实施公司所得税股利扣除法的效应和可行性研究

1、实施公司所得税“股利扣除法”的效应和可行性研 究（1）莫迪格里安尼与米勒（1958）定理已经证明：在无税收的状态下，企 业 的金融决策是无关紧要的。这一定理反证了 “真实”经济具有这样特征：税收 必然会通过扭曲企业的财务政策和资金结构一一对企业股权与债务融资决策产生影 响 进而影响企业的市场价值和一国的资本市场。本文的主旨是：探讨这种“链 式”作用可否产生积极的意义以及其实现所依赖的条件，从而达到调节各方的经济 利益和行为，缓解压力和风险，为当前中国资本市 场的稳定发展 构建基本的制 度平台这一目的。目前世界各国对公司所得税的课征，在税制选型上大致可分为两类，- 为独立课税制，根据法人实体说理

2、论,认为公司为有独立纳税能力的纳税主体。 公司所得课征公司所得税后，其盈余分配予股东时须再征个人所得税。在国际税收 实践中，这是一种传统的观点，因此又称为“古典制” o另一类为合并课税制（以 欧洲国家为主）,根据法人虚拟说理论，认为公司法人仅为法律的虚拟体，无独 立纳税能力，仅作为将盈余传送至股东的导管。公司阶段的所得与股东阶段的股 利，应仅课征一次所得税。中国目前实行的是“古典制"做法。“股利扣除法"（dividend paid deduction system ）作为合并课税制 中的一个重要角色，是指 公司计算应税所得时，可将其已付全部股利视同费用扣除（以区别于抵免支付

3、股 利一定比例的“抵免法”）,以余额作为应税所得额计算公司所得税，使公司所得 税具有末分配盈余税的性质。股东取得股利时，应将股利数并入分配年度的所得， 计算其所得税。、企业资本成本考虑一离散时间的经济。企业使用劳动与资本并依照具有正且递减的边际 产品与不变规模报酬的新古典生产函数生产产品，假设企业可以用产出待 分配收 入、发行新股票或举债为其资本支出筹资。导出企业资本成本表达式的思路是：考 虑一般均衡经济中个体（企业、政府和消费者）所具有的特征，从 厂商的预算约束 开始，推出决定企业市场价值的微分方程，方程和消费者的最优条件相结合，其可 由市场利率和各种税收参数表示。企业所形成的目标函数 就是

4、：确定金融政策以最 小化其资本成本。在文中，我们忽略通货膨胀对消费者和企业的行为影响，并假定 企业无折旧以及企业发行股票和举债的成本为零和无交易成本。对税收体系具有如下特征：（1）开征税率为tp的公司利润税；（2） 公司的利息支出可以在税前扣除；（3）个人所得的利息和股利均要交税，其税 率为ty； (4)资本利的有效税率为0,这一特征与当前中国的现实是相符的。并 且，假定一切税收结构均是线性的，这样，在某一时点上，税收函数定义为：Th(u)=ty(wl rgbg rpbp isE)(1)Tf(u)=tp(y-wl- rpbp)(2)Tf(u)=tp(y-wl- rpbp- isE) (3)式中

5、，个体收入来自时点u上的工资(wl)、利息(rgbg rpbp ,其中rgbg为政府债券收益，rpbp为企业债券收益)、股息(isE,其中i为股 息支付率， s为股票价格，E为未清偿的股票总额)和资本利得($为股票价格从时点到时点u的上涨额)。在(2)式针对企业利润征税的函数中，对 债券 持有者的利息支付被充分扣除。很明显，(2)式表达的是“古典制"函数；相应的，(3)式是公司所得税“股利扣除法”下的税收函数。企业面临如下两项金融约束：n (U) = rpbp D RE Tf (4) K= RE s?AE A bp ( 5)(4)式中，公司的生产利润n (它等于y-wl)在债券利息支

6、付(rpbp)、留存收 益(RE、股息支付D (它等于isE)和税收之间分配；(5)式的含义 是企业的资本增量 由留存收益、新发股票的市值($?厶E)、债券规模的增量(厶bp)三部分组成。定义企业在时点u未清偿证券的市场价值v和真实现金流量Rv(u)= bp sE (6)R(u)=(1 tp) n K由式和(5),可消去RE在等式两边同时加上 s?E,同时引入“古典 制”税收函数(2)和“扣除法”下的税收函数(3),分别得出方程 和(9)： s?E s? E bp= (rp (1-tp )bp- (1-tp)n-A A； D A s?E (8)As?Es? A E A bp= (rp (1-t

7、p) bp- (1 - tp) n K) tp)D As?E不难发现，方程(8)和(9)左边均是企业证券的市场价值在两个时点(u1 和u)之间的增量( Vo将D=isE带入方程，并结合V和R的定 义，得出方程 (10)和(11):VR=( rp(1 tp)bp/V (i As/s)sE/VJ V (10)AV R= (rp(1-tp)bp/V(1-tp)isE/ V-ZsE/VV(11)令:0 1= (rp (1 tp ) bp/ V (i s/ s ) sE/ V0 2= (rp (1- tp ) ) bp/V (1- tp)i A s/ s J sE/ V01和02分别“古典制”税制和“扣

8、除法”下企业债务资本和股权资本 的真实成本加权平均数。其中，债务资本的真实成本是征收企业利润税之后的名义 利率；而股权资本的成本是股息支付率加上股票的真实资本收益率。二、股息支付率i和企业筹资结构=bp/sE)定义(T = bp/sEo由v= bp sE ,01和02可写成如下形式:0 1 =rp(1-tp )(c/(1 (T)(i As/s)(1/(1 (7)(12)0 2 =rp (1- tp (7 /(17f (1- tp)i As/ s J (1/(17(13)考虑经济均衡时家庭行为的特征，任何资产的真实报酬率不能大于其 消费 报酬率(它等于货币和消费之间的边际替代率,在不考虑对资本利得征税和无通货 膨胀的情形中，家庭来自股票市场和债券市场的报酬率相等并等于 消费报酬率。令 x为消费报酬率，得出：i(1- ty) A s/ s= x (14)rp(1-ty)=x(15)从(7如 5)中整理出