公司财务管理概论

1、1 1 / 27/ 27 第一章财务治理概论 、财务治理的目标 （一）公司财务治理的总目标 公司财务治理的目标，是在满足其他利益集团合法利益请求 并履行社会责任的基础上，追求原有股东价值的最大化。 价值的计算公式为 这讲明，在没有购并行为发生的情况下，决定公司价值大小 有两个因素，一是公司每年制造的净现金流量的大小， 要紧是利 润、折旧、摊销费等；净现金流量越大，公司价值就越大；二是 公司资产所承受的风险的大小， 风险越高，所要求的收益率就越 大，公司价值也就越小。 例如，甲公司公司和乙公司每年制造的净现金流量相同，差 不多上 1001000 0 万元，但甲公司资产所承受的风险比乙公司高，甲

2、公司资产所要求的收益率为 20%20%而乙公司资产所要求的收益率 仅为 10%10%如此，乙公司的价值确实是甲公司价值的 2 2 倍。表现 在公司股票上，尽管甲和乙公司每股税后利润相同， 但乙公司股 票价格是甲公司股票价格的 2 2 倍。 随着财务治理理论的进展，经济附加值（EVAEVA 正逐渐被学者 们重视，也不断被公司贯彻到具体的业务中。 EVA EBIT （1 税率 ） kw C 经济附加值（EVAEVA 的作用是，为公司股东财宝建立一个更为 客观的评价标准，也为公司治理层的治理业绩建立更准确的尺 度。 我国的民营公司，福建亲亲集团在香港专家的关心下，基于 EVAEVA 建立了评价体系。

3、 （二）公司财务治理的具体目标 财务治理的总目标能够细化为三个具体目标。 公司的现金流量尽管由税后利润、折旧、摊销、应收帐款变 化值、 存货变化值等构成， 但从长远来看， 公司现金流量还要紧 是由税后利润来构成。 因此， 税后利润的多少， 在专门大程度上 决定了公司的价值。 由于体现股东价值的重要指标是权益资本收益率，而阻碍权 益资本收益率的因素包括毛利率、 资产周转率、 杠杆倍数等， 即 ROEROE 税后利润/ /权益资本 = = （ 1 1- -T T ）税前利润 / /权益资本 = =（1 1- -T T ）税前利润/ /销售收入* *销售收入/ /权益资本 2 / 272 / 273

4、 3 / 27/ 27 = =（ 1 1- -T T ）税前利润 / /销售收入 * *销售收入 / /总资产 * *总资产 / / 权益资本 = = （1 1- -T T ）毛利率* *资产周转率 * *财务杠杆 因此，从现金流量的角度，财务治理的总目标能够细划为收 益目标、效率目标、安全目标。假如从折现率的角度，更要考虑 安全目标，因此，财务治理的具体目标应该包括： （1 1）收益目标：权益资本收益率，等。 （2 2）效率目标：存货周转率、固定资产周转率、应收帐款帐 龄等。 （3 3）安全目标：偿债能力高，财务风险低等。 （三）如何通过财务治理提升公司的价值 后面的美国 EGEG 公司的案

5、例，能够回答这一问题。 二、财务治理在公司治理中的位置 1 1、财务治理是公司治理中特不重要的一环。公司治理通常能 够划分为战略治理和一般治理。 一般治理包括财务治理、 营销治 理、人力资源治理、生产与作业治理、信息治理。一般情况下， 战略治理是最重要的， 它将决定公司的以后。 但在公司战略治理 中，公司长期投资的治理应该是一个重要的方面， 因为一项长期 投资，特不是数额特不巨大的长期投资对公司的阻碍是重要的、 长远的。公司的资本结构也是公司战略治理的一个重要内容。 而 4 4 / 27/ 27 在一般治理中，财务治理是其中特不重要的一环。 2 2、公司财务治理直接关系到公司的价值的大小。 投

6、资是公司， 融资渠道的多少和融资成本的高低，决定公司投资的规模和投资 承受风险的程度，而这也与公司的价值紧密相关。 财务治理的其 他方面也都与公司的价值密不可分。 公司财务的内部操纵，是公 司获得打算现金流量的重要保证。公司日常治理一一营运资本治 理是确保公司正常运转，最终获得价值增值的重要途径。而公司 财务状况的分析，则是公司取长补短，获得更大价值的重要手段。 3 3、财务治理水平低下将引发公司的财务危机甚至破产。不 论是投资选择不适当，依旧日常资金治理不适当， 都会产生特不 严峻的后果。这方面有着专门多的，令人触目惊心的例子。例子 包括：巨人集团、香港百福勤等。 三、公司财务治理的要紧环节

7、 有 6 6 个关键环节：投资治理、融资与资本结构治理、营运资 本治理、收益分配治理、公司财务状况诊断、公司购并治理。 这些关键环节能够用图 1 1 来表示 财务治理5 5 / 27/ 27 投 务 并 资 状 管 况 理 理 诊 四、现代财务治理理论的进展 1、 MM!MM!论与股利政策理论 2、 资产组合理论与资本资产定价模型 3、 期权定价理论 与 资 分 资 本 配 本 管 管 结 理 理 融 6 6 / 27/ 27 4、 效率市场假讲 5、 代理理论 6、 信息不对称理论 案例：如何通过财务治理提升公司价值美国 的案例分析 第二章 财务治理的工具时刻价值的计算 一、 时刻价值的概念

8、 （ 一）什么缘故货币具有时刻价值 （二）利息的种类 （三）利息与复利频率 二、 现金流量的种类 1 1 、现值 2 2、以后值 3 3、年金 三、 时刻价值系数 1、 整付复本利系数 2、 整付现值系数 3、 年金复本利系数 EGEG 公司 7 7 / 27/ 27 4、 年金现值系数 5、 投资回收系数 6、 基金年存系数 应用举例： 四、 分离定理 （一）无资金市场时人们的消费选择 （二） 有资金市场时人们的选择 （三） 同时存在资金市场和实物投资市场的情况 （四） 分离定理 五、 股票与债券价值的确定 （一） 股票价值确定 （二） 债券价值评估 第二章 财务治理的工具一一时刻价值的计算

9、 一、 时刻价值的概念 （一）、什么缘故货币具有时刻价值 解释什么缘故货币具有时刻价值，即什么缘故存在利息，是 一件专门不容易回答的问题。 有专门多学讲阐述这一问题。 最有 名的学讲，是庞巴维克的时差利息率。其要紧的分析思路是，关 于同样价值的物品而言，人们更情愿现在消费，而不情愿推迟消 费。而将资金借给不人，也就牺牲了现在消费的机会，而选择了 以后消费。但假如以后消费的效用与现在消费的效用相同， 即没 有利息所得，那么，人们可不能选择以后消费。正因为如此，出 借的人必须从介入者那么获得额外的东西。 这一额外的东西确实 是利息。因此，现在的 100100 元，与以后的 100100 元加上一定的利息是 相等的。而利息的产生也就表明，货币具有时刻价值。 （二）利息的种类 1 1、最原始的利率定义 最初的利率定义是，假如期初投入 1