度的钉住汇率制度 （5 5）爬行钉住制度）爬行钉住制度（6 6）规定波动幅度的爬行钉住制度）规定波动幅度的爬行钉住制度（7 7）管理浮动汇率制度）管理浮动汇率制度 （8 8）自由浮动制度）自由浮动制度国际金融新编外汇管理制度和政策调节 （1 1）没有独立法币的汇率制度（）没有独立法币的汇率制度（ExchangeExchange Arrangements with No Separate Legal Tender Arrangements wit

10、h No Separate Legal Tender）v指一国以另一国家的通货作为唯一的法定通货。指一国以另一国家的通货作为唯一的法定通货。（如正式的美元化、属于某一货币联盟）（如正式的美元化、属于某一货币联盟）v该国完全丧失了对本国货币政策的独立控制权。该国完全丧失了对本国货币政策的独立控制权。国际金融新编外汇管理制度和政策调节（2 2）货币局制度）货币局制度 （Currency Board ArrangementsCurrency Board Arrangements）v指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一确定的外币（该货币通常被称为确定的外币（

11、该货币通常被称为“锚货币锚货币”）之间可以按某一固定比率进行无限制兑换，并之间可以按某一固定比率进行无限制兑换，并要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。v国内货币发行必须以充足的外国货币为保证，国内货币发行必须以充足的外国货币为保证，货币政策独立性基本不具备。货币政策独立性基本不具备。国际金融新编外汇管理制度和政策调节 （3 3）其他传统的固定钉住汇率制度）其他传统的固定钉住汇率制度（OtherOther Conventional Fixed Peg Arrangements Conventional Fixed Peg Arrangements）v指

12、一国将本国货币指一国将本国货币钉住另一货币或者一篮子货币，钉住另一货币或者一篮子货币，与其保持固定的比率与其保持固定的比率v汇率可以围绕中央汇率上下最多不超过汇率可以围绕中央汇率上下最多不超过1%1%的范围内的范围内波动波动v货币当局随时准备通过直接、间接干预维持汇率的货币当局随时准备通过直接、间接干预维持汇率的稳定稳定v货币政策弹性很有限，但传统的中央银行职能可以货币政策弹性很有限，但传统的中央银行职能可以实施实施国际金融新编外汇管理制度和政策调节 （4 4）规定波动幅度的钉住汇率制度）规定波动幅度的钉住汇率制度 （Pegged Pegged Exchange Rates within Ho

13、rizontal Bands Exchange Rates within Horizontal Bands）v本币对外币仍然规定固定平价，但波动幅度相对本币对外币仍然规定固定平价，但波动幅度相对其他传统的固定钉住汇率制度大其他传统的固定钉住汇率制度大v货币政策的独立性仍然有限，取决于允许波动的货币政策的独立性仍然有限，取决于允许波动的幅度幅度国际金融新编外汇管理制度和政策调节（5 5）爬行钉住制度（）爬行钉住制度（Crawling PegsCrawling Pegs）v将本国货币将本国货币钉住外国货币，经常根据选定的数钉住外国货币，经常根据选定的数量指标（如对主要贸易伙伴国的通货膨胀率目量指标

14、（如对主要贸易伙伴国的通货膨胀率目标之间的差异）进行经常性的、小幅度的调整标之间的差异）进行经常性的、小幅度的调整v维持爬行钉住与固定钉住对货币政策施加的限维持爬行钉住与固定钉住对货币政策施加的限制基本相同。制基本相同。国际金融新编外汇管理制度和政策调节 （6 6）规定波动幅度的爬行钉住制度）规定波动幅度的爬行钉住制度（Exchange Rates within Crawling BandsExchange Rates within Crawling Bands）v与爬行钉住基本相同，但波动的幅度较大与爬行钉住基本相同，但波动的幅度较大v货币政策的独立性取决于波幅的宽度货币政策的独立性取决于波

15、幅的宽度国际金融新编外汇管理制度和政策调节 （7 7）管理浮动制度（）管理浮动制度（Managed Floating with Managed Floating with NoNo Predetermined Path for the Exchange Rate Predetermined Path for the Exchange Rate）v货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率变货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率变动符合自己实现国内外经济政策目标需要动符合自己实现国内外经济政策目标需要v管理浮动所依据的指标很宽泛（如国际收支、管理浮动所依据的指标很宽泛（如国际收支、外汇储备等）外汇储备等

16、）v干预可以是直接的或者间接的干预可以是直接的或者间接的v货币政策独立性较强货币政策独立性较强国际金融新编外汇管理制度和政策调节（8 8）自由浮动制度（）自由浮动制度（Independent FloatingIndependent Floating）v汇率是由市场决定的，任何官方干预旨在缓和汇率汇率是由市场决定的，任何官方干预旨在缓和汇率变动以及防止汇率过度波动，而不在于将汇率稳定变动以及防止汇率过度波动，而不在于将汇率稳定在某一汇率水平。在某一汇率水平。v理论上说，货币当局可追求独立的货币政策目标理论上说，货币当局可追求独立的货币政策目标国际金融新编外汇管理制度和政策调节 二、固定汇率制与浮

17、动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较（一）赞成固定汇率制的理由（一）赞成固定汇率制的理由v固定汇率制有利于促进贸易和投资（不确定性和风固定汇率制有利于促进贸易和投资（不确定性和风险降低）；险降低）；v固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律；固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律；v固定汇率制有助于促进国际经济合作（要求各国政固定汇率制有助于促进国际经济合作（要求各国政策保持一致）；策保持一致）；v浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的（过度投浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的（过度投机）。机）。国际金融新编外汇管理制度和政策调节（二）赞成浮动汇率制的理由（二）赞成浮动汇率制的理由

18、v浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡（自动调浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡（自动调节）；节）；v浮动汇率制能确保货币政策的自主性；浮动汇率制能确保货币政策的自主性；v浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响；浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响；（固定汇率制将导致国外通货膨胀的输入）（固定汇率制将导致国外通货膨胀的输入）v浮动汇率制下的私人投机是稳定的。浮动汇率制下的私人投机是稳定的。 国际金融新编外汇管理制度和政策调节三、不同汇率制度下宏观经济政策的三、不同汇率制度下宏观经济政策的 相对有效性分析相对有效性分析1. 蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型对不同汇率制度下政策有效弗莱明模型对不同汇率制度下政策有

19、效 性的分析性的分析 固定汇率固定汇率 浮动汇率浮动汇率货币政策货币政策 无效无效 有效有效财政政策财政政策 有效有效 无效无效国际金融新编外汇管理制度和政策调节2. 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策启示弗莱明模型的政策启示v在维持固定汇率制、允许资本自由流动和保持货在维持固定汇率制、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个。币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个。这就是这就是“三元悖论三元悖论”（Mundellian Trilemma 或或Impossible Trinity）。）。v“蒙代尔三角蒙代尔三角“ 相机抉择相机抉择：发展中大国：独立货币政策、固定汇率、资本管

20、制发展中大国：独立货币政策、固定汇率、资本管制发达国家：独立货币政策、浮动汇率、资本流动发达国家：独立货币政策、浮动汇率、资本流动小经济体：美元化小经济体：美元化/货币局制度、固定汇率、资本货币局制度、固定汇率、资本 流动流动国际金融新编外汇管理制度和政策调节四、其他货币制度简介四、其他货币制度简介（一）汇率目标区制（一）汇率目标区制（二）货币局制（二）货币局制国际金融新编外汇管理制度和政策调节（一）汇率目标区制（一）汇率目标区制1.概念概念 汇率目标区制是将汇率浮动限制在一个区域内汇率目标区制是将汇率浮动限制在一个区域内（如中心汇率上下的（如中心汇率上下的10%）的汇率制度。）的汇率制度。2

21、.特点特点v以政府公布的中心汇率为基准以政府公布的中心汇率为基准v汇率波动有一确定的区间限制汇率波动有一确定的区间限制v汇率允许波动的范围相对较大汇率允许波动的范围相对较大3.“蜜月效应蜜月效应”和和“离婚效应离婚效应”国际金融新编外汇管理制度和政策调节（二）货币局制度（二）货币局制度1.概念概念 货币局制度是关于货币发行和兑换的制度安货币局制度是关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。排，而不仅仅是一种汇率制度。v它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当 局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的

22、全额 支持；支持；v它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需 要时可按事先确定的汇率进行无限制的兑换。要时可按事先确定的汇率进行无限制的兑换。国际金融新编外汇管理制度和政策调节 2.运行机制 货币发行机构按照法定汇率以货币发行机构按照法定汇率以100100的外汇的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定

23、。汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。 国际金融新编外汇管理制度和政策调节第二节第二节 外汇直接管制及其效率分析外汇直接管制及其效率分析一、外汇直接管制的含义一、外汇直接管制的含义二、外汇管制的主要原因二、外汇管制的主要原因三、外汇管制的主要内容三、外汇管制的主要内容四、外汇直接管制的效率分析四、外汇直接管制的效率分析五、外汇直接管制政策的评价五、外汇直接管制政策的评价国际金融新编外汇管理制度和政策调节一、外汇直接管制概况一、外汇直接管制概况1.外汇管制含义外汇管制含义v即国家通过法律、法令、条例等形式，对外汇资金即国家通过法律、法令、条例等形式，对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币

24、和外国货币的收入和支出、汇入和汇出、本国货币和外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制。的兑换方式及兑换比价所进行的限制。2.外汇管制目标外汇管制目标v主要目标是维持本国国际收支的平衡，保持汇率的主要目标是维持本国国际收支的平衡，保持汇率的有序安排，维持物价的稳定和金融的稳定，促进本有序安排，维持物价的稳定和金融的稳定，促进本国的竞争能力和经济的发展。国的竞争能力和经济的发展。国际金融新编外汇管理制度和政策调节 3.外汇管制的历史演进v一次大战前：不存在外汇管制（金币本位制自动稳定）。v一战爆发后：外汇管制产生（各国为筹集战争经费，禁止黄金自由输出入，限制黄金自由兑换）。v一次大战结束后：各国

25、经济恢复，相继放松外汇管制。v19291933年：金本位制崩溃，逆差又开始了外汇管制。v二战前夕和战争时期：许多国家实施战时经济体制，大多进行外汇管制。v二次大战结束后：除美国等少数国家外，各国战后重建困难重重，只得继续实行外汇管制。v20世纪60年代以后：发达过经济实力增强，外汇储备增加，外汇管制放松。v20世纪60年代以后：贸易自由化和贸易保护注意并存，汇兑自由化与外汇管制也形成了此消彼涨的局面。国际金融新编外汇管理制度和政策调节二、外汇管制的主要原因二、外汇管制的主要原因1、短期冲击因素、短期冲击因素（包括实际性、货币性和投机性冲击）（包括实际性、货币性和投机性冲击）2、宏观经济因素、宏

26、观经济因素v在资本完全流动时，浮动汇率制下财政政策无效。为发在资本完全流动时，浮动汇率制下财政政策无效。为发挥财政政策效率，政府对资本流动进行管制。挥财政政策效率，政府对资本流动进行管制。v政府采取了不合理的宏观政策，以致不得不进行管制政府采取了不合理的宏观政策，以致不得不进行管制3、微观经济因素、微观经济因素v有序推进价格改革有序推进价格改革v保护国内幼稚产业保护国内幼稚产业v解决外汇短缺解决外汇短缺国际金融新编外汇管理制度和政策调节三、外汇管制的主要内容三、外汇管制的主要内容1. 货币兑换管制货币兑换管制2. 外汇资金收入和运用的管理外汇资金收入和运用的管理3. 汇率种类管理汇率种类管理v

27、单一汇率单一汇率v双重汇率或多重汇率双重汇率或多重汇率国际金融新编外汇管理制度和政策调节四、外汇直接管制的效率分析四、外汇直接管制的效率分析（一）收益（一）收益（1）保护本国产业；）保护本国产业； （2）维持币值稳定；）维持币值稳定；（3）防止资本大量流出入；）防止资本大量流出入； （4）便于宏观政策推行）便于宏观政策推行（二）成本（二）成本（1）降低资源有效分配和利用；）降低资源有效分配和利用；（2）阻碍国际贸易正常发展；）阻碍国际贸易正常发展；（3）不利于建立正常的价格关系；）不利于建立正常的价格关系；（4）增加交易成本和行政费用）增加交易成本和行政费用（5）增加国际贸易摩擦）增加国际贸易

28、摩擦（6）导致寻租行为）导致寻租行为（7）社会福利损失）社会福利损失国际金融新编外汇管理制度和政策调节五、外汇直接管制政策的评价五、外汇直接管制政策的评价v直接管制政策是开放经济实现内外均衡目标的政直接管制政策是开放经济实现内外均衡目标的政策搭配中经常采用的措施。策搭配中经常采用的措施。v直接管制措施有很多弊端，且实施直接管制政策直接管制措施有很多弊端，且实施直接管制政策的时间越长，对经济的消极影响越大。的时间越长，对经济的消极影响越大。v长远看，逐步减少直接管制政策是发展的方向。长远看，逐步减少直接管制政策是发展的方向。国际金融新编外汇管理制度和政策调节第三节第三节 外汇市场干预及其效率分析

29、外汇市场干预及其效率分析一、外汇市场干预的类型一、外汇市场干预的类型二、外汇市场干预的工具和手段二、外汇市场干预的工具和手段三、外汇市场干预的效力分析三、外汇市场干预的效力分析国际金融新编外汇管理制度和政策调节一、外汇市场干预的类型一、外汇市场干预的类型1. 干预手段（是否直接买卖外汇）干预手段（是否直接买卖外汇）v直接干预：直接入市买卖外汇以引起汇率变化直接干预：直接入市买卖外汇以引起汇率变化v间接干预：通过改变利率或者影响预期，进而影响汇率间接干预：通过改变利率或者影响预期，进而影响汇率2. 是否引起货币量变化（冲销和非冲销）是否引起货币量变化（冲销和非冲销）3. 干预策略：干预策略：v每

30、日波动型每日波动型(Smoothing Daily Fluctuation）v砥柱中流型砥柱中流型(Leaning Against the Wind)v非官方盯住型非官方盯住型(Unoffcial Pegging)4. 参与国家（单边干预和联合干预）参与国家（单边干预和联合干预）国际金融新编外汇管理制度和政策调节二、外汇市场干预的工具和手段二、外汇市场干预的工具和手段1. 外汇储备：直接增减外汇储备外汇储备：直接增减外汇储备v不可持续不可持续v引起货币供应量的变化引起货币供应量的变化2. 货币市场工具：在国内货币市场反向操作，货币市场工具：在国内货币市场反向操作， 以冲击销国内货币供应量的变化

31、。以冲击销国内货币供应量的变化。3. 利率：通过调节利率来影响资本流动的成本利率：通过调节利率来影响资本流动的成本国际金融新编外汇管理制度和政策调节三、外汇市场干预的效力分析三、外汇市场干预的效力分析1. 运用货币模型进行的分析运用货币模型进行的分析 货币模型 Lne = lnP LnP Lne = (LnY LnY) +(Lni Lni) +(LnMSLnMS ) 结论：非冲销干预有效非冲销干预有效 冲销干预是无效冲销干预是无效国际金融新编外汇管理制度和政策调节2. 运用资产组合模型进行的分析运用资产组合模型进行的分析v非冲销干预有效非冲销干预有效v冲销干预有一定效力冲销干预有一定效力国际金融新编外汇管理制度和政策调节干预的信号效力干预的信号效力在市场预期混乱、投机因素猖獗时尤其有效在市场预期混乱、投机因素猖獗时尤其有效 条件：条件：政府干预不存在其他目的政府干预不存在其他目的干预比其他方式更为有效干预比其他方式更为有效干预所预示的未来政策必须能引起汇率的相应变干预所预示的未来政策必须能引起汇率的相应变动动政府必须使信号具有可信度政府必须使信号具有可信度国际金融新编外汇管理制度和政策调节第四节第四节 外汇管理中出现的若干问题外汇管理中出现的若干问题一、外汇管理下的资本外逃问题一、外汇管理下的资本外逃问题二、外汇管理的可信度问题二、外汇管理的可信度问题三