阳光私募的背后的问题凸显：鱼龙混杂 投资者难以分辨

1、阳光私募的背后的问题凸显：鱼龙混杂 投资者难以分辨    转瞬三年，私募基金已成为主流投资圈中不可或缺的组成部分。他们吸引了大批公募基金的中坚力量加盟；他们成为券商投资策略会的重点邀请对象；他们与银行展开密切深入的合作；他们的客户中甚至不乏大型国企。时至今日，再没有人能忽视私募基金的市场影响力。他们三五成群，掌控着上亿资金，活力四射，游刃有余。他们坚信，过去十年是公募基金发展的黄金十年，再之前是银行、保险业的黄金十年，而未来十年属于私募。然而，阳光私募的背后，一些问题逐渐显现：自认为有本事的人都想到这里一试身手，导致行业内鱼龙混杂，投资者难以慧眼分辨；市

2、场低迷时，私募基金同样要面对滞卖的尴尬，以及降低认购门槛、提高发行佣金的无奈。投诚之谜窃窃私语仍在行业中继续，所有人都相信，基金业内"公转私"潮流将更频繁出现。"最近与我打电话的很多公募朋友，不是和我讨论业务，而是咨询如何成立私募，怎样整合资源。"一位知名的"公募派"私募经理说，"我在公募做了很多年。现在，我的朋友大多数还在做公募，而非私募。未来将有更多的公募基金经理陆续进入私募行业里，这是一个趋势。"弃公投私公募基金经理投奔私募，在基金界并不新鲜。从早期的江波、石晖，到随后的吕俊、王贵文，再到2009年从交银施罗

3、德离职的李旭利及2010年2月从华夏基金离职的孙建冬，这些足以彪炳中国基金业历史的精英们，就像响珰珰的铜豌豆一样，一颗接一颗地蹦出了公募基金那口锅，无一例外地跳进了私募这个碗。私募基金中的"公募派"队伍扩大态势有增无减。2010年5月26日，工银瑞信基金管理公司公告称，戴勇毅辞去公司副总经理职务。戴勇毅是中国基金业第一批"老人"之一。与很多离开公募奔向私募的人一样，他将创办一家叫北京德丰华投资管理有限公司的阳光私募基金管理公司。3月底离任的融通基金管理公司总经理吕秋梅也可能去私募。今年3月，该公司董事长孟立坤和总经理吕秋梅双双辞职。当时有传闻称，孟和吕要

4、联袂转投私募，当事人的回答只有一个字："错！"两个月后，吕秋梅投奔私募的传闻又起。业内人士称，孟立坤和吕秋梅离开融通公司后可能选择创业，不排除做私募的可能。隐而未现的，还有华泰柏瑞基金公司的专户投资部总监陈剑平，日前低调离职，转投私募。此时，坚守在公募阵地的大佬已屈指可数。王亚伟之所以在很多同行眼中之所以最"牛"，是因为他创造了两个奇迹：一个是复利胜于巴菲特，另一个就是至今还留在公募基金。有人戏言，公募基金已然成为国内阳光私募的"黄埔军校"。据不完全统计，截至2010年2月底，累计有42位原公募基金经理或投研总监转投私募，占可纳入统计

5、的177位私募基金经理的236%。显然，今天这个数据已失效。"铁打的营盘，流水的兵"，频繁的基金经理离职正在持续地为这一数据加码。2009年，公募基金经理变更次数高达249次，涉及154只股票方向基金和45只固定收益类基金，为近四年来最高纪录。2010年，基金经理们转会风头较去年有过之而无不及。统计显示，今年一季度共发生基金经理变动达到50人次。二季度开始至5月19日，已有近30家基金公司53起基金经理人事变动。没有准确数据对今年离职基金经理的去向给出统计，知情人透露，转投私募者大有人在。除了公募基金经理，选择这条通途的还有来自各大"公派"的知名券商的研

6、究员。好买基金研究中心统计显示，今年以来，共有20%的私募公司进行了人员扩充，基金经理、投研总监等核心人员，主要来自于公募基金和券商等机构。"公投私"现象缘何如此频繁?原因何在?理财师分兵两路，得以探求蛛丝马迹。将军梦"我们是投资战士，身上带着血和硝烟！我们的进入会翻开私募基金历史新的一页！"2007年8月，被誉为"华夏三剑客"之一的石波离职，成立上海尚雅阳光私募时发出如此的豪言壮语，慷慨激昂。"这是值得共同打造的一份事业。"从知名券商的金牌分析师，华丽转身为润晖投资元老级的高级分析师，郑贤玲在私募行业已整整三年。

7、在外人看来，放弃荣耀与光环，不仅需要勇气，背后定有某种动机。"圈子里面彼此认同的朋友出来创业，邀我过来帮忙，我希望能尽一份力。我是个理想主义色彩比较重的人，也很想验证一下，自己的研究成果是否真的能赚钱。"郑贤玲笑言她的动机再简单不过。公募是职业，私募是事业。"问我为什么离开，不如去问他们为什么不离开。"一位圈内人士如此说。采访中诸多业内人士观点如此雷同，让局外人有些迷惑。"体制，这是造成公投私的最主要原因。"菁英盛景投资副总经理陈智刚接受采访时表示，私募更易发挥个人风格与特色。管理好一支股票，操纵好一盘基金，基金经理起最主要作用。他会

8、按照他的风格、市场阅历及经验，在投资时候充分发挥主导作用。这是公募基金比不了的。反观公募基金里，婆婆太多，上到老总、副总，下到研究员，都对基金经理有很大影响力。如果推荐的股票没有买，跌了没问题，涨了，问题就出来了。这种体制下，不利于基金经理发挥自己的风格。"其次，排名压力。这是造成公投私的重要原因。"陈智刚介绍，公募基金的排名压力相当大，大家都把排名放在重要地位，就造成了抱团现象，你买什么，我也买什么，大家的业绩都差不多，业绩都不会太差。基金经理个人的风格就更被淹没了，自我投资理念得不到展示。私募基金更有活力，此点被众多人士认同为其最大的优势所在。和聚投资创始人李泽刚认为，

9、过去10年是中国公募基金发展的黄金10年，再之前，是银行、保险业的黄金10年。他坚信，未来10年，属于私募。私募不是要替代公募，但它更加有活力。"我可以为一只股票，三头六臂，掘地三尺，几个晚上不睡觉，研究这个企业。""不想做将军的士兵不是好士兵"，此刻在基金领域被彰显得更为突出，而阳光私募的前景被广泛看好，成为另一诱因。于是，为了更好地发展事业和实现梦想，基金经理们乐此不彼地玩起快乐的跳槽游戏，愈演愈烈。高薪论在这个游戏中，职位晋升和薪水暴涨的刺激，或是诱发这些精英们出走的另一重要原因。公募基金经理纷纷转投阳光私募，此起彼伏的背后，鲜有业者能绕过激励机制

10、这个敏感却不得不提的话题。在很多业内人士看来，公募基金公司高层舍弃优越的条件转投私募基金，是怀揣梦想，能吸引他们的主要是私募基金灵活的体制，而部分公募基金经理跳槽到私募基金或许是为谋求更高待遇。一直对私募行业颇有研究的展恒理财总经理闫振杰认为，这与公募基金缺乏相应的激励机制有直接关系。公募的赢利靠管理费提成，与基金业绩好坏关系不大。基金公司营销做得好，市场投入大，发行规模就大，收入就好。基金经理对市场的判断对规模不会有太大影响，在投资期间作用也很小，市场下跌也不能清仓。对于基金经理来说，投资意愿不能得到实施，肯定是一个问题。另外，这只基金赚钱与否，与基金经理关系不大。公募工资低的问题，往往通过

11、跳槽来解决。据了解，目前，公募基金经理的收入由基本工资与奖金两部分组成，至于年终奖，则要全年业绩排名达到前多少名才能拿到，各家基金公司要求不一。虽然一些基金公司也在呼吁股权激励，早在2007年，业内就有传言，南方、博时、嘉实、易方达等几家公司被选为基金公司股权激励改革的试点，甚至已经做好了相关方案上报给监管部门，但一直没有实质性进展。激励机制依然不能与基金经理的付出和业绩更好地联动。"不少中小型基金公司的基金经理干得好，才年入百万而已，大型基金公司基金经理平均下来也就在300万元左右，而在阳光私募基金，'业绩提成固定费用'的模式，一年千万收入并不鲜见。这在公募基金恐怕

12、要许多年才能达到。"陈智刚说。显然，股权激励已经超越了基金经理们应该赚多少钱的庸俗讨论。就激励机制而言，私募表现出了巨大优越性。于是，在业绩排名形成的高淘汰率和不断抛出的橄榄枝下，基金经理四处出击，情愿或不情愿地投向了新东家的怀抱。 示范效应可以说，私募基金灵活的激励机制和巨大的财富效应，让基金经理解除了厌烦的业绩排名束缚，可以放飞梦想。而先前一批"公募派"私募基金经理在中国私募基金的版图上占据了自己的一席之地，成为行业领军人物，形成了一定的示范效应，为后来者大举效仿。有事实为证。一些基金经理在从公募基金转投私募基金后，如鱼得水，业绩行业排名大幅上升。2

13、009年3月成立和聚投资的李泽刚便是新近代表。转投私募前，作为泰达荷银基金经理，李泽刚综合排名甚至不能挤进前3/4。而到了私募后，他的业绩急速蹿升到了行业前1/4位置。作为由公转私的明星代表，李泽刚在两次市场深幅调整中均逆市大涨，因而颇受关注。他的第一个私募产品于去年7月14日问世。尽管今年以来，市场维持震荡，甚至呈现下跌态势，依然表现不俗，近6个月总回报2714%，领先同期大盘4137个百分点。同时和聚投资迅速扩容，3月18日设立和聚2期，4月份设立和聚3期、和聚4期，5月28日设立和聚5期，成为今年以来设立新产品数量最多的公募派私募基金。李泽刚也由此被认定为2010年的业绩黑马。除了李泽刚

14、，合赢的曾昭雄、景泰利丰的张英彪同样成为成功转身的范例，从公募转投私募后，业绩进步显著，均从行业后1/2提升到前1/4。有业内人士将这种"怪象"的主要原因归结为公募基金的体制不适合这些投资经理人。"在公募领域，有些基金经理受公募产品契约、投研流程、相对排名压力等方面限制，自己的投资特长不能很好地发挥出来，而进入私募后就自由很多，投资范围更加广泛和灵活，可以收放自如，有利于保持自己的投资风格。私募基金规模小，也给操作带来很大的方便。当然，私募基金公司激励比较多，做自己的事业，经理人都更有动力。"豪壮者气势如虹，股神巴菲特掌管的基金和索罗斯旗下的基金基本上都

15、是私募基金。在他们看来，最好的基金经理往往不在公募，而是在私募，国外如此，未来中国也如是。一旦中国基金业成熟，基金经理的职业发展路线基本成形，丰富的经验和客户关系得以积累后，另起炉灶奔向私募，将是中国基金行业之后发展必须面对的现实。市场未来巨大的成长空间，让他们已无后顾之忧。新闻链接：今年基金经理职位变动超100人次每当牛市过后，私募总是公募基金从业者最向往的"热土"。2007年的大牛市过后，大批公募基金的"牛人"毅然奔"私"。2009年的一波小牛市过后，又一批公募基金明星弃"公"投"私"。据不

16、完全统计，今年以来，仅公募基金经理的职位变动就超过100人次，暂时离开公募基金领域的基金经理和高管不在少数。联姻之潮如果说明星基金经理们投诚私募出于己欲，那么诸多金融机构大佬们热衷联姻私募基金，则愈发彰显了私募市场话语权地位日渐上升。一个值得关注的现象是，私募基金正成为主流投资圈子中不可或缺的组成部分。以往在规模巨大的券商投资策略会上，公募基金经理主流座上宾；现在，原本神龙见首不见尾的私募基金成为重点邀请对象。对私募，越来越多的银行不再拒人千里之外，而是橄榄枝频抛，与之紧密合作。市场博弈格局已然变化，私募基金已摆脱单打独斗的尴尬，融入主流投资圈子中。加之人员的流动、信息源的一致，实际上这些金融

17、机构已经是你中有我，我中有你。投资大亨们在各自保持特定投资优势的同时，越来越互相关注研究、投资机构的动向，努力寻找最新投资机会。借"壳"私募近段时间，银行系私募争相进入人们的视野：交行发行了"得利宝至尊2号"，由旗下交银国际信托与上海六禾共同管理；招行推出了"平安财富东海盛世一号"；中行也发行了此类产品；光大银行联手5家私募基金公司推出"私募基金宝"银行一方面利用自身理财产品的销售渠道直接将信托类阳光私募、券商集合理财或基金专户产品推荐给有需求的高端客户或私人银行客户；另一方面还直接发行TOT（信托中的信托）类理财

18、产品投资于阳光私募产品，目前多家国有银行及股份制银行都已经推出了这种理财模式。据了解，光大银行"私募基金宝"投资范围包括股票、债券及债券回购、权证、ETF、LOF等。采用双层信托模式，一级信托由光大银行作为管理人，由光大选定优秀的私募基金，然后由这些选定的私募来按一定比例管理二级信托。与光大银行比较激进的做法不同，其他银行此类产品大都采用类似母子信托模式。在母信托层面，由信托公司或券商作为投资顾问，控制母信托资金的投资方向及比率；而在子信托层面，也是由业绩良好的阳光私募基金公司担任投资顾问。银行只是作为代销机构，并不直接参与具体操作。虽然叫法不同，其实大同小异，都是透过私人

19、银行高端理财渠道，来发行私募基金产品。券商与阳光私募合作发行产品成为另一个趋势。据了解，去年末今年初，国信证券曾和上海重阳联手发行"重阳6期"；去年底，华泰联合证券公司和深圳武当资产管理公司也联手发行了一期产品；日前，国信证券和深圳合赢投资公司联手发行了一期产品，还有不少私募基金计划新产品通过券商渠道发行。从目前情况看，券商和私募合作基本形式是：私募和券商合作推出一款新的私募基金，券商将帮助私募拓展客户，而私募则将交易账户放在券商。业内人士认为，这可能成为未来私募基金发展的主要模式。为私募基金服务，也成为券商一个重要的工作范畴。近期，不少大券商开始为私募寻找信托公司并提供账

20、户，积极代销私募产品，为私募提供全方位、专业化的服务。研究报告也开始成为券商和私募基金合作的重要内容，比如券商成立了专门为私募基金提供服务的队伍，为私募基金提供一手的研究报告，而私募基金会在该券商进行一定分仓。无利不往高端市场是金融机构兵家必争之地。门槛限制、非公开发售，私募基金的一系列募集手法似乎非常符合富人们的心态。加之一些阳光私募凭借其市场业绩强劲表现，赢得了众多高端投资者的青睐。动辄门槛100万、200万元的产品居然人气鼎沸，足以让冷眼旁观的其他金融机构感到眼红。有着良好客户群体的银行自然按捺不住，但无奈于自身拥有的那几款高端产品远不够"性感"，这个困惑实存已久。服

21、务于高端个人客户的私人银行主要专注于几个擅长的产品种类或环节，普遍存在理财产品种类有限、产品线断裂的问题，因此在向高端客户这个最宝贵的客户资源推出理财服务时极其谨慎。如何开发出一些符合客户高收益需求、风险又在客户可承受范围之内的理财产品，一直是私人银行紧迫而又有压力的课题。而私募基金收益高，投资领域相对公募基金灵活，非常符合高端客户追求差异性、收益性的要求。"高端客户需要不同产品来实现资产配置。当私募形成赚钱效应后，银行、客户、私募三者之间就形成了良性循环。"陈智刚表示。业内人士介绍，实际上，银行与私募的合作其实早就存在，只不过由于监管的原因，一直很低调。2009年7月，银

22、监会规定理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，但私人银行客户不受此限制，这给高端理财提供了一定的空间；加之公募基金"一对多"、证券"小集合"等创新型理财产品纷纷瞄准高端理财市场，在日趋激烈的市场竞争下，私募基金与银行的合作最终走上台面。除了争夺高端客户的动机外，另一种说法则是，机构参与合作背后的直接利益链条。其一就是在销售私募基金中分享基金募集的认购费用，目前一般私募基金的认购费用为1%。"对机构而言，销售私募基金手续费与公募基金相同，但每年赚取的收入却可观。公募基金1000元的门槛，如果推荐客户买3000元基金

23、，手续费才30元。私募的门槛至少是100万元，客户经理推荐了一份私募，手续费就是1万元。"闫振杰介绍，有的私募基金还会根据规模给销售人员激励。更重要的是，推荐私募产品之后，还可以分享业绩提成，从私募基金20%的业绩提成中分一杯羹。一般情况下，金融机构业绩提成比例在3%左右。 对于券商而言，私募基金还必须在发行产品的券商那里进行一定量的交易，不少私募基金操作频繁，这部分佣金收入不菲。赔了不管，赚了有利益可分，这样的买卖谁不做？利弊取舍有利自然有弊，最大的隐忧在于，私募的介入很可能分流银行、券商的客户资源。这种忧虑不无道理。私募对自身以外的高端客户市场可谓 "垂涎三尺

24、"。虽然在高端理财市场具备优势，但由于不允许宣传，缺乏渠道等原因，私募基金往往不能充分地接触到高端、高净值客户群体。与银行、券商等金融机构"联姻"，无疑弥补了缺乏渠道的劣势，还可能会给私募公司带来直接的客户。"不可否认，这些金融机构与私募基金之间存在竞争关系，但是目前合作远大于竞争。" 闫振杰认为，"不论是私募、公募或者证券，归根结底，大家面临同样的高端客户群，这些客户对理财产品的需求也基本相同。产品丰富，高端客户自然会转移过来成为客户。比如，有银行推私募产品，另一银行不推，有需求的客户会就会很容易将钱'搬家'。&qu

25、ot;机构与私募合作，不仅可以满足现有高端客户的理财需求，稳定客户资源，甚至还有机会吸收更多的优质个人客户以及有潜力的企业客户，并通过多个业务渠道增强自身中间业务水平、提高中间业务收入。对券商而言，由于两种产品是针对不同的目标客户，私募对其客户的分流效应实际非常小，客户的成交实际上仍然掌握在券商手中。通过信托发行的私募产品，认购门槛是100万元，目标客户是券商营业部的大户；而券商集合理财计划的门槛一般是5万元，目标客户是一般中小投资者。另外，私募基金的客户，与公募基金和专户理财的客户也有较大差异，专户理财的门槛高达5000万元，而公募基金的门槛只有1000元。因此，现阶段，在高端理财市场潜力很

26、大的情况下，对各类机构来说，丰富自身平台的产品线还是最好的出路。相对于私募潜在的竞争威胁，它直接带来的效益更大。合作因此一拍即合。当然，在一些银行积极携手私募的同时，也会有银行对私募基金表示拒绝。一方面是这些银行的私人银行客户资源有限，担心私募抢占其本就不足的客户资源；另一方面，则是担心私募基金过高的不确定性可能带来的风险。收益之惑应该投资私募基金吗？这的确是一个应景的话题。"我有钱肯定购买私募。"在理财师举办的一次沙龙活动上，一位财经专家毫不掩饰自己对私募基金的认同。2007年，星石成立第一只产品，5000万元规模，两年时间，到现在已经达到20亿元。真实的业绩示范效应下，

27、媒体的报道渲染，包括银行、券商等金融机构的宣传，使得私募基金在高端人群中进一步渗透，私募正变得更容易被接受。如今其客户群中不乏大型国企，难怪有人惊言，连国企委托理财都重视私募，可见其在市场上的影响力之深。"真正有水平，不用担心没客户。"客户似乎不再是阳光私募最主要的问题。业绩的力量要知道，客户很难像专业人士一样了解私募的好与坏。那么，他们为什么敢把钱交给私募？原因其实很简单。分析师们会告诉客户，过去几年来，私募基金的表现超过了市场，创造了极大价值。而且，他们之所以能做到这一点，一方面是具备较高的金融专业知识，另一方面是激励机制好，改善了权益状况。分析师们声称，如果市场和经济

28、继续恢复下去，那么私募会获益非浅。此外，在市场低迷的时候，私募基金通常都表现得最出色。"单边上扬市，公募基金有基本仓位，表现更好；而单边下跌市，私募基金因仓位灵活则会表现得更为优秀；在今年的震荡市场，私募的机会则更多。"闫振杰表示。随着A股市场的持续调整，这些私募基金必能有很多捡便宜货的机会。市场上半年已经领略了私募基金的力量，它几乎颠覆了公募基金的话语权。数据证实，5月沪深300指数下跌959%，在深幅下调的市场中，私募基金表现出比公募基金更强的抗跌性。截至6月3日，356只公布净值数据的私募产品中，超九成跑赢沪深300指数，平均收益365%，高于公募偏股基金近一个百分点

29、。私募真实的业绩示范效应进一步蔓延。比如，4月29日菁英时代成立了新一期产品。"按大盘跌10%这个幅度，净值应该由1元跌到九毛，但实际上，我们的净值是10277元，不但没赔，还取得了一点点成绩，客户利益得到了保障。"陈智刚表示，在目前行情下，尤其成立新产品时，要考虑新加入的客户的心理承受能力，选择个股与仓位控制得非常严格。"进一步说，投资的标的在当前市场处于什么地位，在产业链中处于什么地位，它的发展前景如何，这些都要清楚，尽可能把不确定性变成确定性。"陈智刚认为，私募的优势在于即使遇到大跌，也可以通过调研、判断等专业技术手段来控制、规避风险。"

30、大众理解股票市场是一个高风险的市场，是一个不确定的市场，能做好的基金凤毛麟角。但按照我们对市场的认识，这个市场的风险并不是非常高，特别是遇到像2008年那样的系统风险的机率非常小。很多情况下，基金净值下跌是因为投资行为没有纪律性，虽然知道要跌了，仍存侥幸心理，才导致了损失。"倡导绝对收益不过，让客户们更愿意主动将钱投向私募的根源，并不在于其稳健与专业，而是其所倡导的获得"绝对收益"。"嗨，买私募基金吧，它追求绝对收益！"毫不夸张，所有私募基金公司的投资报告会上，此点均会被述及。当然，这也是私募的优势，更是私募的生存之本。"很难不让人对

31、公募基金有偏见。"证券市场周刊机构部主任吴晓兵追踪报道私募行业多年，在他看来，公募基金就像一个工厂，看起来人才侪侪，但是没什么创造性。"大家都买差不多的股票，亏损了，可以怪大盘；如果买小公司，亏损就交待不过去。公募是做相对收益的，不用跑赢GDP，只要跑赢多数基金经理就行。公募基金主要是以收取管理费为利润来源，无论是上涨还是下跌，都有稳定的管理费收入，可谓旱涝保收。"他认为，公募基金激励机制模式化，内部控制，与管理层外控，导致基金经理不太敢冒头。此外，公募基金有天生的制度缺陷，股东、基金经理、共同基金持有人三方利益并不一致，因此很难做好。相反，私募基金规模小，几个亿

32、规模的基金管理费只有几百万元，而且要与信托公司分成。这样一来，阳光私募管理人更像是没有底薪的"业务员"，只有帮"老板"（投资者）赚到钱，自己才会有提成。而且由于提成比例限制（一般为绝对收益的20%左右），所以只有帮"老板"赚到足够多的钱，自己才能"脱贫致富"。"与公募排名压力不同，私募的压力在于，做好做坏直接关系到企业的生存问题。"郑贤玲表示，"客户把钱委托给我们管理，如果不能给他们带来收益，就一定会面临赎回，其他客户也不会再给我们钱，这是很现实的压力。口碑是我们立足市场的基础，不管是

33、为了客户利益，或者是为了自己的利益，我们都要尽全力地去做好。"将责任与客户利益直接捆绑，这一点上，私募又胜一筹。不追求高收益追求绝对收益，与能不能得到绝对收益，没有联系。私募的客户并非赚快钱的短线客，是需要保底理财的稳健客户。"高端客户比较理性、成熟，如果跟他们讲翻倍，他们也不会相信。"闫振杰说。陈智刚表示，"高端客户购买阳光私募产品时，会配不同投资风格的产品。有些客户自己炒股，也会拿出一、二百万让私募做，如果私募做得好，他们才会渐渐更多请私募做。"追求稳健是更多私募的第一选择。郑贤玲表示，"润晖投资成立3年半，恰遇市场大起大落，风格

34、转换也很频繁。我们坚持的是价值投资，遵从自下而上的战略，绝不会市场炒作什么就去跟风。不管市场如何波动，我们希望公司始终保持稳健的风格。"闫振杰指出，从保值增值角度看，投资私募比公募风险更小。"客户要理解，绝对收益的概念不是高收益，而是稳健收益。私募基金不是赌博，越是面向高端客户，越应该稳健。"追求绝对收益，是要最大限度控制风险，做到市场大跌时候不跌，或者赚得少；但要控制好风险，某个时段内收益就可能放在第二位。如此，客户利益与私募自身利益得以一致。高端理财客户的增加使得私募基金的发行驶入快车道。据最新统计，截至6月9日，今年全国信托发行的私募证券产品一共有212只（

35、包括结构化和非结构化），已经超过了去年全年新成立的207只私募。按照每个证券类信托计划项下信托合同不超过50份，阳光私募的认购门槛最低为100万元，212只阳光私募共计募集资金超过100亿元。表：2010年1月5月公私基金业绩对比                            私募基金  &

36、#160;                     公募基金（股票型混合型）                          &

37、#160;                 1            彤源2号            2600%      

38、60;     1            嘉实主题混合            1130%                  

39、60; 2            华宝1号            1757%            2          

40、0; 华商盛世成长股票            758%                    3            六禾光辉岁月1期 &

41、#160;          1757%            3            基金通乾            506% 

42、;                   4            和聚1期            1739%     &

43、#160;      4            东吴双动力股票            402%                 &

44、#160;  5            隐形冠军1期            1672%            5         

45、   东吴行业轮动股票            353%                    6            海洋之星1

46、号            1618%            6            大摩领先优势股票           

47、60;339%                    7            六禾银盏1期            1365%   

48、;         7            嘉实增长混合            312%               

49、     8            联合梦想4号            1223%            8       

50、;     信诚盛世蓝筹股票            248%                    9          

51、0; 东方远见1期（国民）            1050%            9            银河银泰混合         

52、   227%                    10            新价值2期（粤财）            951

53、%            10            长盛同庆A            222%            

54、        11            乐晟精选            909%            11    

55、        估值优先            170%                    12        &#

56、160;   翼虎成长            877%            12            泰达宏利效率优选混合（LOF）      &

57、#160;     146%                    13            嘉贝利1期          &#

58、160; 849%            13            东吴进取策略混合            117%         &#

59、160;          14            汇利优选            843%            14 &#

60、160;          华夏策略混合            089%                    15     &#

61、160;      汇利优选2号            755%            15            富国通胀通缩主题轮动股票   &#

62、160;        070%                    16            汇利优选4号       &#

63、160;    738%            16            国联安双禧中证100指数A            070%     

64、60;              17            艾亿新融            692%          

65、;  17            基金丰和            065%                    18  

66、;          鼎诺秋实1期            677%            18            中邮核心主题股票

67、60;           060%                    19            华夏优选1号    

68、60;       668%            19            银华锐进            040%    &

69、#160;               20            铭远巴克莱            647%        &#

70、160;   20            银华稳进            040%             铁箸之重私募正迎来发展的黄金十年，今天美国的对冲基金就是中国私募的未来。这一点似乎已被更多人认同。然而，这同样也是个鱼龙混杂的阶段。当人们对这个高门槛、高风险、高收益的领域过多地关注时，私募基金的赚钱效也往往被夸大。艰难的"下海"私募是一盘美味，但若要品尝，举起沉重的铁箸也绝非易事。"出来单挑的人，一定是在公募基金有能力、有业绩、有一技之长的高手。口碑要好，否则出来没人认，募集不到资金。"陈智刚说，弃公投私，既要具备名气，也要具备实力。不仅如此。许多人感觉成立一个阳光私募很容易，只要成立一个投资公司或咨询公司就可以。但实际上，操盘、路演、渠道、客户、产品账户、税率、制度、现金流