中研科华金融日报(2014年10月14日)汇编

1、中钿华www.Mmmi耳金融日报wwwx bo n gyuikflhufl. com2014年10月14日第193期北京中研科华经济信息咨询中心第3页，共11页产品目录监管动态【周小川】中国将适时地建立存款保险制业务动态【房贷】沪银行已执行首套房认定新政利率以9-9.5折居多同业监测【工商银行】将在韩首发人民币债券 【农业银行】人民币GDR可增强证券流动性数据跟踪【指数】北京银行家调查：贷款需求景气度依然较低【外贸】美欧东盟拉动出口 对港虚假贸易抬头 聚焦“降息”预期中研科华导读：今年以来，央行通过再贷款、定向降准、PSL （抵押补充贷款）、SLF （常备借贷便利）等定向宽松手段实施宏观调控，

2、但经济下滑和利率 处于高位这一相悖现象并未根本改观，从定向走向全面调控的必要性正在显现。宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准， 但年底可能性不 大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。有必要吗？年初预定的GDP增长7.5%的目标正在被智囊机构调低。“预计今年中国经 济增长在7.3%左右，增速比上年回落0.4个百分点，继续保持在经济增长的合理 区间。” 10月10日，中国社科院“中国经济形势分析与预测”课题组发布的报 告做出上述判断。当前宏观经济面临较大的挑战，稳增长任务艰巨，下半年很难达到7.5%目 标，为了维持经济增长在7%以上水平，宏观决策部门也在采

3、取系列措施。今年以来，央行通过一系列定向降准降息措施，实施稳健偏宽松的货币政策， 但难挽经济下滑的势头。9月30日，央行、银监会又发布关于进一步做好住房金融服务工作的通 知其中规定：首套房首付比例30%，贷款利率下限是贷款基准利率的 0.7倍, 以及对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷 款购买商品房，执行首套房贷款政策。“这已经算是定向降息了。”申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，能够预 见到宏观调控会采取“先结构再总量”的步骤。周春生也表示，今年以来，为应对经济波动周期，央行采取相机决策的稳健 货币政策，不断采取组合货币政策（再贷款、定向降准、PSL等手段）调整货

4、币供应量和社会融资规模，这些政策未达到预期调控效果，未改变经济下行的压力， 如果三季度经济数据和前瞻性指标不理想，央行将进一步采取降息或降准手段。周春生称，整体上，下半年货币政策稳健中偏宽松，基准利率或存款准备金 率存在微调的可能性，但短期内不会大幅下调。那么，央行货币政策的下一招式会是“降准”还是“降息”呢？对此，周春 生表示，降准属于数量指标，是间接传导机制；降息属于价格指标，是直接调控 手段。在完全利率市场化情况下，这两者具有很高的关联度，在当前阶段，降息 效果更直接、明显。“降息或降准两者不会一次性采用， 一般先用其中一种看市场效果。有时候 降息之后还可以降准。”周春生表示，一方面要考

5、虑资金成本，另一方面要考虑 市场流动性。此外，降息的作用还不止于此。李慧勇表示，降息是金融政策手段，利率市 场化是金融改革的目标，可以将两者结合起来。 当前基准利率水平过高，需要降 息；我国利率市场化刚起步，可将存款利率上浮区间由10%扩大到20%，这样既实现了经济增长需要的宽松货币政策环境，又推进了利率市场化进程。摩根大通中国首席经济学家朱海斌则代表了另一种观点：“中国人民银行有可能继续维持中立的货币政策立场。预计今年年内，信贷增长将保持稳定，政策利率和存款准备金率将保持不变。”朱海斌认为，总体而言，央行短期内似乎仍不愿实施传统的货币宽松措施 （通 过存款准备金率下调或基准政策利率下调），而

6、是选择通过非常规方式实现宽松。 非常规方式可能包括通过不同渠道提供流动性（常备借贷便利、抵押补充贷款、 再贷款等）并下调市场利率、定向量化措施以及社会融资总量构成调整，以提咼 对实体经济的支持。金融日报降息时机？“降息的时间越早越好，越早越主动。”李慧勇表示，从目前情况看，既需 要降息又能够降息，降息是势在必行的。一方面，当前经济形势不明朗，经济数 据总体上在10月前表现比较疲弱，另一方面，明年经济压力可能更进一步加大， 政策亟须提前做准备。但对于全面降息的时间点，李慧勇表示存在不确定性。“如果即将发布的第三季度数据表明经济持续走低，降息可能性将增加。-周春生说，今年底前有可能降息，但仅剩下两

7、个多月，已经进入年度收尾期，相 比之下，2015年上半年可能性要大得多。民生银行金融市场部首席研究员李志强则将降息的时间点明确锁定在明年一季度。他认为，国内经济总体上处于惯性较强的下行趋势之中，而且今年底左右将是国内信用风险比较集中的阶段， 届时再融资压力比较大。预计到了明年一 季度，宏观经济的下行压力将变得更大， 决策层很可能将不得不使用“降息或降 准”这样的重磅武器。周春生认为，货币政策作为重要的宏观经济政策， 对拉动实体经济和促进投 资有积极作用，但作用不会立竿见影，因为货币政策对经济的传导机制上有一定 的时间滞后性。也就说，即使年内启动降息，对2014年完成7.5%目标作用不大， 但经

8、济指标维持在7%以上无悬念。“理论上利率水平应与经济增长相匹配， 现在的一个怪现象在于，经济处于 下行期，但利率处于高位，这对经济转型与增长非常不利。”李慧勇说。“这几年的一个突出矛盾是经济下台阶， 但是利率仍在高位。”李慧勇表示, 今年由于国家加大了对非标的治理，以及需求的下降，利率高企的状况有所缓解， 但由于刚性兑付的存在，利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。“未来几个月资金利率极可能将出现上升，即资金面有所趋紧。”李志强分析，基于“货币供应增速大体领先于资金利率变化半年左右的规律”，自年初至3月底货币供应增速的下滑，很可能导致了 6月以来货币市场利率的下降，以此 推断，从4月份开始的货币供应

9、增速的上升趋势，应该导致资金利率从10月左李志强表示，由于中央“降低企业融资成本” 央行未来依然会继续小心翼翼地防止货币市 预计年底前货币市场资金利率的上升可能比右开始上升，并且这一上升趋势还将持续到年底左右。但对于资金会趋紧到何种程度， 的方针在相当一段时间内不会改变， 场资金利率出现大幅的上升，所以， 较温和。返回首页北京中研科华经济信息咨询中心第5页，共11页曲科华金融日报监管动态【周小川】中国将适时地建立存款保险制北京时间10月12日早间，中国央行行长周小川在华盛顿举行的国际货币和 金融委员会第三十次会议上发言。他表示：“中国政府将继续推进结构调整，持 续推动利率市场化改革以提高金融资

10、源效率、改善货币政策框架。中国将进一步 改善人民币汇率改革，资本账户可兑换的步伐也将稳步提升。”在此市场化改革的大背景下，合理的危机管理和解决框架就显得越发重要。 周小川称，中国将适时地建立存款保险制度。与此同时，财政系统、国有企业以 及金融机构的改革将持续进行，城市化和户口改革将按计划进行。周小川强调， 通过平衡改革、结构调整和支持增长稳定性这二者的关系， 中国经济将继续为国 际货币稳定做出贡献。根据经济指标，中国当前的宏观经济环境稳定。周小川称： “中国政府将继 续保持宏观经济政策的一致性和稳定性， 努力将增长保持在合理的区间，促进就 业，引导通胀预期，通胀将继续保持温和。”数据显示，今年

11、上半年实际 GDP增速为7.4%，今年前八个月，零售、工业 附加值、出口分别增长12.1%、8.5%和3.85。同时，消费物价指数（CPI）和生 产者物价指数（PPI）通胀率分别为2.2%和 1.6%，而银行业持续表现良好。“自2013年起，第三产业的规模已超越了第二产业。随着劳动收入的不断 增长，消费在经济中继续扮演着重要角色。 在这种背景下，再加上人民币汇率弹 性不断增加，经常账户盈余占 GDP的比例进一步从2013年的2%缩小至今年上 半年的1.8%。”周小川强调，中国经济结构调整将继续推进。在货币政策方面，周小川表示中国政府将继续以审慎的政策立场， 开展信贷 和宏观审慎政策，来确保资金

12、、信贷和社会融资的合理增长，同时将流动性维持 在合理水平。在财政政策方面，中国政府将继续实施积极的财政政策， 同时保持赤字比例 不变，深化财政和税收改革，从而建立起一个透明、有效、可持续的现代财政框 架。对金融政策而言，周小川表示，中国政府将继续监管银行和非银行融资，密切监测金融系统内的潜在风险。值得注意的是，影子银行是本次 2014年国际货币基金组织（IMF）路世行 秋季年会的一大关注。IMF最新发布的全球金融稳定报告指出，危机后影子北京中研科华经济信息咨询中心第11页，共11页银行在全球持续增长，影子银行问题在中国比较突出，其融资增速已达到银行信 贷增速的近两倍，需要监管者们更为密切地监测

13、。此外，周小川也谈及了中国香港和中国澳门地区的经济形势。他指出，今年 上半年，香港特区的经济增速由去年的 2.9%放缓至2.2%。受发达经济体的支持， 货物出口略有改善。在投资支出和旅游消费疲软的情况下，内需和服务放缓，失业率相对稳定在3.2%的水平。澳门特区的经济增长了 10.2%，迅速增长的投资 抵消了放缓的服务业出口，失业率稳定在1.7%的较低水平，而通胀保持在6%的 相对高水平。当谈及IMF治理和份额改革时，周小川表示，快速通过份额改革议程，这 将有助于巩固IMF的合法性和信用，并为开展后续的改革议程奠定基础。“如果IMF治理和份额改革在年底前未能通过，我们会要求IMF快速行动， 全面

14、评估一切可行、切实的选项，尽快达成有效的解决方案。”周小川说。正在美国华盛顿召开的IMF-世行秋季年会上，IMF份额改革或将再度成为 各方关注的焦点，尤其是是否需要寻求其他替代方案一事。因唯一具有否决权的成员国美国在IMF改革方面一再设阻，IMF原定于2014年1月份落实的份额改 革不得不推迟至2015年1月份，这也被认为是IMF改革的大限，如果届时美国 议会仍旧不通过IMF改革方案，IMF2010年通过的改革方案或将成为一纸空文， IMF也不得不寻求其他的替代方案。返回首页业务动态【房贷】沪银行已执行首套房认定新政利率以9-9.5折居多继建行率先表态落实央行房贷新政后，其他银行也先后跟上。不

15、过，7折利率在上海不见踪影。目前部分银行仍执行基准利率，建行、招行、浦发等则可打 9-9.5 折。沪上各大银行已经开始执行新政，但7折利率不见踪影。部分银行仍执行基 准利率，招商银行、浦发银行等可以打 9.5折，建设银行则表示可以根据借款人 资质、信用状况等打9-9.5折。之前招商银行房贷利率最低为 9.5折，但有附加条件，必须是优质客户且购 买保险，或在招行有500万元以上金融资产，才可享受优惠。此次调整，上海招 商提供的9.5折利率，要求只需要花5000元买保险即可获得。折扣利率准入门 槛的降低使更多的贷款人能获得实打实的优惠，这也表示上海房贷市场正在逐步中钿华放松。招行还称，将按照新政的

16、要求积极支持居民购房贷款需求，执行差别化房贷政策，具体将根据偿付能力、信用状况等因素确定各借款人首付款比例和贷款利 率水平。融360提醒贷款人注意信用状况，切不可因信用卡逾期或其他原因影响 房贷申请。未来，沪上购房者是否可以获得7折利率？融360信贷专家徐瑾认为，随着 央行房贷新政出台，上海更多银行会下调房贷利率，或放宽之前苛刻的贷款条件， 更多购房者或能享受9至9.5折优惠利率。而市场期望的7折利率不大可能出现。据了解，按5年以上期限商业银行贷款基准利率 6.55%计算，7折就是4.59%, 与同期限公积金贷款利率基本相当，低于 5年期政策性金融债收益率4.63%。返回首页同业监测【工商银行

17、】将在韩首发人民币债券从中国工商银行首尔分行了解到，中国工商银行（亚洲）有限公司（简称工 银亚洲）将在韩国发行1.8亿元人民币（约合2 9 0 0万美元）债券，这是中 资企业在韩国市场发行的首笔人民币债券。本次发行的人民币债券期限2年， 票面利率3.7%，由KDB大宇证券公 司负责承销，由工行首尔分行负责相关的债券清算。工行首尔分行总经理韩瑞祥表示， 本笔债券虽然金额不大，但意义很大，标 志着韩国离岸人民币中心建设迈出重要一步， 也意味着中资企业境外发债又增添 了新的选择。相关人士指出，本次人民币债券发行具有重要示范效应，有利于韩国尽快形 成多元化的离岸人民币债券市场。据了解，今年以来，工行首

18、尔分行已在韩国推出了人民币大额存单、人民币 对韩元直接交易、人民币回购、人民币贷款、RQFI 1（人民币合格境外机构 投资者）托管、人民币信贷资产转让等一系列人民币创新产品， 推动韩国离岸人 民币市场不断走向活跃。目前该行的人民币资产占总资产的比重已经超过5 0%。【农业银行】人民币 GDR可增强证券流动性中科科华金融日报日前，中国农业银行与伦敦证券交易所集团签订了 跨境人民币战略合作备 忘录，将人民币全球存托凭证（GDR）确立为未来合作的重要内容。中国农业 银行副行长李振江在伦敦证券交易所集团北京 IPO大会上称，“如果人民币GDR 推出成功，将成为首款以人民币计价、在境外上市的股权投资产品

19、。”J.P摩根发明了所谓GDR，指的是以境内A股已上市公司的股票或将要IPO的股票通过境 内银行托管、境外存托发行的方式在国外交易所上市交易，其最大特色就是以人民币计价。1927年，为了方便美国人投资英国的股票，美国人 DR （存托凭证）。李振江认为，人民币GDR推出具有重要意义：一是有利于加速人民币国际 化步伐。如果人民币GDR推出成功，将成为首款以人民币计价、在境外上市的 股权投资产品，有利于加快人民币资本项目可兑换的速度；二是有利于中国资本市场进一步对外开放，有利于中国股票价值的再发现，有利于丰富离岸人民币的 投资品种。此外，人民币 GDR推出可以作为沪港通业务的补充和延伸，有利于 更多

20、引入境外资本和国际化机构投资人。“推出人民币GDR，除了加速人民币国际化进程外，还能扩大公司证券的 发行及交易市场，增强证券的流动性。同时，能丰富投资人群体，有利于证券价 格的维持和提高。”从本质上说，存托凭证是一种由存托银行和保管机构作为共 同受托人，外国发行公司作为委托人，存托银行取得基础证券的所有权后发行的 证券化的受益凭证。在本国市场以外发行GDR，还能提升公司的知名度，为企业对外投资和兼并收购提供更为灵活的筹资方式。据纽约梅隆发布的2014年上半年存托凭证报告显示，今年上半年，存托凭 证融资达到三年以来最高水平，其中近半数通过新增存托凭证项目募集资金的为 中国企业。上述分析师表示，存

21、托凭证所涉及的法律关系必然具备涉外因素。因此，讨 论存托凭证的司法管辖和法律适用是本次中国农业银行和伦敦交易所确立人民 币GDR的先决问题。“要推出人民币GDR，中国农业银行首先与伦敦交易所要签订合作合同， 接下来，中国农业银行应将合同提交给中国人民银行、银监会、证监会备案，接 受监管。伦敦交易所也要将合同提交给英国监管机构备案。”北京中永律师事务所合伙人刘兴成指出，“双方应在合作目的、业务范围、商业模式、权利义务、 风险防范及违约责任等方面取得共识。”乔誌东返回首页北京中研科华经济信息咨询中心第13页，共11页中科科华金融日报数据跟踪【指数】北京银行家调查：贷款需求景气度依然较低10月13日

22、公布的2014年第三季度北京市银行家问卷调查显示，当前宏观 经济热度感受指数仍处于底部窄幅波动走势之中，贷款需求景气度依然较低。北京汇聚了中国各大银行和金融机构的总部。仅北京金融街就有各类金融机 构近1400家，区域金融机构资产规模超过 65万亿元人民币，占全国比例接近一 半。因此，对北京银行家的这份问卷调查颇具代表性。当天由中国人民银行营业管理部发布的这份调查显示，本季，银行家宏观经济热度指数为36.2,较上季提高3.9点。其中，七成银行家认为宏观经济“正常”， 近三成银行家认为宏观经济“偏冷”。对于下季，预期宏观经济“正常”的银行 家同样占七成。值得关注的是，本季贷款需求景气度依然较低，整

23、体贷款需求指数为59.9,与上季基本持平。考虑到上季贷款需求指数高达15.7点的跌幅，反映出贷款需求市场的疲弱状态。分行业看，农业、制造业贷款需求指数分别较上季下降；非制造业贷款需求 指数有1.3个点的小幅上升。相比起大型企业对贷款需求的提升，中小企业贷款需求指数则呈现下降趋 势，显示中小企业经营和资金需求仍然偏冷【外贸】美欧东盟拉动出口对港虚假贸易抬头据交通银行金融研究中心发布的外贸数据，由交外需持续回暖，对除日本以外的主要贸易伙伴出口保持两位数增长，主要劳动密集型产品保持较高出口增 速。而9月对港出口同比增速跃升至 34%的近16个月来新高，是出口增速录得 2013年3月以来最高值的重要原

24、因之一。进口增速创 3月份以来新高，主要原 因是西方国家需求旺季临近带动加工贸易的增长，但进口增速大幅回升难以掩盖内需的疲弱，主要大宗商品及上游原材料进口依然不振。进口贸易促进政策对贸 易平衡发展起到重要作用，贸易顺差有所收窄。2014年9月份，中国进出口总值3964.32亿美元，同比增长11.3%。其中出 口 2136.87亿美元，同比增长15.3%,为2013年3月以来最高增速；进口 1827.45 亿美元，同比增长7%,为今年3月以来新高；贸易顺差309.43亿美元，比上月北京中研科华经济信息咨询中心第15页，共11页金融日报中科科华www,£MMi：g严有所收窄，仍处在较高水

25、平。前三季度，我国进出口总值 31625.96亿美元，同比增长3.3%。其中出口 16970.89亿美元，同比增长5.1%;进口 14655.07亿美元，同比增长1.3%;贸易 顺差2315.81亿美元，同比扩大37%。外需持续回暖，对除日本以外的主要贸易伙伴出口保持两位数增长。 随着西 方需求旺季的到来，国际市场持续回暖，9月BDI指数保持在1000点以上，显 著高于上半年。9月中国对美出口增速10.75%，连续3个月保持两位数增长。对 欧盟、东盟出口增速保持较好，分别小幅上升至 14.88%、13.8%。由于中日政治 关系僵化影响经贸往来，日本贸易保护政策带来经常性项目顺差， 导致中国对日

26、 出口增速下跌至-5.3%的近7个月新低。主要劳动密集型产品保持较高出口增速。9月灯具、家具、玩具、鞋类出口 增速分别为35.5%、15, 1%、14.1%、12.6%的两位数增长，箱包、纺织品出口 增速也回升至9.5%、7.3%。劳动密集型产品出口增速较高，一方面主要得益于 西方国家需求旺季的临近，全球经济回暖的带动；另一方面对中小企业的帮扶优 惠政策发酵，外贸订单生产能力得到保障。9月出口增速录得15.3%，对港出口增速跃升至34%是重要原因。可能由于 沪港通推出在即，吸引了海外资金流入国内，导致对港出口虚假贸易抬头。9月对中国香港出口 376.05亿美元，比去年同期高95.4亿美元，同比

27、增速达到34%， 是自去年5月以来最高对港出口增速，比今年 8月提升了 36个百分点。如果剔 除对港出口数据，计算得出9月出口同比增速11.98%。育U匡BE.FT RanEmormo"中g香港:出同比一欧盟出同比董国;岀同比东盟;it同比进口增速创3月份以来新高，主要原因是西方国家需求旺季临近带动加工贸 易的增长。进口同比增速回升至 7%,结束了连续2个月的负增长，创下3月以 来新高，主要是因为西方国家需求旺季临近带来加工贸易订单回升，促进加工贸金融日报易进口的大幅增长。从进口贸易方式看，加工贸易进口设备同比增速高达 70.2%, 进料加工贸易、来料加工装配贸易增速分别达到32.6

28、%、17.2%。进口贸易促进政策对贸易平衡发展起到重要作用。国家要求大力推动贸易便利化、继续鼓励先进技术、设备、关键零部件和国内短缺资源的进口，促进进口 平台建设。目前进口促进政策已经发挥作用，9月海关特殊监管区域进口设备同比增速高达138.8%。贸易顺差从上个月近500亿美元下降至309.43亿美元，有 助于对外贸易平衡发展。9月进口增速大幅回升难以掩盖内需的疲弱。9月进口增速比上个月提升了9.3个百分点至7%,但一般贸易进口增长-2.5%，仍然是负增长。主要进口商品 依然处于低位，9月铁矿砂及其精矿、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料、原 油、大豆进口增速分别为-20.3%、-15.3%、-0.4%、1.8%、-1.1%。由于房地产行 业下行及经济结构调整，内需依然疲弱，9月进口增速的回升主要是外需带动加 工贸易进口，而主要大宗商品及上游原材料进口