医药行业投资价值分析

1、1 / 15医药行业投资价值分析投资要点： 医药行业整体给予“中性评级”； 2005 年 112 月医药工业销售收入完成 4020 亿元，比上年 同期增长 26.53%。医药工业实现利润总额 336 亿元，同比增长 20.25%。 与 2004年相比，均有较大幅度回升； 医药产品需求保持增长，但医改政策带来的阻碍使产业整体 产能结构性过剩矛盾在短期内变得突出； 在市场性因素和政策性因素的 共同作用下，自主创新和品牌建设将成为以后进展的主基调； 医药行业上市公司估值已进入合理区域； 建议重点关注子行业中受降价阻碍较小的中成药和政策扶持的生物药。建议关注华海药业、双鹭药业、云南白药。一、医药行业现

2、状2 / 15（一）、医药工业增速出现回升势头2005 年 112 月，医药工业实现产品销售收入达到 4020 亿元， 同比增长 26.53%。从逐月同比增速情况分析， 2005 年医药工业增速不 仅总体水平比 2004 年高，且增速呈稳定上升态势。分行业分析，化学 原料药工业完成 1197 亿元，同比增长 29.89%；化学药品制剂药业完成 1125 亿元，同比增长 22.98%；中药饮片工业完成 149 亿元，同比增长 25.24%；中成药工业完成 954 亿元，同比增长 23.59%；生物和生化制 品完成 303 亿元，同比增长30.21%。各子行业的收入增速与 04 年同期， 均有较大

3、幅度回升。2005 年 112 月份，医药工业实现利润总额 336 亿元，同比增长 20.25%。从逐月利润增速分析， 05 年前 4 个月是利润增速的相对低点，此后，利润增速一直保持较高运行水平。分行业看， 2005 年 112 月，化学原料药行业实现利润 67.8 亿元，同比增长 27.49%；化学药品制剂行业实现利润 107.9 亿元，同比增长 15.27%；中药饮片业实现利润 7.7 亿元，同比增长 21.01%；中药行业实现利润 95.9 亿元，同比增 长16.38%；生物和生化制品行业实现利润 32.6 亿元，同比增长 26.62% 行业效3 / 15益增长速度均低于各自销售收入的

4、增长速度， 讲明医药行业进展 质量仍有待进一步提高。（二）、内外部需求催生增长动力人口老龄化、城镇化速度加快和医疗保健意识的提高是造就国 内需求的要紧因素。 “看病难、 看病贵”的现象一方面暴露了我国医疗 卫生体制和医疗保障体制上的弊端，同时也讲明医药产品的需求并未得 到完全的释放。下一步医疗卫生改革的方向将是体现社会公益性为主的 政府主导模式， 政府将通过提高预算投入等方式加强对医疗卫生体系和 医疗保险体系的建设力度，社区卫生服务、 农村新型医疗保险等方案都 差不多陆续实施。医保新方案将在2006 年展开，以差不多医疗保险系 统覆盖 90%人群，并为其至少负担一半的医疗费用为整体目标，同时医

5、保药品目录也不断增加调整， 这些措施都将扩大医药产品的潜在需求空 间。随着国际医药产业链的重构，药物研发和生产制造的部分环节 向低成本的进展中国家转移趋势日渐明显， 研究外包和医药代工业务面 临进展机遇。4 / 152004 年、2005 年我国医药保健品出口额连续两年保持近 30%的增长，商务部统计数据 2005 年出口额达到 138 亿美元，显示了 国际市场对我国医药产品的旺盛需求。可能医药产品出口贸易保持增 势，成为拉动医药经济增长的重要外部力量。国内需求和外贸出口将推动医药经济在高位运行，然而医药经 济进展模式将在政策性因素和市场性因素的共同作用下发生转换， 从前 期的单纯量增为主转向

6、量、 质并重。 “进展中调整、 调整中提升”将成 为今后几年内医药产业进展的主基调， 医药经济增速将放缓， 自主创新 和品牌建设在进展中的份量将越来越重。（三）、 整体产能结构性过剩在十大暴利行业评选中，药品与医疗成为首当其冲的领域；整治商业贿赂， 药品购销也位列其中； 而药监局三位高官的落马也显示了 政府整顿医疗卫生行业的决心。 医药卫生成为政府改革中心领域， 政策 对医药产业的阻碍成为当前投资考虑的焦点问题。5 / 154000 多家药厂， 2005 年 10009 个药品注册申请数目充分暴露 了目前我国医药行业集中度低、创新能力差的特点。在目前的情况下， 医药行业仍然存在明显的结构性产能

7、过剩现象。 结构性产能过剩局面的 形成， 要紧跟产品仿制为主， 缺乏知识产权爱护， 重复建设严峻等问题 有关。 这就造成企业过分倚赖于销售渠道、 产品规模等因素， 企业进展 受困于短期的生存压力，缺乏长期进展战略规划， 行业内竞争停留在低 水平层面。这种结构性过剩只是中国医药产业进展过程中的时期性现象， 该问题的解决方案还要从创新源头动身，加强自主知识产权产品开发， 加速培养企业自身的核心品牌， 不断的进行产品换代和产业升级， 另外 坚持国际化进展，利用国际需求消化部分产能也是解决结构性过剩的一 条出路。二、行业进展趋势（一）行业并购重组加速由于我国原创药品特很多，利润空间狭小。据统计，目前我

8、国 50006 / 15多家医药生产企业中， 约 90%为小型企业。 同时名牌产品少， 产品 雷同现象严峻。 而提升研发能力所要求的物质、 资金、 人力等条件差不 多上较高的，需要引进有实力的资本。在中国的医药市场也越来越走 向规范的同时，国外药企对抢占中国医药市场， 提高市场占有率的兴趣 越来越大。 我国药企这种小而散的局面， 决定了并购差不多成为行业不 可逆转的趋势和国内药企的必定选择。（二）直销市场持续升温随着直销治理条例（草案）和禁止传销条例（草案） 两大条例的相继实施，商务部已于 2005 年 12 月 10 日开始同意企业申 请直销牌照的材料。 目前已有多家医药保健品比如修正药业、

9、 大连美罗、 昂立一号等，有意加入，而哈药则早在半年多前就成立了申牌筹备小组。 我们认为， 尽管目前药品还不能进行直销， 但国内许多药企也在生产保 健品以及日化用品等，在药品竞争日趋激烈、 利润缩减的情况下， 药企 通过其他方面的盈利来推动企业进展也是一种选择。 而且以传统方式销 售保健品多靠广告， 投入较大，直销比较适合保健品销售的路子。 随着 企业的全方位进展，行业内的企业介入直销将会成为一种趋势。7 / 15（三）OTC 市场将逐步受到重视2005 年 7 月发改委推出 OTC 非处方药）定价新规，规定到 2006 年所有处方药在药店都必须凭处方购买，这对 2004 年刚遭遇抗生素限 售冲击的药店来讲无疑是雪上加霜。 而相形之下， 我国非处方药市场近 年来却异常活跃，依照相关机构预测， 2020 年我国有可能成为全球最大的 OTC 销售市场之一。 在这种情况下，OTC 市场将会受到业内越来 越多的重视。三、医药子行业分析医药行业属于竞争性较强的行业，其行业内个股差异较大，行 业整体属性不明显。 此外，由于近期阻碍行业进展的政策预期尚不明朗， 以及药品可能的接着降价