中国平安价值分析

1、给中国平安估估值2022-07-23 12:58:44 lyra标签：分类：分析杂谈个人认为,内含价值法给寿险公司估值还是比拟合理的.寿险公司估值=内含价值 + 一年新业务价值 X新业务倍数.内含价值=调整过的净资产 +有效业务价值.可以看出,内含价值代表了寿险公司现有业务的估值,新业务价值 '新业务倍数代表了寿险公司未来业务的估值.用这个方法给平安估值,有两个问题.第一,新业务倍数怎么确定；第二,内含价值法只适用于给寿险公司估值, 那么,非寿险业务怎么办呢？显然,把其他业务的净资产直接计入内含价值是不合理的,这没有公允的反响其他 业务未来的盈利水平.那么,这就需要合理的把其他业务的资

2、产增值水平反响出来.先确定新业务价值倍数,显然,获取有效新业务的水平越强,对应的新业务价值倍数越高好比净利润增长越快, 对应的市盈率越高.根据中国平安年报,自登陆 A股,20222022 一年新业务价值的增长率分别为19.64%,18.84%, 38.22%, 31.69%.那么,我们假设平安今年新业务价值增加18%,并在20222022年每年增加18%,20222021年每年增加9%,以后进入稳定期,每年增加3%o根据11%贴现率,可以得出合理新业务倍数25.73倍.年份一年新业务介值新业务价值增长率折现率折现因子折现值11.0018%>11%>0.90090.900921.18

3、18%)11%>0.81160.957731.3918%)11%>0.73121.018141.6418%>11%>0.65871.082351.9418%)11%>0.59351.150662.299%)11%>0.53461.223172.499%)11%>0.48171.202282.729%)11%>0.43391.179492.969%)11%>0.39091.1582103.239%)11%>0.35221.1373113.523%)11%>0.31731.1168123.633%)11%>0.28581.03

4、63133.733%)11%>0.25750.9617143.853%)11%>0.23200.8923153.963%)11%>0.20900.8280164.083%)11%>0.18830.7684174.203%)11%>0.16960.7130184.333%)11%>0.15280.6616194.463%)11%>0.13770.6139204.593%)11%>0.12400.5697214.733%)11%>0.11170.5286224.873%)11%>0.10070.4905235.023%)11%>0.

5、09070.4552245.173%)11%>0.08170.4224255.323%)11%>0.07360.3919265.483%)11%>0.06630.3637275.653%)11%>0.05970.3375285.823%)11%>0.05380.3131295.993%)11%>0.04850.2906306.173%)11%>0.04370.2696316.363%)11%>0.03940.2502326.553%)11%>0.03550.2322336.743%)11%>0.03190.2154346.953%)1

6、1%>0.02880.1999357.163%)11%>0.02590.1855367.373%)11%>0.02340.1721377.593%)11%>0.02100.1597387.823%)11%>0.01900.1482398.053%)11%>0.01710.1375408.303%)11%>0.01540.1276418.543%)11%>0.01390.1184428.803%)11%>0.01250.1099439.063%)11%>0.01120.1020449.343%)11%>0.01010.094645

7、9.623%)11%>0.00910.0878469.903%)11%>0.00820.08154710.203%)11%>0.00740.07564810.513%)11%>0.00670.07014910.823%)11%>0.00600.06515011.153%)11%>0.00540.0604总计25.7273内含价值和新业务价值是基于一系列假设的计算,看看这些假设,大概可以知道价值有没有在计算过程中被高估.最重要,且人为因素较大的假设有两个,风险贴现率和投资收益率.平安用的风险贴现率是11%,这是一个不低的贴现率了,没有高估；投资收益率,平安20

8、22年是这样假设的,非投连险,2022年投资回报率为 4.75%,随后每年增加0.25%,直至2022年及以后年度为5.5% o投连险投资收益率适度上调.其实,投资收益率的这个假 设,平安从2022年就开始使用,并且,在2022年年报,下调了相对 2022年年报投资收益率的假设.当时的描述是,非投连险,2022年投资回报率为 4.25%,随后每年增加 0.25%,直至2022年及以后年度为 5.5%.投连 险投资收益率适度上调.呵呵,这个很好理解,2022年的大牛市,对投资收益率的假设过于乐观了,那么, 2022年开始的这个假设,是不是有过于悲观了呢？我们看看平安寿险的实际投资收益,2022年

9、是6.7% ,2022年是5% ,全部高于假设.但是,2022年投资收益率,是低于长期投资收益率的假设的.具体分析一下2022年的情况,2022年,整体处在利率很低的情况,这决定了占投资资金 70%80%的固定到期日投资处于低收益的境地；同时,2022年股市低迷,沪深 300指数全年下跌12.5%,这决定了占投资资金 10%20%的权益类投资收益不佳.所以,我认 为,5%的投资收益率是实际低估的,考虑到我们的高通胀背景,考虑到沪深300的实际低估情况,未来,平安达到5.5%的投资收益率问题不大.其次,确定其他局部业务的增值情况.除了寿险,中国平安主要还有产险,银行和投资业务.产险,通过旗下平安

10、产险经营；银行,2022年通过旗下平安银行经营；投资,主要通过旗下的平安信托,平安证券和平安资产治理经营.根据2022年年报,其他业务经调整的净资产共799亿,其中平安产险净资产 170亿,平安银行净资产 156亿中国平安占大概 90%权益,平安证券净资产 65亿,其他业务净资产 423亿.个人认为,这其中,平安产险,平安银行都是优质资产；平安证券,一般般；其他资产中,相当局部是不错的股权,比方集团持有的深开展 股权局部. 平安产险,2022年净利润38.7亿,考虑到产险行业 2022年处在高景气度周期但平安产险这两年的表现确实很好,按12PE估值吧,记价值 464亿2.7PB,资产增值 29

11、4亿.平安银行,2022年净利润17.4亿,考虑到平安银行正处于高速开展期平安自己预测的20222022年净利润分别为23亿,28.58亿,35.97亿,增长率为 32%, 24%和26% ,这个预测还是靠谱的,如果达不到会造成对深发展的赔偿,按 20PE估值,记价值 348亿2.2PB,资产增值192亿.中国平安占173亿.平安证券,2022年净利润15.9亿,考虑到2022年投行业务的超高景气度,按8PE估值,记价值127亿2PB,资产增值62亿.其他业务,按账面价值计入,那么,寿险业以外的资产增值是529亿.这样,站在2022年底,中国平安 2022年的估值是：2022.86 2022年

12、内含价值+ 182.98 按2022年新业务价值X25.73 新业务倍数+ 529 非寿险业务资产增值=7246.5亿.即每股 94.8元.中国平安投资价值一-内含价值分析(2022-06-20 21:51:10)石炳宗标签:分类：我的原创股票寿险公司盈利模式就是把社会公众的资金集中起来投资,从中赚取投资收益分成.所以投资资金越多赚到的投资收益分成就越 多,但向公众出售保单获取投资资金是要付保险营销员费用的,一般扣除费用后寿险新保单都是亏损的,这也是新寿险公司要 亏损4-5年才能盈利的原因,所以保险公司不能以业绩盈亏估值.既然业绩不能衡量寿险公司的经营优劣,所以只有通过一系 列假设和精算得出内

13、含价值来评价寿险公司的投资价值.由于保单价值由保险公司精算师主观判断,所以对非专业保险投资者 最好放弃深入研究内含价值计算方法,价值评估以保险公司提供的内含价值为依据防止陷入数据海洋.寿险公司内含价值由整体内含价值和一年新业务内含价值两局部组成,其中整体内含价值可以看成是一笔有息的债券,一年新 业务价值看成经营业绩.比方中国平安 2022年整体内含价值2022亿元,一年新业务价值155亿元,可以理解为中国平安是一家拥有2022亿元年息为11.5%的债券加上每年155亿元业绩的公司.中国平安内含价值折现率为11.5%一般内含价值都以公司精算师提供的数据为准,估值的主要分歧是一年新业务价值的乘数市

14、盈率,悲观的只给10倍、乐观的给出30倍,从历史角度看10倍内含价值乘数是低估的,30倍是高估的.以下是一年新业务价值乘数10倍和30倍买入的投资收益率：2022年6月中国平安发行13.88亿H股,每股发行价10.33元,其中国有股存量发行1.26亿股,总股本61.95亿股.总市值691 亿元减03年内含价值190.78亿元再除以03年一年新业务价值 42.52亿元等于一年新业务价值乘数 11.76倍.2022年汇丰斥资81.04亿元港元折合每股13.2港元收购高盛和摩根士丹利J的平安股权.总股本 61.95亿股,总市值800亿元减04年内含价值372.48亿元再除以04 一年新业务价值39.

15、13亿元等于新业务价值乘数 10.92倍2022年2月发行11.50亿A股,每股发行价33.80元,总股本73.45亿股.总市值2482亿元减06年内含价值655.73亿元再除以06新务价值51.32亿元等于新业务价值乘数 35.58倍2022年12月24日牛市和高投资收益共振推动A股涨到149元.总股本73.45亿股,总市值10944亿元减07年内含价值1503.11亿元再除以07新务价值71.87亿元等于新业务价值乘数131.36倍如果一年新业务价值乘数 10倍是低谷,30倍是高估,那么20倍显然是合理的,我们就用 20倍计算中国平安的投资价值：2022 年整体内含价值2022亿元加上31

16、00亿元一年新业务价值 155亿元乘以20倍等于5109亿元,每股投资价值 66元.国际经验说明人均GDP到达3000美元以上,保险需求会出现快速上升.现在房子、汽车、保险成为新三大件的说法,更说明保险市场的潜力非常大.而新业务价值乘数反响的是保险市场的成长性,中国平安一年新业务价值从 2022年42.5亿元每年复合20%增长至2022年155亿元,用PEG模型也支持一年新业务价值乘数为20倍.注本文把银行、产险、证券、资产治理的净资产收益率假设为11.5% 整体内含价值的折现率 11.5%有可能有点保守.中国平安估值表202220222022E2022E2022E锂管收入醮兀138,8871

17、79,935233,133292,657366,458同比额29.55%29.57%25.53%25.22%浮利浦百葡元1448217,93823,39029,33138,179同比龈23.86%30.40%25.40%30.16%EPS 阮1832272.96371483每股股息阮0.460.380740.931.21股息收益率0.69%0.57%112%140%1.83%市盈率36.229,222.417.9137筋颗：交据除3 ： E=S1 EPS淘股盈利高手的投资组合1!转：对A股三家上市保险公司内含价值的分析！对A股三家上市保险公司内含价值的分析2022-05-02 19:15:27

18、对每股内含价值增长和每股内含价值的预测结合三家保险上市公司披露的2022-2022年度财务报告,对其每股内含价值和内 含价值增长进行了分析,其分析结果见下表.需要说明的是：第一,为克服保险 公司股份重大变化对内含价值的影响,我们重点分析每股内含价值的增长情况； 第二,为克服上市保险IPO对每股内含价值增长的影响,我们将重点研究剔除IPO后的每股内含价值增长,也就是把保险公司 IPO上市当年的内含价值剔除不 予考虑,进而得出所谓 剔除IPO后的每股内含价值增长均值；第三,由于在我 们研究的时段中2022年中国A股上涨幅度较大,其中沪深300指数2022年上涨161%,历史罕见,因此为平滑指数对内

19、涵价值增长的影响, 我们把2022年剔除 而不予考虑,从而得到所谓“剔除IPO平滑指数后的每股内含价值增长均值. 根据剔除IPO平滑指数后的每股内含价值增长均值测算,中国人寿的每股内含 价值增长速度为6%,中国平安为11%,中国太保为10%.我们以此为增长速 度并以2022年底三个保险公司的每股内含价值为基数,对三者未来两年的每股 内含价值进行了预测,相关数据见表 2.表2:三家上市保险公司内含价值相关数据中国人寿中国平安中国太保中国人寿一年来增长中国平安一年来增长中国太保一年来增长卜涵价值白力兀202212312980992022861100894.5%29.5%11.9%202212312

20、852291552589837119.0%26.0%41.0%2022123124008712285969798-5.0%-18.0%-7.0%202212312525682022123118198915031165573747551799339.0%129.0%315.0%每股内含价值元/股2022123110.5526.3012.804.5%24.4%11.9%2022123110.0921.1411.4419.0%26.0%26.0%202212318.4916.739.07-5.0%-18.0%-7.0%202212318.94202212316.44卜股内含价值增长均值20.4610.599.712.6939.0%14%93.0%31%262.0%73%剔除IPO后的每股内含价值土外长均值剔除IPO平滑股指后的每股内含价值土外长均 值2022-202214%6%11%11%10%10%日股内含价值预测值