-筹资管理练习题答案2

1、第四章筹资管理练习题1已知：某公司2012年销售收入为20000万元，销售净利 润率为12%净利润的60%分配给投资者。2012年12月31号的 资产负债表（简表）如下:资产负债表资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款1000应收账款净额3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产净额7000实收资本4000无形资产1000留存收益2000资产总计18000负债及所有者权益总计18000单位：万元年12月31日2012该公司2013年计划销售收入比上年增长 30%为实现这一 目标，公司需新增设备一台，价值 148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动

2、负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面利率为10%期限为10年、每年末付息的公司债券解决。假定该公司 2013 年的销售净利率和利润 分配政策与上年保持一致， 公司债券的发行费用可忽略不计， 用的所得税率 25%。要求：1)计算 2013 年公司需增加的营运资金；14 / 13预测 2013 年需要对外筹集的资金量； 计算发行债券的资金成本。计算 2008 年公司需增加的营运资金； 2008 年公司需增加的营运资金=20000X 30%X ( 1000+3000+6000) /20000 1000+2000)/20000=2100 (万元) 或： 2008 年公司需增加的营

3、运资金=(1000+3000+6000)(1000+2000)X 302100万元2) 预测 2008 年需要对外筹集的资金量；2008 年需要对外筹集的资金量 =(2100+148) 20000X (1+30%)X 12%X (1 60%)=1000万元 或 2008 年需增加的资金总额 =2100+148=2248万元2008年内部融资额=20000X( 1+30% X 12% (1-60%)=1248 万元 2008 年需要对外筹集的资金量 =2248-1248=1000 万元3) 计算发行债券的资金成本。发行债券的资金成本 =1000X 10%X( 1-25%)/1000=7.5% 或

4、者：发行债券的资金成本 =10%X( 1-25%)=7.5%2、公司欲从银行取得一笔长期借款 1 000万元，手续费 0.1%，年利率 5%，期限 3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所 得税率 25%。 计算该笔银行借款的资金成本。3、某企业发行一笔期限为 10 年的债券，债券面值为 1000 万元，票面利率为 12%，每年付息一次，发行费率为 3%，所得税 率为 25%，请分别计算债券按 1200 元、 1000元、 800 元价格发 行时的成本。4、某企业按面值发行 100 万元的优先股，筹资费率为 4%，每年支付 12%的现金股利，计算该优先股的成本。5、东方公司拟发行一批普通股，

5、发行价格12 元，每股筹资费用 2 元，预定每年分派现金股利每股 1.2 元，计算其资金成本率。 解： 1.2/(12-2)=12%6、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15 元，筹资费以后每年股利增率 20%。预定第一年分派现金股利每股 1.5 元， 长 2.5%，计算其资金成本率。 1.5/15(1-20%)+2.515%7、假定强生股份公司普通股股票的值为 1.2 ，无风险利率 为 5%，市场投资组合的期望收益率为 10%，计算该公司按资本资 产定价模型计算的普通股资金成本。8、假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为8%，而无风 险利率为 5%，请按无风险利率加风险溢价法计算该公司普通

6、股 股票筹资的资金成本。9、某企业共有资金 100 万元，其中债券 30 万元，优先股 10 万元，普通股 40 万元，留存收益 20 万元，各种资金成本分 别为 6%、12%、15.5%和 15%。试计算该企业加权平均资金成本。10、某企业年销售净额为 280万元，息税前利润为 80 万元， 固定成本为 32 万元，变动成本率为 60%，资本总额为 200万元， 债权资本比例为 40%，债务利率为 12%，试分别计算该企业的营 业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数？11、某公司目前年销售额 10000 万元，变动成本率 70%，全 部固定成本和费用为 2000万元，普通股股数为 2000

7、万股，该公 司目前总资产为 5000 万元，资产负债率 40%，目前的平均负债 利息率为 8%，假设所得税率为 40%。该公司拟改变经营计划，追 加投资 4000万元，预计每年固定成本增加 500 万元，同时可以 使销售额增加 20%，并使变动成本率下降至 60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经 营计划的标准。要求：1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数;(2) 所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总 杠杆系数，判断应否改变经营计划;(3) 所需资金以10%的利率借入，计算追加投资

8、后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断 应否改变经营计划;(4) 若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。答案：注意：该题有一个特别需要注意的问题，就是全部固定成 本和费用为2000万元，应该理解为固定成本和利息费用之和。解: (1)目前:每股收益=(10000*302000)*(1-40%)/2000=0.3(元 / 股) 利息保障倍数=息税前利润/利息费用/( 5000*40%*8%)=7.25经营杠杆系数=(10000*30%)/(10000*305000*40%*82000)=2.59财务杠杆=(10000*305000*40%*82000)/(10000*3

9、02000)=1.16总杠杆系数=2.59*1.16=3(2)追加投资后：每 股收益=10000*120%* ( 1-60%)-2500*(1-40%)/2000+(4000/2)=0.345(10000*302000+5000*40%*8%=10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%)=15.38 =10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8200 0-500=1.95财务杠杆系数=10000*120%*(1-60%)+5000*40%*82000-500/10000*120%*(1-

10、60%)-2000-500=1.07 总杠杆系数=1.95*1.07=2.09因利用权益资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该 改变经营计划。(3 )借入资金:每股收益=10000*120%*( 1-60% )利息保障倍数-2500-4000*10%*( 1-40%)/2000=0.57 =10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*84000* 10%)=4.3910000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)-2000+5000*40%*8500=1.95 财务杠 杆系数=10000*120%*(1-60%)

11、-2000+5000*40%*8500 /10000*120%*(1-60%)-2000-500-4000*10%=1.29 总杠杆系数=1.95 X 1.29=2.52因利用债务资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该 改变经营计划。(4 )因为利用债务资金筹资增加的每股收益大于权益资金筹资 的每股收益，如果不考虑风险因素，应该利用债务资金筹集的增 资计划。12、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为 12%现在准备为一个400万元的扩张项目融资，有三种方案：方案1 按照14%勺利率增发债务；方案 2发行股利率为12%勺优先股;方案3按照每股16元发行普通股。公司目前有80000

12、0股普通股 流通在外，适用的税率为 25%公司目前的息税前利润为 150万 元。假定营业利润并没有立即增加，试计算三种方案的每股收益 是多少?解：1=( 150-300*12400*14%)*( 1-25%) /80=0.542=(150-300*12%)*(1-25%)-400*12%/80=0.47 3=(150-300*12%)*(1-25%)/80+(400/16)=0.8113、某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股 和平均利率为10%勺3000万元债务。该公司现在拟投产甲产品， 该项目需要筹资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润 400万元。该项目有两个备选的筹

13、资方案:(1)按11%勺利率发行债券;(2)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元，所得税税率为 25%证 券发行费用可忽略不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。解: 1=(1600+400-3000*104000*11%)*(1-25%)/800=1.2192=(1600+400-3000*10%)*(1-25%)/800+(4000/20)=1.275(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点 (以息税前利润表示)。1=(3000*104000*11%)*(1-25%)/800 2=(3000*10%)*(1-25%)/800+(4000

14、/20)令12,则：2500万元。(3) 计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。解：如果用0代表筹资前的财务杠杆系数，1代表利用债券筹资后的财务杠杆系数，2代表利用普通股筹资后的财务杠杆 系数，则有:0()=1600/(1600-3000*10%)=1.23 1=(1600+400)/(1600+400-3000*104000*11%)=1.592=(1600+400)/(1600+400-3000*10%)=1.18(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案?为什么?解析：根据以上计算结果，上述两种融资方式的每股收益无差别 点2500万元，而预计 增加筹资

15、后的为2000万元，低于每股收益无差别点的，应该选择 增发普通股的融资方式，因为该种融资方式可以为公司带来比较 高的每股收益，而且有比较低的财务风险； 这个结论已经由上述 第一和第三个计算所证实。(5) 如果由甲产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选哪一种筹资方案?解析：此时，公司的为 2600万元，大于每股收益无差别点的2500万元，根据每股收益无差别点判断资本结构的原理， 如果不考虑财务风险，公司应采用第一种筹资方案，即利用发行 债券的筹资方式，这种筹资方式可以为企业带来比较咼的每股收 益。第4章 资金成本练习题参考答案1、公司欲从银行取得一笔长期借款1

16、000万元，手续费0.1%，年利率5%期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率25% 计算该笔银行借款的资金成本。解：银行借款成本=1000*5%*(1-25%)/1000*(1-0.1%)=3.75%2、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%每年付息一次，发行费率为 3%所得税率为25%请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的成本。解：债券成本(1200元)=1000*12%*(1-25%)/1200*(1-3%)=7.73%债券成本(1000 元)=1000*12%*(1-25% )/1000*(1-3%)=9.28%债券成

17、本(800 元)=1000*12%*(1-25%)/ 800*(1-3%)=11.60%3、某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为解：优先股成本=100*12100*(1-4%)=12.5%4、东方公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股4%每年支付12%勺现金股利，计算该优先股的成本。筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股 1.2元，计算其资金成本率。解：普通股资金成本率 =12(12-2)=12%5、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费率20%预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金成本率。解：普通股资金成本率=1.5/15(1-20

18、%)+2.515%6、假定强生股份公司普通股股票的值为1.2，无风险利率为5%市场投资组合的期望收益率为10%计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本。解：普通股资金成本=51.2 x( 105% =11%7、假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为8%而无风险利率为5%请按无风险利率加风险溢价法计算该公司普通股股票筹资的资金成本。解：普通股资金成本=5813%&某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金成本分 别为6% 12% 15.5%和 15%试计算该企业加权平均资金成本。解：（ 1 ）计算各种资金所占的比重 债券占资金总

19、额的比重 =30/100=30% 优先股占资金总额的比重 =10/100=10% 普通股占 资金总额的比重 =40/100=40%留存收益占资金总额的比重 =20/100=20% （ 2）计算加权平均 资 本 成 本 加 权 平均 资 本 成 本 =30%X 610%X 1240%X15.520%x 1512.2%9、某企业年销售净额为 280 万元，息前税前利润为 80 万元，固定成本 32 万元，变动成本率 60%，资本总额为 200 万元，资本债务率为 40%，债务利率为 12%。要求：计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数、 总杠杆系数。解：利息=200X 40%x 129.6280(

20、1-60%)=112112-32=80112/80=1.480/(80-9.6)=1.141.4 X 1.14=1.59净 利 润 =250X 1230 税 前 利 润 =30/ ( 1-40% )=50 90/50=1.81.67 X 1.8=310、某公司目前年销售额为 10000 万元，变动成本率为 70%， 年固定成本 2000 万元，优先股股利 24 万元，普通股数 2000 万 股。该公司资产为 5000 万元，资产负债率 40%，目前的平均负 债利息率为 8%。所得税率 40%。该公司拟改变经营计划，追加投 资 4000 万元，预计每年固定成本增加 500 万元，同时可以使销售额增加 20%，并使变动成本率下降至 60%。该公司以提