加入WTO与中国金融开放(下)_0

1、加入WTOT中国金融开放（下）三、中国保险业的对外开放（一）中国保险业对外开放的进程与现状1992年美国国际集团首家获准在华营业以来，外资保险公司一般以每年一 至两家的速度进入中国市场。至20XX年底，已有9家外资保险公司和11家中外 合资保险公司获准在中国经营保险业务。 众多的外资保险公司正在中国潜在巨大 市场的吸引下排队等待进入。中国保险市场的开放速度同样是很快的。日本的寿险市场在开放了 30年之 后，外资保险公司保费收入只占的市场份额。 而我国开放8年将超过了这一水 平。在保险业开放试点城市上海，外资保险公司数量已经多于中资保险公司。（二）加入WT（议定书对保险业开放的承诺根据议定书，保

2、险业的开放承诺为：1. 设立形式方面：（1）加入时，允许外国非寿险公司在华设立分公司或合资公司，合资公司外资比例可以达到 51%加入2年后，允许外国非寿险公司设 立独资子公司，即没有设立形式限制。（2）加入时，允许外国寿险公司在华设立 合资公司，外资比例不超过50%外方可以自由选择合资伙伴。合资投资方可在 减让表所承诺范围内，自由订立合资条款。（3）合资保险经纪公司在加入时的外 资股比可达到50%加入后3年内，外资股比例不超过51%加入后5年内，允 许设立全资外资子公司。（4）允许外资保险公司按地域限制放开的时间表设立国 内分支机构，内设分支机构不再适用首次设立的资格条件。外资保险公司进入中国

3、市场，按照审慎监管的原则审批市场准入。2. 经营地域方面：（1）加入时，允许外国寿险公司和非寿险公司在上海、 广州、大连、深圳和佛山提供服务。加入后 2年内，允许外国寿险和非寿险公司 在以下城市提供服务：北京、成都、重庆、福州、苏州、厦门、宁波、沈阳、武 汉和天津。（2）加入后3年内，取消地域限制。3. 业务范围方面：（I ）加入时，允许外国非寿险公司向在华外商投资提供财产险及与之相关的责任险和信用险服务； 加入后4年内，允许外国非寿险公司 向外国和中国客户提供所有商业和个人非寿险服务。（2）加入时，允许外国保险公司向外国公民和中国公民提供个人非团体寿险服务。加入后 4年内，允许 外国保险公司

4、向中国公民和外国公民提供健康险服务。加入后5年内，允许外国保险公司向外国公民和中国公民提供团体险和养老金 /年金险服务。申4. 营业许可：加入时，营业许可的发放不设经济需求测试（数量限制） 请设立外资保险机构的条件是：投资者应为在 WTO成员国有超过30年经营历史 的外国保险公司；必须在中国设立代表处连续2年；在提出申请前一年年末总资 产不低于50亿美元。同证券业一样，保险市场也是发达国家（特别是欧盟）急待进入的市场。经 过激烈的讨价还价，我国守住了一些关口： 一是外资进入寿险领域只能设立中外 合资寿险公司，而且，外方股份不得超过 50%外方不能拥有管理控制权；二是 不承诺保险经纪公司进入中国

5、市场；三是拒绝了外方要求的每年必须开放若干家 外资保险公司，只承诺按审慎原则审批准入。尽管如此，中国保险市场的开放起 点还是高于其它新兴市场国家。如泰国，从允许外资准入到外资在合资中拥有 49%的股权的时间跨度为 11年（1993-20XX）,拥有50%勺股权则需要15年（-20XX）。（三）中国保险业因循 WTO规则开放后的压力中外资保险业的竞争力差距同样体现在规模悬殊上。1848年成立现已进入我国的英国保诚集团管理的总资产为 2400亿美元；1862年成立的美国恒康相互 人寿保险公司管理的总资产达1267亿美元。而我国最大的寿险公司中国人寿保 险公司，管理总资产仅746亿元人民币，约合90

6、亿美元。中国再保险业仅有唯 一的一家中国再保险公司，权益性资产仅1. 33亿美元，而伯克希尔汉塞威再 保险公司的权益性资产为401亿美元。专业人才匮乏也是一个重要问题，中资保 险公司在险种设计、保费精算、公司经营、市场营销和保险资金运营等方面都严 重缺乏专业人才。（四）中国保险业应对加入 WTO勺改革对策一是加快国有独资保险公司的股份化改革。二是调整产品结构。产险公司险 种结构的调整以大力发展责任险和信用、保证险业务，将传统的财产险类业务与 新兴的责任险类业务整体发展；寿险公司的险种结构调整应当以发展非传统型寿 险产品为主，在满足保户保障储蓄需求的基础上进一步满足保户的投资需求，使得保单的保费

7、、保额、现金价值和保险期限都可以随保户的需求而改变，进一步提高我国设计开发报销和监管非传统寿险产品的能力。三是拓宽保险公司投资渠 道和比例限制。四是积极与银行结成战略联盟，充分利用银行的点、客户和资金 优势，交叉销售保险产品。第四节 人民币资本可兑换资本项目可兑换常常被认为是中国进行市场化经济改革的最后一个环节。 受 亚洲金融危机的影响，中国的资本项目自由化改革一度中断， 以致于监管当局很 长时期内不愿意公开谈及资本项目可兑换的问题。 然而，由于经济全球化的压力， 特别是加入WTO后，我国的资本项目可兑换进程必然会加快。一、资本项目可兑换的含义货币自由兑换可理解为：一种货币持有者可以为任何目的

8、而将所持有的货币 按市场汇率兑换另一种货币的权利。 在货币自由兑换的情况下，即使在国际收支 出现逆差的时候，货币发行当局也保证持有任何国家货币的任何人享有无限制的 货币兑换权。人们通常所说的可兑换常常可能指的是不同的内容， 它可能指经常项目可兑 换、资本项目可兑换和对内可兑换，也可能指完全可兑换。在 IMF协定中，“可 兑换”只是指的是“经常项目可兑换”， 既不包括资本项目下的可兑换，也不涉 及居民之间的可兑换；同时，它指的只是“对外可兑换”，即只适用于居民与非 居民之间的国际交易，而不适用于国内交易。资本项目可兑换指的是“消除对国际收支资本和金融账户下各项交易的外 汇管制，如数量限制、课税及

9、补贴”。资本项目可兑换的基本要求，就是对资本 项目交易的资金转移支付不得加以限制和拖延。 具体表现为：（1）不得对因收购 海外资产而要求购买外汇实行审批制度或施加专门限制。（2）不得限制到国外投资所需转移外汇的数量。（3）不得对资本返还或外债偿还汇出实行规定审批或限 制。4）不得因实行与资本交易有关的外汇购买或上缴制度而造成多重货币汇率。 如果人民币实现了自由兑换，则人民币对外币的兑换、人民币和外汇资金的对外 支付和转移将不受限制，人民币汇率将由国内外汇市场的供求关系决定；居民可以自由选择和持有货币资产；各种货币资产的国际国内转移将不受限制。二、现行国际收支中资本项目的管理通常所说的资本项目外

10、汇管理是指对国际收支平衡表中资本和金融帐户及 其相关的项目所进行的外汇管理。根据IMF国际收支手册第五版的分类，所谓资 本和金融项目交易，指的是资本项目项下的资本转移、非生产 /非金融资产交易 以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目。这里，资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资 产存量发生变化的转移项目，主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投 资捐赠等。非生产/非金融资产交易是指非生产性有形资产（土地和地下资产） 和无形资产（专利、版权、商标和经销权等）的收买与放弃。资本及金融账户（即 我们通常简称的资本项目）分成 44个项目。按照管

11、制项目的多少排序，IMF182 个成员国中，中国排在第8位，处于严格管制阶段。中国资本项目外汇管理主要采取两种形式： 一是对跨境资本交易行为本身进 行管制，主要由国家计划部门（如计委）和行业主管部门（如人民银行、证监会、 外经贸部）负责实施。二是在汇兑环节对跨境资本交易进行管制，由国家外汇管理局负责实施。（一）资本项目交易环节对金融市场准入的限制：允许外国投资者在境内购买B股和中国境内机构在 境外上市的证券；限制居民到境外出售、发行、购买资本和货币市场工具；不允 许境外外国投资者在境内出售、发行股票、证券及货币市场工具；不允许外国投 资者购买A股和其他人民币债券、以及货币市场工具。在对外借贷款

12、（包括对外担保）的限制：允许外商投资自行筹借长短期外债；境内其他机构对外借款有限 制，如首先要取得借款主体资格，然后是要有借款指标，并要经外汇管理部门的 金融条件审批；境内金融机构经批准后才可以遵照外汇资产负债比例管理规定对 外放贷；一般情况下，境内工商不可以对外放贷，但可以经批准提供对外担保。对直接投资（包括不动产投资）的限制：对外商在华直接投资限制不多，主要 是产业政策上的指导；境内机构对外直接投资有一定限制，如国有对外直接投资 要经有关部门审批等。（二）资本项目汇兑环节允许境内机构开立外汇帐户保留资本项下的外汇收入，国家不强制要求其结 汇。如外商投资可以申请开立外汇帐户，用于其资本金的收

13、支。对于境内机构在境内进行资本项下本外币转换。目前我国实行实需交易原 则，境内机构只要提供真实的交易背景或需求后， 汇兑基本没有限制，可以申请 结汇，也可以申请购汇。例如，境内机构借用外债后需要转换为人民币使用，只 要其提供真实交易背景，其结汇是允许的。境内机构偿还外债需要购汇，我国的 法规同样允许其购汇。当然，借用外债后要进行登记，这是外债还本付息的前提 条件。表1我国资本项目管理概览资本项目内容管理现状直接投资1.外国及港澳台在大陆的直接投资资本金及协议借入投资额经外汇局审批后予以结汇。外方利润可兑换汇出。2. 大陆在境外的直接投资 由外汇管理机关审查其投资风险及外汇来源，投资收益必须调回

14、国内。间接投资1.境外发行股票 发行所得外汇均要调回境内，结汇要凭资料到外汇局申请。2. 境外发行债券发行必须列入国家利用外资计划，所得外汇必 须调回境内，偿还债务凭外债登记证或外汇贷款登记证 申请，经批准方可汇兑。其它资本项目1.外国政府贷款 向外经贸部申请并由其审批，由其授权金融构办理转贷管理事务。外汇管理部门批准方可结汇2. 国际金融组织贷款 国务院审批，相应国际金融机构评估，由 国务院正式批准，外汇管理部门批准方可结汇。3. 国外银行及其它金融机构中长期贷款只有经过批准的金融机构和一些大有直接向外筹资权力，中长期（一年以上）国际商 业贷款必须列入国家利用外资计划，由国家下达外债指标。4

15、. 国外银行及其它金融机构短期贷款短期国际商业贷款（一年以下）实行余额管理，由国家外汇管理局每年下达短期外债余额控制指标， 限额负债。5. 偿还外债本金凭外债登记征经国家外汇管理局审批后方可汇兑。6. 存放国外存款 个人家庭不得在境外开立私人账户，境内机构在 境外开立外汇账户要经外汇管理部门审批。7. 对国外贷款和投资 经外汇管理局审批。(1993 年 12资料来源：中华人民共和国外汇管理条例，结汇、售汇及付汇管理暂行 规定以及中国人民银行关于进一步改革外汇管理体制的公告 月 28 日）0我国已有相当部 我国资本项目的尽管整体上我国属于资本项目严格管制国家，但也应看到，分的资本项目事实上已经不

16、存在管制。 正如戴相龙行长指出的，自由兑换涉及到40多个项目，其中20多个项目已经开放，没有开放的主要有两 个方面：一是中国直接向外举债和把人民币兑换成外汇进行对外投资；二是外币投向中国本币证券市场。可以预计，随着中国加入 WTO资本项目的管制将逐步 放松。三、人民币资本项目可兑换的收益与风险对于资本项目可兑换，各国无一例外地都慎之又慎。Jagdis Bhagwati（1998）指出：“任何国家如果想开放资本自由流动，必须权衡利弊得失，考虑 是否可能爆发危机。即使如某些人假定的那样，资本自由流动不会引发危机，也 要将经济效率提高带来的收益与所有的损失相比较，才能作出明智决策。”中国经济要走向开

17、放型经济，人民币可兑换是不可或缺的内容之一。 但是，理论和实 践表明，资本项目可兑换对于发展中国家的风险极大。因此，我国在推进资本项目可兑换的进程中，应综合考虑正反两方面因素的影响，尽量趋利避害。（一）收益分析1、降低交易成本一是减少了烦琐的审批手续。目前，我国资本项目实行逐笔审批制。 这种事 前审核和经常项目事后核销的工作量极大。 要做成一笔出口业务，正常情况下至 少要到外汇局三次（领取出口收汇核销单，出口备案，收汇核销），无疑加大了的 经营成本。二是汇兑费用直接得到减轻。现行结售汇制使银行获得了固定了两笔 交易手续费，的成本则同比例上升了。三是压缩了寻租空间。只要政府对许可证 的发放不是完

18、全规范化和公开化，寻租者就会以各种方式影响政府官员的决策。 存在经济租金就必然存在着一定程度的腐败行为。2推动金融市场的完善和深化一是促进外汇市场的发展，表现为：外汇市场的资金来源和范围扩大， 更多 的外汇进入市场；外汇交易方式更新，逐步将有形市场转为推行远程柜台交易； 涌现多样化的外汇市场工具；交易币种增多。二是推动资本市场的规范化和国际化。境外投资者对中国资本市场的深入参 与，将带来新的市场规则、工具、技术和资金；还会直接促进境内区域性国际金 融中心的形成。国际金融中心的形成不在于金融机构数量的多寡，而在于交易规模的扩大及交易品种的多样化，开放资本项目是必不可少的先决条件之一。3、便利国企

19、重组及其跨境资本运营中国急需境外资本收购、兼并和改组一部分大，外商也看好具有厚实的客户 基础和庞大的经营络等优势的中资机构，有意愿利用其雄厚的资金实力实施大手 笔的跨国并购。国家经贸委已经出台了关于国有利用外商投资进行资产重组的 暂行规定，表明了中国政府在国有经济战略性重组和国有改革过程中大胆利用 外资的积极态度。资本市场的逐步开放，为外资参与国内的跨国兼并、重组提供 良好的制度环境，促进外资以多种形式投资国有改革与改造。 同时，同样重要的 是，资本项目可兑换后，中国的、银行可以更方便地去海外上市，进行跨国资本、-t-R运营。4、提高金融调控和监管的有效性资本项目可兑换后，中央银行原则上无须频

20、繁出没于外汇市场， 也无须被动 供给外汇或人民币。这样，其货币政策的制定和实施，将不再受到外汇市场状况 的僵硬影响。资本项目可兑换后，部分过去非法流动的外汇资本也会回归金融体 系，接受监管当局的监管。（二）人民币资本项目可兑换的风险分析1.人民币汇率风险上升国内金融市场深度开放后，金融活动所引发的纯金融性资金交易所导致的本 外币间的转换将增多，市场供求中资本项目性质的外汇比重将增加， 决定人民币 汇率的因素将逐步由现在的经常项目收支为主转变为经常项目和资本项目综合 收支状况。加入WT（后,人民币汇率将在更大程度上受国际金融市场不确定因素的影响，国际游资也能通过外资金融机构更轻易地进入中国市场。

21、中国的部分金融资产也将为境外投资者持有，外汇市场的波动将更加频繁。2加重中国资本外逃的潜在风险资本项目可兑换对于中国的最大风险在于货币替代和资产替代广泛发生后 的资本外逃。货币替代和资产替代“一边倒”的趋势引起的资本外逃一方面直接 减少了国内的资本形成，另方面中央银行为制止这种趋势将被迫提高利率以吸引 资本流入，高利率的结果同样压抑了国内的投资热情。 可见，资本项目可兑换引 起国内投资缩减是必然的，而中国作为人口众多的发展中大国， 投资无疑是最紧 要的事。四、中国经济深度开放形势下的资本项目可兑换压力1、WT以及相关国际组织的推动WT（并不直接对外汇制度作出安排，但它将外汇管制视为非关税壁垒之

22、一。 本章第二节已经指出，GATS第十一条已对外汇资本流动和汇兑便利作出了进一 步规定和要求，敦促成员国国重新审视并放松那些可能实质性阻碍外资金融机构 有效进入市场的资本管制。目前，WT（规则正日益向推动资本流动自由化方向发展。90年代中期以后，IMF开始改变其立场，转而积极推动资本帐户的自由化。 1995年10月，IMF的一份正式研究报告指出：“由于工业化国家早已完成了经 常帐户的可兑换，而且多数发展中国家也已接受了IMF组织协定第八条款的 内容，因此，IMF今后将把各国的资本帐户作为其主要的监管对象。”在1997年的世界银行和IMF第50届年会上，IMF执行主席正式向与会各国提出了修改 基

23、金组织章程的设想，其主旨就是将资本帐户自由化列入修改后的章程。此后， IMF还专门成立了一个临时委员会，以探讨将资本帐户自由化写入新章程的问 题。在中国入世工作组报告“外汇和国际收支”部分，针对工作组的一些成 员国担心中国会使用外汇管制来管理商业和服务贸易的水平和构成，中国代表已承诺，中国将根据“ WTO、定”的规定以及 WT（中与 IMF相关的宣言和决定，尽 中国在外汇方面的义务。根据这些义务，除非IMF另有规定，中国将不采取任何 法规或措施达到限制任何个人或得到进行经常项目下国际交易所需外汇的目的。 另外，中国代表还承诺，中国将根据“ IMF协定”第8条款5节的规定，提供外 汇方面的信息，

24、并提供在过渡审查机制看来必需的其他外汇方面的信息。2、开放型经济大发展的内在需要一是外商直接投资对中国经济的全面渗透，以及跨国公司在其财务计划与风 险管理中需要的一系列复杂而又崭新的金融交易的扩展，将对中国现有的汇率与 资本管制提出严峻的挑战。二是中国对外贸易呈现从传统进出口方式向以投资带 动和以承包工程带动方式的转变趋势，与贸易流动相伴随的国际资本流动会不断 增加，微观层面的对投资自由化及资本流动自由化的呼声也会越来越高。3. 管制的有效性愈受挑战资本项目管制的有效性将进一步下降。 首先，经常项目可兑换后，为实施资 本项目管制，必须对经常项目和资本项目进行区分。然而，从国际收支角度看， 国际

25、收支大部分交易同时具备了经常项目和资本项目交易的特性，因此，客观上造成难以对经常项目和资本项目进行有效区分， 部分资本项目资金混入经常项目 逃避管制。其次，我国部分资本项目实际己经放开，由于资本本身具有可替代性， 对一种工具进行控制而对另一工具不进行控制就会导致资金流向未受控制的工 具，容易出现资本项目监管真空或漏洞，导致资本管制有效性降低。值得关注的是，银行市场全方位开放后，将对资本项目管理展开深层次冲击。 通过本外币相互质押贷款渠道、通过外资银行联行往来渠道、通过咨询公司渠道、 以及通过对背贷款渠道等，我们的资本项目事实上基本上无法守住。 换言之，外 资银行全方位进入中国市场以后，可以有多

26、种途径绕开资本项目管制，致使现有 的管制措施失效。4. 难以承受的管制成本与管制的复杂性相对应，资本项目管制成本也急剧攀升。在管制日益无效的 情况下，管制成本的上升需要认真考虑。五、谨慎推进资本项目可兑换进程前已述及，推动人民币资本项目可兑换，既有内在动力，也有外在压力。这 当然意味着我们必须积极推动人民币资本项目可兑换的进程，但是，这也并不意味着我国推行资本项目可兑换就应“快”字当头。从制度变迁的意义上说，推动我国资本项目可兑换，重要的是要分析我国的经济条件。 市场机制发育成熟、经 济基础健康、宏观调控技术娴熟以及金融体系稳健等，通常被列为一国进行资本 项目可兑换的必备条件。显然，在近期内，

27、我国尚不完全具备这些条件。在条件 不成熟时强行推动自由兑换，必然会推高其风险的一面。不过，也应看到，中国独具的某些条件使得资本项目可兑换可能产生的风险 没有那么大。一是长期以来的经常项目和资本项目双顺差。在国际上，发展中国家普遍是经常项目逆差，资本项目顺差。而我国1982-20XX年，资本项目顺差累 计高达1905亿美元，经常项目累计顺差则为 985亿美元。二是 WK效应所促进 的大量且长期的资本流入，对于资本项目可兑换也将产生积极的正面效应。总之，对于资本项目可兑换我们应采取积极的态度。 正如中国人民银行行长 戴相龙所指出的：“尽管我国还没有一个资本账户开放的明确时间表，但有一点 可以明确，

28、即中国实现资本账户开放只是迟早的事情。 在开放的经济中，放松管 制是一种普遍趋势，但自由兑换是相对的、有条件的；开放不等于不管理，管理 也不等于消极的限制，要形成有中国特色的外汇管理理论和方法。”我们认为，资本项目可兑换的进程必须稳妥推动， 具体而言，在一个相当长 时期中，我们对于资本项目可以实行分类开放的战略。1. 尽快放开类尽快统一对不同交易主体的资本项目管理标准。 例如，对国内金融机构面向 外资的信贷存在很多限制。而发达国家却是鼓励。又如现行法规规定境外法人或自然人作为投资汇入的外汇未经外汇局批准不得结汇。对于外商直接投资，由外汇局审批其资本金结汇已无太大的实际意义， 应取消对外汇资本金兑换人民币 的限制，允许外资资本金直接办理银行结汇。目前我国实行的资本项目管理上，法人和自然人、国有和私营往往存在区别 管理等。外汇市场的交易主体资格需要放宽，由指定银行扩展到大，再到非居民， 但限制交易品种。意愿结售汇制需尽快实现。可考虑改即时结汇为灵活的“限期结汇”，将在 限期内结售的外汇在银行开立专户存储。在从强